01/10/20151 LA POLITIQUE MONETAIRE J-M Heneffe 2015 APLL

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3 Aujourd’hui, la politique monétaire est menée par le Système européen des banques centrales (SEBC), ou plus précisément par l’Eurosystème qui regroupe la Banque Centrale Européenne (BCE) et les Banques Centrales des 19 pays de la zone euro. La mission essentielle de la politique monétaire assignée à l’Eurosystème est de maintenir la stabilité des prix dans la zone euro.

01/10/20154 Gestion de la liquidité Comme toute Banque centrale, la B.C.E. dispose de 3 instruments de politique monétaire :

01/10/20155 Gestion de la liquidité Niveau des taux d’intérêt directeurs Comme toute Banque centrale, la B.C.E. dispose de 3 instruments de politique monétaire :

01/10/20156 Gestion de la liquidité Niveau des taux d’intérêt directeurs Interventions sur le marché des changes Comme toute Banque centrale, la B.C.E. dispose de 3 instruments de politique monétaire :

01/10/20157 Gestion de la liquidité Niveau des taux d’intérêt directeurs Interventions sur le marché des changes Lutte contre l’inflation Supposons que la hausse des produits pétroliers et des matières premières entraîne l’augmentation de tous les autres prix. La BCE doit donc mener une

01/10/20158 Gestion de la liquidité Niveau des taux d’intérêt directeurs Interventions sur le marché des changes Lutte contre l’inflation (Réduire l’émission (ou retrait) des billets de banque) Accroître les réserves obligatoires des établissements de crédit Diminuer les crédits aux établissements financiers Faire une politique d’open market (vente de titres à long terme) La BCE peut :

01/10/20159 Niveau des taux d’intérêt directeurs Gestion de la liquidité M   de la masse monétaire Lutte contre l’inflation Interventions sur le marché des changes

01/10/ ►►► entraîne une hausse des taux à plus long terme ►►► et celle des taux pratiqués par les établissements de crédit. Niveau des taux d’intérêt directeurs Gestion de la liquidité M   de la masse monétaire Lutte contre l’inflation La BCE peut les t tt taux d’intérêt à très court terme Interventions sur le marché des changes AUGMENTERAUGMENTERAUGMENTER

01/10/ Hausse des taux d’intérêt directeurs Gestion de la liquidité M  Hausse des taux à très court terme Hausse des autres taux d’intérêt  de la masse monétaire Lutte contre l’inflation Interventions sur le marché des changes Lorsque les taux , la masse monétaire 

01/10/ Hausse des taux d’intérêt directeurs Gestion de la liquidité M  Hausse des taux à très court terme Hausse des autres taux d’intérêt  de la masse monétaire Lutte contre l’inflation Effet de revenu La charge des intérêts augmente, l’Etat et les entreprises voient leurs revenus nets diminuer, les investissements diminuent. La demande intérieure diminue Interventions sur le marché des changes

01/10/ Interventions sur le marché des changes Hausse des taux d’intérêt directeurs Gestion de la liquidité M  Hausse des taux à très court terme Hausse des autres taux d’intérêt  de la masse monétaire Lutte contre l’inflation Effet de revenu Les Ménages qui possèdent des liquidités sont incités à placer leur argent plutôt qu’à le consommer. Les ménages qui devaient emprunter le font beaucoup moins car le coût est élevé, ils diffèrent leur consommation La demande intérieure diminue Effet de substitution

01/10/ Interventions sur le marché des changes Hausse des taux d’intérêt directeurs Gestion de la liquidité M  Hausse des taux à très court terme Hausse des autres taux d’intérêt  de la masse monétaire Lutte contre l’inflation Effet de revenu Comme il devient plus intéressant de prêter son argent, comme l’économie devrait ralentir, les actions sont délaissées. Le cours de bourse des actions diminue. La demande intérieure diminue Effet de substitution  de la valeur des actions

01/10/ Hausse des taux d’intérêt directeurs Gestion de la liquidité M  Hausse des taux à très court terme Hausse des autres taux d’intérêt  de la masse monétaire Lutte contre l’inflation Effet de revenu Les actionnaires se sentent moins riches et réduisent leur train de vie La demande intérieure diminue Effet de substitution  de la valeur des actions Effet de richesse Interventions sur le marché des changes

01/10/ Hausse des taux d’intérêt directeurs Gestion de la liquidité M  Hausse des taux à très court terme Hausse des autres taux d’intérêt  de la valeur des actions  de la masse monétaire Effet de revenuEffet de richesseEffet de substitution La demande intérieure diminue Lutte contre l’inflation Quand la demande diminue, les prix ont tendance à baisser (ou en tout cas, à augmenter moins vite). Interventions sur le marché des changes

01/10/ Hausse des taux d’intérêt directeurs Gestion de la liquidité M  Interventions sur le marché des changes = Ventes de devises = Achats d’EUROS Hausse des taux à très court terme Hausse des autres taux d’intérêt  de la valeur des actions  de la masse monétaire Effet de revenuEffet de richesseEffet de substitution La demande intérieure diminue Lutte contre l’inflation Cours de change de l’EURO  La BCE peut aussi agir sur la monnaie

