Les politiques économiques en change flexible ECO5550 Thème 3a Les politiques économiques en change flexible

Plan Le modèle OG/DG et l’équilibre interne (EI) Les politiques économiques en change flexible

I. Le modèle OG/DG et l’équilibre interne

Le modèle OG/DG Explique les causes du cycle à CT (W fixes) et le retour à EI de plein emploi à LT (W flexibles) 3 composantes : Ype, OGCT et DG Modèle à prix flexible

L’offre globale de LT PIBr de plein emploi Déterminé par les Q de fctrs et la technologie (productivité) disponibles On a donc : Ype = F(L,K,T) N.B.: Ype est indépendant de P

L’offre globale de CT Relation entre le niveau des P et la production agrégée des entreprises Cette relation est positive puisque : P (W/P)   production On a : OGCT = F(Ype, Pf)

La demande globale Relation entre le niveau des P et les quantités de PIBr que les agents désirent se procurer Cette relation est négative à cause : De l’effet Pigou De l’effet de substitution intertemporelle On a : DG = C + I + G + XN = F(r, G, E, Y*)

Note : r et le modèle OG/DG Les agents s’intéressent à r plutôt qu’à R r n’affecte, au temps t0, que la DG, directement par le biais de I et de la C de biens durables et indirectement par le biais de E Évidemment, rt0 affecte Ypet1 par le biais de Kt1

L’équilibre interne de CT L’équilibre de CT s’établit à la rencontre de OGCT et de DG et peut être de 3 types: Plein emploi (Yeq = Ype) Sous-emploi (Yeq < Ype)  pression déflationniste Suremploi (Yeq > Ype)  pression inflationniste L’ajustement de W à LT ramène toujours à un équilibre de plein emploi

Retour vers Ype et écoles de pensée L’ajustement de W à LT ramène toujours à un équilibre de plein emploi par le biais de OGCT Suremploi  W/P (Pf)  OGCT Sous-emploi  W/P (Pf)  OGCT Selon les… keynésiens : W plutôt rigides, même à LT néoclassiques : W s’ajustent plutôt rapidement nouveaux classiques : W s’ajustent sur le champ!

Le modèle OG/DG P Peq PIBr PIBreq Ype = F(K, L, T) OGCT = F(Ype, Pf) DG = F(r, G, E, Y*) Peq PIBr PIBreq

Impact d’une Y* P Peq3 Peq2 Peq1 PIBreq2 PIBr PIBreq1et3 Selon les… keynésiens, l’équilibre se déplace vers eq2, où l’on risque de demeurer néoclassiques, l’équilibre se déplace vers eq2 puis vers eq3 à mesure que w s’ajustent nouveaux classiques, l’équilibre se déplace directement vers eq3 après l’ajustement de w OGCT2 OGCT1 PIBpe P DG2 DG1 Peq3 Peq2 PIBreq2 Peq1 PIBr PIBreq1et3

Impact d’une E P Peq1 Peq2 Peq3 PIBreq2 PIBr PIBreq1et3 Selon les… keynésiens, l’équilibre se déplace vers eq2, où l’on risque de demeurer néoclassiques, l’équilibre se déplace vers eq2 puis vers eq3 à mesure que w s’ajustent nouveaux classiques, l’équilibre se déplace vers eq3 après l’ajustement de w OGCT1 OGCT2 PIBpe P DG1 DG2 Peq1 Peq2 PIBreq2 Peq3 PIBr PIBreq1et3

Impact d’une Pf P Peq2 Peq1et3 PIBreq2 PIBr PIBreq1et3 Selon les… keynésiens, l’équilibre se déplace vers eq2, où l’on risque de demeurer néoclassiques, l’équilibre se déplace vers eq2 puis vers eq3 à mesure que w s’ajustent nouveaux classiques, l’équilibre demeure eq1 après l’ajustement de w OG2 OG1et3 PIBpe P DG1 Peq2 PIBreq2 Peq1et3 PIBr PIBreq1et3

Impact d’une W P Peq1et3 Peq2 PIBreq2 PIBr PIBreq1et3 Selon les… keynésiens, l’équilibre se déplace vers eq2, où l’on risque de demeurer néoclassiques, l’équilibre se déplace vers eq2 puis vers eq3 à mesure que w s’ajustent nouveaux classiques, l’équilibre demeure eq1 après l’ajustement de w OGCT1et3 PIBpe P DG1 OGCT2 Peq1et3 Peq2 PIBreq2 PIBr PIBreq1et3

