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Acquisition d’AGP Financial KPC Consultants Pascale Beaudin Catherine Lévesque-Roussel Karine Paradis.

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1 Acquisition d’AGP Financial KPC Consultants Pascale Beaudin Catherine Lévesque-Roussel Karine Paradis

2 Agenda 1.Mandat 2.Analyse de l’industrie 3.Analyse stratégique 4.Évaluation de la cible 5.Analyse des risques 6.Recommandation 7.Conclusion

3 Mandat Évaluer l’offre de vente d’AGP Financial pour 183 millions CAD Stratégiquement Analyse du prix Mandat Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation

4 Refuser l’offre d’achat d’AGP Financial Acquisition non stratégique Prix demandé beaucoup trop élevé Mandat Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation

5 Analyse de l’industrie Assurance de dommages Cash Flows difficiles à prévoir Portefeuille de placement plus court terme Float - Revenus de placement Cotisations (problèmes macroéconomiques) Prix – Réputation – Service offert Mandat Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation « Fondamentalement, le rôle de l’assureur est de gérer et répartir le risque de sa clientèle »

6 Analyse stratégique Royal Insurance Mandat Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation Gestionnaire réputé Structure de coûts Marge nette Diversification géographique Système de marketing direct Parts de marché Catastrophes naturelles au Mexique 30% des revenus provenant du Golfe du Mexique Forces et opportunités Défis

7 Analyse stratégique AGP Financial Mandat Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation Profilage Parts de marché Cotisations élevées Risque de spécificité de services Risque géographique et politique Corruption Coûts du système de marketing Marge nette ROE Asymétrique d’information Forces et opportunités Défis

8 Analyse stratégique Acquisition Mandat Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation Augmentation du risque politique Augmentation de la spécificité des services Augmentation des parts de marché à risque Risque d’asymétrie d’information Diminution des marges Diminution du ROE « Fondamentalement, le rôle de l’assureur est de gérer et répartir le risque de sa clientèle »

9 Analyse stratégique Mandat Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation « Fondamentalement, le rôle de l’assureur est de gérer et répartir le risque de sa clientèle » 200620052004 Indemnisations/revenus55,3%66,7%53,3% Autres coûts/revenus24,9%24,0%26,0% Marges nettes11,9%5,8%12,4% ROE19,8% 200620052004 Indemnisations/revenus48,4%48,7%41,1% Autres coûts/revenus38,0%36,4%42,8% Marges nettes8,8%10,0%10,2% ROE14,2% Royal Insurance AGP Financial

10 Évaluation d’AGP Financial Hypothèses Taux de change de 9,8 pesos/CAD Croissance des revenus de cotisation de 6% Croissance des revenus de placements de 0,5% Rendement massif en 2005 (95%) Rendement plus faible en 2006 (1,5%) Croissance des indemnisations de 6% Autres coûts à 41% des revenus totaux Prime de 3% pour le taux de change Taux d’imposition à 35% Croissance des FCFF de 0,5% en perpétuité Mandat Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation

11 Évaluation d’AGP Financial Hypothèses Croissance des actifs de 0,5% Investissement en capital fixe de 0,5% des actifs Placements long terme Investissement en fonds de roulement à 0,25% des actifs Placements court terme et comptes clients Financement par actions seulement avec CMPC de 16% ROE (13,2%) + prime de risque de 2,8% (société privée et risque d’exploitation) Mandat Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation

12 Évaluation d’AGP Financial Méthode des Free Cash Flows to the Firm (milliers CAD) Mandat Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation Année2006200720152016Perpétuité Revenus de cotisation 115 413 122 338 194 988 206 687 Revenus de placement 42 524 42 737 44 477 44 699 Indemnisations versées 76 457 81 045 129 173 136 923 Autres coûts 60 074 67 681 98 180 103 068 Bénéfice avant taxes 21 406 16 349 12 111 11 394 Bénéfice net 13 914 10 627 7 872 7 406 Actifs 782 993 786 908 818 941 823 035 Amortissement - - - - Investissement en capital fixe 3 915 3 935 4 095 4 115 Investissement en FDR 196 197 205 206 FCFF 9 803 6 496 3 573 3 085 FCFF actualisés 9 803 5 600 939 699 1 023 Valeur d'entreprise 36 836