01/10/ Hausse des taux d’intérêt directeurs Gestion de la liquidité M  Interventions sur le marché des changes = Ventes de devises = Achats d’EUROS Hausse des taux à très court terme Hausse des autres taux d’intérêt  de la valeur des actions  de la masse monétaire Effet de revenuEffet de richesseEffet de substitution La demande intérieure diminue Lutte contre l’inflation Cours de change de l’EURO 

01/10/ Hausse des taux d’intérêt directeurs Gestion de la liquidité M  Interventions sur le marché des changes = Ventes de devises = Achats d’EUROS Hausse des taux à très court terme Hausse des autres taux d’intérêt  de la valeur des actions  de la masse monétaire Effet de revenuEffet de richesseEffet de substitution La demande intérieure diminue Lutte contre l’inflation Cours de change de l’EURO  La demande extérieure nette  Nos exportations diminuent, nos importations augmentent

01/10/ Hausse des taux d’intérêt directeurs Gestion de la liquidité M  Interventions sur le marché des changes = Ventes de devises = Achats d’EUROS Hausse des taux à très court terme Hausse des autres taux d’intérêt  de la valeur des actions  de la masse monétaire Effet de revenuEffet de richesseEffet de substitution La demande intérieure diminue Lutte contre l’inflation Cours de change de l’EURO  La demande extérieure nette  Prix extérieurs  Le prix des produits importés diminue

01/10/ Hausse des taux d’intérêt directeurs Gestion de la liquidité M  Interventions sur le marché des changes = Ventes de devises = Achats d’EUROS Hausse des taux à très court terme Hausse des autres taux d’intérêt  de la valeur des actions  de la masse monétaire Effet de revenuEffet de richesseEffet de substitution La demande intérieure diminue Lutte contre l’inflation Cours de change de l’EURO  La demande extérieure nette  Prix extérieurs  L’action de la Banque Centrale touche donc non seulement les marchés financiers

01/10/ Hausse des taux d’intérêt directeurs Gestion de la liquidité M  Interventions sur le marché des changes = Ventes de devises = Achats d’EUROS Hausse des taux à très court terme Hausse des autres taux d’intérêt  de la valeur des actions  de la masse monétaire Effet de revenuEffet de richesseEffet de substitution La demande intérieure diminue Lutte contre l’inflation Cours de change de l’EURO  La demande extérieure nette  Prix extérieurs  Mais aussi le marché des biens et des services (= marché réel)

01/10/ Remarques 1.Pour que les décisions de politique monétaire agissent et se transmettent à l’ensemble de l’économie, il faut plusieurs mois ! 2.Il faut se garder d’une interprétation trop mécanique de tous ces processus. Selon les malades, l’intensité de la maladie et les moments où ils sont administrés, les médicaments n’agissent pas toujours comme souhaité. 3.De plus en plus, il faut tenir compte des effets d’anticipation. Les agents économiques tendent à réagir avant ce qui est attendu. 4.Si ça marche, les prix seront maîtrisés, mais l’économie sera dès lors ralentie et le risque de chômage s’accroît.

01/10/ Gestion de la liquidité Niveau des taux d’intérêt directeurs Interventions sur le marché des changes Supposons à présent que l’économie ralentisse, que le chômage s’accroisse trop,... alors que les prix restent plus ou moins stables : la BCE doit donc mener une Politique de relance Politique de relance

01/10/ Niveau des taux d’intérêt directeurs Gestion de la liquidité M  Politique de relance Interventions sur le marché des changes La BCE peut : (Accroître l’émission des billets de banque) Réduire les réserves obligatoires Faciliter les crédits aux établissements financiersFaciliter les crédits aux établissements financiers Faire une politique d’open market (rachats de titres à long terme)

01/10/ Niveau des taux d’intérêt directeurs Gestion de la liquidité M   de la masse monétaire Politique de relance Interventions sur le marché des changes

01/10/ ►►► entraîne une baisse des taux à plus long terme ►►► et celle des taux pratiqués par les établissements de crédit. Niveau des taux d’intérêt directeurs Gestion de la liquidité M   de la masse monétaire Politique de relance La BCE peut les t tt taux d’intérêt à très court terme Interventions sur le marché des changes DIMINUERDIMINUERDIMINUER

01/10/ Baisse des taux d’intérêt directeurs Gestion de la liquidité M  Baisse des taux à très court terme Baisse des autres taux d’intérêt  de la masse monétaire Politique de relance Interventions sur le marché des changes Lorsque les taux , la masse monétaire 

01/10/ Baisse des taux d’intérêt directeurs Gestion de la liquidité M  Baisse des taux à très court terme Baisse des autres taux d’intérêt  de la masse monétaire Politique de relance Effet de revenu La charge des intérêts diminue, l’Etat et les entreprises voient leurs revenus nets augmenter, les investissements augmentent. La demande intérieure augmente Interventions sur le marché des changes

