Chap. 2 Comment expliquer l’instabilité de la croissance ?

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1 Chap. 2 Comment expliquer l’instabilité de la croissance ?
SCIENCES ECONOMIQUES Comment expliquer l’instabilité de la croissance ? Chap. 2 © M. De Oliveira, académie de Strasbourg

2 Comment expliquer l’instabilité de la croissance ?
Un constat : la croissance est instable

3 Comment expliquer l’instabilité de la croissance ?
Quelles en sont les causes ? …des phénomènes particuliers ? …ou la propre dynamique de la croissance? Comment expliquer l’instabilité de la croissance ? Un constat : la croissance est instable

4 Le constat de l’instabilité de la croissance
 La croissance est irrégulière  Les grandes phases historiques contemporaines Les principales explications des fluctuations A. Les chocs d’offre  Les chocs d’offre positifs sont source de croissance  Les chocs d’offre négatifs sont source de récession B. Les chocs de demande  Les chocs de demande positifs sont source de croissance  Les chocs de demande négatifs sont source de récession C. Le cycle du crédit  L’augmentation de l’endettement alimente la croissance  «  » et désendettement accélèrent la récession Le cercle vicieux de la déflation  La dépression économique peut être source de déflation  La déflation peut conduire à la dépression économique

5 Le constat de l’instabilité de la croissance
 La croissance est irrégulière

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7 1er constat : le PIB augmente de façon continue sur la période (le « trend » ou droite de tendance est très proche de la courbe du PIB)

8 3 récessions =  Du PIB 2e constat : il y a 3 périodes où le PIB diminue (en 1975, en 1993 et en 2009) c’est ce qu’on appelle des « récessions » au sens strict

9 3 récessions =  Du PIB 3e constat : la 3e récession est la plus forte puisque les PIB de 2009 et 2010 sont inférieurs à ceux de 2008

10 3 récessions évolution annuelle du PIB en volume (en %)
On retrouve les 3 récessions sur ce graphique représentant l’évolution annuelle du PIB, ce qu’on appelle le taux de croissance du PIB (= la croissance annuelle)

11 3 récessions évolution annuelle du PIB en volume (en %)
Ici on a les valeurs en % : on remarque que la 3e récession est la plus importante de toutes puisque le PIB a reculé de 2,9 %, soit presque 3 fois plus qu’en 1975.

12 3 récessions évolution annuelle du PIB en volume (en %)
Ici on a les valeurs en % : on remarque que la 3e récession est la plus importante de toutes puisque le PIB a reculé de 2,9 %, soit presque 3 fois plus qu’en 1975.

13 évolution annuelle du PIB en volume (en %)
On remarque de fortes amplitudes des taux de variations : d’une part, concernant les points opposés (+8,6 % en 1950 et – 2,9 % en 2009)

14 évolution annuelle du PIB en volume (en %)
Trend (tendance de long terme) La tendance indique une diminution du rythme de la croissance : il y a une décélération de la croissance, un ralentissement de l’augmentation annuelle moyenne du PIB

15 évolution annuelle du PIB en volume (en %)
Récession (def large) expansion

16 Le constat de l’instabilité de la croissance
 La croissance est irrégulière… et s’accompagne d’une inflation variable

17 Inflation (variation annuelle de l’indice des prix à la consommation en %)

18 Inflation (variation annuelle de l’indice des prix à la consommation en %)
Depuis 1950, la tendance est au ralentissement de l’inflation : c’est la désinflation On remarque donc à la fois un ralentissement de la croissance depuis 1950 et un ralentissement de l’inflation (désinflation). En 1953, les prix ont diminué en moyenne de 1,2 %, l’inflation est négative : c’est la déflation

19 Le constat de l’instabilité de la croissance
 La croissance est irrégulière  Brève présentation de 3 crises majeures  économique Crise Dégradation brutale de la situation économique et des perspectives économiques, c’est le moment où le rythme de croissance se réduit. Elle s’accompagne d’une récession ou d’une dépression.

