Master Trust Information Session on Investments

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1 Master Trust Information Session on Investments
Native Benefits Plan Master Trust Information Session on Investments Bonjour, je me présente Mélinda Bastien, de Normandin Beaudry conseillère en gestion d’actif Et Oui Bastien comme le boulevard qui vous permet de vous rendre dans le Vieux Wendake, boulevard nommé au nom de mon arrière arrière grand-père Il me fait d’autant plus plaisir aujourd’hui en tant qu’Huronne Wendat de venir vous entretenir de la caisse de retraite de la très belle institution qu’est le Régime des Bénéfices Autochtone Mélinda Bastien, ASA Consultant in Asset Management for the Investment Committee August 23, 2017

2 Presentation Outline Economic context
Work by the Investment Committee over the last 5 years Overview of the Master Trust’s Investments Overview of 2017 La dernière période de 5 ans fut très chargée et dynamique pour le comité de placement de la Fiducie globale. Ils ont travaillé fort pour mettre en action le ‘’plan’’ qui a découlé suite à l’analyse de la politique de placement en 2012. Afin de pouvoir vous présenter les travaux dans leur ensemble, aujourd’hui je vais faire faire une revue des marchés en 2016, mais je vais également prendre le temps de faire un bref retour sur le contexte économique ambiant depuis 5 ans Ce bref retour va nous mener vers le sommaire des travaux du comité de placement au cours des 5 dernières années Et finalement nous allons nous pencher sur les résultats de la Fiducie globale au cours de la dernière année en gardant Je vais faire de mon mieux pour vulgarier les concepts entourant la finance des régimes de retraite, mais je sais que des fois ca peut être aride, faites vous en pas il n’y a pas de mauvaises questions, ca m’a pris plus de 5 ans d’étude pour comprendre la base et j’en apprends encore tous les jours ! Par contre afin de rendre la présentation plus fluide, je vous invite à garder vos questions pour la fin, mais garder les en tête, ce sera au bénéfice de toute la salle !

3 Economic Context 2016 Interest rate movement in Canada
2.5 2.3% 2.2% 2.0 1.7% 1.5 1.4% Interest Rate (%) 1.0 Ici on vous présente l’évolution des taux d’intérêt, selon les obligations 10 ans et 30 ans. C’est pourquoi qu’on dit que le rendement d’une obligation est inversement proportionnel à la fluctuation des taux d’intérêt. Je vous rappelle qu’une obligation se comporte comme un passif actuariel, ainsi lorsque les taux d’intérêt monte le rendement des obligations est négatif. Plus l’échéance de l’obligation est loin plus on va dire que la durée de l’obligation est longue (vient a échéance dans longtemps) et plus la sensibilité a la fluctuation des taux d’intérêt est importante. 1- Début d’année avec beaucoup d’incertitude sur les marchés, la vague des taux négatifs se poursuit en Europe (Suède, -0,35 à -0,5 %) et les USA ne ferment pas la porte à cette possibilité. 2- Hausse des taux en avril, puis retour à la baisse en raison de l’incertitude liée au référendum en Grande-Bretagne 3- Surprise alors que le camp du « leave » remporte le referendum. Les taux chutent partout sur la planète, alors que le Canada 30 ans chute de 37 pts de base en 2 semaines. 4 – 3e trimestre sans trop d’histoire alors que le marché est en attente sur les élections américaines. 5- Onde de choc en novembre alors que Donald Trump remporte les élections américaines. Avec son programme de stimulus fiscal (impot + infra) les investisseurs s’attendent à une hausse des taux par la FED en décembre (ce qui est arrivé le 14 décembre) et la montée du protectionnisme est un élément inflationniste que les investisseurs commencent à escompter. 6. Taux canadiens reliés aux taux USA 6- Globalement, les taux ont terminé l’année en légère hausse sur 12 mois. Le nombre d’année et la durée de la période avant que l’obligation vienne à échéance. Le taux d’intérêt est en lien avec les coupons, soit le versement d’argent que l’obligation va permettre à chaque année. Donc si on achète une obligation de 30 ans de 1000 $ aujourd’hui avec un taux de 2,3 %, L’obligation va vous verser 23 $ chaque année pendant 30 ans … Ainsi si les taux d’intérêt augmentent demain à 3 %, la même obligation va verser 30 $ à chaque année, ainsi notre obligation à 23 $ par année va devenir beaucoup moins attryante et va perder de la valeur sur le marché …. 0.5 0.0 Canada 30 Years Canada 10 Years Source : Bank of Canada, A.F. Branco

