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1 La politique monétaire. 2 La détermination des taux dintérêt à court terme Afin de comprendre les effets des politiques macroéconomiques sur la demande.

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1 1 La politique monétaire

2 2 La détermination des taux dintérêt à court terme Afin de comprendre les effets des politiques macroéconomiques sur la demande de monnaie, il faut une explication de la détermination à court terme des taux dintérêt. Afin de comprendre les effets des politiques macroéconomiques sur la demande de monnaie, il faut une explication de la détermination à court terme des taux dintérêt. « Théorie de la préférence pour la liquidité » (J.M. Keynes, 1936). « Théorie de la préférence pour la liquidité » (J.M. Keynes, 1936). La théorie : le taux dintérêt équilibre, à court terme, loffre et la demande de monnaie. La théorie : le taux dintérêt équilibre, à court terme, loffre et la demande de monnaie.

3 3 Quelques rappels La monnaie : lensemble des actifs financiers les plus liquides La monnaie : lensemble des actifs financiers les plus liquides liquidité : facilité à transformer un actif en moyen déchange liquidité : facilité à transformer un actif en moyen déchange Il y a un avantage et un coût à détenir de la monnaie (keynes): Il y a un avantage et un coût à détenir de la monnaie (keynes): Avantage : liquidité Avantage : liquidité Coût : coût de renonciation (la valeur des intérêts perdus). Coût : coût de renonciation (la valeur des intérêts perdus).

4 4 La demande de monnaie Deux facteurs importants déterminent la quantité de monnaie que le public veut détenir (la demande de monnaie) : Deux facteurs importants déterminent la quantité de monnaie que le public veut détenir (la demande de monnaie) : La taux dintérêt : une hausse de i augmente le coût de renonciation de la détention de monnaie et en réduit la quantité demandée; La taux dintérêt : une hausse de i augmente le coût de renonciation de la détention de monnaie et en réduit la quantité demandée; Le PIB nominal : une hausse des prix ou de la production augmente la quantité de monnaie nécessaire pour acheter les biens et services. Le PIB nominal : une hausse des prix ou de la production augmente la quantité de monnaie nécessaire pour acheter les biens et services.

5 5 Demande Monnaie La demande de monnaie M = Qté de monnaie Taux dintérêt = i Relation négative entre le taux dintérêt et la quantité demandée de monnaie La position de DM dépend de la valeur des transactions à réaliser: P DM (déplacement vers la droite) Y DM (déplacement vers la droite)

6 6 La courbe de demande de monnaie DM Quantité de monnaie Taux dintérêt DM 1 DM 2

7 7 Loffre de monnaie OM M = Qté de monnaie Taux dintérêt = i La quantité offerte de monnaie (le stock de monnaie) est une donnée La quantité offerte est déterminée par la Banque Centrale Européenne

8 8 Quantité de monnaie Loffre de monnaie Taux dintérêt OM

9 9 DM Léquilibre du marché monétaire OM M = Qté de monnaie Taux dintérêt i0i0 Le taux dintérêt du marché équilibre loffre et la demande

10 10 Léquilibre du marché monétaire Le taux dintérêt équilibre le marché monétaire. Le taux dintérêt équilibre le marché monétaire. Si le taux dintérêt (7 %) est plus élevé que celui déquilibre, les agents détiennent plus de monnaie que désiré. Si le taux dintérêt (7 %) est plus élevé que celui déquilibre, les agents détiennent plus de monnaie que désiré. Ils achètent des titres Ils achètent des titres Le prix des titres augmente et leur rendement diminue Le prix des titres augmente et leur rendement diminue Le taux dintérêt du marché diminue Le taux dintérêt du marché diminue On évolue vers léquilibre du marché monétaire (5 %). On évolue vers léquilibre du marché monétaire (5 %).

