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Placement Thème 11 La gestion du rapport rendement- risque.

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1 Placement Thème 11 La gestion du rapport rendement- risque

2 Contenu de la présentation Le bêta comme indicateur de risque Gérer le rapport rendement/risque avec le CAPM (Capital Asset Pricing Model) Évaluer la valeur fondamentale dun titre avec la formule de Gordon Bibliographie et ressources Internet

3 Le bêta comme indicateur de risque La formule de lindice bêta A quoi correspond-il? Comment calculer lindice bêta? Calcul de lindice bêta dun portefeuille Où trouver des bêta sans devoir les calculer?

4 La formule de lindice bêta

5 A quoi correspond-il?

6 Comment calculer lindice bêta? la définition de la période de base une période trop courte comme la journée ou même la semaine peut donner lieu à des mouvements non significatifs qui sont néanmoins captés et influent sur lindice. Les spécialistes suggèrent habituellement dutiliser les fluctuations mensuelles pour calculer les rendements. le nombre de périodes un nombre trop restreint de périodes est une source derreurs évidente alors quaprès plusieurs années, la situation dune entreprise par rapport au marché peut avoir évolué dune façon telle que les anciennes données deviennent caduques On considère généralement quune période de 5 ans, soit 60 périodes, est un bon compromis.

7 Calcul du beta de Nortel avec Excel Un gabarit Excel sera fourni pour calculer des beta 60 périodes en téléchargeant des données historiques de Yahoo

8 Calcul du BETA de Research in Motion 50 mois de mai 2006 à avril 2011 Valeur : 1,85

9 Utilisation du gabarit pour le calcul des betas Étapes 1. Décompresser larchive du Gabarit 2. Demandez sur yahoo.com les cotations historiques de lindice de référence pour 60 périodes (pe des cotations mensuelles du 1er décembre 2006 au 1er novembre 2011) 3. Télécharger le fichier texte à lendroit approprié : C:\... Gabarit pour calcul de betas\source\indice.csv 4. Refaites les étapes 2 et 3 pour le titre et enregistrez le fichier à cet endroit : C:\... Gabarit pour calcul de betas\source\titre.csv

10 Préalable pour mettre à jour les liens vers les fichiers sources Après lactivation, Excel demande que vous indiquiez où se trouvent les fichiers-source

11 Calcul du Beta de Caterpillar, le 24 novembre 2010 (base 60 mois)

12 Calcul du Beta de Banque Nationale, le 24 novembre 2010 (base 60 mois)

13 Calcul de lindice bêta dun portefeuille Le calcul de lindice bêta dun portefeuille ne présente pas de différence avec le calcul de cet indice pour un titre en particulier. Il sagit alors de considérer dans léquation 1 que r i désigne le rendement du portefeuille que lon compare au marché.

14 Beta du portefeuille BMO/Nortel Beta du portefeuille : 1,16

15 Où trouver des bêta sans devoir les calculer? Sources à consulter Le service Value LineValue Line Le site Yahoo, pour des titres cotés aux Etats-UnisYahoo Site argentcanoe pour des titres canadiensargentcanoe

16 Gérer le rapport rendement/risque avec le CAPM (Capital Asset Pricing Model)

17 La prime de risque du marché (market risk premium) la prime de risque du marché représente le supplément de rendement que demandent, en moyenne, les investisseurs pour investir dans les actifs à risque dune catégorie, par exemple les actions cotées en Bourse. Méthode de calcul de la prime de risque du marché Site eHow Une étude approfondie du marché canadien des actions au cours de la période a établi que la prime de risque du marché, soit le supplément moyen de rendement demandé par rapport à linvestissement sans risque, a été de 5,7% Une étude menée en 2010 a établi la prime de risque du marché au Canada et aux Etats-Unis à 5,1%étude menée en 2010 La mise à jour de cette étude pour 2011 fixe la prime de risque pour les États-Unis à 5,5% et celle pour le Canada à 5,9%

18 Rendement recherché par celui qui investit dans Nortel en janvier 2003 Le taux des Bons du Trésor du gouvernement fédéral est alors de 2,73%

19 Rendement recherché par celui qui investit dans RIMM en avril 2011 Taux des obligations du Gouvernement des Etats-Unis, 10 ans : 3,40%

