LES PAIEMENTS INTERNATIONAUX

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1 LES PAIEMENTS INTERNATIONAUX
- I Le fonctionnement du marché des changes II La politique de change La mondialisation des économies nécessite la conversion entre les monnaies faute d’avoir une seule monnaie internationale Gérard Cayre-Castel

2 Les opérations de change
Les motifs du change Règlement de B&S, entre résidents et non-résidents. ex: pour acheter des machines aux E.U., il faut se procurer des dollars. Echanges de capitaux : Investissement d'entreprise à l'étranger. (Création de filiales, rachat d'entreprises étrangères...) Rémunération sur placement ou emprunt de capitaux. Dans le pays où le taux d'intérêt est le plus avantageux. Spéculation à la hausse ou à la baisse d'une monnaie (=devise) Exemple : le dollar vaut 0,75 €., mais les anticipations vont dans le sens d'une hausse. Si l'on achète dollars, on paiera aujourd'hui 0,75 X , soit €. Le dollar passe à 0,80 €. La vente des dollars rapportera 0,80 X , soit €. Spéculer sur le mark aura rapporté € €, soit € - risque de change : l’entreprise peut pour se couvrir acheter des options sur une monnaie. Le change est l’opération qui consiste à acquérir une monnaie en échange d’une autre Gérard Cayre-Castel

3 Le taux de change exemple : 1 $ = 0,75€. exemple : 1 € = 1,33$
le taux de change = la quantité de monnaie étrangère(devise) qui est nécessaire pour acquérir une unité de monnaie nationale 2 méthodes pour écrire : cotation à l'incertain : nombre d'unités de monnaie nationale pour obtenir une unité étrangère. exemple : 1 $ = 0,75€. la cotation au certain : nombre de devises étrangères pour obtenir une unité nationale. exemple : 1 € = 1,33$ Gérard Cayre-Castel

4 L’importance du taux de change
Les résidents français qui désirent un produit étranger ou s’y déplacer dépendent du taux de change qui diminuera ou augmentera le prix de leur consommation. Les entreprises françaises qui désirent importer ou exporter paieront un montant différent si le taux de change varie. L’Etat qui emprunte sur le marché international en dollars devra rembourser plus ou moins selon le taux de change Gérard Cayre-Castel

5 Le marché des changes Présentation du marché des changes
Les différents compartiments. le marché au comptant : les opérations d'achat et vente s'effectuent au jour du cours de la transaction, règlement dans les 48 h. le marché à terme : les conditions de la transaction (Qtité et cours) sont déterminés immédiatement, mais la livraison et le paiement interviendront à une échéance convenue. le fonctionnement du marché des changes marché interbancaire : les banques interviennent pour leur compte ou celui de leur client, par l'intermédiaires des cambistes. Présence des banques centrales. marché planétaire : pas de localisation géographique, toutes les places financières communiquent entre elles. marché continu : le monde entier 24h/24 - marché gigantesque : 1900 milliards de dollars par jour Le taux de change se fixe sur un marché : le marché des changes Gérard Cayre-Castel

6 Les déterminants du taux de change
Les déterminants fondamentaux du taux de change le solde de la balance des transactions courantes. B.T.C. < 0 ==> offre monnaie nationale > demande monnaie nationale ==> taux de change baisse. la parité des pouvoirs d'achat. Si inflation ==> [exportations baissent, importations augmentent] ==> Déficit B.T.C. ==> taux de change baisse. exemple : si un bien se vend 1000 € en France, 1300 $aux USA. Selon la théorie des parités des pouvoirs d'achat, le taux de change d'équilibre doit être de 13000/1000, soit 1 € = 1,30 $. Si le taux d'inflation est de 5% aux USA et de 2% en France, le nouveau taux d'équilibre s'établira à : (1300 X 1,05) / (1000 X 1,02), soit 1 € = 1,34 $. D’après la théorie de la parité des pouvoirs d’achat le taux de change entre deux devises doit être telle que la compétitivité entre 2 pays se maintienne. Gérard Cayre-Castel

7 Le rôle des taux d’intérêt
un pays peut améliorer son taux de change en relevant son taux d'intérêt. hausse taux d'intérêt ==> plus d'entrée capitaux étrangers ==> augmentation de la demande nationale ==> hausse taux de change hausse taux d'intérêt ==> moins de sortie de capitaux nationaux ==> diminution de l'offre nationale ==> hausse taux de change Gérard Cayre-Castel