20 Le constat de l’instabilité de la croissance
 La croissance est irrégulière  Un peu d’histoire : 3 crises majeures  économique La « Grande dépression » ( ) Les chocs pétroliers et la fin des 30 glorieuses La « grande récession » Début « Jeudi noir » : 24 octobre 1929h : À midi, l’indice dow j a perdu 22,6 % Effets L’effondrement de la production industrielle A noter : en France, l’indice de la production ne s’améliore pas après 1932, il reste stable, contrairement aux autres pays entre 1929 et 1932 - 45 % (Etats-Unis) - 25 % (France)

21 Le constat de l’instabilité de la croissance
 La croissance est irrégulière  Un peu d’histoire : 3 crises majeures  économique La « Grande dépression » ( ) Les chocs pétroliers et la fin des 30 glorieuses La « grande récession » Début « Jeudi noir » : 24 octobre 1929h : À midi, l’indice dow j a perdu 22,6 % Taux de chômage (en % des actifs) Effets L’effondrement de la production industrielle L’essor du chômage entre 1929 et 1932 x 8 (Etats-Unis) x 3 (Allemagne) x 3 (France)

22 Le constat de l’instabilité de la croissance
 La croissance est irrégulière  Un peu d’histoire : 3 crises majeures  économique La « Grande dépression » ( ) Les chocs pétroliers et la fin des 30 glorieuses La « grande récession » 2e choc pétrolier ( ) X 2 Les années 1970 sont marquées par deux « chocs pétroliers » : le premier se traduit par une multiplication des prix du pétrole par 3, le second par un doublement des prix 1er choc pétrolier ( ) X 3

23 Le constat de l’instabilité de la croissance
 La croissance est irrégulière  Un peu d’histoire : 3 crises majeures  économique La « Grande dépression » ( ) Les chocs pétroliers et la fin des 30 glorieuses « STAGFLATION »  chômage  production STAGNATION  Prix essence  Prix transports  Prix pétrole  Coûts de production  Prix des biens et services  Prix fioul  Prix chauffage INFLATION

24 2 % évolution du PIB en volume (en %)
Crise des années 1970 est une crise au sens strict (en 1975 le PIB a diminué de 1 %) et au sens large (croyance moyenne passe de 5 % par an à 2 % par an)

25 Le constat de l’instabilité de la croissance
 La croissance est irrégulière  Un peu d’histoire : 3 crises majeures  économique La « Grande dépression » ( ) Les chocs pétroliers et la fin des 30 glorieuses La « grande récession »

26 2 % 1 % évolution du PIB en volume (en %)
Crise de 2008 est une crise au sens strict (en 2009 le PIB a diminué de 2,9 %) et au sens large (croyance moyenne passe de 2 % par an à 1 % par an)

27 Crise des dettes souveraines
Crise immobilière Crise financière Crise économique Crise des dettes souveraines Éclatement de la bulle immobilière (USA, Espagne) O > D Prix  Crise de solvabilité des banques : faillite de la banque d’investissement Lehman Brothers Nationalisation d’institutions financières (Freddie Mac ; Fannie Mae) Recapitalisation Les fonds de pension anglais et suédois sont menacés par des « placements toxiques » Krach boursier en octobre2008 « Crédit crunch » : les banques ne se prêtent plus entre elles (marché interbancaire) et réduisent les prêts aux entreprises et ménages USA sont en récession ce qui affecte les autres pays Les déficits publics se creusent du fait : des dépenses pour recapitaliser les banques nationales des dépenses d’investissement pour relancer la demande globale et la croissance de la crise ( recettes) Les dettes publiques augmentent. Les Etats doivent mener des politiques de rigueur ou d’austérité.

