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Chapitre 5 Comprendre les taux dintérêt. 2 Les déterminants du choix dactifs La richesse (ou patrimoine) – la totalité des biens possédés par lindividu.

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1 Chapitre 5 Comprendre les taux dintérêt

2 2 Les déterminants du choix dactifs La richesse (ou patrimoine) – la totalité des biens possédés par lindividu. Rendement anticipé - le rendement anticipé pour une période donnée pour un actif par rapport à d'autres actifs Le risque - le degré d'incertitude associée à ce rendement pour un actif par rapport aux autres actifs. Liquidité - la facilité et la rapidité avec laquelle un actif peut être converti en argent (ou numéraire) par rapport aux autres actifs. Monnaie et banques

3 3 La théorie de la demande dactifs Toutes choses égales par ailleurs, la demande dun actif est : –Fonction croissante de la richesse. –Fonction croissante de son rendement anticipé relativement aux autres actifs. –Fonction croissante de son risque anticipé relatif. –Fonction croissante de sa liquidité relative. Monnaie et banques

4 4 Offre et demande sur la marché des obligations Pour comprendre comment est déterminé le taux dintérêt, il convient de déterminer loffre et la demande sur le marché des obligations (obligation zéro-coupon pour simplifier). Courbe de demande : à des prix inférieurs (taux d'intérêt plus élevés), ceteris paribus, la quantité demandée d'obligations est supérieur - une relation inverse. La courbe doffre : à des prix inférieurs (taux d'intérêt plus élevés), ceteris paribus, la quantité offerte dobligations est faible - une relation positive. Monnaie et banques

5 5 Offre et demande sur la marché des obligations Monnaie et banques

6 6 Courbe de demande i = RET e = (F - P)/P La formule nous montre que pour chaque taux dintérêt il y a un prix correspondant. P = 950$ i = (1000$ - 950$)/950$ = 0,053 ou 5,3% B d = 100$ billion Monnaie et banques

7 7 Courbe doffre On dérive la courbe doffre dobligations sous la même hypothèse que pour la courbe de demande, à savoir que toutes les variables autres que le prix (et le taux dintérêt sont constants). Plus le prix est élevé, plus le taux dintérêt est bas, plus les entreprises souhaitent vendent dobligations. Voir graphique. Monnaie et banques

8 8 Équilibre du marché Léquilibre du marché est obtenu quand loffre et la demande sont égales pour un prix (et donc un taux dintérêt) donné. B d = B O Point C sur le graphique. Si P > P E : Offre excédentaire si B d < B O Si P B O Monnaie et banques

9 9 Changements des taux dintérêt déquilibre Le cadre danalyse en termes doffre et demande dobligations permet dinterpréter les changements des taux dintérêt. Pour éviter toute confusion, il convient de distinguer les mouvements le long dune courbe des déplacements dune courbe. Prix change : mouvement le long de la courbe Quantité modifié pour un prix donné : déplacement de la courbe. Monnaie et banques

10 10 Déplacements de la demande dobligations La théorie de la demande dactifs permet de déterminer quels facteurs affectent la courbe de demande dobligations. –Richesse –Rendement anticipé relatif –Risque relatif –Liquidité relative Monnaie et banques

11 11 Déplacements de la demande dobligations Monnaie et banques

12 12 Déplacements de loffre dobligations Un certain nombre de facteurs peuvent déplacer la courbe doffre dobligations. –La rentabilité anticipée des investissements. –Linflation anticipée. –La politique budgétaire. Monnaie et banques

13 13 Déplacements de loffre dobligations Monnaie et banques

14 14 Déplacements de loffre dobligations Monnaie et banques

15 15 Changements de linflation anticipée : leffet Fisher Si linflation anticipée augmente la courbe doffre dobligations se déplace vers la droite. Si linflation anticipée augmente la courbe de demande dobligations se déplace vers la droite. Au nouveau point déquilibre, le prix des obligation a diminué et les taux dintérêt ont augmenté. Conclusion : quand linflation anticipée augmente, le taux dintérêt augmente également. Monnaie et banques

16 16 Changements de linflation anticipée : leffet Fisher Monnaie et banques

17 17 Expansion conjoncturelle La figure suivante illustre les effets dune expansion conjoncturelle sur les taux dintérêt. Revenu et la richesse augmentent conduisant à une augmentation de la demande d'obligations. L'offre d'obligations augmente également parce que les entreprises sont davantage désireuses demprunter. Cela conduit à une augmentation du taux d'intérêt d'équilibre. Monnaie et banques

