Acquisition d’AGP Financial

Présentation au sujet: "Acquisition d’AGP Financial"— Transcription de la présentation:

1 Acquisition d’AGP Financial
KPC Consultants Pascale Beaudin Catherine Lévesque-Roussel Karine Paradis

2 Agenda Mandat Analyse de l’industrie Analyse stratégique
Évaluation de la cible Analyse des risques Recommandation Conclusion

3 Mandat Évaluer l’offre de vente d’AGP Financial pour 183 millions CAD
Stratégiquement Analyse du prix Mandat Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation

4 Recommandation Refuser l’offre d’achat d’AGP Financial Mandat
Acquisition non stratégique Prix demandé beaucoup trop élevé Mandat Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation

5 Analyse de l’industrie
Assurance de dommages Cash Flows difficiles à prévoir Portefeuille de placement plus court terme Float - Revenus de placement Cotisations (problèmes macroéconomiques) Prix – Réputation – Service offert Mandat Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation « Fondamentalement, le rôle de l’assureur est de gérer et répartir le risque de sa clientèle »

6 Forces et opportunités
Analyse stratégique Royal Insurance Mandat Industrie Gestionnaire réputé Structure de coûts Marge nette Diversification géographique Système de marketing direct Parts de marché Catastrophes naturelles au Mexique 30% des revenus provenant du Golfe du Mexique Forces et opportunités Défis Stratégie Évaluation Risques Recommandation

7 Forces et opportunités
Analyse stratégique AGP Financial Mandat Industrie Profilage Parts de marché Cotisations élevées Risque de spécificité de services Risque géographique et politique Corruption Coûts du système de marketing Marge nette ROE Asymétrique d’information Forces et opportunités Défis Stratégie Évaluation Risques Recommandation

8 Analyse stratégique Acquisition Augmentation du risque politique
Mandat Augmentation du risque politique Augmentation de la spécificité des services Augmentation des parts de marché à risque Risque d’asymétrie d’information Diminution des marges Diminution du ROE Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation « Fondamentalement, le rôle de l’assureur est de gérer et répartir le risque de sa clientèle »

9 Analyse stratégique Stratégie Royal Insurance AGP Financial Mandat
2006 2005 2004 Indemnisations/revenus 55,3% 66,7% 53,3% Autres coûts/revenus 24,9% 24,0% 26,0% Marges nettes 11,9% 5,8% 12,4% ROE 19,8% Industrie Stratégie Évaluation AGP Financial 2006 2005 2004 Indemnisations/revenus 48,4% 48,7% 41,1% Autres coûts/revenus 38,0% 36,4% 42,8% Marges nettes 8,8% 10,0% 10,2% ROE 14,2% Risques Recommandation « Fondamentalement, le rôle de l’assureur est de gérer et répartir le risque de sa clientèle »

10 Évaluation d’AGP Financial
Hypothèses Taux de change de 9,8 pesos/CAD Croissance des revenus de cotisation de 6% Croissance des revenus de placements de 0,5% Rendement massif en 2005 (95%) Rendement plus faible en 2006 (1,5%) Croissance des indemnisations de 6% Autres coûts à 41% des revenus totaux Prime de 3% pour le taux de change Taux d’imposition à 35% Croissance des FCFF de 0,5% en perpétuité Mandat Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation

11 Évaluation d’AGP Financial
Hypothèses Croissance des actifs de 0,5% Investissement en capital fixe de 0,5% des actifs Placements long terme Investissement en fonds de roulement à 0,25% des actifs Placements court terme et comptes clients Financement par actions seulement avec CMPC de 16% ROE (13,2%) + prime de risque de 2,8% (société privée et risque d’exploitation) Mandat Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation

12 Évaluation d’AGP Financial
Méthode des Free Cash Flows to the Firm (milliers CAD) Mandat Année 2006 2007 2015 2016 Perpétuité Revenus de cotisation Revenus de placement 42 524 42 737 44 477 44 699 Indemnisations versées 76 457 81 045 Autres coûts 60 074 67 681 98 180 Bénéfice avant taxes 21 406 16 349 12 111 11 394 Bénéfice net 13 914 10 627 7 872 7 406 Actifs Amortissement - Investissement en capital fixe 3 915 3 935 4 095 4 115 Investissement en FDR 196 197 205 206 FCFF 9 803 6 496 3 573 3 085 FCFF actualisés 5 600 939 699 1 023 Valeur d'entreprise 36 836 Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation

13 Évaluation d’AGP Financial
Analyses de sensibilité Mandat CMPC / g 5% 6% 7% 15% 22 057 37 993 54 883 16% 22 243 36 836 52 281 17% 22 343 35 790 50 005 Croissance des revenus de cotisation Industrie Stratégie CMPC / g -1,0% 0,5% 1,0% 15% 31 670 37 993 40 224 16% 30 999 36 836 38 892 17% 30 371 35 790 37 697 Croissance des revenus de placement Évaluation Risques Valeur intrinsèque de l’entreprise: [22 millions – 54 millions CAD] Recommandation Volatilité potentielle liée aux multiples risques d’exploitation et de marché

14 Évaluation d’AGP Financial
Méthode des multiples Choix du multiple: Ratio cours-bénéfice Tient compte de la profitabilité Tient compte de la valeur marchande actuelle de l’entreprise Choix des comparables: Entreprises mexicaines Même profil d’entreprise (géographie) Mandat Industrie Stratégie Évaluation Risques Entreprise comparable Ratio cours-bénéfice (2007) MBY 12,9 Terio Holding 14,9 Moyenne 13,9 Bénéfice net D’AGP (2007): 10,627 millions Recommandation Valeur d’entreprise d’AGP: 147,716 millions

15 Évaluation d’AGP Financial
Mandat Valeur pondérée d’AGP FCFF 36 836 0,95 Comparables 0,05 Valeur d’entreprise 42 380 Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation

16 Évaluation d’AGP Financial
Mandat Synergies potentielles Réduction des autres coûts de 8% à 33% des revenus totaux Retraite des dirigeants Coupures de personnel (représentants) Tous les autres facteurs constants Même CMPC à 16% lié au risque important d’exploitation Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation

17 Évaluation d’AGP Financial
Méthode des Free Cash Flows to the Firm (milliers CAD) Mandat 2006 2007 2015 2016 Perpétuité Revenus de cotisation Revenus de placement 42 524 42 737 44 477 44 699 Indemnisations versées 76 457 81 045 Autres coûts 60 074 54 475 79 023 82 957 Bénéfice avant taxes 21 406 29 555 31 268 31 505 Bénéfice net 13 914 19 211 20 324 20 478 - Actifs Amortissement Investissement en capital fixe 3 915 3 935 4 095 4 115 Investissement en FDR 196 197 205 206 FCFF 9 803 15 080 16 025 16 157 FCFF actualisés 13 000 4 214 3 663 5 357 Valeur d'entreprise 89 881 Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation

18 Évaluation d’AGP Financial
Analyses de sensibilité Mandat Croissance des revenus de cotisation CMPC / g 5% 6% 7% 15% 76 143 94 240 16% 73 309 89 881 17% 70 758 86 028 Industrie Stratégie Croissance des revenus de placement CMPC / g -1,0% 0,5% 1,0% 15% 87 059 94 240 96 774 16% 83 253 89 881 92 217 17% 79 875 86 028 88 194 Évaluation Risques Valeur intrinsèque de l’entreprise: [70 millions – 113 millions CAD] Recommandation Volatilité potentielle liée aux multiples risques d’exploitation et de marché

19 Évaluation d’AGP Financial
Méthode des multiples Choix du multiple: Ratio cours-bénéfice Tient compte de la profitabilité Tient compte de la valeur marchande actuelle de l’entreprise Choix des comparables: Entreprises mexicaines Même profil d’entreprise (géographie) Mandat Industrie Stratégie Évaluation Risques Entreprise comparable Ratio cours-bénéfice (2007) MBY 12,9 Terio Holding 14,9 Moyenne 13,9 Bénéfice net D’AGP (2007): 19,211 millions Recommandation Valeur d’entreprise d’AGP: 267,031 millions

20 Évaluation d’AGP Financial
Mandat Valeur pondérée d’AGP FCFF 89 881 95% Comparables 5% Valeur d’entreprise 98 739 Industrie Stratégie Évaluation Risques 98 millions avec synergies < 183 millions demandés Recommandation « Fondamentalement, le rôle de l’assureur est de gérer et répartir le risque de sa clientèle »

21 Analyse des risques Taux de change Risque politique
Futures Risque politique Règlementation Infrastructures pétrolières (30%) Mandat Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation

22 Éléments à considérer Diversification Croissance externe
Clientèle Croissance externe Secteur commercial Marketing direct Mandat Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation

23 Recherche d’une autre cible
Échéancier Mandat Industrie 1 sem. Refus de l’offre Stratégie Recherche d’une autre cible 6 mois Évaluation Risques Recommandation

24 Conclusion Refus de l’offre d’AGP Acquisition d’AGP:
Prix demandé beaucoup trop élevé Acquisition non stratégique Acquisition d’AGP: Diminution de marge nette Diminution du ROE de 19,8% à 19,01% Augmentation du risque Mandat Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation « Fondamentalement, le rôle de l’assureur est de gérer et répartir le risque de sa clientèle »