BNC/SMG: COURS D’ANALYSE FINANCIERE Comment faire le diagnostic financier de l’entreprise? DOCUMENT 6 Juillet 2008 Lhermite Francois - SMG-Haiti

ANALYSE DES ETATS FINANCIERS: L’appproche des 4 équilibres BNC/SMG: COURS D’ANALYSE FINANCIERE Troisième mot-clé: Comment (suite) Comment faire le diagnostic financier de l’entreprise? ANALYSE DES ETATS FINANCIERS: L’appproche des 4 équilibres Lhermite Francois - SMG-Haiti

LES APPROCHES D’ANALYSE OU DE DIAGNOSTIC LE DIAGNOSTIC FINANCIER DE L’ENTREPRISE SE FAIT SELON 4 APPROCHES COMPLEMENTAIRES: L’APPROCHE DES 4 EQUILIBRES L’APPROCHE DES RATIOS L’APPROCHE DES POINTS D’EQUILIBRE L’APPROCHE VERTICALE L’APPROCHE HORIZONTALE Lhermite Francois - SMG-Haiti

L’APPROCHE DES 4 EQUILIBRES L’EQUILIBRE DE LA TRESORERIE L’EQUILIBRE DE LA STRUCTURE FINANCIERE OU DES CAPITAUX L’EQUILIBRE DE L’EXPLOITATION OU DANS LA CROISSANCE L’EQUILIBRE COUT-RENDEMENT Lhermite Francois - SMG-Haiti

L’EQUILIBRE DE LA TRESORERIE LA TRESORERIE DE L’ENTREPRISE EST EQUILIBREE QUAND SON FONDS DE ROULEMENT EST ADEQUAT, C’EST SUFFISANT POUR FINANCER LE BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT FDR>=BFR Lhermite Francois - SMG-Haiti

QU’EST CE QUE LE FONDS DE ROULEMENT(FDR)? Lhermite Francois - SMG-Haiti

LE FONDS DE ROULEMENT C’EST LA PARTIE DES CAPITAUX PERMANENTS QUI N’EST PAS INVESTIE A LONG TERME C’EST DONC UNE RESSOURCE PERMANENTE QUI EST INVESTIE A COURT TERME Lhermite Francois - SMG-Haiti

Un exemple Un entrepreneur veut créer une entreprise. Il dispose d’un capital de $100,000 (pas de dette). Il investit $70,000 dans les immobilisations (Immeuble, machinerie, frais d’études, frais de constitution, etc.). Conclusion? Lhermite Francois - SMG-Haiti

Conclusion L’entrepreneur décide de démarrer avec un FDR de $30,000, soit la partie de son capital qu’il n’investit pas dans les immobilisations. D’où une première formule du fonds de roulement: FDR = Capitaux permanents – Actifs à LT FDR = 100,000 – 70,000 = 30,000 Lhermite Francois - SMG-Haiti

Présentation du bilan de démarrage de notre entrepreneur Encaisse 30,000 Immobilisations (ALT) 70,000 Total actif 100,000 Capitaux permanents (CP) FDR = CP - ALT Lhermite Francois - SMG-Haiti

Le fonds de roulement est de 30,000 et se trouve dans l’encaisse Dans ce cas peut-on assimiler le fonds de roulement à l’encaisse? Lhermite Francois - SMG-Haiti

Immobilisations (ALT) 70,000 Total de l’actif 100,000 Capitaux à ct Notre entrepreneur achète cash $10,000 de matières premières. Voyons comment cela affecte son bilan et son FDR Encaisse 20,000 Stocks 10,000 Total de l’actif à ct 30,000 Immobilisations (ALT) 70,000 Total de l’actif 100,000 Capitaux à ct Capitaux permanents (CP) Total des capitaux FDR= CP - ALT Lhermite Francois - SMG-Haiti

REMARQUE Le FDR n’est pas égal, cette fois-ci à l’encaisse, mais à l’actif à court terme. Dans ce cas, peut-on conclure que le fonds de roulement c’est l’actif à court terme? Lhermite Francois - SMG-Haiti

