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Hanel1 Marchés de change zTaux de change prix dune monnaie nationale en termes dune autre monnaie zMarché de change - supposons pour commencer, que les.

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1 Hanel1 Marchés de change zTaux de change prix dune monnaie nationale en termes dune autre monnaie zMarché de change - supposons pour commencer, que les gouvernements ninterviennent pas sur le marché de change

2 Hanel2 Déterminants du taux de change (exchange rate) Taux de change prix dune monnaie nationale en termes dune autre monnaie Taux de change au comptant (spot) Par ex. 1 CAD= 0,833 USD ce qui implique que : 1.2CAD =1USD 1,25 USD= 1Euro => Euro0,8=1USD Taux croisé: CAD1.2=0,8Euro, donc 1 CAD=0.666Euro

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6 Hanel6 Taux de change multiples, exprimés en indices

7 Hanel7 Prix intérieurs et prix extérieurs Exemple: Prix dun chandail 50£ en GB Prix dun pair de jeans 45$ au Canada Prix relatifs Pj/Pc dépendent du taux de change

8 Hanel8 Déterminants du Taux de change La monnaie est une marchandise comme tout autre, son prix est déterminé par loffre et la demande. La demande pour une monnaie étrangère D=f(importation des Biens, services et actifs) Loffre dune monnaie étrangère O=g(exportation des biens, services et actifs)

9 Hanel9 Facteurs qui influencent le taux de change déquilibre Offre et demande sur le marché de change £ $/£ D(B,S,A) O (B,S,A)

10 Hanel10 Offre et demande sur le marché de change Demande étrangère pour les biens canadiens a augmenté, les recettes en £ augmentent, loffre des £ sur le marché de change augmente, $ sapprécie p.r. à £. $/£ D(B,S,A) O (B,S,A) B > B £

11 Hanel11 Facteurs qui influencent le taux de change Taux dinflation relative Taux dintérêt relatifs Taux relatifs de de croissance économique Anticipation des risques politiques et économiques relatifs

12 Hanel12 Calcul dune dépréciation ou appréciation du TdC. E 0( 2002) = 1.61 CAD$/1 US$ => 0.625USD/CAD E 1(2004) =1.18 CAD$/1US$ => 0.84 USD/CAD Variation % =( )/1.61= -27% cest une dépréciation du USD de 27% et Du point de vue des États Unis Variation % = ( )/0.625= 34% Appréciation du dollar canadien de 34%

13 Hanel13 Types de taux de change Marché au comptant bilatéral effectif (moyenne pondérée des taux de change bilatéraux). Marché à terme Marché des futures Marché des options

14 Hanel14 Fonctions des marchés de change Compensation (transfère du pouvoir dachat dun pays à lautre export-import) Couverture (hedging pour éliminer le risque) Spéculation (en fonction des attentes)

15 Hanel15 Régimes de change Flottant (dépréciation-appréciation) Flottement administré (interventions de la Banque centrale-> dévaluation- réévaluation) Fixe mais ajustable Fixe Fixe-caisse démission (currency board)

16 Hanel16 Régimes de change en 2003 Flottant indépendant – (55pays, Ca, US, Jap.) Flottement administré (interventions de la Banque centrale- 40 pays Parité fixe entre les des monnaies composant Euro, euro flexible p.r. aux autres monnaies Semi-fixe (la monnaie dun pays liée à une ou plusieurs monnaies étrangères – 21 pays ) Fixe – (p. r. à une monnaie de référence 62 pays) Fixe-caisse démission (currency board – Argentine abandonné en 2002)

17 Hanel17 Intervention de la B.C. sur le marché des changes En plus dinfluencer le taux de change par sa politique monétaire (varier M et donc R), la B.C, peut intervenir directement sur le marché de change en vendant ou en achetant les monnaies (voir Shapiro p.64-66) $/£ £ D(B,S,A) O (B,S,A) O =O+d£ B.C. a vendu d£ = acheté $ Effet: $ sapprécie p.r. à £ 1 2 D£ Appréciation du $