13 Évaluation d’AGP Financial Analyses de sensibilité Mandat Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation CMPC / g5%6%7% 15% 22 057 37 993 54 883 16% 22 243 36 836 52 281 17% 22 343 35 790 50 005 Croissance des revenus de cotisation CMPC / g-1,0%0,5%1,0% 15%31 670 37 993 40 224 16%30 999 36 836 38 892 17% 30 371 35 790 37 697 Croissance des revenus de placement Valeur intrinsèque de l’entreprise: [22 millions – 54 millions CAD] Volatilité potentielle liée aux multiples risques d’exploitation et de marché

14 Évaluation d’AGP Financial Méthode des multiples Choix du multiple: Ratio cours-bénéfice Tient compte de la profitabilité Tient compte de la valeur marchande actuelle de l’entreprise Choix des comparables: Entreprises mexicaines Même profil d’entreprise (géographie) Mandat Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation Entreprise comparable Ratio cours- bénéfice (2007) MBY12,9 Terio Holding14,9 Moyenne13,9 Bénéfice net D’AGP (2007): 10,627 millions Valeur d’entreprise d’AGP: 147,716 millions

15 Évaluation d’AGP Financial Mandat Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation FCFF 36 8360,95 Comparables 147 7160,05 Valeur d’entreprise 42 380 Valeur pondérée d’AGP

16 Évaluation d’AGP Financial Mandat Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation Synergies potentielles Réduction des autres coûts de 8% à 33% des revenus totaux Retraite des dirigeants Coupures de personnel (représentants) Tous les autres facteurs constants Même CMPC à 16% lié au risque important d’exploitation

17 Évaluation d’AGP Financial Méthode des Free Cash Flows to the Firm (milliers CAD) Mandat Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation 2006200720152016Perpétuité Revenus de cotisation 115 413 122 338 194 988 206 687 Revenus de placement 42 524 42 737 44 477 44 699 Indemnisations versées 76 457 81 045 129 173 136 923 Autres coûts 60 074 54 475 79 023 82 957 Bénéfice avant taxes 21 406 29 555 31 268 31 505 Bénéfice net 13 914 19 211 20 324 20 478 - Actifs 782 993 786 908 818 941 823 035 Amortissement - - - - Investissement en capital fixe 3 915 3 935 4 095 4 115 Investissement en FDR 196 197 205 206 FCFF 9 803 15 080 16 025 16 157 FCFF actualisés 9 803 13 000 4 214 3 663 5 357 Valeur d'entreprise 89 881

18 Évaluation d’AGP Financial Analyses de sensibilité Mandat Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation Croissance des revenus de cotisation Croissance des revenus de placement Valeur intrinsèque de l’entreprise: [70 millions – 113 millions CAD] Volatilité potentielle liée aux multiples risques d’exploitation et de marché CMPC / g5%6%7% 15% 76 143 94 240 113 420 16% 73 309 89 881 107 421 17% 70 758 86 028 102 170 CMPC / g-1,0%0,5%1,0% 15% 87 059 94 240 96 774 16% 83 253 89 881 92 217 17% 79 875 86 028 88 194

19 Évaluation d’AGP Financial Méthode des multiples Choix du multiple: Ratio cours-bénéfice Tient compte de la profitabilité Tient compte de la valeur marchande actuelle de l’entreprise Choix des comparables: Entreprises mexicaines Même profil d’entreprise (géographie) Mandat Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation Entreprise comparable Ratio cours- bénéfice (2007) MBY12,9 Terio Holding14,9 Moyenne13,9 Bénéfice net D’AGP (2007): 19,211 millions Valeur d’entreprise d’AGP: 267,031 millions

20 Évaluation d’AGP Financial Mandat Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation FCFF 89 88195% Comparables 267 0315% Valeur d’entreprise 98 739 98 millions avec synergies < 183 millions demandés Valeur pondérée d’AGP « Fondamentalement, le rôle de l’assureur est de gérer et répartir le risque de sa clientèle »

21 Analyse des risques Taux de change Futures Risque politique Règlementation Infrastructures pétrolières (30%) Mandat Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation

22 Éléments à considérer Diversification Clientèle Croissance externe Secteur commercial Marketing direct Mandat Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation

23 Échéancier Mandat Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation 1 sem. 6 mois Refus de l’offre Recherche d’une autre cible

24 Conclusion Refus de l’offre d’AGP Prix demandé beaucoup trop élevé Acquisition non stratégique Acquisition d’AGP: Diminution de marge nette Diminution du ROE de 19,8% à 19,01% Augmentation du risque Mandat Industrie Stratégie Évaluation Risques Recommandation « Fondamentalement, le rôle de l’assureur est de gérer et répartir le risque de sa clientèle »


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