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Crise de la zone euro : la lumière à la fin du tunnel ? Patrick ARTUS Directeur de la Recherche et des Etudes - NATIXIS Paris – 12 janvier 2012.

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1 Crise de la zone euro : la lumière à la fin du tunnel ? Patrick ARTUS Directeur de la Recherche et des Etudes - NATIXIS Paris – 12 janvier 2012

2 2

3 3 Croissance en volume dans le monde

4 4 Etats-Unis : bases monétaires (Mds de dollars)

5 5 Réserves mondiales de change et base monétaire mondiale (variation sur un mois, en Mds de dollars)

6 6 Réserves de change mondiales*

7 7 Base monétaire mondiale (en dollars et en monnaie nationale) (*)

8 8 Bases monétaires (en monnaie nationale)

9 9 Etats-Unis : balance commerciale (Mds de dollars par an)

10 10 Etats-Unis : taux d'épargne net des ménages (en % du RDB)

11 11 Etats-Unis : taux d'épargne net des ménages (en % du RDB)

12 12 Réserves de change (Mds de dollars)

13 13 Monde* : réserves des banques commerciales auprès des banques centrales

14 14 Taux de change

15 15 Déficit public (en % du PIB)

16 16 Dette publique brute (en % du PIB)

17 17 Ensemble des émergents : flux de capitaux* (en Mds de dollars par an)

18 18 Chine : change contre le dollar

19 19 PIB (volume, GA en %)

20 20 PIB (volume, GA en %)

21 21 Etats-Unis : achats nets par les non-résidents (en % du PIB)

22 22 Zone euro : achats nets par les non-résidents d'obligations (publiques et privées, en % du PIB)

23 23 Royaume-Uni : achats par les non-résidents d'obligations (en % du PIB)

24 24 Croissance du PIB (volume, GA en %)

25 25 Croissance du PIB (volume, GA en %)

26 26 Ensemble des pays émergents hors Russie et OPEP : encours d'actions et d'obligations détenues par les non-résidents (Mds de dollars)

27 27

28 28 Chine : encours des crédits, masse monétaire et indice boursier

29 29 Chine : obligations, capitalisation boursière et M2 (en % PIB)

30 30 Chine : taux d'intérêt et indice boursier

31 31 Chine : PER (Shanghai)

32 32 Chine : taux d'épargne et d'investissement

33 33 Chine : répartition de l'épargne de la Nation (Milliards USD)

34 34 Chine : balance commerciale (Mds de dollars par an)

35 35 Chine : flux de capitaux (en % du PIB)

36 36 Chine : taux d'intérêt et PIB

37 37 Chine : indice des prix à la consommation (GA en %)

38 38 Chine : prix des maisons (GA en %)

39 39 Chine : salaire, productivité et coût salarial (en % par an)

40 40

41 41 Chine : production industrielle (volume, GA, %)

42 42 Chine : production de matières premières (GA, moyenne mobile 3 mois, %)

43 43 Chine : consommation de cuivre, acier et charbon (GA en %)

44 44 Chine : production automobile (GA en %)

45 45 Chine : importations de véhicules (GA en %)

46 46 Chine : ventes automobiles (GA en %)

47 47 Chine : importations de machines (GA en %)

48 48 Chine : investissement total (valeur, GA en %)

49 49 Chine : PIB en volume (GA en %)

50 50 Chine : consommation de pétrole (GA en %)

51 51 Chine : investissement par secteur d'activité (cumul sur l'année, GA en %)

52 52 Chine : investissement par secteur d'activité (cumul, ga, %)

53 53 Chine : exportations et importations (valeur, GA en %)

54 54 Chine : ventes au détail (GA en %)

55 55

56 56 Inde : PIB, consommation et investissement (volume, GA en %)

57 57 Inde : taux d'intérêt, crédit et CPI

58 58 Inde : exportations et production industrielle (GA en %)

59 59 Inde : balance commerciale et flux de capitaux mensuels (Mds de dollars par an)

60 60 Inde : Finance Publique (en % du PIB)

61 61 Inde : indice boursier (100 en 1996 :1)

62 62 Inde : taux de change contre le dollar

63 63 Inde : réserves de change (Mds de dollars)

64 64

65 65 Consommation de pétrole (en millions de b/j, GA en %)

66 66 Demande, production et prix mondial de pétrole

67 67 Nombre de contrats de la position totale sur les contrats Future Long (en milliers)

68 68 Prix du pétrole brut (Brent, en dollars / b)

