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Les formes de la monnaie Les formes de la monnaie évoluent avec le temps: 1. Monnaie marchandise Les premières monnaies tirent leur valeur de la valeur.

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1 Les formes de la monnaie Les formes de la monnaie évoluent avec le temps: 1. Monnaie marchandise Les premières monnaies tirent leur valeur de la valeur de marchandises/objets ayant une valeur intrinsèque. Exp: les cocquillages, les têtes de bétailles,… Nombreux problèmes: transport, volume, la monnaie peut périmer ou mourrir… Le recours aux métaux précieux les pièces métalliques Apparition de plusieurs monnaies différentes

2 Sur Terre on a utilisé toutes sortes de choses comme monnaie : le grain, le sel, des coquillages, des objets en métal….

3 Et très vite, le métal devint la monnaie la plus répandue sous forme de pièces. On en créa partout dans le monde, en bronze, en argent, en or : une pièce a une valeur correspondant à son poids en métal. Cest facile à compter.

4 Quelques exemples Inde 1545Monnaie gauloise Siam Monnaie du roi Crésus Charlemagne

5 Et grâce à la monnaie, le commerce se développe. Mais au bout dun moment, le métal cela devient lourd. Et toutes ces richesses qui circulent, cela attire…

6 Au Moyen-Age, un commerçant de Paris qui veut se rendre à la Foire de Hanovre doit faire un long et dangereux voyage. Oui, mais je suis malin. Mon argent, je le laisse à Paris chez un commerçant qui a un correspondant à Hanovre. En échange, le commerçant me délivre un reçu.

7 A Paris

8 Une fois arrivé à Hanovre, je me rends chez le correspondant qui me donne de largent en échange du reçu que ma donné le commerçant. Je peux faire mes achats sans les risques du voyage.

9 A Hanovre

10 Cest les débuts de la banque Le commerçant dépose de largent à Paris et le récupère à Hanovre contre un reçu.

11 Commence alors lidée quun bout de papier peut avoir autant de valeur quune pièce ou un sac de pièces dor = Mais à une condition… OUI DA

12 La condition, cest la confiance ! Celui qui échange son argent ou son or contre un bout de papier doit être sûr de pouvoir grâce à ce papier : - soit récupérer son argent, - soit obtenir des biens ou des services de même valeur DA

13 Pas de confiance, Pas de monnaie papier. On parle de monnaie FIDUCIAIRE = qui fonctionne sur la confiance.

14 Et aujourdhui quelle monnaie utilisons-nous ? Des pièces et des billets, donc de la monnaie fiduciaire.

15 Fiduciaire car Un billet de 500 DA permet dacheter beaucoup de choses, mais ce nest quun bout de papier. Une pièce de 2 DA ne contient guère plus de quelques centimes de métal. La vrai valeur cest la confiance!

16 Le système de troc est très lourd à mettre en place et présente des inconvénients: imaginons que le bien A est une chèvre et le bien B est du pain!!! Comment trouver la personne qui est prête à échanger une chèvre contre du pain ou inversement (Il faut trouver un partenaire avec des intentions symétriques). Comment établir et définir des prix relatifs pour échanger des chèvres et du pain? Est-il possible déchanger 1 pain pour 1/3 de chèvre? Est-il possible de transporter les chèvres avec nous?

17 Soit une économie de troc à deux biens A et B, supposons que 1A=3B. Pour avoir 1u de A, il faut céder 3u de B. Pour avoir 1u de B, il faut céder 1/3u de A. On a deux prix relatifs ….Supposons quon est dans une économie à N biens, il existe N(N-1)/2 transactions donc il faut définir N(N-1) prix relatifs. Nous en déduisons que la monnaie simplifie le système de prix.

18 La monnaie remplace le troc par deux opérations: une opération dachat et une autre de vente. Pas de coûts de transaction. Baisse du nombre de marchés. La valeur déchange nest pas déterminée par les deux parties. Contrairement à une chèvre, la monnaie est divisible. Toutefois, les agents peuvent perdre confiance dans la valeur de la monnaie en période de crise, dinflation et de conflits.

19 Les fonctions de la monnaie 3 distinguées traditionnellement –Fonction dinstrument de mesure de la valeur Une unité de compte pour la valeur de tous les biens –Fonction dintermédiaire des échanges Au contraire du troc On parle d « économies monétaires » –Fonction de réserve de valeur (de pouvoir dachat) Epargne et patrimoine

20 Une fonction dinstrument de mesure de la valeur. - Elle permet de mesurer la valeur des biens et services. Elle sert détalon de mesure de la valeur de tous les autres biens.

