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Placement Thème 8 Les approches en gestion de portefeuille.

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1 Placement Thème 8 Les approches en gestion de portefeuille

2 Contenu Survol des approches en gestion de portefeuille Les approches guidant le choix des titres spécifiques Les approches guidant la composition du portefeuille Les facteurs à considérer dans le choix dune ou de plusieurs approches pour gérer son portefeuille de valeurs mobilières

3 Survol des approches en gestion de portefeuille Méthodes de sélection des titres individuels Analyse fondamentale vs analyse technique; Approche descendante vs approche ascendante; Gestion active vs gestion passive. Stratégies en matière de composition du portefeuille La diversification du portefeuille; La gestion du rapport rendement/risque

4 Les approches guidant le choix des titres spécifiques La gestion active vs la gestion passive Lapproche descendante vs lapproche ascendante Lanalyse fondamentale vs lanalyse technique

5 La gestion active de portefeuille Consiste à utiliser différentes méthodes comme lapproche descendante, lapproche ascendante, lanalyse fondamentale, … afin de constituer un portefeuille de placements pour lequel on vise un rendement supérieur à celui de lindice boursier (gestion passive).

6 Impact de faibles différences dans la rendement moyen au cours de longues périodes Pour une période de 25 ans, un rendement de 1% supérieur génère un capital accumulé de 17% supérieur Rendement de 2% supérieur, capital de 36 % supérieur

7 La gestion passive de portefeuille Cette stratégie de gestion aborde la question de façon beaucoup plus simple en se contentant de constituer un portefeuille qui suivra de près la performance de l'indice boursier. Ce type de gestion a pris une ampleur considérable ces dernières années; cela s'explique en grande partie par la prolifération des fonds indiciels négociables en Bourse (Exchange Traded Funds). Référence : A Random Walk on Wall Street (Malkiel)A Random Walk on Wall Street (Malkiel)

8 Lapproche descendante - description Cette approche consiste à aborder le problème de la constitution dun portefeuille de valeurs mobilières en partant du plus général, léconomie dans son ensemble, pour aboutir graduellement au plus spécifique, le choix dune valeur précise de placement à un prix donné

9 Lapproche descendante - démarche 1. Analyse de la situation de léconomie dans son ensemble pour déterminer les grandes tendances et mesure de limpact sur les principaux secteurs dactivité industrielle 2. Analyse des secteurs industriels les plus prometteurs; 3. Analyse des entreprises les mieux positionnées à lintérieur des secteurs ciblés; 4. Analyse du prix des valeurs de placement que le gestionnaire pourrait inclure dans son portefeuille.

10 Lapproche ascendante En analysant de près la gestion et la situation financière de plusieurs entreprises, il sera possible de dénicher de véritables aubaines qui deviendront des placements très fructueux. Il est relativement peu important de sattarder à la situation de léconomie parce que la tendance à très long terme de léconomie est à la hausse depuis longtemps et quil devrait continuer den être ainsi pour lavenir prévisible. Référence : Security Analysis (Benjamin Graham)Security Analysis (Benjamin Graham)

11 Lanalyse fondamentale Scruter la situation financière des entreprises ou des projets concernés dans le but de pouvoir établir une prévision raisonnablement fiable de leurs perspectives de gains à court et à moyen terme Linformation de base pour un tel exercice se trouve dans le rapport annuel de lentreprise Le domaine dapplication de lanalyse fondamentale ne se limite pas aux entreprises; il englobe aussi léconomie dans son ensemble et les secteurs industriels qui peuvent être définis de façon très large ou beaucoup plus restreinte Fait lobjet du thème 9 (Chapitre 9)

12 Lanalyse technique Une approche des marchés de valeur de placement basée sur lanalyse du comportement des investisseurs plutôt que sur létude des perspectives de profits des entreprises. Les défenseurs de cette approche comparent fréquemment le mouvement dans le prix des valeurs de placement au mouvement des vagues sur une mer plus ou moins agitée. lorsquune valeur a connu une hausse importante au cours dune brève période, le marché pour cette valeur va généralement connaître un mouvement de repli à la baisse. Linverse se produit également dans le cas dune valeur qui a chuté de façon prononcée Fait lobjet du thème 10 (Chapitre 10)

13 Vue densemble des méthodes de sélection des titres

14 Question pour discussion La gestion passive préconisée par Malkiel peut-elle réconciliée avec lapproche ascendante (value investing) préconisée par Benjamin Graham. Les 2 approches peuvent-elles être valables, en même temps. Peuvent-elles être appliquées par un même investisseur Références A Random Walk on Wall Street Security Analysis

15 Les approches guidant la composition du portefeuille La diversification du portefeuille La gestion du rapport rendement/risque

16 La diversification du portefeuille Rechercher certains avantages, tels un rendement plus élevé ou un risque plus faible, par un certain agencement de valeurs à lintérieur dun portefeuille de placements. Ces stratégies reposent fréquemment sur la diversification du portefeuille, soit linclusion de valeurs provenant de différents secteurs industriels ou géographique, comportant différents degrés de risque Fait lobjet du chapitre 12