4 Economic Context 2016 Long Term Bond Return 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0
FTSE TMX Canada Long Term 10.0 8.0 6.0 4.0 2.5% 2.0 1-Au global, année de rendement positif à 2,5 % en Long terme (noire), mais vraiment avec un profil de montagne russe!!! 2- Quand on le regarde trimestre par trimestre, on a eu les 3 premiers trimestres en rendement positif, où on a même atteint plus de 10 % au début juillet après le vote du Brexit. 3- Par contre, le 4e trimestre a été fortement négatif avec un rendements de -7,5 % en LT suite à l’élection de Mr. Trump. 0.0 -2.0 2.6% 5.5% 2.4% -7.5% Week following Brexit Week following American elections 4 Source : FTSE TMX Canada

5 Return by region in CAN$
Economic Context 2016 Return by region in CAN$ 21.1% S&P/TSX 8.1% S&P 500 7.3% MSCI EM -4.1% MSCI Europe -7.1% MSCI United Kingdom Un indice est une façon d’analyser ce qui s’est passé économiquement, mais également on va le voir plus tard c’est une façon d’évaluer la performance de nos gestionnaires. Dans ce cas-ci on a regroupé tous les titres de compagnies selon la région qu’ils proviennent, soit les États-Unis, L’Europe, Le canada. Ici on présente les indices en $ canadien et la très grande majorité des devises se sont dépréciées par rapport au dollar canadien ainsi les rendement en $ canadien sont moins élevés que ceux en devises locales Premier trimestre Incertitude avec la croissance de la Chine Donc l’or est devenu la valeur refuge Début deuxième Gouvernement chinois annonce qu’ils vont soutenir des investissements en infrastructures et gestion de devises Montée des prix des commodités pour prévoir la demande tel que le pétrole Économie canadienne est l’économie qui a le mieux performée grâce a ses deux de ces principaux secteurs soit les secteurs des Matériaux et de l’Énergie, Hausse de 45 % du baril de pétrole en 2016 On remarque l’indice S&P 500 représentant le marché américain a connu des rendements plutôt modeste jusqu’au milieu du 4e trimestre dû entre autre à l’incertitude économique entourant les élections américaines et grâce aux mesures économiques annoncée par Trump son élection a été perçu comme une bonne chose pour l’économie … par contre ce qu’on constate aujourd’hui, c’est que son comportement disons … ambivalent … apporte beaucoup d’incertitude auprès des investisseurs et ainsi de la volatilité. Notons que la performance des Royaume Uni a été grandement affecté par le Brexit, mais c’est surtout la dépréciation de leur devise qui a provoqué des rendements négatifs La bonne performance des pays émergents est grandement expliqué par les pays exportateurs de pétrole tel que la Russie qui ont profité de la hausse du baril de pétrole. OPEP – Organisation de pays exportateur de pétrole Se rencontrer pour s’entendre sur la réduction de production Contrôle de l’inflation des pays les moins riches de l’OPEP (Vénézuela) Arabie saoudite prête à continuer Comme on peut le constater l’année 2016 a connu son lot de surprises, mais dans les faits chaque a son histoire et ses soubresauts … revoyons un peu ensemble ce qui s’est passé au cours des 5 dernières années 1st quarter 2nd quarter 3rd quarter 4th quarter 5 Source : Bloomberg, MSCI

6 The United States of Trump
Economic Context 2016 The United States of Trump Évidemment on ne peut pas parler de l’année 2016 sans parler notre voisin du Sud … je vais prendre quelques minutes pour vous mettre en contexte par rapport à Mr Trump Trump a basé sa campagne électorale, comme plusieurs politicien du monde, sur l’économie. Il veut redynamiser l’économie avec - Réduction de l’impôt des particuliers et des sociétés Investissement massif en infrastructures Dérégulation de l’économie et du secteur de l’Énergie Il dit qu’il peut ramener la croissance économique à 4 %. Il dit pouvoir réparer l’ère Obama et comme Reagan ‘’Make America Great Again’’ Source : The Economist 6

