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Plan de la séance 11 (première partie). Objectifs Savoir comment estimer le coût moyen pondéré du capital dune entreprise ou dune de ses divisions. Comprendre.

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1 Plan de la séance 11 (première partie)

2 Objectifs Savoir comment estimer le coût moyen pondéré du capital dune entreprise ou dune de ses divisions. Comprendre les hypothèses sous-jacentes à lemploi du coût du capital comme taux épreuve unique. Comprendre les ajustements pour le risque dans le choix de taux épreuves. Comprendre les pours et les contres de lemploi de taux épreuves ajustés pour le risque.

3 Déroulement Cas Teletech Corporation, Quelques remarques récapitulatives sur le coût moyen pondéré du capital.

4 Cas Teletech Corporation Arguments en faveur de lemploi: De deux taux Dun seul taux Coût Moyen Pondéré du Capital: Global Pour chaque division Conséquences sur lallocation des ressources Changements à la valeur de lentreprise consécutifs à un changement dans limportance relative des divisions

5 Cas Teletech Corporation Problèmes de mise en oeuvre Politique interne Difficultés destimation Gestion du changement État de la théorie (cf annexe 2) Taux ajustés au risque Transparence Additivité des valeurs Risque non diversifiable seulement La Trésorerie ny change rien? Exemples: Kraft, CP

6 Cas Teletech Corporation Éléments de réponse à Victor Yossarian Nos ressources sont allouées de façon optimale pour nos actionnaires: Budgets dinvestissement récents de S. Télécom Prise en compte du risque: Informelle Formalisation en cours La division P+S crée de la valeur pour nos actionnaires: Projets rentables Synergies entre les 2 divisions Téléphonie du XXI e siècle

7 Le coût moyen pondéré du capital Coût marginal de chaque source de financement Pondération par les valeurs marchandes Coût après impôt Risque dexploitation fixé Risque financier fixé

8 Lestimation du coût des fonds propres Le modèle de Gordon – Shapiro Le Modèle dÉquilibre des Actifs Financiers ou CAPM


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