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Inadéquation du financement du BFR par le FR Mise en évidence fin 70 : contexte de forte inflation + économie dendettement Mise en évidence fin 70 : contexte.

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1 Inadéquation du financement du BFR par le FR Mise en évidence fin 70 : contexte de forte inflation + économie dendettement Mise en évidence fin 70 : contexte de forte inflation + économie dendettement Développement du crédit revolving => crédits de trésorerie plus exceptionnels = ressources permanentes Développement du crédit revolving => crédits de trésorerie plus exceptionnels = ressources permanentes Croissance des formules de globalisation des crédits bancaires (crédit global dexploitation) ou possibilités offertes par la loi Dailly. Croissance des formules de globalisation des crédits bancaires (crédit global dexploitation) ou possibilités offertes par la loi Dailly. Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 1

2 Les critiques concernant les agrégats La pratique des grandes entreprises La pratique des grandes entreprises => Inadaptation à ces entreprises = décisions dinvestissements et de financement = décisions darbitrages rentabilité/risque La spécificité de certains secteurs dactivité La spécificité de certains secteurs dactivité Secteurs BTP ou aéronautique : cycle dexploitation = cycle dinvestissement Secteurs BTP ou aéronautique : cycle dexploitation = cycle dinvestissement Secteur immobilier : cycle dexploitation opposé à cycle dinvestissement Secteur immobilier : cycle dexploitation opposé à cycle dinvestissement Impossibilité de définir un BFRE normatif Impossibilité de définir un BFRE normatif Hypothèse du renouvellement automatique du crédit fournisseur Hypothèse du renouvellement automatique du crédit fournisseur => Pas toujours assuré Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 2

3 C) Pool de fonds Couverture du coût du financement par le rendement du portefeuille dactifs Couverture du coût du financement par le rendement du portefeuille dactifs Bases de lapproche patrimoniale & fonctionnelle : solvabilité et analyse du risque de faillite Bases de lapproche patrimoniale & fonctionnelle : solvabilité et analyse du risque de faillite Maintenant : arbitrage rentabilité/risque =>maximiser la richesse de lactionnaire Maintenant : arbitrage rentabilité/risque =>maximiser la richesse de lactionnaire Équilibre rentabilité /risque des actifs = rentabilité/risque des bailleurs Équilibre rentabilité /risque des actifs = rentabilité/risque des bailleurs Base = unité de caisse : ensemble des ressources finance ensemble des emplois Base = unité de caisse : ensemble des ressources finance ensemble des emplois Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 3

4 C) Pool de fonds La conception « pool de fonds » La conception « pool de fonds » Lapproche de la Centrale des Bilans de la Banque de France Lapproche de la Centrale des Bilans de la Banque de France Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 4

5 La conception « pool de fonds » Le bilan « pool de fonds » Le bilan « pool de fonds » Le portefeuille dactifs Le portefeuille dactifs Les actifs industrielsLes actifs industriels Les actifs financiersLes actifs financiers Le pool de ressourcesLe pool de ressources a) Les ressources propres b) Les ressources dendettement Interprétation Interprétation Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 5

6 Le bilan « pool de fonds » Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 6 Actifs industriels & commerciaux : Immobilisations brutes Besoin en fonds de Roulement (brut) Actifs financiers : Immobilisations financières Disponibilités & VMP Fonds propres : Internes Externes Endettement : Dettes financières stables Crédits de trésorerie Emplois : Portefeuille dactifs Ressources : Pool de ressources =

7 Le portefeuille dactifs Les actifs industriels Les actifs industriels => Immobilisations à caractère industriel et commercial (valeur brute) + besoin de financement du cycle dexploitation (valeur brute) + éléments du BFRHE (dettes fournisseurs dimmobilisations) Les actifs financiers Les actifs financiers Ventilés selon leur maturité : a) longue = titres de participations, b) courte : VMP & dispo. Ventilés selon leur maturité : a) longue = titres de participations, b) courte : VMP & dispo. + Éléments du BFRHE relatifs aux investissements financiers + Éléments du BFRHE relatifs aux investissements financiers Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 7

8 Le portefeuille dactifs (2) Le pool de ressources Le pool de ressources =>Les ressources propres : fonds propres dorigine interne + apports des actionnaires en capitaux propres =>Les ressources dendettement : ensemble des dettes financières (emprunts longs + crédits de trésorerie) + éléments du BFRHE (intérêts courus & non échus inclus dans dettes financières) Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 8

