Impact intra-secteur de la publication des BPA Semaine de la recherche Novembre 2003 Recherche exécutée par : Sébastien Deschênes, M.Sc., CA, CFA Université de Moncton Jean Desrochers, Ph.D. Université de Sherbrooke

Plan de la présentation Introduction Revue de la littérature Cadre méthodologique Résultats Développement éventuel

Introduction Le but de la recherche est de déterminer sil est possible de réaliser des rendements anormaux lors de la publication des BPA dune compagnie en transigeant les actions des entreprises du même secteur qui publieront subséquemment.

Revue de la littérature Le marché est efficient lorsque les prix reflètent à tout instant lensemble de linformation disponible (Fama, 1976). Conditions dun marché efficient - aucuns frais de transactions - information accessible et gratuite - interprétation homogène

Revue de la littérature Problématique des tests événementiels : Il est impossible de dissocier les tests événementiels de ceux de lefficience de marché, puisque les conclusions du second reposent sur lacceptation du premier.

Revue de la littérature Quarterly dividend and earnings announcements and stockholders returns, Aharony et Swary (1980) Démontre lutilité de linformation par la présence de rendements anormaux (Le marché navait pas anticipé linformation).

Revue de la littérature Adjoud (1984) Conclusion : Le bénéfice annuel semble avoir un contenu informationnel, puisque le marché réagit le mois de lannonce.

Revue de la littérature Bénéfice annuel et réaction boursière au Canada, Jean Desrochers (1991) Conclusion : Présence de rendements anormaux lors des publications.

Cadre méthodologique Dans le cadre de la présente recherche, nous avons étudié les banques à charte canadiennes. Pour les raisons suivantes : - Secteur homogène - Les fins de trimestres concordent - Nombre restreint de compagnies - Importance au niveau des indices boursiers canadiens

Cadre méthodologique 1)Mesurer la corrélation des BPA 2)Déterminer pour chaque trimestre la première banque à publier (celle qui indiquera la tendance) 3)Mesurer le rendement réel des banques à la date de publication de la première banque 4)Mesurer le rendement réel de chacune des banques à leur date de publication respective 5)Analyser les résidus

RYTDBNSCMBMONALBMoyenne RY TD BNS CM BMO NA LB Moyenne Matrice des corrélations

Cadre méthodologique Classification des trimestres en deux groupes 1) Annonces positives (6 trimestres) 2) Annonces négatives (13 trimestres)

Résultats (annonces positives) -2 jours-1 jour0 jour1 jour2 jours Moyenne Écart-type Cote t Anormaux jours -1 jour0 jour1 jour2 jours Moyenne Écart-type Cote t Anormaux

Résultats (annonces positives) Lors de la publication de la première banque, forte réaction positive la première journée après la divulgation. Lors des publications respectives lon nobserve aucun rendement anormal, signe de lefficience sectorielle. Interprétation : il y a un impact sectoriel à lannonce de la première banque. Le contenu informationnel a été en partie anticipé lors des annonces subséquentes.

Résultats (annonces négatives) -2 jours-1 jour0 jour1 jour2 jours Moyenne Écart-type Cote t Anormaux jours-1 jour0 jour1 jour2 jours Moyenne Écart-type Cote t Anormaux

Résultats (annonces négatives) Le secteur réagit tardivement lors de lannonce faite par la première banque. Pour les annonces subséquentes, la présence dun rendement anormal le jour -2 est contraire au sens de la nouvelle anticipée.

Développement éventuel Études des paires de banques Établir la tendance selon plus dune publication Manipulations comptables des BPA Interférence avec lannonce du dividende Impact sectoriel international