Immobilisations (ALT) 70,000 Total de l’actif 115,000 Dettes à ct Supposons naintenant que notre entrepreneur achète à crédit $15,000 de matières premières additionnelles. Voyons ce qui arrive au bilan et au FDR Encaisse 20,000 Stocks 25,000 Total de l’actif à ct 45,000 Immobilisations (ALT) 70,000 Total de l’actif 115,000 Dettes à ct 15,000 Capitaux permanents (CP) 100,000 Total des capitaux FDR= CP – ALT = 100000-70000 30,000 Lhermite Francois - SMG-Haiti

Remarques Le FDR est cette fois-ci différent de l’actif à court terme. Donc, Le FDR n’est pas l’encaisse Le FDR n’est pas l’actif à court terme Le FDR est plutôt l’excédent de l’actif à court terme sur le passif à court terme FDR = Actif à ct – passif à ct FDR = 45,000 – 15,000 = 30,000 Lhermite Francois - SMG-Haiti

Deux formules du FDR FDR= Capitaux permanents - Actifs à LT FDR = Actif à court terme – Passif à court terme Lhermite Francois - SMG-Haiti

De ces deux formules découlent 4 définitions du fonds de roulement FDR La partie des capitaux permanents qui n’est pas investie à LT La partie des capitaux permanents qui est investie à CT La partie de l’actif à court terme qui n’est pas financée par des dettes à CT La partie de l’actif à CT financée par des capitaux permanents Lhermite Francois - SMG-Haiti

Eléments de capitaux permanents et d’actif à LT Capitaux permaments Dettes à long terme Capitaux propres Capital actions Surplus d’apport BNR Plus-value constatée par expertise Actifs à long terme Immobilisations corporelles Immobilisations incorporelles Placements à long terme Frais reportés à lon terme Autres actifs à long terme Lhermite Francois - SMG-Haiti

LE BESOIN EN FONDS ROULEMENT QUIZ Quelle différence y a t-il entre la compagnie “Rhum Barbancourt” et “l’Usine à Glace Nationale”? Lhermite Francois - SMG-Haiti

La principale différence est que Rhum Barbancourt (RB) doit attendre au moins 3 ans pour percevoir des recettes provenant de la vente de son rhum (rhum 3 étoiles), alors que le delai n’est que de 48 heures (2 jours) au plus pour l’Usine à Glace Nationale (UGN) En d’autres termes la durée du cycle (cycle de conversion des actifs a court terme en liquidité) est de 3 ans pour RB et de 2 jours pour UGN Lhermite Francois - SMG-Haiti

En attendant les recettes autogenérées, les deux compagnies auront à faire des dépenses (achat d’intrants, salaires, taxes, loyer, securite, electricite, etc.). Elles doivent démarrer leurs activités avec un certain niveau de ressources financières. Ce besoin de ressources pour financer les dépenses pendant la durée du cycle s’appelle BESOIN EN FONDS DE ROULMENT Lhermite Francois - SMG-Haiti

D’où une première formule du BFR LE BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT DE RB EST BEAUCOUP PLUS ELEVE QUE CELUI DE UGN, CAR ELLE A UN CYCLE DE PLUS LONGUE DUREE (1095 jours Vs 2 jours). Si les dépenses par jour sont de $1000 pour les 2 compagnies. Le BFR de RB est $1,095,000, alors qu’il est de $2000 pour UGN. D’où une première formule du BFR BFR = Dépenses par jour x Durée du cycle Lhermite Francois - SMG-Haiti

. Supposons que RB par exemple soit à sa premièere année d’exploitation. Les dépenses encourues pendant la durée du cycle ne sont pas des dépenses d’exploitation. Elles sont encourues dans le cadre de la constitution de stocks destinés à la vente. Ces dépenses affectent donc des comptes du bilan et non directement des comptes de résultats Lhermite Francois - SMG-Haiti

Opérations pendant la durée du cycle Comptes affectés Dépenses d’achat de matières premières Stocks de M.P Utilisation de matières premières Stocks de produits en cours Dépenses de salaires (main d’oeuvre) Sotcks de produits en cours Frais Généraux de fabrication Fin de la production Stocks de produits finis Vente de produits finis Comptes à recevoir Recouvrement des comptes à recevoir Encaisse Lhermite Francois - SMG-Haiti