21 La monnaie est aussi considérée comme un actif de patrimoine que les agents peuvent transformer en : 1/ Actifs réels sous forme de biens, dimmobiliers, déquipements,… 2/ Actifs financiers sous forme dactions, dobligations, les plus-values dactifs 3/ Actifs liquides comme la monnaie sous forme de billets, de dépôts à vue…ou encore la quasi-monnaie sous forme de bons du Trésor ou de dépôts à terme. La monnaie est la liquidité par excellence (Keynes). Elle se distingue des autres actifs par la prime de liquidité : elle se transorfme rapidement en pouvoir dachat et à un moindre coût. La monnaie est plus liquide quun bon de Trésor. Ce dernier est plus liquide quune obligation.

22 2. Monnaie métallique/divisionnaire La valeur de la monnaie est donnée par son poids en métal précieux (or/argent bimétallisme). Létalon-or : une monnaie définie par rapport à lor. Dans le système bimétallisme, la monnaie sont des lingots de métaux précieux qui doivent être pesés lors de chaque transaction : monnaie métallique pesée. Problèmes : modifier le poids des lingots/remplacer le métal précieux par un métal de moindre valeur. Indiquer le poids sur le lingot monnaie métallique frappée.

23 Pb : les pouvoirs publics peuvent aussi falsifier les pièces (la mauvaise monnaie). Lorsque deux monnaies circulent dans un pays, la mauvaise monnaie sache la bonne (la loi Gresham). Les agents vont garder les bonnes pièces Solution: Imposer un rapport fixe entre lunité monétaire et la quantité de métal précieux.

24 Une fonction dintermédiaire des échanges La monnaie est un instrument des échanges. Elle fournit une contrepartie aux flux de biens et services. Leconomie de troc est remplacée par une économie monétaire pour remédier aux inconvénients du troc. Un moyen déchange unique (universel).

25 Pour remplir cette fonction, ce mode de paiement doit être : 1. indéterminé : la monnaie permet de tout régler à nimporte quel instant. 2. Général : elle est admise par tout le monde et en toutes circonstances dans un espace bien défini. 3. Immédiat : un simple transfert dargent conduit à lextinction de la dette.

26 3. Une fonction de réserve de valeur Elle permet de dissocier lachat dun bien et la vente dun autre bien dans le temps. La monnaie permet aux agents de prendre des décisions en fonction du temps: le présent, le passé ou le future. Lagent est libre dacheter/vendre quand il veut (la monnaie est la liberté frappée, Dostoïevsky). En période dinflation (hausse généralisée des niveaux de prix), le pouvoir dachat baisse

27 La monnaie ne permet pas dassurer sa fonction de réserve de valeur. En cas dhyperinflation, elle nassure pas du tout cette fonction. Les agents nont pas confiance dans la valeur de la monnaie. Ils se débarassent de la monnaie pour acheter des biens. Si les prix baissent, le pouvoir dachat augmente et les agents essayeront davoir de la monnaie.

28 Actuellement, essentiellement monnaie scripturale : avoirs matérialisés par une inscription dans les comptes bancaires (ou CCP), dont les instruments de circulation sont en pleine expansion Seuls les dépôts à vue assortis dinstruments de circulation sont moyen de paiement, donc sont de la monnaie au sens strict Le dépôt est la provision dun compte bancaire, qui peut être approvisionné par remise de billets, par virement dun autre compte, ou par un crédit accordé par la banque

29 Egalement, pour environ 15% des encaisses des agents non financiers, la monnaie émise par la Banque centrale : la monnaie centrale Comprend principalement la monnaie fiduciaire (billets) ; les pièces (émises par le Trésor) forment la monnaie divisionnaire, assimilée. NB : 2 acteurs sont donc à lorigine de la création monétaire, cest-à-dire de loffre de monnaie : –Les banques (dites auparavant «commerciales »), (monnaie scripturale) –Les banques centrales (pièces et billets)

30 La masse monétaire est évaluée au travers des agrégats monétaires. –M1 : pièces, billets, dépôts à vue –M2 : M1 + comptes sur livrets (« quasi-monnaie) - M3 : M2 + comptes à terme, avoirs en devises, et certains titres courts M3 est lagrégat le plus surveillé par les autorités monétaires