20 Évaluer la valeur fondamentale dun titre avec la formule de Gordon La valeur de laction peut être calculée comme la valeur actuelle de tous les dividendes futurs au taux dactualisation ou de rendement spécifié par linvestisseur, soit:

21 La formule de Gordon Léquation de la diapositive précédente peut être réduite ainsi :

22 La formule de Gordon (suite) La formule de Gordon, fait reposer la valeur dune action ordinaire sur trois informations: Le montant actuel du dividende versé par lentreprise; Le taux de croissance du dividende à long terme qui demande que lon analyse lhistorique de versement de dividendes de lentreprise et que lon estime ses perspectives globales qui détermineront lévolution future du dividende; Le taux dactualisation du capital ou le rendement recherché par linvestisseur, qui sera déterminé par le degré de risque que présente la valeur à létude. Le rapport rendement-risque prend ici toute son importance

23 La formule de Gordon (suite) Le taux de rendement recherché doit être supérieur au taux de croissance du dividende. Lorsque linvestisseur accepte un rendement inférieur au taux de croissance quil anticipe à long terme pour le dividende, il sera prêt à payer tout prix que le marché pourrait exiger pour obtenir ce titre

24 Estimation du taux de croissance du dividende

25 Application à Bombardier G = 12,6%

26 Estimation du taux de rendement recherché par linvestisseur

27 Beta de Bombardier Beta = 1,18

28 Rendement recherché par les investisseurs dans le titre de Bombardier (janvier 2003)

29 Lorsque g est supérieur à k ! On constate donc que le rendement recherché, 9,47%, est inférieur au taux de croissance de lentreprise, g, que nos calculs précédents ont évalué à 12,6%. Dans une telle situation, on ne peut appliquer la formule de Gordon, mais il y a souvent lieu de croire que les investisseurs seront très intéressés à acquérir ce titre et pousseront son prix à la hausse.

30 Suggestion pour améliorer un beta déficient (Stern Stewart) calculer un indice bêta sur une période plus courte qui reflète mieux la nouvelle situation de lentreprise, quitte à utiliser une période de base plus brève pour disposer dun nombre dobservations suffisantes Utiliser le bêta du secteur industriel, puisque celui-là devrait sappliquer sans transformation à toutes les entreprises du secteur

31 Nouveau calcul du Beta pour Bombardier Avec un Beta de 2,27, le rendement recherché devient 15,7 %

32 Valeur fondamentale de Bombardier Au moment où ce calcul est fait, le titre est évalué à 5,60$ sur le marché (janvier 2003)

33 Application à des titres faisant partie de lindice Dow Jones et du TSX 60 à 6 moments Avril 2010 Novembre 2010 Avril 2011 Décembre 2011 Avril 2012 Avril 2013 Fichiers sur le site Web Fichier Excel : ValeurFond_H2013.xls Fiches Value Line : FichesValueLineH13.zip

34 Pour conclure sur la formule de Gordon Facteurs qui influeront sur les trois variables (D1, k et g): Lévolution de léconomie dans son ensemble, qui touchera la rentabilité de lentreprise; Les perspectives des secteurs industriels dont fait partie une entreprise, La croissance des bénéfices de lentreprise par rapport à la croissance des versements de dividende; Le taux de distribution du bénéfice en dividende; Les taux dintérêt par rapport au taux de rendement demandé par lensemble des épargnants et investisseurs; Le degré de risque associé à lentreprise, tant en ce qui concerne ses opérations que sa structure financière; la prime de risque du marché pour les actions de sociétés cotées en bourse.

35 Annexe – Étude universitaire portant sur la prime de risque du marché

36 Annexe – Étude universitaire portant sur la prime de risque du marché (suite)

37 Retour à la diapositive appelante

38 Exercice 1 Servez-vous de la feuille de travail pour calculer lindice Beta de 2 titres qui font partie (ou ont fait partie) de votre portefeuille dans la simulation BOURSTAD Lien vers Yahoo pour les indices boursiers (valeurs historiques) Indice de la bourse de Toronto (S&P/TSX) Standard & Poor 500

39 Exercice 2 Utilisez les informations contenues sur la fiche ValueLine pour estimer la valeur fondamentale dun titre faisant partie de lndice Dow Jones ou du TSX/S&P 60 (sauf IBM, Wal-Mart, Caterpillar, CN ou Bombardier)ValueLine


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