7 Economic growth – population and productivity
Economic Context 2016 Economic growth – population and productivity US economic growth fueled by the 2 Ps Productivity Population Assuming the same productivity as under Reagan Mais qu’est-ce qui est le fondement de la croissance économique : Les 2 P : Productivité et Population SI on regarde la dernière fois que la croissance économique était proche de 4 % aux USA on doit aller au début des années 80 avec Reagan Démographie = au début des années 80 c’était l’entrée en force des baby boomer sur le marché du travail …. L’autre équation la productivité, je doute aussi la situation est trop différente 7

8 A vastly different economic environment!
Economic Context 2016 A vastly different economic environment! The Reagan vs Trump Era Criteria Beginning of Reagan’s 1st term – Jan. 81 End of Reagan’s 2nd term – Jan. 89 Today Public debt as % of GDP 30.8% 49.6% 105.0% Total domestic debt as % of GDP 131.8% 179.0% 250.6% Fed rate (%) 17.5% 9.0% 0.75% 10-year bond rate (%) 12.4% 9.1% 2.5% Inflation (CPI) % 11.8% 4.7% 1.7% Average dividend yield S&P500 (%) 5.0% 3.7% 2.1% Unemployment rate (%) 7.5% 5.4% 4.6% Levier pour améliorer les choses Plus d’endettement (faire le lien avec Trudeau) Diminution des taux augmente la consommation, le crédit, plus de projet, plus d’emprunt Malgrés que ses promesses sont peu probables allons voir comment le marché a interprété son arrivé 8

9 Interest rate movement in Canada
5 Year Economic Context Interest rate movement in Canada 3.5 2.5 3.0 2.5 2.3% 2.0 Interest Rate (%) 1.7% 1.5 1.9 A la fin de l’année 2011 les taux Canada 10 ans étaient tout juste au dela de 2 %. On était déjà a des niveaux record, jamais les taux avaient été aussi bas. On voit que depuis 2012 les taux d’intérêt on connu beaucoup de fluctuation, au cours de l’année 2013 les taux d’intérêt ont connu une hausse lorsque la réserve fédérale américaine a arrêté de nourrir les marchés comme elle se le faisait auparavant. Ca n’a pas duré longtemps puisque la santé économique ne le permettait pas et les autres banques centrales ont commencé elles aussi a intervenir … Au cours de l’année 2015 il y a eu beaucoup de fluctuation suite à l’annonce de la baisse du taux directeur deux fois au cours de l’année En résumé on constate que le taux ont fluctué de quelques points de base sur 5 ans, mais qu’il y eu beaucoup de volatilié venant affecté oui le rendement de vos obligations, mais également le passif et les cotisations de votre régime de retraite Est-ce qu’il y a quelqu’un qui pourrait me dire ce qu’il note après chacun des barres jaunes ? Je ne voudrais pas voler le punch du reste de ma présentation … mais grâce aux décisions que votre comité de placement ont pris la caisse de la Fiducie globale a pu profiter de ses baisses de taux d’intérêt Il est a noter que oui les décisions ont été bénéfiques mais, que l’allongement de la durée du portefeuille dans ce contexte de taux d’intérêt aussi bas on peut s’attendre a plus de volatilité puisque les taux tendent a monter, ainsi il est opportun d’apparié le passif du régime de retraite avec la durée des obligations afin que le régime de retraite soit moins touché par une fluctuation de taux d’intérêt 1.0 0.5 0.0 9 Canada 30 Years Canada 10 Years

10 Obama made the S&P500 great again!
5 Year Economic Context Return since 2009 in CAN$ Annual return MSCI Euro MSCI Canada MSCI Japan S&P 500 MSCI EM Obama made the S&P500 great again! 19.7% 12.7% 12.3% 11.2% 10.5% Si on regarde maintenance ce qui s’est passé du côté des marchés boursiers depuis quelques années Vous trouverez ici le rendement cumulatif de tous les marchés du monde depuis la crise de 2008 On voit que tous les marchés ont bien performés, au dela des attentes à près de 10 % par année pour tous, mais le grand Champion c’est le États-Unis avec près de 20 % Les États-Unis depuis 2012 toujours le meilleur marché, soit le deuxième mandats d’Obama s’est clairement démarqué … Quoiqu’en dise Trump, Obama LUI a rende the S&P 500 great again !! Mais a quel prix … Source : T. Rowe Price 10

11 Return explained by the valuation of securities
5 Year Economic Context Return explained by the valuation of securities Return of the S&P 500 (US$) (January 2012 to September 2016) 91 % Return (%) 62 % Multiple Expansion On effet quand on regarde de plus proche on constate : Que 29 % du rendement est expliquer par des éléments de qualité : Versement de dividendes aux investisseurs et la croissance des bénéfices des cies Mais on constate que près de 60 % du rendement est expliqué par l’expansion des multiples, autrement dit près de 10 ans après la crise de 2008 on est revenu au stade ou les investisseurs paient plus chers leur action sans en retirer beaucoup de bénéfices supplémentaires … il y a consensus pour dire que le marché boursier est cher Donc la firme fait le même profit qu’avant, mais l’action coute plus cher Les compagnies ne vont pas mieux, mais elles coutent plus cher 16 % Earnings Growth 13 % Dividends Source : Epoch Investment Partners 11

12 Direct Canadian Real Estate
5 Year Economic Context Direct Canadian Real Estate En résumé, il est fascinant de constater tout ce qui a pu se passer au cours des 5 dernières années … si vous aviez demandé à des économistes il y a 5 ans s’ils pensaient possible que les taux d’intérêt soient similaires à la fin 2016, ils vous aurait probablement répondu que c’était peu probable, si vous aviez demandiez à des économiste si une hypothèse de rendement de plus de 10 % pour tous les marchés boursiers étaient raisonnables Seul contrôle c’est de s’assurer d’avoir une politique de placement en lien avec le régime de retraite qui saura traverser tous les contexte économique de la meilleure façon possible 12

13 5 Year Work by the Investment Committee
Investment Policy Analysis – Context Investment policy analysis Objective to manage investment risks while taking into account pension liabilities Investment approach more aligned with the reality of pension plans 5 year optimization plan of the management structure and fund managers in Ce qui nous amène a revoir les actions qui ont été prises par votre comité de placement en lien avec ces trois grandes catégories d’actifs Je vous rappelle que les actifs du régime de retraite sont intimement reliés avec la réalité du régime de retraite parce qu’après tout l’utilité première des actifs de la caisse de retraite est de payer des rentes aux retraités Il y a 5 ans une analyse de la politique de placement a été effectuée afin de gérer le risque de placement des actifs de la caisse de retraite tout en tenant compte de la réalité des régime de retraite Découlant cette analyse un plan d’action a été établi visant l’optimisation de la structure et des gestionnaires pour les trois grandes catégories d’actifs soit …

14 5 Year Work by the Investment Committee
Investment Policy Mentionné le total des grandes catégories d’actifs Première étape : 1. Appariées le passif des régimes de retraite avec les obligations, Aligné le portefeuille obligataire avec la réalité des régimes de retraite spécialement la portion des retraités 2. Augmenter la pondération des placements alternatifs au détriment des marchés boursiers afin d’une part de mieux diversifiés les actifs mais aussi de profiter de la stabilité des revenus courants 3. Augmenter la diversification des placements en marchés boursiers Deuxième étape Augmenter la pondération en revenus fixes afin de tenir compte de la maturité des régimes de retraite. A cet effet vous avez sur votre table une ligne de temps qui fait état de toutes les actions qui ont été prises par le comité de placement soutenu par le directeur général du RBA, Sylvain Picard depuis 2012 … vous êtes donc en mesure de réaliser l’ampleur des travaux Des travaux toutes les années et dans chacune des catégorie d’actifs

15 WORK BY THE INVESTMENT COMMITTEE TYPES OF ACTIONS TAKEN
5 Yrs 5 3 INTEREST RATE RISK MANAGEMENT 4 5 ADDITION OF ASSET CLASSES Ce qui nous amène a revoir les actions qui ont été prises par votre comité de placement en lien avec ces trois grandes catégories d’actifs Je vous rappelle que les actifs du régime de retraite sont intimement reliés avec la réalité du régime de retraite parce qu’après tout l’utilité première des actifs de la caisse de retraite est de payer des rentes aux retraités Il y a 5 ans une analyse de la politique de placement a été effectuée afin de gérer le risque de placement des actifs de la caisse de retraite tout en tenant compte de la réalité des régime de retraite Découlant cette analyse un plan d’action a été établi visant l’optimisation de la structure et des gestionnaires pour les trois grandes catégories d’actifs soit … Quatre grandes actions ont été prise par votre comité de placement : Dans le cadre de leur suivi diligent trimestriel Remplacement de gestionnaires suite a des constats de mauvaises performances et d’instabilité au sin de la firme de gestion Dans le cadre du plan d’action en lien avec l’analyse de la politique de placement Réduire le nombre de gestionnaires par catégorie d’actifs dans une optique de réduction des frais et de faciliter une bonne gouvernance Ajout de catégories d’actifs dans des aspects de diversification des placement et de bonification des rendements Allongement de la durée du portefeuille obligataire dans un objectif d’appariement du passif 4 5 CHANGE IN MANAGERS