31 La vitesse de circulation de la monnaie On a vu : + les agents veulent faire de transactions, + ils souhaitent détenir de la monnaie. Une théorie permet de relier le niveau des transactions à la quantité de monnaie = la Théorie quantitative de la monnaie (qui est classique et non keynésienne) Equation dIrving Fischer MV PT Monnaie x vitesse de circulation de mn = prix x transactions

32 Partie droite de léquation : traite des transactions –Dit que T représente le nb total de transactions réalisées sur une année (nb de fois où des B&S sont échangés contre de la mn) –P représente le prix dune transaction (nb d échangés) –Donc le produit TP représente la quantité deuros échangés en une année Partie gauche de léquation : traite de la monnaie utilisée pour les transactions –M représente la quantité de mn –V représente la vitesse de circulation de la mn (nb de fois que le billets deuros passent dune main à lautre en 1 an)

33 Exemple : 100 pains vendus en un mois, à 1DA pièce Donc PT = 100 x 1 = 100 Supposons que léconomie dispose dune quantité de monnaie de 25DA. Alors V = PT / M = 100 / 25 = 4 Si lon dispose dune masse monétaire de 25 DA pour réaliser une masse de transactions de 100, la vitesse de circulation de la monnaie est de 4 : chaque DA va passer 4 fois dans les mains du même individu. Mais estimation de T difficile ; remplacé par le montant total du PIB : Y MV = PY

34 Mais la principale question sur la façon dont la mn affecte léco : quelle quantité de monnaie pour acheter une certaine quantité de B&S Il sagit du ratio M/P = ce que lon qualifie dencaisses réelles Les encaisses réelles mesurent le pouvoir dachat dun stock de monnaie. –Par exemple, si M = 25DA, et que le prix du pain est de 1DA, alors les encaisses réelles sont équivalentes à 25 pains.

35 La fonction de demande de monnaie : équation qui exprime les déterminants de la demande dencaisses réelles Une fonction simplifiée du type M d / P = k Y k représente une constante : exprime la quantité de monnaie que les agents souhaitent détenir pour chaque DA de revenu Selon léquation, la quantité dencaisses réelles est proportionnelle au revenu réel : plus le revenu est élevé, plus forte sera la demande dencaisses réelles.

36 Si la demande de mn (M d ) doit être égale à loffre de monnaie (M, résultant de laction de la banque centrale), alors M d / P = M / P On obtient que M / P = k Y M x 1/k = P Y Ce qui peut être réécrit M V = P Y Donc V = 1/k : montre le lien entre la demande de monnaie et la vitesse de circulation de la mn : k et V sont 2 aspects dun même problème Si les agents souhaitent détenir beaucoup de monnaie pour chaque DA de revenu (k élevée), la monnaie passe + lentement des mains de lun à lautre (V faible). Au contraire, si K faible, V élevée.

37 Léquation quantitative de la monnaie peut être représentée comme une définition : –Elle définit la vitesse de circulation de la monnaie comme le ratio du PIB nominal, PY, à la quantité de monnaie, M :V = PY / M Si lon suppose que V est une constante, alors on en déduit les déterminants du PIB nominal : –Une modification de la quantité de monnaie (M) entraîne une modification proportionnelle du PIB nominal (PY) :MV = PY

38 Monnaie et crédit Les mécanismes de la création monétaire et lencadrement des crédits B. ALTERMATT

39 ActifPassif Monnaie centrale +160Dépôts : +160 Les banques commerciales participent à la création monétaire dans 2 cas : 1 : Les échanges de devises : Un dépôts de devises (monnaie fiduciaire ou scripturale) se traduit par une augmentation de la masse monétaire du montant du dépôt converti en (200$ = 160) A l'inverse, un agent qui demande des devises auprès de sa banque pour payer des achats à l'étranger contribue à une destruction de monnaie Au niveau global, la masse monétaire augmente lorsque les opérations avec l'étranger sont excédentaires (plus d'entrées que de sorties de devises )

40 2 : Laccord de nouveaux crédits : Une banque crée un dépôt de lorsquelle cède un crédit du même montant ActifPassif Créances : Dépôts (compte Martin) Lopération se formalise par un simple jeu décriture… Les crédits font les dépôts!!!! La banque na pas besoin de disposer de dépôts équivalents pour accorder un nouveau crédit. Elle crée de la monnaie ex nihilo Laccord dun nouveau crédit va provoquer un dépôt supplémentaire et disponible dans léconomie du même montant BANQUEM Martin ActifPassif Compte à vue : Dette à légard de la banque

