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Le marché des « Hard Commodities » SMI- Prof. Michel Henry BOUCHET Novembre 2007-Groupe 3 : Dorian Germain : Frederic Lehner :

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1 Le marché des « Hard Commodities » SMI- Prof. Michel Henry BOUCHET Novembre 2007-Groupe 3 : Dorian Germain : Frederic Lehner : Grégory Vicens : Gary Vigier :

2 Marché des matières premières Né au 19 ème siècle avec la création du CBOT en 1848… Mais sest réellement développé dans les années 70s (démocratisation des futures) Places importantes : Le marché des commodities –NYBOT (Pdts alimentaires) –CBOT (Céréales) –CME (Bétail) –COMEX & LME (Métaux) –NYMEX (Hydrocarbures) Hard Commodities Soft Commodities

3 Le marché des commodities Marché de futures utilisé pour se couvrir ou spéculer Producteurs et consommateurs : couvrent leurs positions. Spéculateurs : parient à la hausse ou à la baisse mais apportent surtout la liquidité au marché.

4 Le marché des commodities Hard Commodities tout ce qui est « extrait » : métaux, hydrocarbures Périmètre de notre étude : Hydrocarbures : –Pétrole –Gaz Métaux de base : –Aluminium –Cuivre –Étain –Nickel –Plomb –Zinc

5 Hydrocarbures

6 Quest réellement un brut sur les marché financiers ? Il existe une grande variété de brut, tous représentatifs des régions où ils sont extraits : Brent, Forties, Oseberg (BFO) pour la mer du Nord Arab (light et heavy) et Oman pour le moyen Orient West Texas Intermediate (WTI) et LLS (Light Louisana Sweet) pour U.S Tous les bruts ont des prix différents, ils sont côtés principalement sur le NYMEX (New York Mercantile Exchange) et à lICE (Intercontinental Exchange) à Londres. Il existe des cotations différentes suivant le moment de la cotation (CIF, FOB, FOP,…) Existence dun marché à terme (futures) Introduction Hydrocarbures

7 API = Indice de gravité inversement proportionnel à la densité API eau = 10 ° Introduction: exemple de bruts

8 Les différents bruts Europe et Afrique

9 Les différents bruts moyen-orient

10 Évolution de la production mondiale de produits pétroliers

11 État de la production et des réserves en 2005

12 Mb/J Source : Total SA Évolution de la demande mondiale de produits pétroliers

13 Source : Total SA Létat des marchés mondiaux fin 2005

14 Source : Total SA La demande à lhorizon 2010 Des croissances annuelles très contrastées

15 Le peak oil

16 Le « peak oil » désigne le moment où la moitié des réserves pétrolières de la planète ont été épuisées. Il aurait été atteint en L'extraction pétrolière déclinerait maintenant de 3 % par an. (source « Le monde ») Le peak oil

17 Source : Total SA Le détail des produits de raffinage

18 Source : Total SA CDU = Crude Distillation Unit Évolution mondiale des capacités de raffinage à moyen/court terme

19 CapacitéConsommation Amérique Latine Afrique Proche-Orient Europe Occidentale Europe Orientale Amérique du Nord Extrême Orient Océanie Total Mondial Il y a donc une nécessité dacheminement du brut Source : Total SA Raffinage mondial 2005 de pétrole brut (Mt/an)

20 Source : Total SA Flux mondiaux de Pétrole Brut en 2005 (Mb/j)

21 19 Amérique du Nord - 31Mt Afrique - 8 Mt Asie- Pacifique + 4 Mt Amérique Latine + 6 Mt Europe + 29 Mt FSU + 8 Mt Moyen Orient - 8 Mt 3 2 Total des échanges mondiaux : 47 Mt (hors flux intra-régionaux) Mt en 2004 Estimations basées sur AIE et autres 1 Source : Total SA Flux mondiaux dEssence en 2004 (Mt)

22 Source : Total SA Total des échanges mondiaux : +/- 60 Mt (hors flux intra-régionaux) Mt en 2004 Estimations basées sur AIE et autres NB haut degré dimprécision dû aux non spécifiés et incohérences statistiques Afrique - 10 Mt Asie-Pacifique - 8 Mt Amérique Latine - 8 Mt F.S.U Mt Moyen Orient + 22 Mt Europe - 27 Mt Amérique du Nord 0 Mt Flux mondiaux de Gasoil en 2004 (MT)

23 Amérique du Nord - 35 Mt Afrique + 11 Mt Amérique Latine + 11Mt F.S.U Mt Moyen Orient + 27 Mt Asie-Pacifique - 44Mt Europe - 5 Mt HS LS Total des échanges mondiaux : 131 Mt (hors flux intra-régionaux) 11 8 Mt en 2004 Estimations basées sur AIE et autres NB haut degré dimprécision dû aux non spécifiés et incohérences statistiques Source : Total SA Flux mondiaux du Fuel Lourd en 2004 (Mt)

