5. Le modèle IS – LM - BP  Construction à partir du modèle IS – LM avec prise en compte de l’ouverture des économies et des relations économiques internationales  Modification des courbes IS et LM en tenant compte des flux commerciaux et financiers  Intégration d’une courbe BP (ou FE) représentant l’équilibre extérieur 1

5.1 Les modifications des courbes IS – LM en économie ouverte 5.1.1 La courbe IS en économie ouverte  Prise en compte des exportations et des importations  Exportations sont une fonction croissante du revenu réel du reste du monde (Y*) et une fonction croissante du taux de change réel Taux de change réel : er = e * P*/P avec e : taux de change nominal, P niveau des prix nationaux, P* niveau des prix mondiaux X = x1 er + x2 Y* Avec x1 et x2 positifs : indicateurs d’élasticité prix et revenu des exportations 2

Y = cY + br + G + x1 er + x2 Y* + m1 er + m2 Y  Importations sont une fonction croissante du revenu national et une fonction décroissante du taux de change réel M = m1 er + m2 Y Avec m1 négatif et m2 positif : indicateurs d’élasticité prix et revenu des importations Condition d’équilibre sur le marché des biens et services devient : Y = cY + br + G + X - M soit Y = cY + br + G + x1 er + x2 Y* + m1 er + m2 Y r = (s + m2)/b Y + cte 3

 Équation de la courbe IS en économie ouverte : pente reste négative mais plus forte en valeur absolue qu’en économie fermée Même variation du taux d’intérêt aura un impact moins fort sur le revenu en économie ouverte qu’en économie fermée  traduction en perspective keynésienne : multiplicateur est plus faible en économie ouverte à cause des importations Variations de la demande étrangère et du taux de change auront un impact sur la position de la courbe IS dans le plan 4

5.1.2 La courbe LM en économie ouverte  Impact de l’ouverture sur le marché monétaire impose de prendre en compte l’impact de la variation des réserves de change sur l’offre de monnaie  Cet impact est différencié selon le système de change Changes fixes : excédent des comptes extérieurs entraîne une entrée de devises qui se traduit par une création monétaire donc un déplacement vers la droite de la courbe LM Changes flexibles : excédent des comptes extérieurs entraîne une appréciation de la monnaie jusqu’à ce que le cours de change retrouve son niveau d’équilibre donc il n’y a pas d’impact sur la masse monétaire 5

5.2 La courbe BP (ou FE) la courbe BP présente l'ensemble des combinaisons de taux d'intérêt et de revenu qui sont compatibles avec l'équilibre de la balance des paiements globale (transactions courantes et mouvements de capitaux) la courbe BP est croissante :   une augmentation du revenu national à partir d'une situation d'équilibre externe entraîne une hausse des importations, sans effet sur les exportations (la demande extérieure n'évoluant pas) l'apparition d'un déficit des transactions courantes implique le recours à l'emprunt de capitaux étrangers ; cette demande supplémentaire entraîne une augmentation du taux d'intérêt national qui se poursuivra jusqu'à ce que l'entrée de capitaux compense le déficit de la balance courante une hausse du revenu s'accompagne donc une hausse du taux d'intérêt pour rétablir l'équilibre extérieur 6

BCA = k (i - i* + ê)  Détermination de l’équation de la courbe BP  équation de la courbe BP suppose d'analyser les conditions d'équilibre de la balance des paiements :  transactions courantes dépendent des exportations et des importations ainsi que des transferts avec l'étranger   mouvement des capitaux est une fonction croissante de la différence des taux d'intérêt entre le pays et l'étranger ainsi que des perspectives d'évolution du taux de change de la monnaie nationale (ê : pourcentage de variation anticipé du taux de change) BCA = k (i - i* + ê)   avec k > 0 (k représente un indicateur d'élasticité des mouvements de capitaux par rapport au taux d'intérêt) 7

X - M + BCA = 0 r = (m2/k) Y + Cte valeur de la pente de la courbe BP permet d'analyser les effets sur le taux d'intérêt d'une variation du revenu : la même variation du revenu a un effet important sur r quand la pente de BP est forte et un effet limité quand celle-ci est faible   l'élévation du revenu accroît les importations et engendre un déficit de la balance des transactions courantes : ce déficit sera d'autant plus élevé que l'élasticité des importations par rapport au revenu est forte le déficit des transactions courantes rend nécessaire un apport de capitaux étrangers, qui entraîne une hausse du taux d'intérêt national ; cette hausse du taux d'intérêt sera faible si les capitaux sont très élastiques par rapport au taux d'intérêt, plus élevée dans le cas contraire 8

Position de la courbe BP dans le plan dépend : De la demande étrangère la courbe BP prendra des formes spécifiques dans deux cas particuliers :   immobilité des mouvements de capitaux : dans ce cas, les capitaux deviennent insensibles aux taux d'intérêt et la courbe BP devient une droite verticale lorsqu'il y a parfaite mobilité internationale des capitaux, les capitaux sont infiniment élastiques aux taux d'intérêt ; le taux d'intérêt devient alors indépendant des conditions nationales, il correspond à un taux d'intérêt international dont il est impossible de s'écarter et la courbe BP devient une droite horizontale Position de la courbe BP dans le plan dépend : De la demande étrangère Du taux d’intérêt mondial Du taux de change réel 9

5.3 L’équilibre du modèle l'équilibre global est atteint lorsqu'il y a équilibre simultané sur les trois marchés (biens et services, monnaie et changes), c'est-à-dire au point d'intersection des trois courbes IS - LM - BP 10

Question de la marche vers l’équilibre (graphique précédent : BP à gauche de l’intersection IS – LM signifie un déficit des comptes extérieurs) En changes fixes : retour à l’équilibre se fait par une contraction de l’offre de monnaie 11

En changes flottants : ajustement se fait par une variation du change qui a un impact sur la demande globale 12

5.4 La politique économique en économie ouverte 5.4.1 L’expansion budgétaire  En changes flottants 13

 En changes fixes Conclusion : la politique budgétaire est efficace en changes fixes et inefficace en changes flottants 14

5.4.2 L’expansion monétaire  En changes flottants 15

 En changes fixes Conclusion : la politique monétaire est efficace en changes flottants et inefficace en changes fixes 16

 Deux compléments Conclusion en terme de politiques économiques dans le modèle IS – LM –BP sont légèrement différentes si l’on place dans une perspective de faible mobilité des capitaux en changes fixes avec faible mobilité des capitaux, la politique budgétaire perd de son efficacité en changes flexibles avec faible mobilité des capitaux, les deux politiques sont efficaces (mais cas de figure peu probable) Triangle des incompatibilités (Mundell – Fleming) se déduit des conclusions sur l’efficacité des politiques économiques : en changes fixes avec forte mobilité des capitaux, la politique monétaire n’est pas efficace l’efficacité de la politique monétaire avec forte mobilité des capitaux suppose des changes flexibles 17