28 Le constat de l’instabilité de la croissance
 La croissance est irrégulière  Les grandes phases historiques contemporaines Les principales explications des fluctuations II

29 Le constat de l’instabilité de la croissance
 La croissance est irrégulière  Les grandes phases historiques contemporaines Les principales explications des fluctuations A. Les chocs d’offre II Choc d’offre Modification des coûts de production qui se traduit par une variation des prix de vente et qui affecte donc le niveau de la production

30 Le constat de l’instabilité de la croissance
 La croissance est irrégulière  Les grandes phases historiques contemporaines Les principales explications des fluctuations A. Les chocs d’offre  Les chocs d’offre positifs sont source de croissance  Les chocs d’offre négatifs sont source de récession B. Les chocs de demande  Les chocs de demande positifs sont source de croissance  Les chocs de demande négatifs sont source de récession C. Le cycle du crédit  L’augmentation de l’endettement alimente la croissance  «  » et désendettement accélèrent la récession Le cercle vicieux de la déflation  La dépression économique peut être source de déflation  La déflation peut conduire à la dépression économique II

31 sources de chocs d'offre
découverte de nouvelles sources d’énergie ou de ressources minières innovation de productivité  coûts salariaux  fiscalité  productivité  salaires  coûts de production  offre

32  coût unitaire du travail (+6%)
 productivité (+18 %) >  coût unitaire du travail (+6%) 118 106

33 Chancelier fédéral (1974-1982)
Théorème de Schmidt “Les profits d'aujourd'hui sont les investissements de demain et les emplois d'après-demain” (3 novembre 1974) Helmut Schmidt Chancelier fédéral ( ) SPD (sociaux-démocrates)

34 Le CICE : origine 5 novembre 2012
« Rapport sur la compétitivité française » de Louis Gallois Constat de dégradation des marges des entreprises et de nécessité de restaurer leur compétitivité Taux de marge (en % de la VA) Taux de marge = EBE/VA x 100 Source : INSEE

35 Le CICE : mesure 1er janvier 2013
Mise en place du « Crédit d’impôt compétitivité emploi » (CICE) Baisse du coût du travail sous forme de crédit d’impôt afin d’augmenter les marges des entreprises qui leur permettront d’investir, d’innover et de créer des emplois. Taux de marge = EBE/VA x 100 Taux d’investissement = FBCF/VA x 100

36 Le CICE : coût Taux de marge = EBE/VA x 100
Taux d’investissement = FBCF/VA x 100

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39 Taux d’investissement
Le CICE : effets Taux de marge (en % de la VA) R = données révisées Taux d’investissement +0,6 point (en % de la VA) (en % de la VA) Source : INSEE

40 inflation se réduit (désinflation)
Choc d’offre positif représentation graphique Prix Quantité D inflation se réduit (désinflation) (p1 à p2) O1 O2 p1 p2 Pour un même prix de vente, l’entreprise peut produire davantage de biens ou services : l’offre se déplace vers la droite En raison d’une baisse des coûts de production, l’entreprise peut vendre à moindre prix ce qui permet d’augmenter la demande donc d’écouler la production q1 q2 croissance augmente (q1 à q2)

41 Le constat de l’instabilité de la croissance
 La croissance est irrégulière  Les grandes phases historiques contemporaines Les principales explications des fluctuations A. Les chocs d’offre  Les chocs d’offre positifs sont source de croissance  Les chocs d’offre négatifs sont source de récession B. Les chocs de demande  Les chocs de demande positifs sont source de croissance  Les chocs de demande négatifs sont source de récession C. Le cycle du crédit  L’augmentation de l’endettement alimente la croissance  «  » et désendettement accélèrent la récession Le cercle vicieux de la déflation  La dépression économique peut être source de déflation  La déflation peut conduire à la dépression économique II

42 sources de chocs d'offre
Manque d’innovation de productivité  Coût des matières premières (sécheresse, pénurie…)  coûts salariaux  fiscalité  salaires >  productivité Les chocs pétroliers  coûts de production  offre

