EEV vue d’une société cotée : retour d’expérience Sylvaine Salahub Congrès des actuaires 21 juin 2007

Publication de l’EV de CNP Assurances 1991 : EV calculée pour la 1ère fois 1998 : Introduction en bourse de CNP -l’Embedded Value sert à la détermination du prix de l'action 2000 : CNP est le 1er assureur français à inclure l'Embedded Value et la valeur du New Business à sa publication de comptes 2006 : CNP adopte les principes du CFO pour présenter son EEV : CNP réalise sa 1 ère analyse des écarts en EEV

CNP : le premier assureur français à publier son Embedded Value... Conséquence : Nécessité de régler de nombreuses questions méthodologiques liées aux spécificités françaises Choix fait par CNP : articuler la valeur publiée avec les réalités opérationnelles Notamment, articuler l’EV avec la comptabilité analytique et la modélisation actif passif déjà en place Avec l’EEV, rechercher un gain de temps et d’expérience : LAT, clés de Shadow PB, réponses aux QIS3… utilisent les mêmes modèles voir les mêmes jeux d’hypothèses

Evolution des relations avec les investisseurs L’explication des spécificités du marché français La rationalisation des hypothèses et des méthodes : comment se comparer aux autres concurrents et autres marchés La présentation des nouvelles acquisitions et renégociations L’adoption de l’EEV La cohérence de la communication financière : lien entre EEV et Equity IFRS : l’anr est dérivé de l’Equity, L’analyse des écarts : le taux de rendement attendu ? Demain : expliquer les liens avec normes Solvency II et IFRS- Phase 2

Les exigences d’une EEV publiée L’EEV publiée est certifiée par un externe et respecte les principes du CFO Forum L’information délivrée doit être cohérente avec la communication financière (AMF) Le niveau d’exigence de l’ information est croissant : « effet de cliquet » L’EEV suit l’accélération des calendriers de publication de comptes L’EEV quantifie les évolutions de marché: Fourgous, loi de PB minimale,… L’EEV doit continuer à être comprise par les analystes et les investisseurs L’EEV doit garder de la comparabilité avec les concurrents et de la cohérence avec les décisions opérationnelles

Comment répondre aux exigences ? S’imposer un calendrier strict allouant du temps à la diffusion et l’analyse de l’information au plus haut niveau Faire des choix « méthodologiques » cohérents entre les indicateurs (Shadow PB, LAT,… ) et compatibles avec les contraintes opérationnelles : gain d’expérience et gain de temps Adapter les outils en permanence Organiser des échanges réguliers avec les différents acteurs du groupe Organiser la veille, participer au CFO Forum Eduquer les analystes et les investisseurs

Pour les actuaires : un calendrier infernal Arrêté des comptes 31/12 Prévisions Pluri- annuelles Embedded Value & New Business Re- basage des prévisions Arrêté des comptes 30/06 Arrêté des comptes IFRS 31/12 Mi-MarsMi-MaiMi-SeptembreFin OctobreFin Novembre Taux PB Arrêté des comptes IFRS 30/06 EV CFO Forum 31/12 Prévisions Comptes IFRS Etudes de rentabilité Etats minis- -tériels Projets de développement Etude de rentabilité Audit interne LSF : Matrices - Suivi

Mais aussi un défi passionnant L’EEV : valeur de l’entreprise, synthèse et convergence des vues des acteurs Savoir analyser et présenter les évolutions dans le temps Répondre aux questions des analystes A ce titre, le CFO Forum travaille actuellement en vue d’améliorer la transparence et la comparabilité de l’EEV et d’établir des liens avec les nouvelles normes IFRS-Phase 2 et Solvency II

La réussite de l’EEV publiée Malgré une complexité évidente Rester accessible, compréhensible et appréhendable par des investisseurs Garder sa crédibilité, sa valeur ajoutée ! Pour les actuaires : comprendre et maîtriser les techniques jusqu’à les faire s’effacer derrière les messages opérationnels C’est un travail d’équipe quotidien !