41 La banque commerciale détient déjà de la monnaie centrale … ActifPassif Réserves : (Monnaie Centrale) Créances : (+1000) Dépôts : (+1 000) Elle cède un nouveau crédit de à un client ActifPassif Réserves : (Monnaie Centrale) Créances : Dépôts : Avant Après : Créances supplémentaires de la banque sur son client Nouveaux dépôts disponibles pour le client

42 Un remboursement de créances (= crédit) équivaut à une destruction de monnaie Exemple 1 : Un rembourse ment de 1000 ActifPassif Réserves (MC) Créances Dépôts ActifPassif Réserves (MC) Créances Dépôts Le client utilise de la monnaie scripturale de son compte à vue Le montant de la créance à rembourser diminue 1000 de moins sont disponibles sur les comptes à vue des clients. La masse monétaire a diminué.

43 ActifPassif Réserves : (MC) Créances : Dépôts : Tous les jours, les banques commerciales cèdent de nouveaux crédit (= augmentation de la masse monétaire) et perçoivent des remboursements de ceux en cours (=destruction de monnaie) Il y a création monétaire par une banque commerciale si la somme des flux de remboursements des créances est inférieure à celle des flux des nouveaux crédits accordés. Ex : une banque a accordé de nouveaux crédits. Dans le même temps, ses clients lui ont versés au titre du remboursement de leurs crédits Sur cette période, la banque a créé de la monnaie création monétaire nette : = – ActifPassif Réserves : (MC) Créances : (flux de nouveaux crédits) (flux de remboursements) Dépôts : (nouveaux dépôts) (flux de remboursements) Augmentation nette des créances Augmentation nette des dépôts disponibles

44 Pourquoi les banques de 2nd rang ont-elles besoin de Monnaie Centrale ? Un retrait de 200 en billets dun client ActifsPassifs Réserves : (MC) Créances : Dépôts : Pour faire face à la demande de billets de sa clientèle Après le retraitAvant le retrait

45 Pourquoi les banques de 2nd rang ont-elles besoin de Monnaie Centrale ? Un retrait de billets de 200 dun client ActifsPassifs Réserves : (MC) Créances : Dépôts : Pour faire face à la demande de billets de sa clientèle ActifsPassifs Monnaie centrale : Créances : Dépôts : Un client demande un retrait de 200 pour les convertir en billets diminution des dépôts sur le compte à vue du client

46 Pourquoi les banques de 2nd rang ont-elles besoin de Monnaie Centrale ? Un retrait de billets de 200 dun client ActifsPassifs Réserves : (MC) Créances : Dépôts : Pour faire face à la demande de billets de sa clientèle ActifsPassifs Monnaie centrale : Créances : Dépôts : La banque lui verse 200 en monnaie fiduciaire (monnaie centrale)

47 Pourquoi les banques de 2nd rang ont-elles besoin de Monnaie Centrale ? Les banques séchangent de la Monnaie Centrale entre elles (= règlements inter bancaires) Un retrait de billets de 200 dun client ActifsPassifs Réserves : (MC) Créances : Dépôts : Le paiement par un client de la banque en monnaie scripturale de 200 à un client dune autre banque donnerait la même opération. NB : Un paiement en monnaie scripturale entre clients dune même banque na aucun effe t Dans la réalité les banques regroupent en une seule opération en fin de journée tous les échanges interbancaires dus aux transactions de leurs clients Pour faire face à la demande de billets de sa clientèle ActifsPassifs Réserves : (MC) : Créances : Dépôts : AprèsAvant

48 Dans la réalité les banques se règlent en monnaie centrale en calculant sur une période le solde de tous les flux qui concernent les transactions de leurs clients respectifs Exemples avec deux banques : Des commerçants clients de la banque A ont perçu 8000 de recettes provenant de consommateurs clients de la banque B Dans le même temps, des consommateurs clients de la banque A ont acheté pour 4000 de produits à des commerçants clients de la banque B La banque B doit céder 4000 de MC à la banque A Banque A ActifPassif Réserves : (MC) Créances : Dépôts : Banque B ActifPassif Réserves : (MC) Créances : Dépôts : Pour la banque A : Entrées de 8000 et sorties de 4000 et symétriquement Pour la banque B : Entrées de 4000 et sorties de 8000