43 Les chocs pétroliers

44 identique décrochage

45  coût unitaire du travail (+25 %)
125  coût unitaire du travail (+25 %) >  Productivité (+15 %) 115

46 Choc d’offre négatif inflation augmente (p1 à p2)
représentation graphique Prix Quantité D O2 inflation augmente (p1 à p2) O1 p2 p1 Les coûts de production augmentent, ils sont répercutés sur les prix d’où une baisse de la demande qui accompagne la baisse de la production q2 q1 croissance diminue (q1 à q2)

47 Le constat de l’instabilité de la croissance
 La croissance est irrégulière  Les grandes phases historiques contemporaines Les principales explications des fluctuations A. Les chocs d’offre  Les chocs d’offre positifs sont source de croissance  Les chocs d’offre négatifs sont source de récession B. Les chocs de demande  Les chocs de demande positifs sont source de croissance  Les chocs de demande négatifs sont source de récession C. Le cycle du crédit  L’augmentation de l’endettement alimente la croissance  «  » et désendettement accélèrent la récession Le cercle vicieux de la déflation  La dépression économique peut être source de déflation  La déflation peut conduire à la dépression économique II Choc de demande Tout événement qui modifie les intentions d’achats des agents économiques.

48 C + I + stocks PIB + M + X = = (ressources) (emplois) Offre Demande
Offre domestique Offre externe Demande interne Demande externe C + I + stocks PIB M + X = Produit interne importations investissement Accumulation de stocks exportations Consommation publique et privée

49 Le constat de l’instabilité de la croissance
 La croissance est irrégulière  Les grandes phases historiques contemporaines Les principales explications des fluctuations A. Les chocs d’offre  Les chocs d’offre positifs sont source de croissance  Les chocs d’offre négatifs sont source de récession B. Les chocs de demande  Les chocs de demande positifs sont source de croissance  Les chocs de demande négatifs sont source de récession C. Le cycle du crédit  L’augmentation de l’endettement alimente la croissance  «  » et désendettement accélèrent la récession Le cercle vicieux de la déflation  La dépression économique peut être source de déflation  La déflation peut conduire à la dépression économique II

50 Dégradation de la conjoncture mondiale
Les sources de la  demande… interne externe Dégradation de la conjoncture mondiale  croissance,  chômage  dette…)  revenus  taux d’intérêt  dépenses publiques redistribution  prélèvements obligatoires  crédits  exportation  consommation  investissement  CROISSANCE

51 Choc de demande positif
représentation graphique Prix Quantité D1 O inflation augmente (p1 à p2) p2 p1 La demande pousse les prix à la hausse, ce qui stimule la production donc l’offre : la croissance augmente D2 q1 q2 croissance augmente (q1 à q2)

52 New Deal 1933 1er New deal 1935 2e New deal Travaux de reboisement
Construction de barrages Rééchelonnement des dettes des fermiers pour éviter leur faillite e New deal Retraite fédérale pour les plus de 65 ans

53 Le constat de l’instabilité de la croissance
 La croissance est irrégulière  Les grandes phases historiques contemporaines Les principales explications des fluctuations A. Les chocs d’offre  Les chocs d’offre positifs sont source de croissance  Les chocs d’offre négatifs sont source de récession B. Les chocs de demande  Les chocs de demande positifs sont source de croissance  Les chocs de demande négatifs sont source de récession C. Le cycle du crédit  L’augmentation de l’endettement alimente la croissance  «  » et désendettement accélèrent la récession Le cercle vicieux de la déflation  La dépression économique peut être source de déflation  La déflation peut conduire à la dépression économique II

54 Les sources de la  demande… externe interne  revenus
L’appréciation du taux de change  prix à l’étranger Dégradation de la conjoncture mondiale  croissance,  chômage  dette…)  revenus  taux d’intérêt  dépenses publiques blocage (gel) des salaires  prélèvements obligatoires  crédits Il faut ajouter les anticipations de la situation économique à venir : DEFIANCE  consommation  investissement  exportation  CROISSANCE