Les dépenses effectuées pendant la durée du cycle transitent à travers des comptes du bilan (comptes de stocks et de créances ou assimilés, avant leur récupération sous forme de paiement reçus des clients La somme de ces comptes correspond aux dépenses pendant la durée du cycle donc au BFR. A remarquer que ces comptes-là seront en permanence dans l’entreprise, vu que les sommes reçues des clients seront réutilisées pour acquérir d’autres M.P, qui seront tranformées en d’autres produits finis, qui seront vendus à crédit, et ainsi de suite. C’est pourquoi on les appelle des actifs cycliques Lhermite Francois - SMG-Haiti

Dans ce cas le BFR n’est-il pas égal à la somme des actifs cycliques? Lhermite Francois - SMG-Haiti

OUI, si l’entreprise achète tout au comptant. Mais si une partie des achats se fait à crédit, son BFR diminue d’un montant égal aux dépenses non encore payées (dettes envers les fournisseurs). Et ces dettes-là ont, comme les actifs que nous venons de voir, un caractère renouvellable, donc permanent. On les appelle de dettes cycliques Lhermite Francois - SMG-Haiti

Donc, le BFR se mesure selon 2 approches: L’approche du cycle d’exploitation, selon laquelle…. BFR = Durée du cycle x dépenses par jour L’approche du bilan selon laquelle… BFR = Actifs cycliques – Dettes cycliques Lhermite Francois - SMG-Haiti

Quelques examples d’actifs et de dettes cycliques Exemples d’actifs cyciques Stocks CAR Avances aux fournisseurs TCA avancée Frais payés d’avance Autres avances Exemples de dettes cycliques Fournisseurs Avances des clients Déductions à la sources à payer TCA à payer Frais courus à payer Lhermite Francois - SMG-Haiti

La trésorerie est équilibrée si: FDR>=BFR Le niveau élevé du FDR n’est pas synonYme de trésorerie équilibrée. Un FDR négatif n’est pas la fin du monde! Lhermite Francois - SMG-Haiti

Laquelle de ces 3 entreprises a la meilleure gestion du FDR ou la trésoreie la plus équilibrée 4,000,000 3,000 -5,000 BFR 5,000,000 -6,000 Lhermite Francois - SMG-Haiti

Laquelle de ces 3 entreprises a la meilleure gestion du FDR ou la trésoreie la plus équilibrée 4,000,000 3,000 -5,000 BFR 5,000,000 -6,000 FDR-BFR = solde de la trésorerie (ST) -1,000,000 ST<0 ST=0 +1,000 ST>0 Trésorerie déquilibrée Trésorerie équilibrée Lhermite Francois - SMG-Haiti

La trésorerie la plus équlibrée L’entreprise C avec un solde de trésorerie positif de 1000 est la plus équilibrée (en termes de trésorerie) L’entreprise B avec un Solde de trésorerie égal à 0 (non négatif) est aussi équilibrée à la limite. Elle vient après C L’entreprise A a un trésorerie déséquilibrée avec un solde négatif. Lhermite Francois - SMG-Haiti

L’ÉQUILIBRE DE LA STRUCTURE FINANCIÈRE Lhermite Francois - SMG-Haiti

C’est quoi la structure financière? C’est la répartition des capitaux de l’entreprise entre “dettes” et fonds propres. On dit également “structure des capitaux” Lhermite Francois - SMG-Haiti

Quand est-ce que la structure financière est équlibrée? C’est quand les propres sont à un niveau suffisant ou que les dettes sont maintenues à un niveau ne dépassent leur limite autorisée. Niveau d’endettement global <= limite d’endettement autorisée NEG<=LEA Lhermite Francois - SMG-Haiti

Le niveau d’endettement global Le rapport entre les dettes totales et l’actif total NEG = Dettes totales / Actif total Lhermite Francois - SMG-Haiti

La limite d’endettement autorisée (LEA) Il peut s’agir d’une limite… Légalement imposée Règlementairement imposée Statutairement imposée Contractuellement imposée Ou d’une limite sectorielle Cette limite est généralement établie à 70% pour les entreprises non financières et à 95% pour les banques commerciales Lhermite Francois - SMG-Haiti