8 Les autres déterminants
la théorie du portefeuille. Les titres (étrangers ou nationaux) qui ont le meilleur rendement vont être achetés par les détenteurs de capitaux, ce qui entraîne l'appréciation de la monnaie (du pays où le titre a le meilleur taux d'intérêt) la théorie D’Aglietta sur le lien avec le système productif -Les pays leaders sont des price maker : monnaie forte -les autres sont des price taker : monnaie faible la théorie de la "bulle spéculative" Les anticipations( par exemple rumeur hausse du dollar) et les comportement des acteurs financiers (achat de dollar avant hausse prévue) font varier le taux de change (ici, hausse du taux de change). aujourd'hui, les facteurs financiers ont une plus grande influence sur le taux de change que les facteurs économiques Cependant en fonction du régime de change choisi, les gouvernements interviennent sur la fixation du taux de change Gérard Cayre-Castel

9 LES REGIMES DE CHANGE LE REGIME DE CHANGE FIXE
Un système de taux de change fixe se caractérise par l'intervention concertée des banques centrales pour maintenir le cours des monnaies dans des limites préalablement définies. Une parité officielle (c'est-à-dire un taux de change) est déterminée. Gérard Cayre-Castel

10 Qu’appelle-t-on parité fixe ?
Le taux de change est fixé par rapport à un étalon (valeur de référence). Il ne varie pas Parité = cours = taux de change L’étalon a pu être l’or défini par un certain poids 322,56 mg pour le franc, 1670mg pour le dollar. Il a pu être par rapport à d’autres monnaies : le franc; la livre, le dollar, l’euro. Gérard Cayre-Castel

11 lorsque le franc est au plus haut et menace de dépasser la parité fixée à + 1 % :la banque de France doit intervenir sur le marché des changes en vendant des francs contre des dollars pour faire remonter le cours du dollar et faire baisser le cours du franc. Gérard Cayre-Castel

12 Inversement, lorsque le cours du franc risque de passer le seuil de -1 % :la banque de France puise dans ses réserves de change (dollar en l'occurrence) pour vendre des dollars et acheter des francs. Ainsi, le cours du dollar baissera et le cours du franc montera. WIKIPédia :Mécanisme de taux de change européen. Voir le tableau des marges des monnaies des pays membre de L’UE mais non membre de la zone euro Gérard Cayre-Castel

13 Ces interventions artificielles des banques centrales sur le marché des changes ont pour but de corriger les effets néfastes de la spéculation sur le commerce extérieur. Les banques centrales doivent intervenir sur le marché des changes pour que l’offre et la demande s’égalisent à l’intérieur des marges définies autour de la parité fixe. Gérard Cayre-Castel

14 si O>D :  parité : dévaluation si D>O :  parité : réévaluation
Si la banque centrale ne peut plus maintenir la parité de sa monnaie, 2 cas peuvent se présenter : si O>D :  parité : dévaluation si D>O :  parité : réévaluation ex. monnaies à parité fixe : entre monnaies de l’UEM par rapport à l’euro Gérard Cayre-Castel

15 LE REGIME DES CHANGES FLOTTANTS
Aucune marge de fluctuation n’est fixée et le cours des devises est laissé au libre jeu de l'offre et de la demande. La monnaie « flotte », la BQ1 n’a plus à se préoccuper de l’équilibre de la B.P Gérard Cayre-Castel

16 2 cas peuvent se présenter :
si O>D :  cours monnaie : dépréciation si D>O :  cours monnaie : appréciation Gérard Cayre-Castel

17 la monnaie varie en fonction de l’offre et de la demande
Le flottement pur est rare ; en réalité, flottement impur, géré, administré : la monnaie varie en fonction de l’offre et de la demande mais la variation est limitée par les banques centrales Gérard Cayre-Castel

18 II La politique de change
A – Les objectifs 2 politiques sont possibles : . Politique de monnaie faible . Politique de monnaie forte B – Les instruments 3 instruments . Le contrôle des changes . L’utilisation des réserves de change . Le taux d’intérêt Gérard Cayre-Castel

19 A – Les objectifs Objectifs Conséquences Déprécier la monnaie
On joue sur la compétitivité prix Cela permet de freiner les importations qui deviennent plus chères et de faciliter les exportations Apprécier la monnaie On essaie de diminuer les coûts de revient Les importations deviendront moins chères Les taux d’intérêt baisseront Gérard Cayre-Castel

