Le fonds de roulement patrimonial Calcul selon deux méthodes Fonds de roulement net positif Fonds de roulement net négatif Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

Calcul selon deux méthodes Méthode du « bas de bilan » (utilisée par analyse financière anglo-saxonne) FR = Actifs à moins d’un an – Dettes à moins d’un an Méthode du « haut de bilan » FR = Capitaux permanents* – Actifs à long terme * Capitaux propres + dettes à + 1 an Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

Fonds de roulement net positif ou négatif Fonds de roulement positif : => Rotation des actifs circulants = rotation des dettes à court terme => mesure de solvabilité courante de l’entreprise Fonds de roulement négatif : Indice défavorable de solvabilité => difficultés financières pour l’entreprise ! Grande distribution = rotation des actifs CT > rotation dettes CT=> équilibre financier assuré Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

Les limites de l’analyse patrimoniale Remise en cause de son utilité : Fonds de roulement = indicateur incontestable de garantie de liquidité & détection de faillite potentielle Fonds de roulement positifs => insolvabilités d’entreprises Fonds de roulement négatifs ou nul => solvabilité assurée Manque de signification des indicateurs Indicateur frustre = pas de réponse satisfaisante à la détermination du niveau optimum de fonds de roulement Idem pour ratios de liquidités = nécessité de connaître les délais de rotation des actifs circulants et des dettes CT Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

Les limites de l’analyse patrimoniale (2) Défaut de précision des indicateurs : Critères retenus pour mesurer degré de liquidité des actifs et degré d’exigibilité des passifs Validité des ratios d’endettement pour évaluer capacité d’endettement ou/et autonomie financière Stocks sont-ils plus liquides qu’un immeuble de rapport? Traitement égalitaire d’un crédit 7 ans & d’un crédit 15 ans (annuité du crédit 7 ans > crédit 15 ans)! Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

Les limites de l’analyse patrimoniale (3) Conclusion Fonds de roulement = concept introduit vers 1930, marque un progrès dans l’analyse de la solvabilité, mais trop limitatif et surtout peu adapté à l’analyse du fonctionnement courant de l’entreprise : contexte de croissance, prédominance de la continuité des activités et financement des besoins du cycle d’exploitation Notion non abandonnée mais faisant l’objet d’un profond renouvellement Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU B) Fonctionnelle Couverture des emplois stables par les ressources stables => permet d’apprécier l’équilibre financier & le risque de défaillance Approche plus orthodoxe par la Centrale des Bilans de la Banque de France entre 1975 et 1987 Fondement = relation de la trésorerie, établie à partir de stocks d’emplois et de stocks de ressources, évaluées selon valeur comptable d’origine (brute) Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU B) Fonctionnelle Objectif : chercher à dégager les montants de capitaux investis dans les différents cycles d’activité de l’entreprise. Relation entre : stocks d’emplois et de ressources  situations & opérations économiques classées selon les fonctions de l’entreprise Dans le bilan fonctionnel, classement des actifs et des passifs selon leur destination et leur origine et regroupés par références aux fonctions de l’entreprise Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

La conception fonctionnelle de l’équilibre financier Les 4 cycles Cycle d’investissement et de désinvestissement Cycle de financement Cycle d’exploitation La gestion de trésorerie La relation de trésorerie Le fonds de roulement fonctionnel Le besoin en fonds de roulement La trésorerie nette La logique financière de l’approche fonctionnelle Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU Les 4 cycles (1) Cycle d’investissement et de désinvestissement => Regroupement des opérations d’acquisitions ou de cessions d’éléments d’actifs à vocation d’immobilisation pour servir d’outils de production Cycle de financement Regroupement des opérations pour réunir les ressources financières nécessaires au financement des besoins durables Cycle d’investissement + cycle de financement = cycle d’accumulation du capital Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU Les 4 cycles (2) Cycle d’exploitation => Regroupement des opérations directement liées à l’activité cyclique de la production La gestion de trésorerie => Fonction d’assurer l’ajustement global entre cycle d’accumulation & cycle de d’exploitation. Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

La relation de trésorerie Cycles Nature Actifs Passifs Agrégats d’opérations Ressources propres (y compris amort.& prov)+ emprunts Actifs immobilisés (en valeur brute) Décisions d’investissement et financement Fonds de roulement Accumulation Actifs d’exploitation Autres débiteurs Gestion du cycle d’exploitation Passifs d’exploitation Autres créditeurs BFR d’exploitation BFR hors exploitation Exploitation Gestion de la trésorerie Crédits de trésorerie Trésorerie Disponibilités Trésorerie Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

Bilan fonctionnel classique Le fonds de roulement fonctionnel Immobilisations hors exploitation Ressources stables Capitaux propres (y compris amortissement & provisions) Emprunts à long terme (à l’origine) Immobilisations d’exploitation Fonds de roulement Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