69 69 Consommation et production mondiale de pétrole (millions b/j)

70 70 Nombre de contrats de la position totale sur les contrats Future Long (en milliers)

71 71 Etats-Unis : importations d'énergie et exportations vers les pays producteurs de pétrole (Mds de dollars par an)

72 72 Zone euro : importations d'énergie et exportations vers les pays producteurs de pétrole (Mds de dollars par an)

73 73 Japon : importations d'énergie et exportations vers les pays producteurs de pétrole (Mds de dollars par an)

74 74

75 75 Salaire nominal par tête (GA en %)

76 76 Etats-Unis : prévisions d'inflation à 1 an (GA en %)

77 77 Inflation break-even

78 78 Zone euro : prévisions d'inflation à 1 an (en %)

79 79 Importations en provenance des pays émergents* (en % du total)

80 80 Part des exportations (en % des exportations Mondiales)

81 81 Part des exportations (en % des exportations Mondiales)

82 82 Parts de marché de la Chine à l'exportation (% des exportations mondiales)

83 83 Indice Baltic Dry

84 84 Prix des matières premières en dollars (base 100 en 1996 : 1)

85 85 Prix des matières premières en dollars (base 100 en 1996 : 1)

86 86 Prix des matières premières en dollars (base 100 en 2005 : 1)

87 87 Prix des matières premières en dollars (base 100 en 1996 : 1)

88 88 Prix des matières premières en dollars (base 100 en 2005 : 1)

89 89 Prix spot des matières premières en dollars (100 en 2004 : 1)

90 90 Coût salarial unitaire (GA en %)

91 91 Etats-Unis : salaire et productivité (GA en %)

92 92 Etats-Unis : mises en chantiers et emploi dans la construction

93 93 Etats-Unis : salaire et productivité (GA en %)

94 94 Zone euro : salaire et productivité (GA en %)

95 95 Japon : salaire et productivité (GA en %)

96 96 Monde : salaire et productivité (GA en %)

97 97 CPI total (GA en %)

98 98 Core CPI (GA en %)

99 99 CPI énergie (GA en %)

100 100 CPI alimentation (GA en %)

101 101 Indice des prix dans le secteur manufacturier (GA en %)

102 102 CPI (GA en %)

103 103 Core CPI (GA en %)

104 104 CPI services (GA en %)

105 105 CPI services (GA en %)

106 106 CPI manufacturier (GA en %)

107 107 Prix des importations hors énergie (GA en %)

108 108 Coût salarial unitaire (GA en %)

109 109 Zone euro : inflation break-even

110 110 Indice Natixis de perception du risque

111 111 Royaume-Uni : inflation break-even

112 112 France : inflation break-even

113 113

114 114 Etats-Unis : chômage et utilisation de capacité

115 115 Etats-Unis : investissements en volume (en % PIB)

116 116 Etats-Unis : production industrielle (100 en 1994 : M1)

117 117 Etats-Unis : production industrielle et demande intérieure (100 en 1996 : M1)

118 118 Masse salariale réelle (prix de la consommation, GA en %)

119 119 Profits après impôts et intérêts (% PIB)

120 120 Taux d'autofinancement

121 121 Prix des maisons (GA en %)

122 122 Etats-Unis: masse salariale réelle et revenu disponible réel (prix de la consommation, GA en %)

123 123 Etats-Unis : prix des maisons (GA en %)

124 124 Etats-Unis : nombre de maisons vendues et durée moyenne de ventes

125 125 Etats-Unis : nombre de maisons sur le marché (millions par an)

126 126 Etats-Unis : permis de construire et mises en chantier (milliers par an)

127 127 Etats-Unis : indice housing affordability et NAHB

128 128 Etats-Unis : variations mensuelles de l'emploi (milliers de personnes)

129 129 Etats-Unis : applications et taille des prêts hypothécaires aux ménages

130 130 Etats-Unis : attitudes des banques (en % net des banques resserrant leurs conditions de prêts)

131 131 Etats-Unis : mortgage equity withdrawal (en % du RDB des ménages)

132 132 Taux de défaut des crédits hypothécaires

133 133 Etats-Unis : taux de défaut des crédits hypothécaires (en %)

134 134 Ventes au détail (volume, GA en %)

135 135 Etats-Unis : indice ABX ( )

136 136 Etats-Unis : crédits et taux de défaut sur le crédit commercial

137 137 Etats-Unis : nombre de maisons saisies (en milliers par mois)

138 138 Etats-Unis: commandes de biens durables (volume, GA en %)