20 La politique de monnaie faible
Prenons l’exemple de la dépréciation du dollar.En 2006, il fallait 1,26 pour un euro. En2007, il faut 1.34 pour un euro. Pour un importateur,en 2006, pour une commande de $, il lui fallait une contrepartie de / 1.26 = € En 2007, il ne lui faut plus que /1.34 = €.. Les exportations des USA sont donc facilitées. Pour un exportateur qui vend son produit €, l’importateur américain devait payer $ en 2006. En 2007, il doit payer $. Les exportations européennes sont donc gênées. Conclusion: Cette politique qualifiée de politique de dévaluation compétitive permet de relancer la croissance économique. C’est une forme de protectionnisme. Gérard Cayre-Castel

21 Les limites de cette politique
La courbe en J Dans un 1er temps, la baisse du prix des exportations et la hausse du prix des importations déséquilibrent la balance commerciale car les volumes restent les mêmes. Ce n’est que dans un 2ème temps que les exportations vont croître et les importations diminuer provoquant l’amélioration du solde commercial Cependant pour que cette politique réussisse, il faut que les exportateurs n’en profitent pas pour augmenter leurs prix. Il faut également que la demande soit sensible aux prix (élastique) L’inflation importée La hausse des prix des importations risque d’augmenter les coûts de revient des produits donc de dégrader la compétitivité du pays. Gérard Cayre-Castel

22 Autres limites Les mesures de rétorsion La hausse des taux d’intérêt
Les partenaires commerciaux risquent de réagir à cette politique agressive par des mesures de protection ( droits, quotas…) La hausse des taux d’intérêt La rentabilité des investissements étant menacée, les préteurs vont demander une augmentation des taux d’intérêt qui nuira à l’investissement et à la consommation Gérard Cayre-Castel

23 La politique de monnaie forte
Définition Une monnaie forte est une monnaie dont le cours s’apprécie durablement Cette politique est qualifiée de désinflation compétitive Avantages Les importations sont moins chères Les entreprises doivent faire des efforts de productivité Taux d’intérêt plus bas Inconvénients Coûts sociaux : Les efforts des entreprises se traduisent par des économies de facteurs donc des suppressions d’emploi. Réduction des marges des entreprises qui peuvent gêner les investissements et la redistribution. Gérard Cayre-Castel

24 B – les instruments de la politique de change
Ce sont les outils qui vont permettre aux autorités monétaires d’agir sur les taux de change. La politique du change relève maintenant de la B.C.E Gérard Cayre-Castel

25 Le contrôle des changes
Définition Ensemble des dispositions règlementaires dont le but est de limiter les sorties de monnaie nationale ou les entrées de capitaux spéculatifs Moyens -limiter ou interdire les transferts de capitaux Fixer un délai de rapatriement pour les exportations Fixer des délais pour les achats anticipés de devises Acteurs Banque centrale Le service des douanes Les banques Le contrôle des changes a été mis en place en France en 1939 et supprimé en 1990 Il existe cependant quelques obligations de déclaration pour les mouvements de capitaux d’un montant supérieur à € auprès du Service des douanes. Gérard Cayre-Castel

26 L’utilisation des réserves de change
La banque centrale intervient sur le marché des changes en achetant (demande) ou en vendant (offre) sa propre monnaie en utilisant ses réserves (or, devises). Exemple :Si le taux de change de l’€ est jugé trop faible par rapport au $, elle rachètera de l’€ en vendant du $. Cela augmentera la demande d’€ donc le taux de change de l’€ s’appréciera. Parallèlement l’offre de $ augmente donc pousse à la baisse le $. Lors des crises précédentes le maintien des parités des monnaies n’a pu être obtenu que par des accords entre les grandes banques centrales ( BCE, Banque du Japon, banque américaine), l’intervention d’une seule n’est plus suffisante face aux mouvements spéculatifs. Gérard Cayre-Castel

27 L’action sur les taux d’intérêt
Un taux d’intérêt plus élevé rend les placements plus attractifs si l’inflation est maîtrisée. L’entrée de capitaux augmentera la demande de monnaie nationale donc permettra de défendre le taux de change Inconvénient : cela risque de réduire la demande intérieure (consommation et investissement) Gérard Cayre-Castel