11 11 Équilibre du marché monétaire Quantité de monnaie Taux dintérêt DM OM 7 % 5 % OM

12 12 La politique monétaire La Banque centrale Européenne est responsable de la formulation et de la mise en œuvre de la politique monétaire. La Banque centrale Européenne est responsable de la formulation et de la mise en œuvre de la politique monétaire.politique monétairepolitique monétaire Depuis sa création, un seul objectif : contrôler linflation. Depuis sa création, un seul objectif : contrôler linflation.inflation Cible dinflation : inférieur à 2% Cible dinflation : inférieur à 2% Méthode : influencer indirectement la quantité de monnaie offerte. Méthode : influencer indirectement la quantité de monnaie offerte. Lien empirique étroit entre la monnaie et linflation Lien empirique étroit entre la monnaie et linflation

13 13 Le contrôle de loffre de monnaie La Banque européenne « contrôle » indirectement la création de monnaie. La Banque européenne « contrôle » indirectement la création de monnaie. Outil principal : Outil principal : Le taux sur le financement à un jour (aussi appelé « taux directeur » ou « taux interbancaire ») Le taux sur le financement à un jour (aussi appelé « taux directeur » ou « taux interbancaire »)taux sur le financement à un jourtaux sur le financement à un jour Augmentation du taux directeur = resserrement monétaire et diminution de la masse monétaire Augmentation du taux directeur = resserrement monétaire et diminution de la masse monétaire La Banque souhaite une réduction de la DA La Banque souhaite une réduction de la DA Réduction du taux directeur = assouplissement et augmentation de la masse monétaire Réduction du taux directeur = assouplissement et augmentation de la masse monétaire La Banque souhaite une augmentation de la DA La Banque souhaite une augmentation de la DA

14 14 DM i0i0 OM 0 i1i1 Une injection de monnaie Taux dintérêt Q OM 1

15 15 DM i1i1 OM 1 i0i0 Une contraction monétaire Taux dintérêt Q OM 0

16 16 Quand utiliser une politique monétaire restrictive ? politique monétaire restrictive sert à lutter contre linflation en ralentissant léconomie politique monétaire restrictive sert à lutter contre linflation en ralentissant léconomie i I et C i I et C Y et P Y et P But visé : maintenir linflation entre 1 et 3 % But visé : maintenir linflation entre 1 et 3 % P Y DA 0 P0P0 OALT P1P1 OACT DA 0 Y1Y1

17 17 Politique monétaire vs laisser-faire En équilibre de sur- emploi et absence de politique le marché du travail sajuste En équilibre de sur- emploi et absence de politique le marché du travail sajuste salaires OACT salaires OACT Y et P Y et P Linflation augmente Linflation augmente La politique monétaire restrictive permet donc de retourner au potentiel tout en contrôlant linflation La politique monétaire restrictive permet donc de retourner au potentiel tout en contrôlant linflation P Y DA 0 P0P0 OALT P1P1 OACT 0 Y1Y1 OACT 1

18 18 Quand utiliser une politique monétaire expansionniste ? politique monétaire expansionniste sert à augmenter la croissance politique monétaire expansionniste sert à augmenter la croissance i I et C i I et C Y et P Y et P But visé : éliminer un écart récessionniste But visé : éliminer un écart récessionniste P Y DA 0 P1P1 OALT P0P0 OACT DA 1 Y1Y1

19 19 Politique monétaire expansionniste Vise à atteindre le plein-emploi rapidement Vise à atteindre le plein-emploi rapidement Difficultés : Difficultés : Évaluer lécart de production Évaluer lécart de production Leffet des politiques sur la DA est incertain Leffet des politiques sur la DA est incertain Délai dimpacts la Banque Centrale Européenne doit agir par anticipation Délai dimpacts la Banque Centrale Européenne doit agir par anticipation Pour ces raisons politique expansionniste seulement lors de récessions majeures Pour ces raisons politique expansionniste seulement lors de récessions majeures

20 20 Un exemple de problème de stabilisation Politique expansionniste si on surévalue lécart récessionniste inflation Politique expansionniste si on surévalue lécart récessionniste inflation Si la politique persiste spirale inflationniste et hyperinflation Si la politique persiste spirale inflationniste et hyperinflation M P w M P w etc.. M P w M P w etc.. Linflation est un phénomène monétaire Linflation est un phénomène monétaire P Y DA 1 P1P1 OALT P0P0 OACT 0 DA 0 Y1Y1 DA 2 OACT 1 OACT 2 P2P2 P3P3 P4P4


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