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LE FIXED INCOME ARBITRAGE. LES STRATEGIES DARBITRAGE DE TAUX Larbitrage au sens pur : LONG & SHORT Larbitrage au sens pur : LONG & SHORT Larbitrage au.

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1 LE FIXED INCOME ARBITRAGE

2 LES STRATEGIES DARBITRAGE DE TAUX Larbitrage au sens pur : LONG & SHORT Larbitrage au sens pur : LONG & SHORT Larbitrage au travers de prises de positions directionnelles en absolu : LONG OU SHORT Larbitrage au travers de prises de positions directionnelles en absolu : LONG OU SHORT Larbitrage au travers de paris purement directionnels sur les spreads : LONG & SHORT Larbitrage au travers de paris purement directionnels sur les spreads : LONG & SHORT

3 ARBITRAGES AU SENS PUR DU TERME Arbitrage déchéances Arbitrage déchéances Arbitrage en duration ajustée Arbitrage en duration ajustée

4 Arbitrage déchéances OBJECTIF : tirer parti dun décalage entre le prix à terme et le prix spot dune obligation OBJECTIF : tirer parti dun décalage entre le prix à terme et le prix spot dune obligation Cash & Carry Cash & Carry Reverse Cash & Carry Reverse Cash & Carry

5 Arbitrage en duration ajustée La duration peut-être considérée comme une mesure du risque La duration peut-être considérée comme une mesure du risque Théoriquement deux titres de même duration devraient offrir un rendement identique Théoriquement deux titres de même duration devraient offrir un rendement identique OBJECTIF : constituer un barbell dont le taux de rendement serait différent de celui de lobligation, afin de procéder à un arbitrage. OBJECTIF : constituer un barbell dont le taux de rendement serait différent de celui de lobligation, afin de procéder à un arbitrage.

6 Problèmes de mise en œuvre Problèmes de mise en œuvre la duration du barbell névolue pas symétriquement avec la duration de lobligation la duration du barbell névolue pas symétriquement avec la duration de lobligation la différence de convexité possible entre le barbell et lobligation la différence de convexité possible entre le barbell et lobligation Seule une inversion totale de la courbe des taux ou une inversion partielle entre deux échéances permettra la réalisation dun barbell Seule une inversion totale de la courbe des taux ou une inversion partielle entre deux échéances permettra la réalisation dun barbell

7 ARBITRAGES PAR DES PRISES DE POSITIONS DIRECTIONNELLES EN ABSOLU Arbitrage de convexité Arbitrage de convexité Arbitrage Cash/Cash Arbitrage Cash/Cash

8 Arbitrage de convexité DEFINITION: La convexité exprime la rapidité de l'appréciation et la lenteur de la dépréciation du cours dune obligation lorsque les taux varient DEFINITION: La convexité exprime la rapidité de l'appréciation et la lenteur de la dépréciation du cours dune obligation lorsque les taux varient OBJECTIF : augmenter ou de diminuer la convexité dun portefeuille obligataire en fonction des anticipations sur lévolution des taux OBJECTIF : augmenter ou de diminuer la convexité dun portefeuille obligataire en fonction des anticipations sur lévolution des taux Pour accroître la sensibilité et la convexité dun portefeuille obligataire il suffit daugmenter la maturité des titres en portefeuille Pour accroître la sensibilité et la convexité dun portefeuille obligataire il suffit daugmenter la maturité des titres en portefeuille

9 Arbitrage Cash/Cash OBJECTIF : placer au meilleur taux les liquidités dont on dispose OBJECTIF : placer au meilleur taux les liquidités dont on dispose EXEMPLE : en cas dinversion de la courbe des taux alors achat de titres monétaires EXEMPLE : en cas dinversion de la courbe des taux alors achat de titres monétaires

10 ARBITRAGES PAR DES PRISES DE POSITIONS DIRECTIONNELLES SUR DES SPREADS DE TAUX Arbitrage de signature Arbitrage de signature Le différentiel TED (Treasury to Eurodollar spread) Le différentiel TED (Treasury to Eurodollar spread)

11 Arbitrage de signature OBJECTIF: tirer parti de lévolution du différentiel de taux entre deux obligations dont les ratings sont significativement différents OBJECTIF: tirer parti de lévolution du différentiel de taux entre deux obligations dont les ratings sont significativement différents FACTEUR DETERMINANT: laversion aux risques du moment des investisseurs FACTEUR DETERMINANT: laversion aux risques du moment des investisseurs

12 Le différentiel TED (treasury to Eurodollar spread) Le différentiel TED mesure la différence de rendement qui existe entre les dépôts eurodollars et les bons du Trésor américains Le différentiel TED mesure la différence de rendement qui existe entre les dépôts eurodollars et les bons du Trésor américains Le différentiel TED dépend directement des anticipations des investisseurs en matière de taux Le différentiel TED dépend directement des anticipations des investisseurs en matière de taux

13 Le différentiel TED (treasury to Eurodollar spread) En période dincertitude ou de forte volatilité des marchés: « flight to quality » & élargissement du différentiel TED En période dincertitude ou de forte volatilité des marchés: « flight to quality » & élargissement du différentiel TED En période de grande stabilité et de confiance des investisseurs: resserrement du différentiel TED En période de grande stabilité et de confiance des investisseurs: resserrement du différentiel TED SUPPORTS DINVESTISSEMENT: Les futures sur eurodollars & Les futures sur T-Bills SUPPORTS DINVESTISSEMENT: Les futures sur eurodollars & Les futures sur T-Bills

14 COMPARATIF DE PERFORMANCES 1 An 2 Ans 3 Ans 5 Ans CST Fixed Income Arbitrage 6,30%9,00%15,80%33,80% CST Hedge Fund Index 14,50%22,40%35,40%53,60% MSCI World Index 15,90%26,80%54,20%17,90% CST Convertible Arbitrage 12,50%5,10%10,40%5,70% CST Long/Short Equity 17,80%27,30%43,40%50,20% CST Global Macro 15,30%23,40%39,20%86,20% CST Event Driven 13,50%27,50%46,20%10,80%


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