16 5 Year Work by the Investment Committee
Example in 2016 Increase in duration of the bond portfolio planned for June 30 Unfavorable economic situation Investment Committee decides to delay the increase in duration Triggering of the process in two stages at the end of 2016 Avoided losses of $3M Ce qui nous amène a revoir les actions qui ont été prises par votre comité de placement en lien avec ces trois grandes catégories d’actifs Je vous rappelle que les actifs du régime de retraite sont intimement reliés avec la réalité du régime de retraite parce qu’après tout l’utilité première des actifs de la caisse de retraite est de payer des rentes aux retraités Il y a 5 ans une analyse de la politique de placement a été effectuée afin de gérer le risque de placement des actifs de la caisse de retraite tout en tenant compte de la réalité des régime de retraite Découlant cette analyse un plan d’action a été établi visant l’optimisation de la structure et des gestionnaires pour les trois grandes catégories d’actifs soit … Quatre grandes actions ont été prise par votre comité de placement : Dans le cadre de leur suivi diligent trimestriel Remplacement de gestionnaires suite a des constats de mauvaises performances et d’instabilité au sin de la firme de gestion Dans le cadre du plan d’action en lien avec l’analyse de la politique de placement Réduire le nombre de gestionnaires par catégorie d’actifs dans une optique de réduction des frais et de faciliter une bonne gouvernance Ajout de catégories d’actifs dans des aspects de diversification des placement et de bonification des rendements Allongement de la durée du portefeuille obligataire dans un objectif d’appariement du passif

17 Work by the Investment Committee
Investment Policy dated January 1, 2017 Suite à toutes ces actions … la répartition des actifs au 31 décembre 2016 est exactement ou elle se doit être afin d’être conforme à la politique de placement Le comité de placement serait rendu a la deuxième étape soit l’augmentation de la pondération des revenus fixes, tel qu’expliqué précédemment dans le but de bien apparié le passif des retraités Par contre après 5 ans, il y a lieu de se poser la question si la situation du régime a changer Processus continue, fin du plan d’action de la dernière analyse de politique de placement Changement démographique et de la situation globale, maturité … reprévoir en fonction de ce qui est arrivé et de ce qui s’en vient

18 5 Year Work by the Investment Committee
Investment Policy Analysis – Update Retired Weight Retired members’ liabilities on total liabilities Liabilities Weight Total liabilities on total DB payroll Cash Flow Net cash flows on total liabilities 30 % 100 % Low Moderate High 0 % 50 % 10 2 % -10 % 10 % As at December 31 2011 2016 Number of retired members 574 984 26% 36% 3.9 4.4 A cet effet une des mesures qui est importante dans l’analyse de la politique de placement est la maturité du régime …. lorsqu’on mesure la maturité d’un régime on cherche a savoir quel est l’importance des obligations envers les retraités par rapport à l’ensemble du régime … plus le pourcentage de retraité est élevé moins on peut prendre de risque dans la gestion des actifs puisqu’on aura bientôt besoin de l’argent … trois différentes mesures nous permet d’analyser la maturité du régime Je tire votre attention vers les pourcentages dans le bas du graphique qui tendent de plus en plus vers le rouge ce n’est pas alarmiste, ça signifie simplement que le niveau de risque de la politique de placement doit être diminué Concentrons nous sur une des mesure, soit la maturité …. La première mesure du haut … on constate que les obligations envers les retraités représentaient 26 % par rapport a l’ensemble du régime a la fin de 2011 et que 5 ans plus tard le passif représente donc 36 % … c’est donc dire que 5 ans plus tards les participants retraités ont plus de poids qu’auparavant et qu’ainsi le niveau de risque que le régime peut supporter est moindre … Plus qu’il y a de l’argent qui rentre plus tu peux prendre du risque 3 5 3.8% 2.4%