Bilan fonctionnel classique Financement du cycle d’exploitation Stocks (en valeur brute) Dettes d’exploitation Créances d’exploitation (en valeur brute) Besoin en fonds de roulement d’exploitation (BFRE) Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

Bilan fonctionnel classique Financement des éléments acycliques & instables Autres dettes Créances hors exploitation Besoin en fonds de roulement hors exploitation (BFRHE) Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

Bilan fonctionnel classique Excédent ou insuffisance de ressources stables Crédits bancaires Disponibilités Trésorerie nette Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

Bilan fonctionnel classique Besoin en fonds de roulement d’exploitation (BFRE) Besoin en fonds de roulement hors exploitation (BFRHE) Fonds de roulement Trésorerie nette Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

La logique financière de l’approche fonctionnelle Fonds de roulement net global doit couvrir partie structurelle du besoin en fonds de roulement => appréciation du risque d’insolvabilité Une entreprise doit disposer de ressources stables lui permettant de financer ses investissements & le besoin de trésorerie généré par le cycle d’exploitation Avant : actif immobilisé = besoin de financement permanent Après : emplois stables & ressources = besoin de financement structurel d’exploitation => couverture des variations saisonnières par crédit de trésorerie Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

L’étude de la structure financière fonctionnelle La construction du bilan fonctionnel classique L’interprétation de la relation fondamentale de trésorerie Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

La construction du bilan fonctionnel classique Les principes Les actifs ou stock d’emplois Les passifs ou stocks de ressources Les retraitements Réévaluation Retraitement du crédit-bail Effets escomptés non échus Charges & produits constatés d’avance Créances & dettes Subventions Dettes financières Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU Les principes Les actifs ou stock d’emplois Présentés en valeur brute Classés en fonction de leur destination : investissement, exploitation, trésorerie Les passifs ou stocks de ressources => Classés selon leur origine : ressources stables = ressources propres externes, ressources propres internes, dettes financières stables, dettes d’exploitation, dettes hors exploitation & crédits de trésorerie Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU Les retraitements (1) Réévaluation => Valeur brute des actifs immobilisés corrigés des réévaluations : valeur d’origine => suppression du poste ressources propres internes du montant des écarts & réserves de réévaluation Retraitement du crédit-bail Considéré comme emplois financés par emprunt Dans « stocks d’emplois stables » inscription valeur d’acquisition – prix d’achat résiduel  dans « fonds propres d’origine interne », montant théorique des amortissements si bien acquis en toute propriété, & solde en dettes financières stables Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU Les retraitements (2) Effets escomptés non échus => Réintégration du montant = accroissement de l’encours clients  accroissement des crédits de trésorerie Charges & produits constatés d’avance => Ventilées selon leur rattachement ou non au cycle d’exploitation entre éléments de BFRE et éléments de BFRHE Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU Les retraitements (3) Créances & dettes => Correction pour neutraliser écarts de conversion actifs & passifs => retrouver valeur d’origine Subventions => Inscription pour leur montant brut dans ressources propres externes  diminution des ressources propres internes Dettes financières =>ventilation entre endettement stable & concours bancaires courants => Déduction des primes de remboursement des obligations = rétablir valeur d’origine des ressources apportées Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

L’interprétation de la relation fondamentale de trésorerie Les hypothèses de situation de trésorerie Trésorerie positive Trésorerie négative Trésorerie proche de zéro Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

La relation fondamentale de trésorerie Trésorerie = Fonds de roulement – Besoin en fonds de roulement Équilibre financier = Financement des besoins ayant un caractère permanent assuré par des ressources stables Ressources stables (fonds propres + emprunts à + 1 an à l’origine) = montant des immobilisations + composante structurelle du BFR Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

Les hypothèses de situation de trésorerie Trésorerie positive Dispo > Crédits trésorerie = FR> BFR => ressources stables suffisantes  financement des emplois stables Risque : arbitrage défavorable à l’investissement au profit de placements financiers. Trésorerie négative Dispo < Crédits de tréso = FR < BFR => financement du BFR par concours bancaires courants. Situation préoccupante de déséquilibre financier  dépendance vis-à-vis des banquiers Trésorerie proche de zéro => FR = BFR => expression de l’équilibre financier optimal Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU L’interprétation Modalités de financement du BFR = place centrale dans l’équilibre financier fonctionnel => révélateur des risques encourus. Analyse patrimoniale : marge de sécurité financière = fonds de roulement net positif => optique de liquidité Analyse fonctionnelle : marge de sécurité = capacité d’endettement à court terme Caractère exceptionnel des crédits de trésorerie => préférence pour l’endettement à terme Nécessité d’un équilibre Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

Les limites de l’approche fonctionnelle classique Inadéquation du financement du BFR par le FR Les critiques concernant les agrégats La pratique des grandes entreprises La spécificité de certains secteurs d’activité Hypothèse du renouvellement automatique du crédit fournisseur Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU