Les déséquilibres macroéconomiques Inflation et déflation N.Danglade Camille Vernet 2015-2016

L’évolution du niveau général des prix : survol historique 1.1 Jusqu’à la seconde guerre mondiale: alternance de phases d’inflation et de déflation 1.2 Les années 1950-1970: la disparition de la déflation et l’emballement progressif de l’inflation 1.3 La grande modération des années 1980 1.4 Depuis la crise des subprimes et la crise des dettes souveraines: la zone euro à la porte de la déflation

1.1 Jusqu’à la seconde guerre mondiale: alternance de phases d’inflation et de déflation Document 2

Documents 3 et 5 Si l’on envisage la période 1790-1890, on observe une multitude d’oscillations des prix et de la production, autour de plusieurs grands cycles longs débordant sur le 20ième siècle. Chacun comprend une phase d’expansion et une phase de dépression (cf N.Kondratieff ou J.Schumpeter). La France connaît au 19ième, au même titre que les Etats-Unis et la Grande Bretagne, le même mouvement de baisse des prix de gros et le même renversement de tendance au milieu des années 1890. (…) Un reichsmark de 1922 équivalait à 20 milliards de marks fin 1923 et un kilogramme de pain coûtait 600 milliards de marks ! Durant cette période la masse monnétaire passa de 81 milliards de marks fin 1920 à 116000 milliards au milieu de 1923, masse dérisoire à la fin de l'année par rapport à la valeur exorbitante des transactions exprimées en marks. Source : Pierre Bezbakh “Inflation et déflation », La découverte, 2006 p.6-24 Document 8: synthèse illustrez Jusqu’à la révolution industrielle 19ième siècle jusqu’à 1914 Années 1920 Années 1930 Seconde guerre mondiale Épisodes : inflation, désinflation, déflation

Document 8 Document 8: synthèse illustrez Jusqu’à la révolution industrielle 19ième siècle jusqu’à 1914 Années 1920 Années 1930 Seconde guerre mondiale Épisodes : inflation, désinflation, déflation

1.2 Les années 1950-1970: la disparition de la déflation et l’emballement progressif de l’inflation Document 9: période 1950-1960 Quand le chômage est Faible Fort L’inflation est En moyenne l’inflation annuelle est de 3%

Document 10: la décennie 1970, l’inflation galopante Document 11: l’entrée dans la stagflation Document 12: la stagflation La hausse du chômage S’accompagne d’une inflation En moyenne l’inflation annuelle est

1.3 La grande modération des années 1980 Document 14: l’évolution du NGP durant les années 1980/1990 Document 15: l’évolution du NGP durant les années 1980/1990

Document 17: synthèse Jusqu’à la révolution industrielle 19ième jusqu’à 1939 Décennie 1950-1970 Décennie 1980 Décennie 1990-2000 Évolution du NGP ?

1.4 Depuis la crise des subprimes et la crise des dettes souveraines: la zone euro à la porte de la déflation Document 18

Document 20: en situation de désinflation, la demande globale chute (même si les prix ne baissent pas) Taux d’intérêt nominal r = 3% L’inflation baisse 3% 2% 1% Taux d’intérêt réel Croissance g Écart croissance (g) / taux réel r Conséquence sur l’investissement Impact sur la demande globale

Document 21: pour une définition plus large de la déflation Recul de la demande globale Pas de recul de la demande globale Baisse du niveau général des prix Un taux d’intérêt réel supérieur au taux de croissance

Document 22: quel est l’écart taux de croissance / taux d’intérêt réel en zone euro ?

Document 23: des indicateurs de recul de l’activité et des prix

Document 24: des indicateurs de maintien de l’activité

Document 25 Document 25: situation depuis 2009 La hausse du niveau général des prix : Le taux d’intérêt réel est > taux de croissance L’économie est-elle rentrée en déflation ? Certaines activités reculent : D’autres activités ne reculent pas: Conclusion : une économie à la porte de la déflation

Document 26 Jusqu’à la révolution industrielle 19ième jusqu’à 1939 Décennie 1950-1970 Décennie 1980 Décennie 1990-2000 Depuis 2010 Évolution du NGP ?