19 Overview of Master Trust’s Investments
Evolution of Assets Under Management (as at December 31) Assets % Depuis 5 ans la caisse de retraite a augmenté de plus de 58 % passant de 430 aplus 675 M $ se dirigeant tranquillement vers le chiffre magique d’un milliard Mais ici on veut surtout attirer votre attention sur la diversification des placements … depuis 2012 de nouvelles catégories d’actifs ont été ajoutées la pondération des grandes classes d’actifs traditionnelles tel que les obligations et le marché boursier canadien prennent moins d’importance diminuant ainsi le risque de concentration tout en augmentant la gestion de risque de la caisse de retraite lui permettant de mieux traverser les crises … Est-ce qu’on dit que ca améliore les espérances de rendement ??? Not sure Master Trust includes assets from NBP’s pension plan (95%) and FNPSPP’s pension plan (5%)

20 Overview of Master Trust’s Investments
Asset Allocation as at December 31, 2016 Total assets of $677M On retrouve trois grandes catégories d’actifs, soit les revenus fixes a hauteur de 35 %, marchés boursiers a 43 % et les actifs tangibles a 22 % Je veux porter votre attention sur le fait que les actifs en plus d’être diversifiés au sein de catégorie d’actifs, ils sont également diversifiés avec des gestionnaires de style complémentaires dans une même catégorie … comme par exemple au sein des actions mondiales avec un gestionnaire de style plus défensif tel qu’hexavest et un portefeuille avec un peu plus de punch tel que Sprucegrove. Une complémentarité nous permet de tirer notre épingle du jeu lorsque le marché est fortement haussier avec des gestionnaires croissance qui prennent plus de risque, mais également de protéger le capital lorsque le marché est baissier avec des gestionnaires de style défensifs

21 Overview of Master Trust’s Investments
Returns by Asset Class for 2016 Expliquer chacune des 4 colonnes Si on regarde plus spécifiquement on note la bonne performance des actions mondiales principalement expliquée par votre gestionnaires Hexavest qui a ajouté de la valeur en surpondérant des secteurs défensifs au premier trimestre au moment de l’instabilité. tel que la consommation de base, mais surtout par la sous-pondération du sous-secteur des Aurifères. Ils ont bien évalué l’impact du Brexit contrairement a la majorité des autres gestionnaires Mentionnant que la contreperformance du gestionnaire d’actions mondiales de petite capitalisation Mawer a diminué la valeur ajoutée. La contre performance de ce gesitonnaire est principalement expliquée par la sous-pondération des titres américains qui furent le moteur de l’économie en Il est important de noter que Mawer est un gestionnaire de conviction avec un portefeuille concentré qui sous-tend plus de volatilité dans ces performances, ainsi le comité de placement n’est pas du tout inquiet de cette performance, d’ailleurs déjà au 30 juin 2017, le gestionnaire aujoute 5 % de valeur. Caisse totale a un rendement de 7,8 % pour une valeur ajoutée de 0,6 %, c’est donc dire que les gestionnaires de votre structure vous ont permis de battre l’ensemble des marchés par 0,6 %. Vous avez donc dans votre structure des bons gestionnaires. * Return in Canadian dollars. Includes effect of exchange rates.

22 Overview of Master Trust’s Investments
Master Trust’s Returns Lorsqu’on parle de placement il est important de garder une vision long terme, le court terme (comme beaucoup de chose dans la vie) est mauvais conseil. Il faut prendre du recul, de la perspective … une période de 5 ans est une bonne évaluation sur 5 ans le rendement annuel est de 9,8 %, soit près de 10 % année après année depuis 5 ans avec une valeur ajouté de 1,4 % battant ainsi aisément l’objectif de valeur ajoutée de 1 % sur de longue période. Évidemment cette excellente performance de votre caisse de retraite n’est pas étrangère a tous les travaux qui ont été effectué par votre comité de placement supporté par votre Directeur général * Compared to a value added objective of 1.0%. Value added represents approximately $33 million since 2012 relative to the benchmark portfolio

23 Evolution of the principle indices in CAN$ as of June 30, 2017
Overview of 2017 Evolution of the principle indices in CAN$ as of June 30, 2017 As at June 30, 2017 Master Trust Return : % Master Trust Benchmark : % Added Value : % Two quarters of added value in 2017 14.7% MSCI EM 7.2% MSCI World 6.3% MSCI World Small Cap. 6.1% FTSE TMX Canada Long Term 5.9% S&P 500 0.7% S&P/TSX 1st quarter 2nd quarter 3e trimestre 4e trimestre 23 Source : Bloomberg, MSCI

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