Impact d’une L P Peq1 Peq2 PIBreq2 Peq3 PIBreq1 PIBreq3 PIBr Selon les… keynésiens, l’équilibre se déplace vers eq2, où l’on risque de demeurer néoclassiques, l’équilibre se déplace vers eq2 puis vers eq3 à mesure que w s’ajuste nouveaux classiques, l’équilibre se déplace directement vers eq3 après l’ajustement de w PIBpe1 PIBpe2 OGCT1 P DG1 OGCT2 OGCT2 Peq1 Peq2 PIBreq2 Peq3 PIBreq1 PIBreq3 PIBr

II. Les politiques économiques en change flexible

Les objectifs économiques Les obj. intérieurs : À LT, l’État veut faire croître Ype Augmentation de K, L et T Amélioration techno./productivité À CT, l’État veut maintenir le plein emploi : Stabiliser π; Minimiser le chômage. Les obj. extérieurs : Conserver l’équilibre de la BP et du CC

Pol. de stabilisation, EI et EE avec E flexible En change flexible, les variations de E rétablissent automatiquement le CC pour tout EI (voir thème 2a) Les pol. de stabilisation peuvent être utilisées librement pour atteindre l’EI ce qui n’exclut pas que les pol. budg. et mon. interfèrent chacune à leur manière sur le CC mais qui assure au moins que la pol. mon. ne soit pas hypothéquée par la poursuite d’un E fixe

Les politiques de stabilisation Pol. budg. : ∆ des impôts et/ou de G par le gouv. en vue de modifier la DG. Pol. mon. : ∆ par la banque centrale du t* directeur (t* d’escompte) en vue de modifier la DG.

Les types de pol. de stabilisation Les pol. budg. et mon. sont soit : expansionnistes (si Yeq < Ype), ou restrictives (si Yeq > Ype).

La transmission de la pol. budgétaire exp. sur EI ↑ C ↑ PIBreq (↓ Chôm.) ↑ Peq ↓ C ↑R ↑r ↓ I ↓ DG ↓ X ↑ D$ ↓ O$ ↓E ↑ M

La transmission de la pol. monétaire exp. sur EI Pol. mon. exp. ↑ C ↑ PIBreq (↓ Chôm.) ↑Peq ↓R ↓r ↑ I ↑ DG ↑ X ↓D$ ↑O$ ↑ E ↓ M

Ex. de pol. restrictive P Peq1 Peq2 PIBreq1 PIBr PIBreq2 Selon les keynésiens, et dans une moindre mesure les néoclassiques, l’économie peut être stable à eq1 et nécessité une pol. restrictive pour revenir à un équilibre non inflationniste (eq2) C’est le cas si W ne s’ajustent pas ou s’ajustent trop lentement OGCT PIBpe P DG1 DG2 Peq1 PIBreq1 Peq2 PIBr PIBreq2

Ex. de pol. expansionniste Selon les keynésiens, et dans une moindre mesure les néoclassiques, l’économie peut être stable à eq1 et nécessité une pol. exp. pour que les chômage se résorbe et revenir à un équilibre de plein-emploi (eq2) C’est le cas si W ne s’ajustent pas ou s’ajustent trop lentement OGCT PIBpe P DG2 DG1 Peq2 Peq1 PIBreq1 PIBr PIBreq2

Élasticité de OGCT et efficacité des pol. de stab. Plus OGCT est inélastique, plus les DG se transforment en P plutôt qu’en ∆Y L’efficacité des pol. de stabilisation dépend donc de la forme de OGCT

La stab. à CT et les keynésiens Croient que l’OGCT est plutôt élastique (1) Et les W sont en grande partie rigides à LT  pas de retour à Ype par la OGCT (2) Les pol. de stab. sont non seul. efficaces (1) mais aussi nécessaires (2)

La stab. à CT et les néoclassiques Croient que OGCT est plutôt inélastique (1) Et les W sont complètement flexibles à LT  retour à Ype par la OGCT (2) Les pol. de stab. sont en partie efficaces (1) et pas toujours «nécessaires» (2)

La stabilisation de CT et les nouveaux classiques Si W parfaitement flexibles à CT, alors OGCT = Ype Toujours plein emploi  pol. de stab. de CT par DG sont inutiles (génèrent seul. P) Reste seul. l’obj. de croissance de LT (c.-à-d. les pol. d’offre)

