 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus Irwin/McGraw-Hill 14-1 Obligations et Taux d’intérêt Chapitre 14.

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1  The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus Irwin/McGraw-Hill 14-1 Obligations et Taux d’intérêt Chapitre 14

2  The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus Irwin/McGraw-Hill 14-2 Valeur faciale Taux de coupon - Zero coupon Périodicité et dates de paiement - Intérêt courru Remboursement Caractéristiques d’une obligation

3  The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus Irwin/McGraw-Hill 14-3 Emetteurs Etat - Certificats de Trésorerie, Bons, OLO Entreprises Entités fédérées Internationaux Innovations - Obligations indexées - Remboursement - Options

4  The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus Irwin/McGraw-Hill 14-4 Garanties Call Convertible Put Modalités de l’émission

5  The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus Irwin/McGraw-Hill 14-5 Rating - Moody’s Investor Service - Standard & Poor’s Categories de Rating Risque de Défaut et Ratings

6  The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus Irwin/McGraw-Hill 14-6 P =Prix C t = Coupon T = Nombre de périodes r = Taux d’actualisation PR T = Prix de remboursement Prix d’une obligation

7  The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus Irwin/McGraw-Hill 14-7 t=1 +  5 = P B 10 1 ( 1+.10) t 100 1 ( 1+.10 ) 5 C t = 10 (A) PR= 100 T= 5 périodes r= 10% (A) P B = 100 Exemple : maturité 5 ans, Coupon 10%, Valeur Faciale = 100, Taux=10%

8  The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus Irwin/McGraw-Hill 14-8 Prix et cours de bourse Cotation : hors coupon courru prix dans le marché secondaire = cours de bourse + coupon courru Motivation : éviter des discontinuités Exemple : maturité 5 ans, Coupon 10%, Valeur Faciale = 100, Taux=10% Prix en t=0 : 100

9  The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus Irwin/McGraw-Hill 14-9 Prix et cours de bourse Exemple : maturité 5 ans, Coupon 10%, Valeur Faciale = 100, Taux=10% Prix en t=6 mois (pas de variation de taux)

10  The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus Irwin/McGraw-Hill 14-10 Prix et cours de bourse Prix en t=0 : 100 Cours=100 = 100-0 Prix en t=6 mois (pas de variation de taux) : 104.88 Cours=99.05 = 104.88 - 10 x 0.5 Prix en t=1 an- 0 (pas de variation de taux) : 110 Cours=100 = 110 - 10 Prix en t=1 an+0 (pas de variation de taux) : 100 Cours=100 = 100 - 0

11  The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus Irwin/McGraw-Hill 14-11 Prix et taux de rendement varient inversement Si le rendement exigé est élevé, le prix est bas Si le rendement exigé est faible, le prix est élevé Prix et Taux

12  The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus Irwin/McGraw-Hill 14-12 Prix Taux Prix et Taux

13  The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus Irwin/McGraw-Hill 14-13 Rendement actuariel Taux d’intérêt qui rend équivalent la VA des flux futurs et le prix Résolution d’une équation en r

14  The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus Irwin/McGraw-Hill 14-14 Rendement actuariel Maturité : 5 ansCoupon = 10% Prix = 98PR = 102 Résoudre en r r = 12.43%

15  The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus Irwin/McGraw-Hill 14-15 Rendement effectif vs. Rdt. actuariel Réinvestissement des coupons Le rendement effectif dépend : - des variations de taux de rdt. exigés  du réinvestissement des coupons  du prix de revente

16  The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus Irwin/McGraw-Hill 14-16 Rendement effectif : 1 période r e = [ C + ( P 0 - P 1 )] / P 0 avec C = coupon P 1 = prix en t=1 P 0 = prix d’achat

17  The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus Irwin/McGraw-Hill 14-17 Rendement effectif : 1 période C = 8% r a = 8%N=10 ans P 0 = 100 Après 1 an, les taux sont à 7% P 1 = 106.52 r e = [8 + (106.52 - 100)] / 100 r e = 14.51%

18  The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus Irwin/McGraw-Hill 14-18 Rendement effectif : multipériodes Dépend du réinvestissement des coupons Déterminer le TIR: - Valeur future: prix de revente + capitalisation des coupons - Investissement: prix d’achat