24 Amérique du Nord -2 Mt Asie-Pacifique -38 Mt Amérique Latine + 1 Mt Europe -6 Mt FSU +4 Mt Afrique +8 Mt 1 Mt en 2004 Estimations basées sur AIE et autres Total des échanges mondiaux : 45 Mt (hors flux intra-régionaux) 32 Moyen Orient +33 Mt 4 Source : Total SA Flux mondiaux de Naphta en 2004 (Mt)

25 LabondanceLes crises pétrolières Guerre du Kippour Guerre Iran Irak Le retour à labondance Augmentation production pays du golfe Coût de production bas Guerre du Koweït Linquiétude Hausse demande de la Chine Épuisement de certaines réserves Incapacité des pays du Golfe a augmenter leur production Brut : historique du cours

26 Fourchette de prix de lOPEP Attentat du 11/09 aux U.S Grève au Venezuela Arrivée en Irak de la coalition menée par les U.S Augmentation de la production de lOPEP Ravages de ouragans Katrina et Rita Événements géopolitiques au Nigeria et en Iran Brut : évolution récente du cours

27 Métaux de base

28 Métaux de base : Utilisation Exemple du cuivre :

29 Métaux : Cuivre

30 Métaux de base : Utilisation Exemple du Plomb : Utilisés dans la vie de tous les jours Produits de base importants Forte Demande

31 Métaux: Plomb

32 Métaux: Zinc

33 Métaux : Évolution des stocks et du prix Donc les prix flambent

34 Métaux : Hausse Fondamentale Renforcement de la mondialisation des marchés Concurrence accrue pour des ressources limitées Risque politique Forte demande des pays émergents dAsie

35 Métaux de base La consommation est supérieure à la production les stocks baissent et les prix augmentent

36 Hausse du cours des métaux : 3 hypothèses –Cycle normal –Bulle spéculative –Supercycle Métaux de base

37 Métaux de base : Cycles Cours des métaux de base (en $ courant) Cycles de 4 à 8 ans

38 Cycle normal : Métaux de base : Cycle Normal Spéculation Hausse demande Hausse des cours Baisse demande Substituts de consommation Inflation / récession

39 Dans la configuration actuelle (fin 2007), les fonds de pension ont investi dans les commodities Métaux de base : Bulle spéculative Cela joue un rôle sur la volatilité… mais la demande reste stable à long terme La bulle spéculative joue son rôle dans la théorie des cycles normaux mais devient obsolète dans la théorie des supercycles Les fonds investissent tout de même sur anticipation de hausse mais avec horizon LT

40 Métaux de Base : Supercycle Tendance prolongée du cours des commodities tiré par lindustrialisation déconomies majeures

41 Métaux de base : Supercycle Hypothèse retenue car : –Offre contrainte par 15 ans de sous investissements miniers –Demande forte et stable tirée par lémergence des BRICs et notamment de la Chine (malgré baisse de la consommation US) –Baisse du taux de rendement : Productivité / Investissement

42 Cas de la Chine

43 Emergence BRICs : cas de la Chine Chine : –Augmentation de population –Est devenue importateur net –Consommation énergétique en constante hausse (construction, besoins en énergie) La volatilité restera dautant plus élevée et les crises conjoncturelles plus fréquentes que les équilibres offre-demande seront fragilisés.

44 Objectifs de la Chine En 2005Objectifs 2010 PIB milliards de yuan (+ 7.5 % par an) milliards de yuan Population 1,30756 milliard1,36000 milliard

45 Projection du PIB des EMC Source: Goldman Sachs

46 Consommation de la Chine Entre 2000 et 2006, la Chine cest : –pas moins de 65% de la demande additionnelle d'acier, –57% de celle de l'aluminium, –71% pour le nickel, –93% de celle du cuivre et du zinc. Demande chinoise souvent à contretemps et a augmenté au rythme annuel moyen de 4,3% (tirée par une consommation chinoise qui s'appréciait de 18,1% par an) Provoque la bouleversement des fondamentaux et lenvol des cours.

47 Utilisation dénergie de 1990 à 2003

48 Estimation de la demande énergétique (en mtep)

49 Chine : Production et consommation de pétrole

50 Croissance de la demande énergétique : (millions bep) Source: Exxon Energy Outlook 2004

51 Evolution de la consommation en Chine de 1965 à 2005

52 Perspectives attendues La Chine a les cartes en main pour inverser la tendance des prochaines années.

53 Conclusion Chine monte en puissance mais il ne faut pas oublier le Brésil, lInde et la Russie Influence des hedge funds sur les petits marchés (ex: nickel) Ouverture du marché des commodities aux particuliers Bull Market sur les 15 prochaines années avec ralentissement à court terme

54 Bibliographie Site Internet : Rapports : Mineral Commodity Summaries 2007 U.S. Department of the Interior, U.S. Geological Survey Commodities Review Société Générale – Cross Asset Research World Investment Report 2007 UNITED NATIONS Conference on trade and development Trading & Shipping, Analyse de marchés – Reporting 2005 TOTAL SA


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