18 Hanel18 Effet dune intervention de la B.C. sur le marché de change La quantité de la monnaie en circulation dépend entre autres de la quantité des réserves internationales de la B.C. Stérilisation Une réduction des réserves internationales de la B. du Canada réduit la quantité de $ en circulation, donc tend à augmenter le taux dintérêt, ce qui réduit la croissance économique et ralenti l inflation. Si la B du C veut éviter ces conséquences elle peut « stériliser » leffet de son intervention en substituant les obligations gouvernementales aux réserves internationales. La stérilisation isole léconomie nationale des effets de la variation des réserves internationales. #Exemple aujourdhui la Chine et les autres pays asiatiques

19 Hanel19 Réputation de la Banque Centrale Les rôles de la B.C. : -Maintenir la stabilité de prix (contrôler inflation) -Surveiller et réglementer le système bancaire du pays -Agir comme prêteur en dernier ressort -Plus la BC est indépendante du pouvoir politique, mieux elle accompli ces rôles, plus stables sont les prix et plus grande la croissance économique (voir section 2.2 de Shapiro)

20 Hanel20 Anticipations et le taux de change Demande dactifs en devises étrangères Le taux de change et le rendement dactifs en monnaie étrangère Rendement en $ attendu dun dépôt en EU R en $ =R eu + (E a $/Eu - E $/Eu ) / E $/Eu ) Les déterminants du rendement attendu: R eu = taux dintérêt dun dépôt en Euro E a $/Eu = taux de change attendu (par ex. dans 1 an) E a $/Eu = taux de change au comptant aujourdhui

21 Hanel21 Relation entre le rendement attendu et le taux de change au comptant $/Eu Rendement attendu en $ =R eu + (E a $/Eu - E $/Eu ) / E $/Eu )

22 Hanel22 Taux de change déquilibre $/Eu Rendement attendu en $ = R eu + (E a $/Eu - E $/Eu ) / E $/Eu ) R $ intérêt Équilibre sur le marché de change R $ = R eu + (E a $/Eu - E $/Eu ) / E $/Eu )

23 Hanel23 Effet sur le taux de change déquilibre dune augmentation du taux dintérêt au Canada E =$/Eu Rendement attendu en $ =Reu +(E a$/Eu - E$/Eu ) / E$/Eu ) R$R$ intérêt dépôt en $ : R > R => E < E, appréciation du $ p.r. à EU R$R$ E =$/Eu

24 Hanel24 Effet sur le taux de change dune augmentation du taux dintérêt dun dépôt en Euro E= $/Eu Rendement attendu en $ R$R$ R eu > R eu => e > e, dépréciation du $ p.r. à Euro E = $ / Eu

25 Hanel25 Effet sur le taux de change daujourdhui dune baisse (dépréciation) du taux de change attendu du $ p.r. à lEuro, pas de changements dans les taux dintérêts e =$/Eu Rendement attendu en $ R$R$ e a > e a, => e > e, dépréciation attendue de $ augmente le rendement en $ dun dépôt en euro et déplace la courbe de rendement à droit. e =$/Eu 1 2

26 Hanel26 Le rôle de la banque centrale et leffet de son indépendance sur les taux dintérêt, prix et le taux de change Rôles de la monnaie: -M oyen déchange -Unité de compte -Réserve de valeur La raison pour détenir la monnaie plutôt que la garder en banque: Liquidité ; Peu de risque Cependant, si le système financier dun pays est peu fiable, les gens et entreprises peuvent recourir à une monnaie étrangère plus fiable- $ => dollarisation

27 Hanel27 Léquilibre entre loffre et la demande de la monnaie détermine le taux dintérêt Demande de la monnaie = Fonction(taux dintérêt, niveau de prix, PIB réel) Offre de la monnaie est déterminée par la B.C. R Demande réelle de monnaie Loffre de la monnaie est déterminée par la Banque Centrale Demande réelle de la monnaie L(R, PIB)

28 Hanel28 Comment la banque centrale détermine le taux dintérêt En variant loffre de la monnaie, la B.C. varie le taux dintérêt : 1. Augmentation de loffre de M à M => R baisse de R à R 2. Réduction de loffre de la M à M*, augmente R à R* R Demande réelle de monnaie M Demande réelle de la monnaie L(R, PIB) R M R*


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