28 Application Gérard Cayre-Castel
Annexe 2 La Banque centrale européenne a porté son principal taux directeur de 2% à 3,5 % sur un an, malgré l'euro fort. La politique de la BCE pénalise-t-elle la France ? Marc TOUATI de la banque NATEXIS répond : Marc TOUATI : depuis deux ans, la France réalise une croissance inférieure à celle de la zone euro : cela n'arrange pas les choses. La BCE n'aide pas les gouvernements à faire des réformes en menant une politique trop restrictive. Pour autant, elle n'est pas responsable de tous nos maux en matière de fiscalité, de droit du travail, de réglementation ou de politique budgétaire. Comment les décisions de la BCE se traduisent-elles sur l'activité ? M.T. : D'abord la hausse des taux directeurs renchérit le coût du crédit, surtout à la consommation. Or les ménages prennent de plus en plus de risques pour faire face à la faiblesse de leur pouvoir d'achat. Le taux d'épargne est au plus bas depuis 1994 et les Français sont endettés à hauteur de 67% de leurs revenus, un record historique. Ainsi la hausse des taux à court terme à 3,50 %, et qui risque de se poursuivre, peut leur être dommageable. Le second vecteur, c'est le niveau de l'euro(...). Mais en nourrissant les anticipations de la hausse des taux d'intérêt, la BCE donne aussi son blanc-seing au marché pour valider l'appréciation de l'euro face au billet vert. Quelles en sont les conséquences ? M.T. : la valeur d'équilibre de l'euro est d'environ 1,15 dollar. Au-delà de ce seuil- que nous avons largement franchi-, l'euro fort pénalise les exportations françaises, ce qui joue négativement sur l'investissement et l'emploi. D'autre part, l'euro fort réduit aussi le prix des importations en France, ce dont on se réjouit parfois. Mais cela introduit une distorsion de concurrence pour les entreprises produisant sur le territoire national. Enfin, l'euro fort réduit l'appétit des investisseurs étrangers pour l'Hexagone et à l'inverse encourage les entreprises françaises à investir dans la zone dollar. L'euro fort devrait amputer la croissance française de 0,3 point en 2007- nous réduisons d'ores et déjà notre prévision de 2,1 % à 1,8 %-. S'il se maintenait durablement au-dessus de 1,32 dollar, nous devrions abaisser encore de 0,3 point notre prévision. Le Monde 12/12/2006. Académie d’Oléans Annexe 1 Pour expliquer le plongeon du billet vert, les économistes mettent en avant les immenses déséquilibres de l'économie américaine, qu'il s'agisse du creusement historique du déficit budgétaire ou de l'accroissement vertigineux du solde négatif de la balance commerciale. Le déficit budgétaire américain pour l'année fiscale 2004 s'est établi à 412,55 milliards de dollars, un nouveau record après celui qu'avaient constitué les 377,14 milliards de dollars de La balance commerciale n'a pas connu une évolution plus favorable sous le mandat de Mr .BUSH. Les Etats-Unis devraient enregistrer en 2004 un déficit supérieur à 500 milliards après un trou, là encore record, de 496,5 milliards de dollars en 2003. Au-delà du déséquilibre de ses comptes intérieurs et extérieurs, ce sont aussi les failles apparues dans l'économie américaine sous le mandat de Mr. BUSH, qui, selon les spécialistes, expliqueraient le recul du billet vert. L'éclatement de la bulle spéculative boursière, les déboires de la nouvelle économie, la faillite frauduleuse du géant ENRON,les démissions en chaîne des dirigeants des organisations de tutelle et de contrôle, ont du même coup rendu le dollar moins attractif auprès des investisseurs internationaux. A cela s'ajouteraient l'impact, sur le marché des changes, du rejet de la politique étrangère de Washington et la sanction de la situation chaotique en Irak (...). De fait, le plongeon du billet vert au lendemain de la réélection de Mr. BUSH apparaît d'origine avant tout politique. Les opérateurs du marché des changes sont persuadés que la Maison Blanche, au cours des prochaines années, s'emploiera à faire fortement baisser le dollar afin de favoriser les intérêts de l'économie américaine (freiner la délocalisation et la désindustrialisation, stimuler les exportations et rééquilibrer la balance commerciale). Le Monde « Dossiers et documents » n° /2004. Travail à faire: le change et les politiques de change 1- En vous appuyant sur l’annexe 1, vous présenterez les facteurs explicatifs de la faiblesse du cours du dollar. 2- Vous réfléchirez sur les conséquences d'une monnaie forte comme l'euro à partir de l'annexe 2. Académie orleans-tours les politiques de change Gérard Cayre-Castel