55 Le rôle de la « confiance » (ici par rapport à la sécurité)

56 Choc de demande négatif
représentation graphique Prix Quantité D1 O p1 p2 inflation se réduit (p1 à p2) désinflation ou déflation D2 q2 q1 croissance diminue (q1 à q2)

57 1 2 “Les deux vices marquants du monde économique où nous vivons sont
le premier que le plein emploi n'y est pas assuré, le second que la répartition de la fortune et du revenu y est arbitraire et manque d'équité” 1 Chômage de masse John Maynard KEYNES 2 J. M. Keynes, Théorie générale de l’emploi, de l’intérêt et de la monnaie, 1936 Inégalités

58 L’inégalité des revenus
Part du décile supérieur (10 %) dans le revenu national Sources et séries: voir piketty.pse.ens.fr/capital21c.

59 L’inégalité des revenus
Part du décile supérieur (10 %) dans le revenu national Au début du XXIe siècle, les inégalités de revenus aux Etats-Unis sont revenus à leur niveau des années , effaçant la période de baisse des inégalités de l’après 2e guerre mondiale Sources et séries: voir piketty.pse.ens.fr/capital21c.

60 “Tout homme mis en chômage (…) provoquera, à son tour, un chômage accru parmi les travailleurs qui auraient produit ce qu’il n’a plus les moyens d’acheter. Et c’est ainsi que la situation ne cesse d’empirer en un cercle vicieux.” (1931) John Maynard KEYNES John M. Keynes, « L’alternative : épargner ou dépenser », allocution radiodiffusée, 14 janvier 1931

61 L’accroissement des inégalités est en partie à la source de la crise car elle conduit à un excès d’endettement des ménages et de risque du système financier. Les plus aisés voient leurs revenus s’accroitre ont une épargne qui augmente doivent rentabiliser cette épargne en la plaçant Les catégories moyennes et pauvres ont des revenus qui stagnent veulent maintenir leur niveau de vie, consommer, accéder à la propriété doivent s’endetter pour faire face à leur besoin de consommation Les entreprises commerciales ont intérêt à ce que les consommateurs les plus nombreux achètent leurs produits. Les entreprises financières ont intérêt à trouver des placements rentables pour les plus fortunés : les prêts les plus risqués (aux plus pauvres) rapportent plus.

62 austérité, rigueur, purge…
Le pays, l’économie “Le malade n’a pas besoin de repos. Il lui faut de l’exercice.” austérité, rigueur, purge… John Maynard KEYNES John M. Keynes, « L’alternative : épargner ou dépenser », allocution radiodiffusée, 14 janvier 1931 du travail, de la production

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64 Le constat de l’instabilité de la croissance
 La croissance est irrégulière  Les grandes phases historiques contemporaines Les principales explications des fluctuations A. Les chocs d’offre  Les chocs d’offre positifs sont source de croissance  Les chocs d’offre négatifs sont source de récession B. Les chocs de demande  Les chocs de demande positifs sont source de croissance  Les chocs de demande négatifs sont source de récession C. Le cycle du crédit  L’augmentation de l’endettement alimente la croissance  «  » et désendettement accélèrent la récession Le cercle vicieux de la déflation  La dépression économique peut être source de déflation  La déflation peut conduire à la dépression économique II

65 “La seule cause de la dépression est la prospérité”
Des crises commerciales et de leur retour périodique en France, en Angleterre et aux États-Unis. (1862, 2e éd. 1889) Clément Juglar

