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Leçons de la crise financière: limportance des marchés financiers ASDEQ Journée portes ouvertes la Banque du Canada, 30 novembre 2009 Carolyn Wilkins,

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1 Leçons de la crise financière: limportance des marchés financiers ASDEQ Journée portes ouvertes la Banque du Canada, 30 novembre 2009 Carolyn Wilkins, Sous-chef Département des Marchés Financiers Banque du Canada * Les opinions exprimées ici sont les miennes et ne représentent pas forcément celles du Conseil de Direction de la Banque du Canada.

2 2 Les marchés au cœur de la Les marchés au cœur de la tempête Le coût de financement des banques a fortement augmenté

3 Plande la présentation Plan de la présentation 1.La crise financière: origines et conséquences 2.La Banque du Canada et la crise: un rôle en évolution 3.Leçons de la crise financière 4.Rôle de la Banque du Canada vis-à-vis des marchés financiers 3

4 4 1. La crise: origines et conséquences Déséquilibres mondiaux: La monnaie chinoise ne fluctue pas librement Dérèglementation du système bancaire américain Taux dintérêt maintenus à des niveaux trop faibles pour trop longtemps aux États-Unis Conséquences: Recherche de meilleurs rendements Détérioration des conditions doctroi de crédit Développement dinstruments de crédit complexes

5 1. La crise: choc initial Prix des maisons aux E-U (taux de variation en glissement annuel) Prêts hypothécaires à risque aux E-U 5 Source: State of the Nations Housing 2009, Joint Center for Housing Studies, Harvard University Source: Case-Schiller Index

6 1. La crise: conséquences pour les marchés financiers Hausse généralisée de laversion pour le risque Incertitude accrue concernant la valeur des actifs et les expositions 6

7 1. La crise: conséquences pour les institutions financières mondiales 7

8 1. La crise: conséquences économiques 8

9 9 2. La liquidité au cœur de la crise Déclin de la liquidité de marché Problèmes de financement Déclin de lactivité de teneurs de marchés Appels de marge plus élevés Pertes sur positions existantes

10 2. La liquidité au cœur de la crise Le mécanisme de création endogène de liquidité dans le système financier sest interrompu. Choc de liquidité agrégé 10

11 11 2. Qua fait la Banque du Canada? a.Utilisation du cadre normal dintervention pour modifier la liquidité dans le système financier Politique monétaire Mécanisme permanent doctroi de liquidités b.Injection extraordinaire de liquidités

12 2.a. Politique monétaire Détente monétaire cumulative de 425 points de base Avril 2009: taux cible du financement à un jour abaissé à sa valeur plancher (1/4 %) 12

13 2.a. Politique monétaire Cadre de conduite de la politique monétaire en contexte de bas taux dintérêt Engagement conditionnel à maintenir le taux cible du financement à un jour à 1/4 per cent jusquà la fin de 2010T2 Prises en pension à plus longues échéances (6, 9 et 12 mois) pour renforcer cet engagement 13

14 14 2.b. Injection extraordinaire de liquidités La Banque du Canada a ajusté son cadre dintervention régissant linjection de liquidités en: allongeant les échéances auxquelles elle octroie des liquidités élargissant la liste des titres admissibles à ses facilités élargissant la liste des participants admissibles au-delà des institutions admissibles en temps normal augmentant considérablement le volume de liquidités injectées

15 2.b. Principes guidant linjection extraordinaire de liquidités Interventions ciblées Interventions graduées Outils dintervention bien pensés Interventions efficientes nengendrant pas de distorsions Atténuation de laléa moral 15

16 3. Leçons 1.Les institutions financières et les marchés financiers sont étroitement liés 2.Le mécanisme endogène de création de liquidité au sein des marchés peut être interrompu 3.Les perturbations de marchés qui en découlent peuvent avoir des conséquences majeures sur le système financier et léconomie réelle 4.Les banques centrales ont été amenées à aller au-delà de leur rôle traditionnel [soutien aux institutions] en apportant leur soutien aux marchés financiers 16

17 3. Leçons Le système financier devrait disposer d'un certain nombre de marchés clés qui fonctionnent continuellement, même lorsqu'ils sont soumis à des tensions. Gouverneur Mark Carney, Banque du Canada, Novembre

18 18 4. Rôle de la banque centrale vis-à-vis des marchés financiers? Identifier les vulnérabilités structurelles émergentes dans les marchés internationaux et domestiques. Soutenir et encourager les initiatives de lindustrie pour identifier, développer et mettre en œuvre des pratiques de marché exemplaires favorisant le mécanisme de création endogène de liquidité. Développer et mettre en œuvre des politiques de liquidité qui guident comment intervenir dans les marchés essentiels de financement lorsque nécessaire.

19 4. Identification des marchés essentiels de financement - Caractéristiques 1.Importante source de financement pour les institutions, les teneurs de marché et les gouvernements au cœur du système financier; 2.Aucun substitut immédiat à ces sources de financement de telle sorte que si ces sources sont taries, loffre globale de financement disponible dans le système financier est réduite; 3.Si un marché essentiel cesse de fonctionner, il est très probable quil y ait contagion entre les grandes institutions et les grands marchés, et possiblement au-delà. 19

20 4. Marchés satisfaisant ces caractéristiques Varient dun pays à lautre et dans le temps A lheure actuelle, pour le Canada: 1.Marché des titres du Gouvernement du Canada 2.Marché des pensions et marché des prêts de titres 3.Marché des acceptations bancaires 4.Marché des changes 20

21 4. Que faire pour assurer le fonctionnement continu des marchés essentiels de financement? Deux types de politiques complémentaires: a.Politiques et infrastructures à lappui de la création endogène de liquidité par le secteur privé b.Politiques des banques centrales favorisant le fonctionnement continu des marchés essentiels 21

22 4.a. Politiques et infrastructures à lappui de la création de liquidités par le secteur privé Politiques qui favorisent la création dinstruments financiers plus transparents, normalisés et bien conçus Systèmes de compensation et de règlement fiables, y compris les contreparties centrales Cadre rigoureux de gestion des activités et des pratiques des participants au marché 22

23 4.b. Politiques des banques centrales Prêts ou emprunts sur le marché libre Prêts directs aux institutions financières Ventes ou achats de titres 23

24 24 Conclusion La tempête a commencé dans les marchés financiers, a affecté les institutions financières puis sest propagée à léconomie réelle La Banque du Canada a modifié son cadre dintervention de façon majeure afin de faire face à la crise.

25 25 Conclusion La Banque du Canada: travaille en collaboration avec les chefs de file de lindustrie financière participe de façon active dans les initiatives internationales continue de revoir son cadre doctroi de liquidités pour mieux définir sa politique à légard des marchés essentiels de financement

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28 Décembre 2007: Prises en pension à 1 mois Élargissement des garanties admissibles dans le cadre du mécanisme permanent doctroi de liquidités Automne 2008: Prises en pension à 1 et 3 mois. Fréquence et taille des opérations accrues et élargissement de la liste des participants admissibles Création du mécanisme de prise en pension à plus dun jour pour les titres privés du marché monétaire Facilité de prêt à plus dun jour en dollars canadiens Accord de swap avec la Reserve fédérale des États- Unis Février 2009: Création du mécanisme de prise en pension à plus dun jour de titres privés Avril 2009: Prises en pension à 6 et 12 mois Cadre de conduite de la politique monétaire en contexte de bas taux dintérêt Été 2008 Acceptation en garantie des titres du Trésor américain dans le cadre mécanisme permanent doctroi de liquidités Évolution du cadre doctroi de liquidité de la Banque du Canada lors de la crise Automne 2009: Suspension du mécanisme de prise en pension à plus dun jour de titres privés et de la facilité de prêt à plus dun jour en dollars canadiens

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