139 139 Etats-Unis : investissement productif, importations et consommation des ménages (volume, GA en %)

140 140 Etats-Unis : exportations et importations (valeur, GA en %)

141 141 Etats-Unis : exportations et importations (valeur, GA en %)

142 142

143 143 Etats-Unis : emploi (100 en 1999 T1)

144 144 Etats-Unis : emploi (100 en 1999 T1)

145 145 Japon : emploi (100 en 1999 T1)

146 146 Emploi (GA en %)

147 147 Zone euro : emploi (100 en 1999 T1)

148 148 Investissement productif (volume, GA en %)

149 149 Contribution du commerce extérieur à la croissance (GA en %)

150 150 Exportations en volume (GA en %)

151 151 Production industrielle (100 en 1996 : M1)

152 152 Productivité par tête (GA en %)

153 153

154 154 PIB volume (GA en %)

155 155 Taux d'autofinancement

156 156 Balance courante (en % du PIB)

157 157 Productivité par tête (100 en 1996:1)

158 158 Coût salarial unitaire (GA en %)

159 159 Salaire réel par tête (prix consommation, GA en %)

160 160 Taux d'épargne brut des ménages

161 161 Consommation des ménages en volume (GA en %)

162 162 Salaire nominal par tête (GA en %)

163 163 Coût salarial unitaire secteur manufacturier (100 en 1996 T1)

164 164 Emploi dans le secteur manufacturier (en % du total)

165 165 Emploi hors manufacturier (GA en %)

166 166 Valeur ajoutée volume dans le secteur manufacturier (en % du total)

167 167 Coût salarial unitaire secteur manufacturier (100 en 1996 : T1)

168 168 Profit net (en % du PIB)

169 169 Investissement productif (volume, GA en %)

170 170 Exportations et commerce mondial (100 en 1996:1)

171 171 Part des importations dans la demande intérieure (volume, en %)

172 172 Exportations vers la Chine (Mds de dollars par an)

173 173 Exportations vers la Chine (Mds de dollars par an)

174 174 Exportations vers PECO et Russie (Mds de dollars par an)

175 175 Ratio : exportations du pays / exportations mondiales (valeur, en %)

176 176 Mises en chantier

177 177 Zone euro : ISM et climat des affaires

178 178 Permis de construire

179 179 Investissement en logement des ménages (volume, GA en %)

180 180 Emploi dans la construction (en % de l'emploi total)

181 181 Propension des banques européennes à distribuer du crédit aux entreprises

182 182 Propension des banques européennes à distribuer du crédit aux ménages pour l'acquisition de logement

183 183 Solde commercial (Mds d'euros par an)

184 184

185 185 Royaume-Uni : consommation, PIB et investissement (volume, GA en %)

186 186 Royaume-Uni : emploi (GA en %)

187 187 Royaume-Uni : production industrielle (GA en %)

188 188 Royaume-Uni : mises en chantier, ventes et crédit

189 189 Royaume-Uni : inflation et salaire (GA en %)

190 190 Royaume-Uni : taux d'intérêt

191 191 Royaume-Uni : taux de chômage et demande de crédit

192 192

193 193 Japon : productivité par tête et croissance du PIB (GA en %)

194 194 Japon : croissance, consommation, investissement logement et productif (volume, GA en %)

195 195 Japon : exportations et contribution du commerce extérieur à la croissance (volume, GA en %)

196 196 Japon : salaire par tête et masse salariale réelle (GA en %)

197 197 Japon : taux d'épargne et placements financiers des ménages

198 198 Japon : CPI et Core CPI (GA en %)

199 199 Japon : coût salarial unitaire et prix des importations hors énergie (GA en %)

200 200 Japon : taux de chômage et emploi total

201 201 Japon : taux d'autofinancement et de profits

202 202 Japon : consommation privée et dépenses de tous les ménages (volume, GA)

203 203 Positions nettes ouvertes sur yen et évolution de l'USD/JPY

204 204

205 205 Banques : total bilan (en % du PIB)

206 206 Taux directeurs

207 207 Ecart taux 3 mois interbancaire moins taux swap à 3 mois

208 208 Contrat 3 mois échéances

209 209 Crédit bancaire au secteur privé (GA en %)

210 210 Dette des ménages (en % du RDB)

211 211 Dépôts bancaires (GA en %)

212 212 Crédit bancaire aux entreprises (GA en %)

213 213 Taux de défaut sur les crédits hypothécaires

214 214 Crédit bancaire aux ménages (GA en %)