2. L’inflation : causes et conséquences 2.1 Les mécanismes de l’inflation 2.2 Pourquoi les chocs d’offre et les chocs de demande se transforment-ils en une hausse durable et cumulative du niveau général des prix ? 2.3 Les conséquences de l’inflation: les coûts de l’inflation 2.4 Les conséquences de la déflation : la spirale déflationniste

2.1.1 Il existe une pluralité de modèles explicatifs de l’inflation 2.1 L’inflation par la demande Document 28 La demande dépasse l’offre La demande ne dépasse pas l’offre Hausse de la demande: choc de demande positif L’ajustement se fait par les prix ou par les quantités ? Situation de court terme ou de long terme ?

Document 30: du choc de demande positif aux anticipations

2.1.1.2 Inflation par les coûts de production Document 33 Hausse des coûts unitaires de production ? Évolution des salaires par rapport à la productivité Évolution du prix des matières premières Évolution du change

Document 34: l’explication de l’inflation, choc d’offre / choc de demande Choc positif ou négatif ? Expliquer la hausse du niveau général des prix

2.1.1.3 L’explication de l’inflation par la monnaie document 38 M.V = P.T (M/T).V = P

Document 39: l’hyperinflation allemande

Régulation concurrentielle: enchaînement déflation/inflation 2.1.1.4 L’inflation et la régulation de la richesse dans les économies capitalistes Document 41 Régulation concurrentielle: enchaînement déflation/inflation Variation des prix (choc de demande) Chute hausse Conséquence sur la production Conséquence sur les salaires nominaux Conséquence sur le chômage

Document 44: l’évolution du NGP dans le cadre de la régulation monopoliste Régulation monopoliste : disparition de la déflation Pas de baisse des salaires nominaux Segmentation du marché du travail entre actifs à forte et faible productivité Les hausses des salaires obtenues dans les secteurs à forte productivité se propagent dans les autres secteurs Inflation

Document 45: les explications régulationnistes de l’évolution du NGP Déflation/inflation du 19ième siècle Inflation/désinflation des années 1950/1970 Économie ouverte/fermée Impact des échanges commerciaux sur les niveaux des salaires Impact des variations de la demande sur le niveau des salaires Impact du marché du travail sur le niveau des salaires Relation Etat/salariés/patronat Politique économique de redistribution Politique économique conjoncturelle

2.1.2 Pourquoi les chocs d’offre et les chocs de demande se transforment-ils en une hausse durable et cumulative du NGP ? 2.1.2.1 A court terme, la politique monétaire peut avoir pour objectif de lutter contre le chômage En cherchant à faire baisser le chômage, la politique monétaire alimente deux processus inflationnistes Par la demande Par les coûts

2.1.2.2 Une politique monétaire accommodante peut soutenir une inflation par les coûts Revendications salariales : hausse salaire > productivité Choc d’offre négatif: déplacement Og vers la gauche : baisse du produit / inflation Hausse chômage Politique relance pour lutter contre le chômage Choc de demande positif déplacement Dg vers la droite : hausse produit/inflation

Le déficit public et la dette publique se creuse Pourquoi le déplacement de la droite de demande globale provient d’une politique monétaire accommodante ? Limite à l’augmentation des dépenses publiques et limite à la baisse des impôts? Le déficit public et la dette publique se creuse

2.1.2.3 Une politique monétaire accommodante peut soutenir une inflation par la demande Le taux de chômage dans l’économie est jugé trop élevé Politique de relance conjoncturel (Po Monétaire) Choc de demande positif : Dg vers la droite = inflation + hausse du produit Si le produit réel > produit potentiel : inflation par la demande (hausse des salaires) Choc d’offre négatif : OG vers la gauche = inflation avec retour au taux de chômage de départ

Conclusion L’inflation ne s’installe durablement que si la politique accommodante (politique monétaire) est maintenue pour créer et renouveler un choc de demande positif; Dans tous les cas, les chocs positifs et négatifs se neutralisent en terme de produit mais se paient d’une inflation plus importante;

2.1.2.4 A long terme, l’inflation est toujours un phénomène monétaire (document 54) Que se passerait-il sans politique monétaire accommodante ?