49 Entrées nettes de MC : Sorties nettes de MC : La banque B doit céder 4000 de MC à la banque A Banque A ActifPassif Réserves : (MC) Créances : Dépôts : Banque B ActifPassif Réserves : (MC) Créances : Dépôts : Banque A ActifPassif Réserves : (MC) Créances : Dépôts : Banque B ActifPassif Réserves : (MC) Créances : Dépôts :

50 La banque B doit céder 4000 de MC à la banque A Banque A ActifPassif Réserves : (MC) Créances : Dépôts : Banque B ActifPassif Réserves : (MC) Créances : Dépôts : Banque A ActifPassif Réserves : (MC) Créances : Dépôts : Banque B ActifPassif Réserves : (MC) Créances : Dépôts : Ses dépôts ont baissé de 4000 et elle cède 4000 de MC à la banque A

51 La banque B doit céder 4000 de MC à la banque A Banque A ActifPassif Réserves : (MC) Créances : Dépôts : Banque B ActifPassif Réserves : (MC) Créances : Dépôts : Banque A ActifPassif Réserves : (MC) Créances : Dépôts : Banque B ActifPassif Réserves : (MC) Créances : Dépôts : Pour la banque A : ses dépôts ont augmenté de 4000 et sa monnaie centrale augmente du même montant

52 La capacité de création monétaire des banques commerciales est limitée. Elles doivent en effet sassurer de toujours détenir suffisamment de monnaie centrale pour faire face à deux types de fuites : 3 ème limite à la création monétaire La Banque Centrale contrôle l'évolution de la masse monétaire. Par sa politique monétaire, elle essaie réguler l'évolution de la monnaie en circulation dans léconomie 1 : répondre à la demande de billet de sa clientèle 2 : régler les autres banques en monnaie centrale Elle dispose de plusieurs instruments, dont : une exigence de gel ou de mise en pension de réserves obligatoires (en monnaie centrale) en fixant le taux d'intérêt directeur (= taux de refinancement) politique de taux dintérêt

53 La politique monétaire de la BCE Pour contrôler lévolution de la masse monétaire, la BCE se réfère à lévolution des agrégats monétaires M1, M2 et M3. Elle doit sassurer que son évolution corresponde bien aux besoins de léconomie (évolution de la production de richesses dans léconomie réelle). Selon ses objectifs (lutte contre linflation, croissance de la production, de lemploi..) et sa conception de léconomie, elle va pouvoir décider de ralentir ou daugmenter lévolution de la masse monétaire. Quelle est linfluence du taux de réserves obligatoires sur lévolution de la masse monétaire ?

54 ActifPassif Réserves : (MC) Créances : Dépôts : Les réserves obligatoires sont une somme que les banques doivent maintenir en permanence sur leur compte à la BCE en monnaie centrale. Cette somme est proportionnelle aux dépôts à vue et à court terme que gère chaque banque. La banque détient 25% de ses dépôts en monnaie centrale ( / ) x 100 Dans ce cas, si le taux de réserves obligatoires est de 14%, sur la base de ses actifs, la banque commerciale peut encore accorder de nouveaux crédits. Elle doit conserver au minimum de monnaie centrale (14% de , ses dépôts) Elle doit cependant veiller également à sassurer de pouvoir faire face aux fuites de monnaie centrale (conversion en billets, règlements interbancaires)

55 Que se passe-t-il si la BCE décide de modifier le taux de RO ? ActifPassif Réserves : (MC) Créances : Dépôts : Si le taux de RO est de 14%, la banque doit conserver au moins ( x 14%) de monnaie centrale au titre des RO Ici elle dispose encore dune marge de (25 00 – ) pour faire face à ses fuites et pour accorder de nouveaux crédits Si le taux passe à 20%, dans quelle position se trouve la banque commerciale ? Elle doit alors conserver 20% de ses dépôts sous forme de Monnaie centrale au titre des RO Soit au moins Comme doit également sassurer de faire face aux fuites de monnaie centrale, elle se rapproche de ses limites de création monétaire. Elle accordera donc à priori moins de crédits supplémentaires ou alors elle devra se procurer de la monnaie centrale Si le taux de RO passe à 10% ? La banque doit disposer au moins de de monnaie centrale, elle peut ainsi sur la base de ses actifs, accorder encore davantage de crédits car sa limite de création monétaire séloigne.