9 Interprétation 2 choix stratégiques fondamentaux : 2 choix stratégiques fondamentaux : Choix de la structure du portefeuille dactifs : type de croissance & de développement souhaité : industrielle et/ou financière Choix de la structure du portefeuille dactifs : type de croissance & de développement souhaité : industrielle et/ou financière Choix de la structure du pool de ressources : détermination de la capacité optimale dendettement : lié au risque de faillite, fonction variabilité de ses résultats économiques et importance de ses fonds propres Choix de la structure du pool de ressources : détermination de la capacité optimale dendettement : lié au risque de faillite, fonction variabilité de ses résultats économiques et importance de ses fonds propres Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 9

10 Lapproche de la Centrale des Bilans de la Banque de France Spécificités du tableau de capital engagé Spécificités du tableau de capital engagé Contenu du tableau Contenu du tableau La composition du capital engagé La composition du capital engagé 1) les actifs immobilisés 2) les capitaux investis 3) les capitaux engagés Le financement du capital engagé Le financement du capital engagé 1) le financement propre 2) le financement externe Linterprétation du tableau de capital engagé Linterprétation du tableau de capital engagé Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 10

11 Spécificités du tableau de capital engagé Mise en place en 1988 Mise en place en 1988 Lecture verticale du bilan: Lecture verticale du bilan: Regroupement & classement des actifs selon logique économique Regroupement & classement des actifs selon logique économique Regroupement des ressources dont dispose lentreprise Regroupement des ressources dont dispose lentreprise Rejet en annexe de bilan des agrégats de la relation fondamentale de la trésorerie (FR, BFR,TR) Rejet en annexe de bilan des agrégats de la relation fondamentale de la trésorerie (FR, BFR,TR) Maintien de la pratique daffectation des ressources stables aux emplois stables = interprétation de léquilibre financier Maintien de la pratique daffectation des ressources stables aux emplois stables = interprétation de léquilibre financier Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 11

12 Contenu du tableau (1) Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 12

13 Contenu du tableau (2) Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 13

14 Contenu du tableau (3) Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 14

15 La composition du capital engagé Les actifs immobilisés Les actifs immobilisés Regroupement des moyens => optique purement fonctionnelle Regroupement des moyens => optique purement fonctionnelle Valeur brute des immobilisations corporelles + valeur comptable brute des immobilisations acquises en crédit-bail Valeur brute des immobilisations corporelles + valeur comptable brute des immobilisations acquises en crédit-bail Participations & titres immobilisés = opération de croissance => relèvent de la fonction financière Participations & titres immobilisés = opération de croissance => relèvent de la fonction financière Les capitaux investis Les capitaux investis = Actifs immobilisés + BFRE = emplois stables = Actifs immobilisés + BFRE = emplois stables Disponibilités & VMP = fonction trésorerie Disponibilités & VMP = fonction trésorerie les capitaux engagés les capitaux engagés => Capitaux investis + BFRHE + disponibilités Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 15

16 Le financement du capital engagé le financement propre le financement propre => Ressources propres dorigine interne : réserves dautofinancement et apports des associés en capitaux propres le financement externe le financement externe Concours octroyés par le groupe = ressources de financement Concours octroyés par le groupe = ressources de financement Distinction entre capitaux empruntés sur marché financier (obligations), auprès de tiers (autres emprunts), emprunts bancaires, concours bancaires courants (crédits de trésorerie, découverts, contrepartie des effets escomptés non échus, créances cédées) Distinction entre capitaux empruntés sur marché financier (obligations), auprès de tiers (autres emprunts), emprunts bancaires, concours bancaires courants (crédits de trésorerie, découverts, contrepartie des effets escomptés non échus, créances cédées) Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 16

17 Linterprétation du tableau de capital engagé Appréciation de léquilibre financier Appréciation de léquilibre financier 1) Adéquation de la structure des financements à la nature des emplois 1) Adéquation de la structure des financements à la nature des emplois 2) Indépendance financière 2) Indépendance financière 1) Équilibre du financement = ratio Financement stable/ capitaux investis =1 1) Équilibre du financement = ratio Financement stable/ capitaux investis =1 2)Indépendance financière = taux dendettement =endettement +dettes financières auprès du groupe & des associés / financement propre 2)Indépendance financière = taux dendettement =endettement +dettes financières auprès du groupe & des associés / financement propre Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 17

18 RECAPITULATIF :LES RATIOS (1) Lentreprise est-elle saine financièrement ? Lentreprise est-elle saine financièrement ? La structure financière de lentreprise : son endettement, ses immobilisations La structure financière de lentreprise : son endettement, ses immobilisations La solvabilité de lentreprise La solvabilité de lentreprise Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 18

19 RECAPITULATIF :LES RATIOS (2) Lentreprise est-elle rentable ? Lentreprise est-elle rentable ? La croissance de lentreprise La croissance de lentreprise La rentabilité de lentreprise La rentabilité de lentreprise Lexploitation de lentreprise Lexploitation de lentreprise Les moyens mis en œuvre Les moyens mis en œuvre Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 19

20 Les ratios dendettement et de liquidité / solvabilité Les ratios dendettement Les ratios dendettement Définition Définition Interprétation Interprétation Les ratios de liquidité ou solvabilité Les ratios de liquidité ou solvabilité Définition Définition Interprétation Interprétation Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 20

21 Les ratios dendettement Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 21 Mesurent lindépendance financière de lentreprise => capacité dendettement Ratio dendettement global = Dettes totales Capitaux propres Ratio dendettement à terme = Dettes à long & moyen terme Capitaux propres

22 Interprétation Selon norme bancaire : ratio endettement global > 2 => capacité dendettement saturée Selon norme bancaire : ratio endettement global > 2 => capacité dendettement saturée Selon norme bancaire : ratio endettement à terme > 1 => capacité dendettement saturée Selon norme bancaire : ratio endettement à terme > 1 => capacité dendettement saturée Volonté des banquiers de ne pas prendre plus de risque que les actionnaires Volonté des banquiers de ne pas prendre plus de risque que les actionnaires Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 22

23 Les ratios dendettement Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 23 Capacité de remboursement = Dettes financières CAF Poids des frais financiers = Charges financières EBE Pour les banques : 3 années max Ratio maxi : 40%

24 Les ratios dendettement concernant les immobilisations Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 24 Financement des immos = Ressources permanentes Actifs stables Financement des immos & du BFRE = Ressources permanentes Actifs stables + BFRE Ratio > 100% = FR positif Industrie : ratio très largement sup. Ratio > 100% = FR positif Industrie : ratio très largement sup. Ratio >100% = bonne couverture Industrie : ratio conseillé > 80% Ratio >100% = bonne couverture Industrie : ratio conseillé > 80% Capital Investis

25 Les ratios dendettement concernant les immobilisations Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 25 Ancienneté des immobilisations = Amortissement des immos productives Immos productives en valeurs brutes Si ratio faible ( Immos jeunes Si ratio élevé (>60%) => parc vieillissant Si ratio faible ( Immos jeunes Si ratio élevé (>60%) => parc vieillissant

26 Les ratios dendettement concernant les immobilisations Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 26 Ancienneté des immobilisations = Amortissement des immos productives Immos productives en valeurs brutes Ratio stable = renouvellement régulier des machines Ratio en diminution = phase dinvestissement (croissance) Ratio en hausse : aucun investissement entrepris Ratio stable = renouvellement régulier des machines Ratio en diminution = phase dinvestissement (croissance) Ratio en hausse : aucun investissement entrepris Calcul sur plusieurs années

27 Les ratios dendettement concernant les immobilisations Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 27 A) Stratégie de développement interne = Immo productives (valeurs brutes) Immo totales (valeurs brutes) B) Stratégie de développement externe = Titres de participation Immo totales (valeurs brutes) Sur plusieurs années : Si A>B = préférence à linterne Si B>A : prises de participation : meilleur contrôle des marchés Sur plusieurs années : Si A>B = préférence à linterne Si B>A : prises de participation : meilleur contrôle des marchés

28 Les ratios dendettement concernant les immobilisations Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 28 Autofinancement des investissements = Autofinancement Investissements + variation des BFRE Ratio proche de 100% = Autofinancement total de la croissance Ratio > 50% = Priorité à lautofinancement puis recours à lemprunt ou aux augmentations de K. Si hausse du ratio = a) Accroissement de la rentabilité de lentreprise, ou b) Dividendes distribués plus faibles, ou c) Investissements peu importants Ratio proche de 100% = Autofinancement total de la croissance Ratio > 50% = Priorité à lautofinancement puis recours à lemprunt ou aux augmentations de K. Si hausse du ratio = a) Accroissement de la rentabilité de lentreprise, ou b) Dividendes distribués plus faibles, ou c) Investissements peu importants


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