215 215 Zone euro : CDS et spread contre swaps de la dette senior des banques

216 216 Crédits hypothécaires aux ménages (GA en %)

217 217 Crédits hypothécaires aux ménages (GA en %)

218 218 Crédits hypothécaires aux ménages (GA en %)

219 219 Crédits hypothécaires aux ménages (GA en %)

220 220 Prix des maisons (GA en %)

221 221 Spreads entre taux mortgages et taux des obligations

222 222 Emissions nettes d'obligations par les entreprises non financières (en % PIB)

223 223 Emissions nettes d'actions par les entreprises non financières (en % du PIB)

224 224 Taux d'intérêt long terme

225 225 Taux swaps Euro

226 226 Allemagne : taux d'intérêt à long terme

227 227 France : taux d'intérêt à long terme

228 228 Royaume-Uni : taux d'intérêt à long terme

229 229 Etats-Unis : taux d'intérêt à long terme

230 230 Leveraged Loans Index Average Price (% par Value)

231 231 Swap spread 10 ans (en point de base)

232 232 Spreads des covered bond (% swap)

233 233 Spreads d'agences

234 234 Swap spreads 10 ans (en point de base)

235 235 Zone euro : spreads de crédit contre swaps

236 236 Zone euro : spreads de crédit contre swaps

237 237 Etats-Unis : crédits

238 238 Zone euro : crédits (en % du PIB)

239 239 Etats-Unis : spreads de crédit contre swaps

240 240 Indice ITRAXX (on the run)

241 241 Etats-Unis : indices de RMBS (spreads OAS, pb)

242 242 Etats-Unis : indices ABS (spreads OAS, pb)

243 243 Etats-Unis : spreads CMBS (OAS, pb)

244 244 Etats-Unis : spreads de crédit contre swaps

245 245 Upgrades vs downgrades (moyenne sur 3 mois)

246 246 Spreads taux 10 ans GOV Allemagne vs pays (en pb)

247 247 Taux de défaut des obligations

248 248

249 249 CDS des pays (5 ans, pb)

250 250 Indice boursier émergents (100 en 1995 : 1)

251 251 Indices boursiers (bourse locale, 100 en 1996 : 1)

252 252 Indices boursiers (bourse locale, 100 en 1996 : 1)

253 253 Ensemble des émergents yc Russie et OPEP : inflation (CPI, GA en %)

254 254 Inde/Chine : indices boursiers (bourse locale, 100 en 1996 : 1)

255 255 Taux d'intervention de la banque centrale

256 256 Taux de change

257 257 Taux de change

258 258 Crédits domestiques (GA en %)

259 259 Inflation (CPI, GA en %)

260 260 Flux de capitaux* (Mds de dollars par an)

261 261 Balance commerciale (en % du PIB)

262 262

263 263 Etats-Unis : achats nets des sociétés d'assurance (vie + non vie) et des fonds de pension (publics + privés) (en % du PIB)

264 264 Zone euro : achats nets des sociétés d'assurances et des fonds de pension (en % du PIB)

265 265 Japon : achats nets des sociétés d'assurance et des fonds de pension (en % du PIB)

266 266 Achats d'actions par les non-résidents (en % du PIB)

267 267

268 268 Indice boursier (100 en 1996 : 1)

269 269 Indice boursier (100 en 2004 : 1)

270 270 Croissance des BNA hors financières (moyens, GA en %)

271 271 Dispersion sectorielle des indices boursiers (annualisée, en %)

272 272 Etats-Unis : dispersion des spreads de crédit sectoriel

273 273 Zone euro : dispersion des spreads de crédit sectoriel

274 274 PER sur les résultats futurs

275 275 Volatilité implicite

276 276 Volatilité implicite swaptions courte

277 277 Volatilité implicite swaptions longues

278 278 Volatilité implicite

279 279 Prime de risque sur les actions

280 280 Rendement des hedge funds (GA en %)

281 281 Monde hors Russie et OPEP : exportations en valeur (GA, %)

282 282

283 283 Dépréciations d'actifs et augmentations de capital des banques

284 284 BNA financières (moyens, niveau)

285 285 Ventes de voitures (GA en %)

286 286 Etats-Unis : indice et BNA des secteurs non touchés directement par la crise** (100 en 2002 : 1)

287 287 Etats-Unis : indice et BNA des secteurs touchés directement par la crise* (100 en 2002 : 1)

