ECO3550 Thème 8

Plan I. Introduction à la comptabilité nationale en économie ouverte II. La balance des paiements 2

I. Introduction à la comptabilité nationale en économie ouverte 3

Le PIB  PIB : valeur marchande de tous les b. et s. finaux produits sur un territoire et une période donnés  Sont exclues de la valeur du PIB : la valeur des biens intermédiaires échangés la valeur des biens de seconde main échangés la valeur des valeurs mobilières échangées 4

La mesure du PIB  Repose sur une triple identité… PIB ≡ Y ≡ DA  qui implique 3 méthodes de calcul : − la méthode des valeurs ajoutées − la méthode des revenus; − la méthode des dépenses. 5

6 Entreprises Gouv. Ménages Marché des b. et s. Marché financier Marché des fctr de prod. T SpSp I DA = C + I + G + XN G C Y Y Étrangers Marché des changes Les flux monétaires circulaires CC = X - M - CC RD = Y –T

La méthode des dépenses  On a : PIB = C + I + G + X – M C ≈ 60% du PIB, peu volatile I = FBCF = FBC - ∆Stock ≈ 15% du PIB, très volatile G ≈ 25% du PIB X-M = CC, devrait être équilibré à LT (EE)  Malgré son faible poids dans le PIB, I est responsable de la plus grande part de la volatilité de ce dernier 7

CC, S et I en éco. fermée Y = C + I + G I = Y – C – G I = S I = (Y – T – C) + (T – G) I = S p + S g I = S p + (T – G) Effet d’éviction: (T – G)<0  I<S p 8

CC, S et I en éco. ouverte Y = C + G + I + CC I = (Y – C – G) – CC I = S – CC I = (Y – T – C) + (T – G) – CC I = S p + S g – CC Déficit jumeaux : pour S p et I donnés  S g   CC ou  (G – T)   CC 9

Des déficits jumeaux?  Le fait que  (G-T)   CC, requiert que S p et I soit exogènes et tient seulement c.p.  S p et I ne sont pas exogènes si l’équivalence ricardienne tient, dans ce cas :  (G-T)  A(  T)   S p (ou l’inverse)  ou si  (G-T) va de pair avec une  de la valeur du patrimoine des ménages et que cette dernière entraine une  S p (ou l’inverse) 10

Déséquilibres contemporains  On a : CC = S p – (G – T) – I et S p = Y – T – C  Depuis 1990, on observe : CC us <0, c.-à-d. : soit une S p insuffisante (ou trop de C…), soit un (G – T) trop grand, soit un I trop grand, soit un peu de tout cela… CC us <0 CC chinois >0, c.-à-d. : soit une S p trop grande (ou une C «trop» frugale), soit un (G – T) trop petit, soit un I trop petit, soit un peu de tout cela… CC chinois >0 11

Déséquilibres contemporains (suite)  Sur le marché financier américain, cela a généré des pressions à la baisse sur R (  CC   O fp ) et : a facilité le financement des dettes publique et privée ○ ce qui a exposé le gouv. américain à l’ingérence de ceux qui ont financé sa dette; ○ et qui a finalement causé l’apparition d’une bulle immobilière. 12

Déséquilibres contemporains (suite)  Outre ces déséquilibres internes, le déséquilibre extérieur est aussi causé par la pol. de change du gouv. chinois qui vise : le contrôle de la croissance de la valeur du yuan la stimulation du marché du travail et le maintient d’une certaine «paix sociale» et qui s’accompagne d’une accumulation de réserves de changes (représentant l’accumulation d’un avoir public)  Plus à ce sujet plus tard. 13

II. La balance des paiements 14

La balance des paiements  Comptabilise les flux monétaires entre un pays et ses partenaires pour une période donnée  Comptabilité en double parties : toute transaction est comptabilisée 2x en crédit (entrées de dev.) en débit (sorties de dev.) 15

La balance des paiements  BP = CC + CCF  CC : recense les transactions courantes (échanges de b. et s., revenus de facteurs et transferts)  CCF : recense les transactions financières (transferts de capital, achats d’actifs étrangers et la ∆ des réserves internationales) 16

17 BP = CC + CCap + CFin + CRO = 0 BP = Cap./besoin de fin. + CFin + CRO = 0 BP = BB + CRO = 0

Compt. en double parties : ex. 1  L’achat d’une auto japonaise par un canadien engendre… un débit au compte de la bal. comm. correspondant à l’achat de l’auto un crédit au compte financier correspondant au dépôt du paiement à la banque canadienne de la Cie japonaise (  actifs étrangers au pays) 18

Compt. en double parties : ex. 2  Le paiement d’un gouv. étranger à une Cie d’ingénierie canadienne engendre… un crédit dans le compte de la bal. des services correspondant au paiement du service un débit dans le compte financier correspondant à la diminution des dépôts du gouv. étranger au Canada (  actifs étrangers au pays) 19

Compt. en double parties : ex. 3  L’achat par un étranger d’une obligation canadienne engendre… un crédit au compte financier correspondant à l’achat de l’obligation un débit au compte financier correspondant à la diminution des dépôts de l’étranger au Canada (  actifs étrangers au pays) 20

Équilibre de la balance  Il va de soi que la balance des paiements est toujours à l’équilibre, aux erreurs et omissions près  Mais attention, cela n’implique en rien l’équilibre des différents comptes qui la composent! 21

Déséquilibres du CC  Lorsque le solde du CC>0, nous finançons l’achat de nos exportations par les étrangers (CCF<0), on dit dans ce cas que le pays est un prêteur net.  Lorsque le solde du CC 0), on dit dans ce cas que le pays est un emprunteur net. 22

La position extérieure  Bilan des diff. encours (sommes des avoirs et des engagements) d’un pays face à l’étranger à une date donnée  Une position négative indique un pays débiteur, une position positive un pays créditeur  Attention, distinguez-bien flux et stocks! 23

La position extérieure de la zone euro en 2007, G€ AvoirsEngagementsSolde Total13 773, , ,7 ID3 542,23 084,5457,7 I de portefeuille4 653,36 339, ,2 Produits dérivés---10,3 Autres I5 241,25 480,5-293,3 Avoirs de réserves--347,4 24

Déficits chroniques du CC et position extérieure négative  Un déficit chronique du CC finit par entraîner une position négative (un pays qui est toujours un emprunteur net finit néc. par devenir un pays débiteur)  La situation dégénère lorsque les versements d’intérêt au RDM recensés dans le CC ne peuvent être supportés par les revenus tirés des X  Le CC périclite et apparaît dans ce cas un risque de défaut international et/ou de crise de la balance des paiements 25

Position extérieure, taux d’intérêt et CC  Le flux net d’intérêt recensé dans le CC dépend non seulement de la position extérieure du pays, mais aussi de la différence entre les taux moyens sur les prêts et les emprunts internationaux passés : des R prêts > R emprunts atténue l’impact d’une position extérieure négative sur le CC La situation inverse l’amplifie. 26

PD vs PVD  Comme les actifs des PD sont généralement moins risqués que ceux des PVD, le diff. d’intérêt sur les taux de prêts et d’emprunts int. passés est le plus souvent favorable aux premiers et défavorable aux seconds.  Aussi, les PVD sont davantage susceptibles de voir un problème de déficit chronique de leur CC dégénérer 27

L’exception américaine  Le fait que le $US soit la monnaie internationale tend à faire en sorte que leur taux d’emprunt soit avantageux  Cela atténue l’impact de déficits répétés de leur CC sur leur paiement d’intérêt futurs 28