Document 55: l’explication monétariste de la stagflation des années 1970

Document 56: introduire la notion d’illusion monétaire pour expliquer le déplacement de Dg vers la droite

Document 57: pour Friedman, la courbe de Philipps est verticale

Document 58: En résumé, l’approche monétariste 1) Un prolongement de la théorique quantitative ; La fonction essentielle de la monnaie = fonction de transaction Dès que la masse monétaire augmente plus vite que le volume des transactions = inflation (le prix de chaque bien augmente) Inflation de nature monétaire 2) Il existe d’autres sources d’inflation; mais elles ne peuvent durablement affecter le NGP sans « l’inflation monétaire » 3) l’inflation durable et cumulative apparaît car la politique monétaire est accommodante : faire baisser le taux de chômage au dessous de son taux naturel, ou augmenter les recettes publiques

Inflation : définition ? Augmentation du niveau général des prix Augmentation soutenue et durable du niveau général des prix

Observe-t-on cette relation évolution de la masse monétaire et inflation ? (document 59)

2.2 Les conséquences de l’inflation: les coûts de l’inflation Taux d’intérêt Fonctions de la monnaie Les prix relatifs L’accélération de l’inflation a pour conséquence Ce qui a pour conséquence sur activité / allocation des ressources Mauvaise allocation des ressources

Mauvaise allocation des ressources Document 62 Taux d’intérêt Fonctions de la monnaie Les prix relatifs L’accélération de l’inflation a pour conséquence Hausse prime de risque Remise en cause Incertitude Ce qui a pour conséquence sur activité / allocation des ressources Freine l’investissement Fuite devant la monnaie qui « brule » les doigts Perturbe le calcul économique et les décisions Mauvaise allocation des ressources

Document 65 : un processus cumulatif Inflation Baisse de la charge de la dette L’inflation future est anticipée par les AE Baisse de la compétitivité prix des X Sortie capitaux L’Etat est incité à produire de l’inflation pour alléger le coût de la dette publique et emprunter davantage (hausse dépense publique) Les AE développent une préférence pour le présent La devise se déprécie Hausse de la demande Inflation importée

Document 66: les coûts de l’inflation - Mauvaise allocation des ressources; - Augmentation des coûts de production (inflation importée) - Incitation à la hausse de la dépense publique et au déficit Inflation anticipée = processus auto-cumulatif Risque : hyperinflation

Documents 68/72: l’inflation non anticipée Perdants Gagnants Hausse inflation Fixation des prix Commerce extérieur

Documents 68/72: l’inflation non anticipée Perdants Gagnants Hausse inflation Créanciers Emprunteurs Fixation des prix Ceux qui ont un coût d’étiquetage élevé Ceux qui ont un coût d’étiquetage faible Commerce extérieur Les exportateurs Les importateurs

Document 74: vaincre l’inflation a un coût Si origine de l’inflation est un choc de demande positif Objectif Coût de la désinflation Conséquence sur l’output gap : il devient positif ou négatif ? Conséquence sur le chômage : il augmente ou il baisse ? Exemple politique restrictive US début des années 1980 : Pour 1 point d’inflation en moins, cela s’est traduit par _____ point d’ouput gap négatif et par ______ point de chômage en plus

Document 74: vaincre l’inflation a un coût Si origine de l’inflation est un choc de demande positif Objectif Politique restrictive visant à réduire la demande globale Coût de la désinflation Conséquence sur l’output gap : il devient positif ou négatif ? (la croissance réelle < croissance potentielle) Conséquence sur le chômage : il augmente ou il baisse ? Exemple politique restrictive US début des années 1980 : Pour 1 point d’inflation en moins, cela s’est traduit par1,14 point d’ouput gap négatif et par 0,7 point de chômage en plus