Ainsi, une entreprise commerciale ou industrielle dont le ratio d’endettement global est supérieur à 70% est considérée comme surendettée Elle a donc une structure financière ou des capitaux dElle a donc une structure financière ou des capitaux déséquilibrée Lhermite Francois - SMG-Haiti

EQUILIBRE DE L’EXPLOITATION OU DANS LA CROISSANCE Lhermite Francois - SMG-Haiti

Quand est ce que l’exploitation est équilibrée? C’est quand elle arrive à autogénérer les ressources nécessaires pour financer le BFR additionnel résultant de la croissance du chiffre d’affaires Les ressources autogénérées par l’exploitation s’appelle “Autofinancement”. Elles s’obtiennent par la formule suivante: Autofinancement = Bénéfice net + amortissement – Dividendes A = Bnet + Amort – Div Lhermite Francois - SMG-Haiti

L’augmentation du BFR s’obtient par la différence entre le BFR de la fin et du début de la période. ΔBFR = BFR2 - BFR1 Lhermite Francois - SMG-Haiti

L’exploitation est donc équilibrée si: A >= ΔBFR Dans le cas contraire, on dit que l’entreprise est prise dans l’effet-ciseaux Lhermite Francois - SMG-Haiti

Si l’autofinancement est insuffisant pour financer le BFR, qu’arrivera t’il? L’entreprise sera obligée de s’endetter, mais: Elle ne trouvera que des emprunts à court terme, si elle est encore dotée d’un capacité résiduelle d’endettement. Les emprunts bancaires à court terme sous forme de ligne de crédit pour financer des besoins cycliques, donc permaments ne feront que fragiliser le solde de la trésorerie. Ces emprunts porteront des intérêts qui réduiront d’avantage l’autofinancement, et creuseront l’écart défavorable existant entre l’autofinancement et le différentiel de BFR. Ce qui va obliger l’entreprise à avoir recours à d’autres emprunts plus élevés. Elle sera donc prise dans une spirale d’endettement, d’où il sera difficile de sortir Lhermite Francois - SMG-Haiti

Pour éviter cette situation (effet-ciseaux ) pouvant conduire au surendettement et à une crise de trésorerie, l’entreprise doit donc chercher à autofinancer la crosissance de son BFR Lhermite Francois - SMG-Haiti

L’entreprise peut aussi chercher à s’assurer d’une couverture continue du BFR additionnel par l’autofinancement. Le seul moyen d’avoir une telle assurance, c’est d’avoir un autofinancement en % des ventes (a) supérieur au BFR en % des ventes (b) a >=b Dans le cas contraire, elle doit limiter le taux de croissance du chiffre d’affaire à “c”, tel que c = a/(b-a) Lhermite Francois - SMG-Haiti

EQUILIBRE COUT-RENDEMENT DES CAPITAUX L’entreprise doit dégager un taux de rendement sur ces investissements supérieur au coût moyen pondéré des capitaux L’entreprise doit dégager un rendement sur fonds propres supérieur au coût d’opportunité de ces derniers Lhermite Francois - SMG-Haiti

EQUILIBRE COUT-RENDMENT DES CAPITAUX ROI >= CMPC ROE>= COE A développer plus tard Lhermite Francois - SMG-Haiti

Formules ROI= BAII/Investissement CMPC = (D*i + E*COE)/(D+E) D = Dettes E = Fonds propres i = Taux d’intérêt sur les dettes COE = Coût d’opportunité des fonds propres Lhermite Francois - SMG-Haiti

Un exemple (#1) L’actif total d’une entreprise est de $1 000 000. Cette entreprise est financée à hauteur de 600 000 par des dettes et à 400 000 par des fonds propres (actions). Les créanciers exigent un taux d’intérêt de 15% et les actionnnaires exigent un rendement minimum de 30%, représentant le coût d’opportunité de leur capital (COE). Quel est le coût moyen pondéré des capitaux utilisés dans l’entrprise? Commenter le résultat. Lhermite Francois - SMG-Haiti

Solution CMPC = (600000*0.15+400000*.30)/(1000000) Commentaire: Le rendement de l’entreprise (ROI) est acceptsable s’il est supérieur ou égal à 21% A approfondir Lhermite Francois - SMG-Haiti