Présentation au Comité permanent des affaires étrangères Le dollar canadien et le commerce du Canada avec les États-Unis : faits récents par John Murray Banque du Canada Présentation au Comité permanent des affaires étrangères Ottawa, le 7 octobre 2003

Introduction Intérêt renouvelé pour l’instabilité du taux de change et le commerce Quatre principaux messages dans ma présentation : les variations récentes n’ont pas été si inhabituelles des forces fondamentales et inévitables y jouent probablement un rôle Il y a un bon côté à un dollar plus fort un taux de change flottant constitue encore le meilleur choix pour le Canada

Remise en contexte de l’appréciation récente Appréciation marquée du dollar canadien au printemps de 2003 (Diagramme 1) S’inscrit dans une appréciation plus générale par rapport au dollar US (Diagramme 2) Similaire à d’autres variations au cours de la période 1975-2003 (Diagramme 3)

Remise en contexte de l’appréciation récente (continué) Dollar canadien typiquement plus stable que d’autres devises flottantes (Diagramme 4) Variations réelles par rapport à théoriques et compétitivité du Canada (Diagramme 5) Importance pour le Canada du taux de change bilatéral Canada-États-Unis

Causes possibles de l’appréciation Une économie canadienne forte, prix mondiaux des produits de base à la hausse et meilleure perspective pour l’économie globale Les grandes variations dans la valeur du dollar canadien habituellement dues à des paramètres économiques fondamentaux L’équation du taux de change de la Banque et quatre variables critiques – taux d’intérêts, inflation et double prix pour les produits de base (Diagramme 6) Des déficits commerciaux insoutenables aux États-Unis et un besoin de rééquilibrer l’économie globale; l’Asie constitue un défi important (Diagrammes 7-10)

Commerce du Canada avec les États-Unis Importance du commerce pour l’économie canadienne et plus grande intégration de l’économie nard-américaine après l’ALENA (Diagrammes 11 et 12) Différences structurelles entre les économies canadiennes et américaines, et importance des produits de base

Commerce du Canada avec les États-Unis (continué) Amélioration soutenue dans la balance commerciale du Canada et ses investissements extérieurs nets depuis le milieu des années 1990 (Diagrammes 13 et 14) Facteurs qui ont contribué à la solide position extérieure du Canada (et à sa faiblesse récente)

Effets d’une appréciation sur le commerce du Canada Exportations nettes du Canada et variations du taux de change réel (Diagramme 15) Impact inégal dans les secteurs industriels – concurrence entre les exportations et les intrants importés comme une part de la production, et l’importation

Effets d’une appréciation sur le commerce du Canada (continué) Machinerie, produits électriques et électroniques plus exposés, tandis que la nourriture, les boissons et les produits pétroliers raffinés le sont moins Avantages d’un dollar canadien plus fort – une amélioration dans nos termes d’échange; importations plus économiques et possibilité de gains de productivité

Le pour et le contre d’autres régimes de taux de change Avantages d’un taux de change souple – indépendance en matière de ligne de conduite et protection (partielle) contre les chocs extérieurs Coûts limités de la variabilité du taux de change à court terme Coûts des taux de change bloqués et d’autres arrangements semi-variable – vulnérabilité accrue face aux crises financières

Pros and Cons of Alternative Exchange Rate Regimes (continué) Nouvelle recherche sur une monnaie commune – L’Europe et l’euro comme expérience intéressante Effets frontaliers et importance ou non de monnaies distinctes

Conclusion Le taux de change varie typiquement en réaction à de grandes forces fondamentales Il est nécessaire et souhaitable de procéder à un certain rééquilibrage du commerce mondial et de l’activité économique au Canada Il importe d’avoir une vue d’ensemble de l’évolution du commerce et du taux de change, et de ne pas considérer le taux de change isolément Pour l’instant, un autre système de taux de change ne présente que peu d’intérêt pour le Canada

Principaux partenaires commerciaux du Canada : 2002 (données sur le commerce de marchandises en dollars courants) Part des exportations Part des importations États-Unis 83.75% 71.52% Royaume Uni 1.51% 2.89% Autres E.U. 3.98% 7.26% Japon 2.48% 3.29% Autres O.E.C.D. 2.98% 5.52% Toutes autres 5.30% 9.52% Total 100.00%

Structure du commerce de marchandises du Canada : 2002 (en dollars courants) Part des exportations Part des importations Agriculture 7.46% 6.11% Énergie 11.96% 4.64% Produits bruts et industriels 25.93% 20.20% Machinerie et équipement 23.49% 29.70% Produits automobiles 23.42% 22.85% Autres 7.74% 16.50% Total 100.00%