Autres difficultés associées aux pol. de stab. Pol. budg. Le biais inflationniste L’impact sur les finances publiques Les aléas des processus parlementaires Pol. mon. Une pol. par zone monétaire Repose sur le bon fct du marché interbancaire et du Md En outre, les délais de transmission font qu’elles doivent reposer sur de bonnes prévisions

Particularités des éco. ouvertes avec E flottant La pol. mon. bénéficie d’une courroie de transmission supplémentaire qui la rend plus efficace qu’en éco. fermée (voir ci-haut) Les  E sont des stabilisateurs automatiques lors de chocs exogènes sur l’absortion Phénomène responsable de l’effet d’éviction associé aux pol. budg. (voir ci-haut) Les E amplifient l’effet des chocs exogènes sur le marché des b. et s. étranger sur le marché des b. et s. local

E comme stab. automatique Si partant de Ype, il y a un choc exogène affectant D intérieure, p.e. C, on a : C  YL(R,Y) R E  XN Cette XN atténue le suremploi généré par le choc

Effet d’éviction avec E flottant En éco. fermée, on a : I = Sp + (T – G) et donc (T – G)<0  I<Sp ou, d’un autre angle G Y  L(R,Y)  R  I En éco. ouverte, un autre canal s’ajoute : R E XN En change flottant, la pol. budg. est rel. moins efficace qu’en éco. fermée

E flexible et interdépendance Si partant de Ype, il y a un choc exogène affectant D extérieure, p.e. Y*XN, on a : L*(R*,Y*) R* E  XN La propagation de la Y* à Y est donc amplifiée par l’évolution de E

Les pol. éco., l’atteinte de EI et EE On sait que les E rétablissent la BP et le CC pour tout EI, toutefois… Si l’ajustement de EE contribue parfois à celui de EI par les pol. éco. (voir cas 1, 4, 5 et 8 ci-bas) L’ajustement de EE ralentit parfois celui de EI par les pol. éco., il faut alors appliquer des stimulus plus importants (voir cas 2, 3, 6 et 7 ci-bas)

Retour à EI suite à une pol. budg. exp. Cas 1: sous-emploi et CC<0 GY et YRECC CC<0 ECCY (appuie la pol. exp.) L’effet net de la pol. fait augmenter Y (absorption>CC) et l’ajustement du CC facilite l’atteinte de EE et EI Cas 2: sous-emploi et CC>0 CC>0 ECC (atténue l’effet de la pol. exp) L’effet net de la pol. fait augmenter Y (absorption>CC) mais l’ajustement du CC s’additionne à l’effet d’éviction et rend nécessaire une pol. plus agressive

Retour à EI suite à une pol. budg. rest. Cas 3 : suremploi et CC<0 GY et YRECC CC<0 ECCY (atténue l’effet de la pol. rest) L’effet net de la pol. fait diminuer Y (absorption>CC) mais l’ajustement du CC s’additionne à l’effet d’éviction et rend nécessaire une pol. plus agressive Cas 4 : suremploi et CC>0 CC>0 ECCY (appuie la pol. rest.) L’effet net de la pol. fait diminuer Y (absorption>CC) et l’ajustement du CC facilite l’atteinte de EE et EI

Retour à EI suite à une pol. mon. exp. Cas 5 : sous-emploi et CC<0 RAbsorption et ECC CC<0 ECCY (appuie la pol. exp.) La pol. fait augmenter Y et l’ajustement du CC facilite l’atteinte de EE et EI Cas 6 : sous-emploi et CC>0 CC>0 ECCY (atténue l’effet de la pol. exp.) La pol. fait augmenter Y mais l’ajustement du CC rend nécessaire une pol. plus agressive

Retour à EI suite à une pol. mon. rest. Cas 7 : suremploi et CC<0 RAbsorption et ECC CC<0 ECC (atténue l’effet de la pol. rest.) La pol. fait diminuer Y mais l’ajustement du CC rend nécessaire une pol. plus agressive Cas 8 : suremploi et CC>0 CC>0 ECCY (appuie la pol. rest.) La pol. fait diminuer Y et l’ajustement du CC facilite l’atteinte de EE et EI

Pours et contres d’un change flottant Assure simultanément EE et EI E agit comme stabilisateur automatique à la suite de chocs internes Implique une plus grande interdépendance Pol. mon. autonome et efficace mais pol. budg. relativement moins efficace Grande volatilité de E liée à une «spéculation stabilisatrice»