56 Ainsi, si la BCE veut ralentir laugmentation de la masse monétaire elle va son taux de RO. Au contraire, si elle souhaite favoriser une augmentation plus forte de la masse monétaire, elle va réduire les contraintes de mises en réserve des banques commerciales et donc ________ son taux de RO. augmenter diminuer Augmentation du taux de RO Politique de rigueur : la masse monétaire augmentera moins vite Les banques doivent conserver une part des dépôts en monnaie centrale plus importante Elles peuvent donc accorder moins de nouveaux crédits Diminution du taux de RO Les banques doivent conserver une part des dépôts en monnaie centrale moins importante Elles peuvent donc accorder davantage de nouveaux crédits Politique expansionniste (de relance) : la masse monétaire augmentera plus vite la situation des banques commerciales évolue Elles modifient leur comportement la situation des banques commerciales évolue Elles modifient leur comportement

57 Si une banque commerciale a besoin de monnaie centrale pour faire face à ses besoins, elle peut s'en procurer. Elle a plusieurs solutions : -Elle peut en emprunter aux autres banques en excédents de monnaie centrale sur le marché interbancaire (MIB) - Elle peut escompter des créances. Elle converti des créances en monnaie centrale auprès de la BCE -Elle peut en demander auprès de la BCE à un taux défini par la politique monétaire (le taux de refinancement, = taux directeur) (= 2 ème instrument de la politique monétaire pour la BCE) Linfluence dune variation du taux directeur sur laccès à la monnaie :

58 Augmentation du taux de refinancement Diminution du taux de refinancement Coût de la monnaie centrale plus élevé pour les banques Coût de la monnaie centrale moins élevé pour les banques Augmentation des taux dintérêt proposés à leurs clients pour accorder des crédits Diminution des taux dintérêt proposés à leurs clients pour accorder des crédits Moins de nouveaux crédits sont accordés par les banques dans léconomie Davantage de nouveaux crédits sont accordés = politique de rigueur : Ralentissement de lévolution de la masse monétaire = politique expansionniste (=de relance) : Stimulation de la création monétaire

59 Ainsi, si la BCE veut ralentir laugmentation de la masse monétaire et rendre laccès au crédit plus difficile, elle va ________ le taux de refinancement des banques auprès de la BCE. (=politique de rigueur) Au contraire, si elle souhaite favoriser une augmentation plus forte de la masse monétaire, et rendre laccès aux crédits et aux liquidités plus facile dans léconomie,elle va décider de ________ le taux de refinancement des banques de 2 nd rang auprès de la BCE. (= Politique de relance) augmenter diminuer

60 La politique monétaire dans la zone euro est menée par la BCE (texte à trou) Les banques ____________, en accordant des _______ sont donc à lorigine de lessentiel de la création monétaire. Leur pouvoir de création est toutefois ______ par l'existence de fuites en ________________.(Conversion des dépôts en ________ ; règlements interbancaires) Une troisième limite au pouvoir de création monétaire des banques commerciales provient des exigences de la _____ qui mène la politique monétaire de la zone économique considérée. Elle contrôle et ________ l'évolution de _____________________. Pour cela elle dispose de plusieurs instruments dont le taux de réserves obligatoires et le taux de refinancement (=taux directeur). En modifiant le _____________, elle agit sur la facilité daccès aux crédits des agents non financiers dans léconomie car les banques commerciales répercutent les variation du taux de refinancement sur les taux quelles pratiquent à leurs ___________. En modifiant le montant des ____________________ que doivent détenir les banques en monnaie centrale, elle peut ainsi créer une fuite artificielle en ________________ qui limite la capacité des banques à créer de la monnaie. Son objectif principal est de veiller à la stabilité des _______ (en veillant à ce que le taux dinflation annuel de la zone euro reste aux alentours de 2 %) Les banques centrales de chaque pays membres de la zone euro constituent le relais permettant la mise en oeuvre concrète au niveau national de la politique monétaire décidée par la _________. En France, il sagit de la ________________________. La Banque Centrale Européenne et les ______________ banques centrales nationales de la zone euro constituent le Système Européen de Banques Centrales (SEBC) commercialescrédits limité monnaie centrale billets BCE régulela masse monétaire taux directeur clients réserves obligatoires prix Banque de France seize monnaie centrale BCE B. ALTERMATT


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