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Daria ACCADIA Mariam ALAOUI MAMOUN Mélanie COLLIN.

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1 Daria ACCADIA Mariam ALAOUI MAMOUN Mélanie COLLIN

2 « Un produit structuré est un produit conçu par la banque pour satisfaire les besoins de ses clients. Cest souvent une combinaison complexe de swaps, options, etc. basée sur des paramètres non cotées »

3 Fin des années Introduction de la diversification avec des indices, Mutual et Hedge Funds Création de lequity optionality et protection CPPI Produits sur equity Structures complexes des sous – jacents exemple worst of, correlation products, caps & barriers

4 Diversification à laide des produits hybrides. Exposition aux matières premières, immobilier, indices. Des sous-jacents se compliquent Axe surloptimisation Des produits sur les matières premières deviennent très répandus Hidden assets volatilité Sous-jacents avec management de Alpha (mutual et hedge funds)

5 2 grands types de produits structurés : produits dinvestissement et produits de levier 5 sous familles: des produits à protection du capital, des produits doptimisation de la performance, des produits de participation, des produits à leffet de levier : le levier sans Knock – out et le levier avec Knock – out.

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8 Optimisation de la performance : Certificats Capped Out performance Durée résiduelle du produit 1 an Sous – jacent Laction du BNP PARIBAS Prix dexercice50 Cours actuel du certificat 50 Cours actuel du sous – jacent 50 Taux de participation 200 % Cap (seuil – plafond) 65

9 Participation : Certificat Out performance Bonus Durée résiduelle du produit 1 an Sous – jacent Laction du BNP PARIBAS Bonus level / Seuil de sécurité 50 / 42, 5 Cours actuel du certificat 50 Cours actuel du sous – jacent 50 Taux de participation 200 %

10 Protection du capital : Certificat Echangeable Durée résiduelle du produit 1 an Sous – jacent Laction du BNP PARIBAS Prix dexercice50 Cours actuel du certificat 50 Cours actuel du sous – jacent 50 Protection du capital 100 %

11 Ces produits offrent une exposition sur des classes dactifs difficilement accessibles aux investisseurs (marchés émergents, volatilité, inflation, hedge funds…), et permettent ainsi dobtenir une plus grande diversification du portefeuille. Peuvent présenter un profil de risque asymétrique, ce qui permet à linvestisseur de bénéficier des mouvements de hausse des marchés en limitant les impacts négatifs en cas de baisse. Permettent dinvestir sur des catégories dactifs « risqués » difficilement accessibles en direct en raison de contraintes propres à linvestisseur (investissement dans des fonds alternatifs) ou de contraintes externes liées aux marchés (stratégies sur la pente des taux, sur la corrélation, sur les spreads de dividendes, etc.) Peuvent générer des performances dans toutes les configurations de marché (y compris en cas de stabilité ou de baisse). Peut générer un effet de levier, et ainsi permettre aux investisseurs de sécuriser progressivement les gains constatés.

12 Institutionnels (dont assureur) -stratégies de rendement (yield enhancement) -stratégies de performance Corporates - trésorerie -épargne salariale, stock-options -opérations stratégiques Hedge Fund -leverager sur une idée de trading Les assets –manager et la clientèle privée

13 Depuis 2008, changements de comportements des investisseurs observés. Certains des produits structurés ont beaucoup soufferts de la crise, dautres se sont très bien comportés Ex: reverse convertible : permet dimplémenter une stratégie visant à tirer une partie danticipations de stagnation ou de légère hausse dun actif financier) et ont permis de trouver un rendement en maitrisant son risque. Avec la crise financière, découverte que la liquidité de ces produits était en fait très faible et pointés du doigt pour leur complexité et leur caractère très risqué un regain dintérêts pour ces produits qui ont la particularité dêtre en constante innovation.

14 Les émissions de produits structurés ( source :Monnaie banques et services financiers)

15 Le taux utilisation des produits structurés dans les portefeuilles institutionnels en Europe ont constaté que la France est placée en première place. Cependant, elle est située derrière la Suisse et lAllemagne. Les principaux émetteurs en Europe sont : –UBS, CREDIT SUISSE, VONTOBEL –ZKB, BCV, SARASIN, WEGELIN –SG, CALYON, DEUTSCHE BANK, DRESDNER

16 Lorsque linvestisseur cherche à investir son épargne, il est très rapidement confronté à une difficulté majeure : La recherche dun placement garanti en capital et rentable. En effet, lun va rarement avec lautre : Forte rentabilité est synonyme de risque sur le capital ; Garantie du capital est synonyme de rendement poussifs. Deux types de produit peuvent répondront à cette problématique: -les Option Based Portfolio Insurance -les Constant Proportion Portfolio Insurance (CPPI)

17 Les OBPI associent généralement deux éléments : Une composante obligataire pour garantir ou protéger à léchéance le capital investi, et éventuellement distribuer des coupons. Une composante optionnelle pour générer de la performance avec des formules plus ou moins complexes (options simples ou exotiques).

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20 Un fonds CPPI est un fonds où le gérant ajuste de façon régulière et dynamique lexposition aux actifs risqués (sous jacent de type actions, indices sur actions...) et non risqués (obligations, fonds monétaires...), afin dassurer la protection du capital investi. Pour cela, le gérant détermine le « coussin » ou la partie des actifs du fonds pouvant être mis en risque sans que soit remis en cause le niveau de la protection. Grâce à des modèles quantitatifs, le gérant va alors déterminer une indexation (ou coefficient) à appliquer au « coussin » afin de déterminer lexposition du portefeuille au sous-jacent risqué. Plus le sous-jacent risqué performe, plus lindexation sera forte et plus le gérant augmentera la part dactifs risqués et inversement.

21 Un fonds CPPI est un fonds où le gérant ajuste de façon régulière et dynamique lexposition aux actifs risqués (sous jacent de type actions, indices sur actions...) et non risqués (obligations, fonds monétaires...), afin dassurer la protection du capital investi. Pour cela, le gérant détermine le « coussin » ou la partie des actifs du fonds pouvant être mis en risque sans que soit remis en cause le niveau de la protection. Grâce à des modèles quantitatifs, le gérant va alors déterminer une indexation (ou coefficient) à appliquer au « coussin » afin de déterminer lexposition du portefeuille au sous-jacent risqué. Plus le sous-jacent risqué performe, plus lindexation sera forte et plus le gérant augmentera la part dactifs risqués et inversement.

22 Avantages : Le niveau dindexation peut dépasser 100% en cas de performance immédiate du sous-jacent risqué, et générer un meilleur rendement global pour le fonds Inconvénients : Risque de monétarisation (le niveau dexposition à lactif risqué devient nul) si le sous-jacent risqué sous- performe dès le lancement du fonds

23 Il faut constater quun certain nombre de produits à capital garanti se sont tout récemment montrés défaillants. Il en va des produits dénommés structured notes et des produits dassurance-vie (branche 23). STRUCTURED NOTES Parmi les structured notes, trois produits sont sur la sellette: les accelerator notes et les double performance notes de Deutsche Bank émis en 2006 et un produit de Citibank émis en Il sagit dans ces trois cas dobligations émises et garanties par Lehman Brothers, tombé en faillite dernièrement. Il faut attendre de voir si ces banques feront un geste commercial et prendront à leur charge de rembourser le capital. BRANCHE 23 Pour les produits dassurance de branche 23, Top Protect (Fortis Insurance) et Multisecu- rity (Ethias), le capital sera finalement entièrement remboursé. Et ceci même si la protection du capital na été garantie que par une seule contre-partie, Lehman Brothers.


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