01/10/ Interventions sur le marché des changes Baisse des taux d’intérêt directeurs Gestion de la liquidité M  Baisse des taux à très court terme Baisse des autres taux d’intérêt  de la masse monétaire Politique de relance Effet de revenu Les Ménages qui possèdent des liquidités ne sont guère incités à placer leur argent, ils préfèrent consommer. Les ménages qui devaient emprunter le font volontiers car le coût est bas, ils anticipent leur consommation La demande intérieure augmente Effet de substitution

01/10/ Interventions sur le marché des changes Baisse des taux d’intérêt directeurs Gestion de la liquidité M  Baisse des taux à très court terme Baisse des autres taux d’intérêt  de la masse monétaire Politique de relance Effet de revenu Comme il est moins intéressant de prêter son argent, comme l’économie devrait être relancée, les actions sont davantage prisées. Le cours de bourse des actions augmente. La demande intérieure augmente Effet de substitution  de la valeur des actions

01/10/ Baisse des taux d’intérêt directeurs Gestion de la liquidité M  Baisse des taux à très court terme Baisse des autres taux d’intérêt  de la masse monétaire Politique de relance Effet de revenu Les actionnaires se sentent plus riches et augmentent leur train de vie La demande intérieure augmente Effet de substitution  de la valeur des actions Effet de richesse Interventions sur le marché des changes

01/10/ Baisse des taux d’intérêt directeurs Gestion de la liquidité M  Baisse des taux à très court terme Baisse des autres taux d’intérêt  de la valeur des actions  de la masse monétaire Effet de revenuEffet de richesseEffet de substitution La demande intérieure augmente Politique de relance Quand la demande augmente, les entreprises tournent mieux, le chômage diminue… Interventions sur le marché des changes

01/10/ Baisse des taux d’intérêt directeurs Gestion de la liquidité M  Interventions sur le marché des changes = Achats de devises = Ventes d’EUROS Baisse des taux à très court terme Baisse des autres taux d’intérêt  de la valeur des actions  de la masse monétaire Effet de revenuEffet de richesseEffet de substitution La demande intérieure augmente Politique de relance Cours de change de l’EURO  La BCE peut aussi agir sur la monnaie

01/10/ Baisse des taux d’intérêt directeurs Gestion de la liquidité M  Interventions sur le marché des changes = Achats de devises = Ventes d’EUROS Baisse des taux à très court terme Baisse des autres taux d’intérêt  de la valeur des actions  de la masse monétaire Effet de revenuEffet de richesseEffet de substitution La demande intérieure augmente Politique de relance Cours de change de l’EURO 

01/10/ Baisse des taux d’intérêt directeurs Gestion de la liquidité M  Interventions sur le marché des changes = Achats de devises = Ventes d’EUROS Baisse des taux à très court terme Baisse des autres taux d’intérêt  de la valeur des actions  de la masse monétaire Effet de revenuEffet de richesseEffet de substitution La demande intérieure augmente Politique de relance Cours de change de l’EURO  Cours de change de l’EURO  La demande extérieure nette  Nos exportations augmentent, nos importations diminuent

01/10/ Baisse des taux d’intérêt directeurs Gestion de la liquidité M  Interventions sur le marché des changes = Achats de devises = Ventes d’EUROS Baisse des taux à très court terme Baisse des autres taux d’intérêt  de la valeur des actions  de la masse monétaire Effet de revenuEffet de richesseEffet de substitution La demande intérieure augmente Politique de relance Cours de change de l’EURO  La demande extérieure nette  Prix extérieurs  Le prix des produits importés augmente, on préfère donc acheter les produits indigènes.

01/10/ Baisse des taux d’intérêt directeurs Gestion de la liquidité M  Interventions sur le marché des changes = Achats de devises = Ventes d’EUROS Baisse des taux à très court terme Baisse des autres taux d’intérêt  de la valeur des actions  de la masse monétaire Effet de revenuEffet de richesseEffet de substitution La demande intérieure augmente Politique de relance Cours de change de l’EURO  La demande extérieure nette  L’action de la Banque Centrale touche donc non seulement les marchés financiers Prix extérieurs 

01/10/ Baisse des taux d’intérêt directeurs Gestion de la liquidité M  Interventions sur le marché des changes = Achats de devises = Ventes d’EUROS Baisse des taux à très court terme Baisse des autres taux d’intérêt  de la valeur des actions  de la masse monétaire Effet de revenuEffet de richesseEffet de substitution La demande intérieure augmente Politique de relance Cours de change de l’EURO  La demande extérieure nette  Mais aussi le marché des biens et des services (= marché réel) Prix extérieurs 

01/10/ Remarques 1.Pour que les décisions de politique monétaire agissent et se transmettent à l’ensemble de l’économie, il faut plusieurs mois ! 2.Nous savons déjà qu’il faut pourtant se garder d’une interprétation mécanique de tous ces processus. 3.Nous avons appris qu’il faut tenir compte des effets d’anticipation. 4.Si ça marche, il y aura relance de l’économie et baisse du chômage, mais les tensions sur les prix risquent de pousser l’inflation.

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