66 essor déclin + 80 % en 4 ans 1/2 - 33 % en 2 ans 1/2

67 essor déclin + 100 % en 5 ans 1/2 – 20 %

68 Le constat de l’instabilité de la croissance
 La croissance est irrégulière  Les grandes phases historiques contemporaines Les principales explications des fluctuations A. Les chocs d’offre  Les chocs d’offre positifs sont source de croissance  Les chocs d’offre négatifs sont source de récession B. Les chocs de demande  Les chocs de demande positifs sont source de croissance  Les chocs de demande négatifs sont source de récession C. Le cycle du crédit  L’augmentation de l’endettement alimente la croissance Le cercle vicieux de la déflation  La dépression économique peut être source de déflation  La déflation peut conduire à la dépression économique II

69 Le constat de l’instabilité de la croissance
 La croissance est irrégulière  Les grandes phases historiques contemporaines Les principales explications des fluctuations A. Les chocs d’offre  Les chocs d’offre positifs sont source de croissance  Les chocs d’offre négatifs sont source de récession B. Les chocs de demande  Les chocs de demande positifs sont source de croissance  Les chocs de demande négatifs sont source de récession C. Le cycle du crédit  L’augmentation de l’endettement alimente la croissance  « credit crunch » et désendettement accélèrent la récession Le cercle vicieux de la déflation  La dépression économique peut être source de déflation  La déflation peut conduire à la dépression économique II

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74 DOCUMENT Crédit aux SNF* dans la zone euro (Variation annuelle du montant des crédits accordés aux entreprises, en %) Source : « Le ralentissement du crédit bancaire aux PME en France », Revue d’économie financière, 2014 * Sociétés non financières : ensemble des organisations productives marchandes fournissant des biens et des services non financiers.

75 Évolution du volume de la demande intérieure(1) en %
ANNEXE 5 Évolution du volume de la demande intérieure(1) en % Source : Banque NATIXIS, « Pourquoi les entreprises des pays de l’OCDE investissent-elles moins ? », Flash Éco, 2014 (1) Demande intérieure : demande des agents économiques qui résident sur le territoire.

76 Le constat de l’instabilité de la croissance
 La croissance est irrégulière  Les grandes phases historiques contemporaines Les principales explications des fluctuations A. Les chocs d’offre  Les chocs d’offre positifs sont source de croissance  Les chocs d’offre négatifs sont source de récession B. Les chocs de demande  Les chocs de demande positifs sont source de croissance  Les chocs de demande négatifs sont source de récession C. Le cycle du crédit  L’augmentation de l’endettement alimente la croissance  « credit crunch » et désendettement accélèrent la récession Le cercle vicieux de la déflation II III

77 1er exemple de déflation
Les années 1930 en France

78 Pierre Laval Président du Conseil 7 juin 1935 au 22 janvier 1936
Mesures (juillet 1935) : réduction de 10 % toutes les dépenses publiques (salaire des fonctionnaires) hausse des impôts Réduction de 10 % des prix de l’électricité et du gaz, des loyers Objectif : éviter la dévaluation du franc par rapport à l’or assurer l’équilibre budgétaire Résultat : baisse de la production industrielle (10 %) hausse du chômage déficit subsiste. Pierre Laval Président du Conseil 7 juin 1935 au 22 janvier 1936

79 2e exemple de déflation Les années 2010 en Grèce

80 Taux de variation annuel du PIB réel par habitant (en %)
6 ans de récessions = Dépression

81 PIB réel par habitant (en €)
Source : Eurostat, 2017 - 26 % - 14 % La récession est forte (-26% entre 2007 et 2013) La récession est longue : en 2016 le PIB est toujours inférieur de 14 % à celui de 2003

82 Taux de chômage 27,9 % Juil 2013 x 3 en 5 ans 7,3 % mai 2008

83 Salaires minimum (euros par mois)
Salaire minimum janvier 2008 Salaire minimum janvier 2017 Evolution en 9 ans (%) TCAM France 1 280 1 480 + 16 % + 1,66 % Grèce 794 684 - 14 % -1,66 % Espagne 700 826 + 18 % + 1,9 % Portugal 497 650 + 31 % + 3 % Attention : le salaire minimum ne concerne pas la même proportion de salariés dans chaque pays (près de 10 % en France, 3-4 % au Portugal, moins de 1 % en Espagne) Source : Eurostat, 2017