18 18 Expansion conjoncturelle Monnaie et banques

19 19 Expansion conjoncturelle Monnaie et banques

20 20 Une baisse du taux dépargne Monnaie et banques

21 21 Loffre et la demande sur le marché de la monnaie : la théorie de la préférence pour la liquidité Une théorie développée par John Maynard Keynes qui explique la détermination des taux dintérêt déquilibre par le truchement de loffre et la demande de monnaie. Deux catégories dactifs utilisables comme réserve de richesse : monnaie et créances (ou obligations). La richesse totale est égale à la quantité totale dobligations plus la quantité de monnaie. Monnaie et banques

22 22 Loffre et la demande sur le marché de la monnaie : la théorie de la préférence pour la liquidité B S + M S et B D + M D B S + M S = B D + M D B S - B D = M D – M S Cette équation dit que si le marché de la monnaie est à léquilibre (M D = M S ), ce qui implique que la partie droite de léquation sera égale à zéro, ce qui implique que B S = B D, c-à-d que le marché des obligations est aussi à léquilibre. Monnaie et banques

23 23 La théorie de la préférence pour la liquidité Monnaie et banques

24 24 Déplacements de la demande de monnaie Effet revenu - un niveau plus élevé de revenu causes de la demande de monnaie à chaque taux d'intérêt à augmenter et la courbe de la demande de déplacement vers la droite Effet niveau des prix - une hausse du niveau des prix provoque la demande de monnaie à chaque taux d'intérêt à augmenter et la courbe de la demande de déplacement vers la droite Monnaie et banques

25 25 Déplacements de loffre de monnaie Supposons que l'offre de monnaie est contrôlée par la banque centrale. Une augmentation de loffre de monnaie par la Banque du Canada déplacera la courbe d'offre de monnaie vers la droite. Monnaie et banques

26 26 Déplacements de loffre et la demande de monnaie Monnaie et banques

27 27 Effet dun changement de revenu ou du niveau des prix Monnaie et banques

28 28 Effet dun changement de loffre de monnaie Monnaie et banques

29 29 Illustration : La monnaie et les taux dintérêt La conclusion selon laquelle loffre de monnaie et le taux dintérêt sont corrélés négativement est-elle correcte? Milton Friedman : Il accepte lanalyse en termes de préférence pour la liquidité, et dénomme effet de liquidité le mécanisme selon lequel une augmentation de loffre de monnaie conduit, toutes choses égales par ailleurs, à des taux dintérêt plus faibles. Selon lui, leffet de liquidité nest quune partie de lhistoire… toutes choses ne sont pas toujours égales. Laugmentation de loffre de monnaie a des effets sur léconomie qui conduisent à une hausse des taux dintérêt. Monnaie et banques

30 30 Illustration : La monnaie et les taux dintérêt Effet revenu: Une augmentation de loffre de monnaie a un effet expansionniste sur léconomie, elle accroît le revenu et la richesse. La théorie de la préférence pour la liquidité indique que ceci pousse le taux dintérêt à la hausse. Effet niveau des prix : Une augmentation de loffre de monnaie peut aussi produire une augmentation du niveau des prix. La théorie de la préférence pour la liquidité suggère que cela pousse les taux d'intérêt à la hausse. Monnaie et banques

31 31 La monnaie et les taux dintérêt Effet inflation anticipée : Si laugmentation de loffre de monnaie conduit à davantage dinflation, elle peut amener à une hausse de linflation anticipée. Daprès le cadre théorique de loffre et la demande dobligations, une augmentation de linflation anticipée aboutira à une augmentation des taux dintérêt. Monnaie et banques

32 32 Un taux de croissance de loffre de monnaie conduit-il à une baisse des taux dintérêt ? Est-ce que les preneurs de politiques ont raison de souhaiter une accélération de la croissance de loffre de monnaie quand ils considèrent que les taux dintérêt sont trop élevés ? Monnaie et banques

33 33 Un taux de croissance de loffre de monnaie conduit-il à une baisse des taux dintérêt ? Monnaie et banques

34 34 Un taux de croissance de loffre de monnaie conduit-il à une baisse des taux dintérêt ? Monnaie et banques

35 35 Un taux de croissance de loffre de monnaie conduit-il à une baisse des taux dintérêt ? Monnaie et banques

36 36 Croissance monétaire et taux dintérêt à court terme Monnaie et banques

37 La fin


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