288 288 Zone euro : indice et BNA des secteurs non touchés directement par la crise** (100 en 2002 : 1)

289 289 Zone euro : indice et BNA des secteurs touchés directement par la crise* (100 en 2002 : 1)

290 290

291 291 Ecart entre taux de crédits à taux fixe entreprises et taux 10 ans GOV

292 292 Réserves des banques auprès des banques centrales

293 293 Etats-Unis : pourcentage des banques rapportant une hausse de la demande pour le crédit

294 294 Zone euro : évolution de la demande de crédit bancaire aux ménages et aux entreprises au cours des trois derniers mois

295 295

296 296 Production manufacturière (GA en %)

297 297 Production manufacturière (GA en %)

298 298 Exportations totales en valeur (en monnaies nationales, GA en %)

299 299 Exportations totales en valeur (en monnaies nationales, GA en %)

300 300 Commandes de biens durables (GA en %)

301 301 Trade-Credit (GA en %)

302 302 ISM ou PMI Manufacturiers

303 303 ISM ou PMI Manufacturiers

304 304 ISM ou PMI Services

305 305 Japon : PMI

306 306 Etats-Unis : ratio Stocks/Ventes

307 307 Enquête sur les stocks (PMI stocks des achats)

308 308 Ensemble des émergents y compris Russie et OPEP : salaire nominal par tête et coût salarial unitaire (en % par an)

309 309 Actifs ou dettes nets extérieurs*** (en Mds d')

310 310 Achats nets d'obligations par les banques (en % du PIB)

311 311 Japon : encours d'obligations détenues par (en % du PIB)

312 312 Réserves de change mondiales*

313 313 Chine : réserves de change (Mds de dollars)

314 314

315 315 Etats-Unis : revenu disponible et masse salariale des ménages (prix conso, GA en %)

316 316 Zone euro : revenu disponible et masse salariale des ménages (prix conso, GA en %)

317 317 Royaume-Uni : revenu disponible et masse salariale des ménages (prix conso, GA en %)

318 318 Japon : revenu disponible et masse salariale des ménages (prix conso, GA en %)

319 319 Etats-Unis : impôts payés et transferts publics reçus par les ménages (en % du RDB)

320 320 Royaume-Uni : impôts payés et transferts publics reçu par les ménages (en % du RDB)

321 321 Allemagne : impôts payés et transferts publics reçu par les ménages (en % du RDB)

322 322 France : impôts payés et transferts publics reçus par les ménages (en % du RDB)

323 323 PER

324 324 PER

325 325 PER

326 326 Taïwan : PER

327 327

328 328 Brésil : croissance et production manufacturière (GA en %)

329 329 Brésil : solde courant et commercial (en % du PIB)

330 330 Brésil : flux de capitaux* (en Mds de dollars par an)

331 331 Brésil : emploi et investissement (volume, GA en %)

332 332 Brésil : dette Publique et déficit budgétaire (en % du PIB)

333 333 Brésil : inflation et taux directeur

334 334

335 335 Déficit Public (en % du PIB)

336 336 Dépenses publiques (en % du PIB)

337 337 Pression Fiscale (en % du PIB)

338 338 Croissance du PIB (volume, GA en %)

339 339 Taux de chômage

340 340 Taux d'épargne brute des ménages

341 341 Taux d'intérêt à 3 mois

342 342 Taux d'intérêt à 10 ans sur les emprunts d'Etat

343 343 Crédit aux ménages et aux entreprises (monnaie locale, GA en %)

344 344 Taux de change effectif* réel (déflaté par les coûts, 100 en 1990 : 1)

345 345 Exportations en volume (en % par an)

346 346

347 347 Croissance du PIB (volume, GA en %)

348 348 Croissance du PIB (volume, GA en %)

349 349 Production manufacturière (GA en %)

350 350 Production manufacturière (GA en %)

351 351 Crédit total (monnaie locale, GA en %)

352 352 Crédit total (monnaie locale, GA en %)

353 353 Crédit total (en % du PIB)

354 354 Crédit total (en % du PIB)

355 355 Inflation (GA en %)

356 356 Inflation (GA en %)

357 357 Balance commerciale (en Mds de dollars par an)

358 358 Balance commerciale (en Mds de dollars par an)

359 359 Taux d'intérêt à 3 mois

360 360 Taux d'intérêt à 3 mois

361 361 CDS pays (5 ans, pb)

362 362 CDS pays (5 ans, pb)

363 363 Déficit public (en % du PIB)

364 364 Déficit public (en % du PIB)


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