En résumé, les coûts de l’inflation Inflation = mauvaise allocation des ressources; incitation dépense publique; inflation importée Inflation non anticipée = impact redistributif entre gagnants et perdants de l’inflation Inflation anticipée = processus auto-cumulatif Risque : hyperinflation Lutter contre l’inflation se paie en terme de croissance et de chômage

2.3 Les conséquences de la déflation : la spirale déflationniste document 75 The good The bad The ugly Caractéristique : recul ou hausse de l’activité Origine ? Exemples

2.3 Les conséquences de la déflation : la spirale déflationniste document 75 The good The bad The ugly Caractéristique : recul ou hausse de l’activité Recul modéré des prix Assimilée à la récession Dépression, chute prix des biens et services et des actifs Origine ? Choc d’offres positifs Faiblesse (ralentissement) de la demande Effondrement de la demande Exemples 1921-1929 1837-1843 1937-1938 1929-1933

Choc demande négatif; éclatement bulle et politiques restrictives Récession Politique monétaire expansive: taux faible Désinflation Résultat Taux réels : faibles Politique monétaire expansive: taux zéro Déflation Nouveau choc négatif ? Taux réels : augmentent Dépression

Déflation : depuis 1990/2000 The good ? The bad ? The ugly ?

Déflation : the ugly ? Spirale déflationniste Préférence des AE Consommateurs Entreprises Pour le présent ou pour le futur ? Pour le présent ou pour le futur Conséquence sur la demande Conséquence sur les investissements Conséquence sur les prix Conséquence sur la croissance potentielle

Déflation : the ugly ? Spirale déflationniste Préférence des AE Consommateurs Entreprises pour le futur Décaler la demande Décaler les investissements Baisse des prix des B&S Baisse de la croissance potentielle

Déflation : the ugly ? Déflation par la dette (Irvin Fisher) Conséquence sur le prix des actifs achetés par emprunt Baisse / augmente Évolution du ratio d’endettement Valeur dette/ valeur actifs Conséquence sur le comportement des AE, ils cherchent à S’endetter davantage ou à se désendetter Conséquence du choix des AE sur le prix des actifs Conséquence sur le montant du patrimoine des agents Impact sur leur épargne Conséquence sur la demande des ménages Conséquence sur le niveau général des prix

Déflation: the ugly Anticipations des AE Hausse du ratio d’endettement Désendettement Recul de la demande Recul des investissements Baisse du prix des actifs Baisse de la PGF Baisse du prix des B&S

Situation de recul de la demande Document 86: l’inefficacité des politiques monétaires en situation de déflation Situation de recul de la demande Politique monétaire ? Baisser ou augmenter le taux d’intérêt nominal Efficacité / inefficacité de la baisse du taux d’intérêt nominal ? Anticipation des AE (Keynes) Evolution du taux d’intérêt réel Conclusion: trappe à la liquidité La BC augmente la Masse monétaire mais cela ne conduit pas à davantage de crédit (donc M2 n’augmente pas)

Taux d’intérêt nominal Pourquoi la politique monétaire à taux zéro n’est pas efficace en déflation ? Taux d’intérêt nominal 0% Évolution du NGP +2% (inflation) -2% (déflation) -4% (déflation) Taux d’intérêt réel ?

Document 88: le piège de la déflation Boucle : recul de l’activité / anticipation des AE / déflation / recul activité … Désendettement des AE qui accentue la dynamique de déflation Une politique monétaire qui est inefficace même à taux zéro (trappe à la liquidité)

Conséquence : il est préférable d’avoir de l’inflation plutôt que de la déflation The good The bad The ugly Caractéristiques

Conséquence : il est préférable d’avoir un peu d’inflation plutôt que de la déflation The good The bad The ugly Caractéristiques Choc de demande positif Huile dans le rouage de l’économie Inflation perturbatrice qui provoque des anticipations inflationnistes Hyperinflation Politique monétaire ? Faire en sorte que l’inflation soit « bonne » : notamment qu’elle soit stable et faible (objectif 2%)