17 La gestion du rapport rendement/risque La relation entre le rendement et le risque en matière de placement est bien connue : plus le rendement recherché par un investisseur est élevé, plus il doit accepter un degré de risque élevé. Différents outils mathématiques tels le coefficient de corrélation et le coefficient Beta permettent de mesurer le niveau de risque des portefeuilles. Lorsquun portefeuille est constituée de manière efficiente en utilisant ces outils, on parvient à contrôler, de façon théorique, le rendement moyen que le portefeuille générera, à moyen et long terme Fait lobjet du thème 11

18 Facteurs à considérer dans le choix dune ou de plusieurs approches de gestion de portefeuille La compétence dans le domaine Les objectifs dapprentissage Le degré defficience des marchés financiers La direction dans laquelle les marchés sont engagés

19 La compétence dans le domaine et les objectifs dapprentissage Certaines méthodes danalyse sont plus exigeantes: la gestion active; lapproche ascendante; lanalyse fondamentale; la diversification entre titres présentant différents niveaux de risque. Des investisseurs moins expérimentés peuvent délibérément opter pour des méthodes quils maîtrisent moins dans le but précis daméliorer leur compétence en gestion de portefeuille.

20 Le degré defficience des marchés financiers Lhypothèse du marché efficient (HME) : le prix des titres boursiers reflète déjà toute linformation disponible à leur sujet. Description de lHME sur Wikipedia

21 Critique de lHME Dans un marché parfaitement efficient, il savèrerait impossible dutiliser de linformation pour réaliser des gains Le fait que plusieurs investisseurs y parviennent (tirer profit de lemploi judicieux dinformations) incite à croire que les marchés ne sont pas parfaitement efficients.

22 Trois variantes de lhypothèse du marché efficient (HME) Un marché faiblement efficient en est un où les prix actuels reflètent toute linformation que lon peut dériver de lanalyse du fonctionnement antérieur du marché (historique des cours et des volumes de transaction). Un marché semi-faiblement efficient en est un sur lequel les prix du marché reflètent toute linformation déjà publiée au sujet des titres et des entreprises qui les ont émis. Un marché fortement efficient en est un où les prix reflètent toute linformation pertinente se rapportant aux entreprises, y incluant celle qui nest normalement accessible quaux initiés (administrateurs, actionnaires importants).

23 Si le marché est efficient à quelque degré qu cela soit … On ne peut réaliser de façon consistante des gains en appliquant lanalyse technique, puisque celle-ci se limite à analyser le fonctionnement antérieur du marché

24 Si le marché est faiblement efficient … lanalyse fondamentale peut être utilisée pour exploiter tant linformation déjà publiée que linformation à diffusion restreinte, telle celle à laquelle ont accès les initiés (mais pas lanalyse technique)

25 Si le marché est semi-faiblement efficient … lanalyse fondamentale de type descendant qui repose essentiellement sur linformation déjà publiée se révélerait de peu dutilité, alors quune démarche ascendante visant à accéder à de linformations privilégiée rapporterait des dividendes si elle parvenait à ses fins

26 Si le marché est fortement efficient Lévolution des prix relève davantage du hasard (random walk), cest-à-dire que tant lanalyste fondamental que le technicien verront leurs efforts peu couronnés de succès. On visera à constituer des portefeuilles efficients qui reposeront sur la gestion optimale du rapport rendement/risque du portefeuille dans son ensemble.

27 Efficience des marchés et méthodes de gestion

28 Considérations récentes sur lHME Bien que plusieurs événements aient démontré, ces dernières années, que les marchés nétaient pas parfaitement efficients ces situations ont été suivies de développements qui ont essentiellement pour but dassurer, à lintention de tous les acteurs du marché, la diffusion la plus rapide possible de toute linformation pertinente

29 Considérations récentes … La vigilance des investisseurs a été ragaillardie par nombre dévénements qui ont démontré de nouveau quil est essentiel danalyser adéquatement linformation disponible

30 Considérations récentes … La révolution dans les technologies de linformation a, au cours des récentes années, permis que linformation soit accessible à tous les acteurs concernés, au même moment, et ce, à un coût très abordable. On a également observé une baisse dans les frais de transaction

31 La direction dans laquelle les marchés sont engagés On peut distinguer trois types de marchés: le marché haussier, soit un marché où les valeurs boursières affichent une tendance généralement à la hausse; le marché baissier, soit linverse du premier; et le marché sans direction précise, évoluant dans un large intervalle.

32 Si le marché est haussier … la gestion passive (ou celle qui consiste à acheter et à conserver – buy and hold) donnera des rendements intéressants pour linvestisseur, si le portefeuille est principalement composé dactions.

33 Si le marché est baissier Dans le cas dun marché baissier, la même stratégie peut être appliquée, mais avec une différence importante: le portefeuille devra être composé dobligations, puisque les marchés baissiers saccompagnent généralement de taux dintérêt à la baisse, ce qui fait monter le prix des obligations.

34 Si le marché na pas de direction précise la gestion passive donnera des résultats décevants La sélection rigoureuse des titres et les ajustements fréquents au portefeuille seront alors de mise pour dégager des rendements intéressants

35 Question pour discussion Les soubresauts importants quont connu les marchés financiers en doivent-ils être considérés comme une preuve de la non validité de lhypothèse du marché efficient ? Ou au contraire, faut-il y voir une occasion de remédier aux situations problématiques qui entravent (pour le moment) lefficience des marchés financiers, ce qui, à terme, nous mène vers des marchés de plus en plus efficients ?


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