84 Salaires minimum (euros par mois)
Salaire minimum janvier 2008 Salaire minimum janvier 2017 Evolution en 9 ans (%) TCAM France 1 280 1 480 + 16 % + 1,66 % Grèce 794 684 - 14 % -1,66 % Espagne 700 826 + 18 % + 1,9 % Portugal 497 650 + 31 % + 3 % Salaire minimum Grec est le seul a avoir été réduit entre 2008 et 2017 Source : Eurostat, 2017

85 Salaires minimum (euros par mois)
Salaire minimum janvier 2008 Salaire minimum janvier 2017 Evolution en 9 ans (%) TCAM France 1 280 1 480 + 16 % + 1,66 % Grèce 794 684 - 14 % -1,66 % Espagne 700 826 + 18 % + 1,9 % Portugal 497 650 + 31 % + 3 % Salaire minimum Grec était 14 % plus élevé qu’en Espagne Salaire minimum Grec est 17 % plus faible qu’en Espagne Source : Eurostat, 2017

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87 IPCH - taux d'inflation 4 ans de déflation Source : Eurostat, 2017
Déflation en Grèce : 4 ans 4 ans de déflation Source : Eurostat, 2017

88 Le constat de l’instabilité de la croissance
 La croissance est irrégulière  Les grandes phases historiques contemporaines Les principales explications des fluctuations A. Les chocs d’offre  Les chocs d’offre positifs sont source de croissance  Les chocs d’offre négatifs sont source de récession B. Les chocs de demande  Les chocs de demande positifs sont source de croissance  Les chocs de demande négatifs sont source de récession C. Le cycle du crédit  L’augmentation de l’endettement alimente la croissance  « credit crunch » et désendettement accélèrent la récession Le cercle vicieux de la déflation  La dépression économique peut être source de déflation II III

89 La dépression est la cause de la déflation
DEPRESSION La dépression est la cause de la déflation  Production d’une part, du fait du chômage  chômage Retournement du « cycle du crédit » des banques  Épargne de précaution  salaires d’autre part, du fait du retournement du cycle du crédit  Demande des ménages  Crédits accordés Demande globale  invest. des entreprises  faillites surproduction O > D Liquidation des stocks  prix déflation

90 Le constat de l’instabilité de la croissance
 La croissance est irrégulière  Les grandes phases historiques contemporaines Les principales explications des fluctuations A. Les chocs d’offre  Les chocs d’offre positifs sont source de croissance  Les chocs d’offre négatifs sont source de récession B. Les chocs de demande  Les chocs de demande positifs sont source de croissance  Les chocs de demande négatifs sont source de récession C. Le cycle du crédit  L’augmentation de l’endettement alimente la croissance  « credit crunch » et désendettement accélèrent la récession Le cercle vicieux de la déflation  La dépression économique peut être source de déflation  La déflation peut conduire à la dépression économique II III

91 La déflation mène à la dépression
DEPRESSION O > D (marché immobilier)  Production d’une part, par le canal de la consommation  invest. des entreprises  Demande des ménages Demande globale  Ventes d’actifs (logements, immeubles, bureaux…) d’autre part, par le canal de l’endettement Exemple Boulanger vend baguette 1,€, il a une dette de 20,000,€ : sa dette représente baguettes. Le prix de la baguette passe à 0,9 €. Sa dette représente 20000/0,9 = 22,222 baguettes. Sa dette est identique en valeur nominale (€) mais est plus lourde en valeur réelle (baguettes)  faillites Report des achats  Difficultés à rembourser Anticipation baisse des prix future  Charge réelle de la dette  prix déflation

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