Ch.11 - Les politiques conjoncturelles - diapo 3

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1. La remise en cause du modèle keynésien 1.1 Le « réglage fin » de la conjoncture 1.2 Les outils de la politique conjoncturelle 1.3 Limites et remise en cause du modèle 2. Les années 80 : de nouveaux principes pour les politiques conjoncturelles 2.1 Les politiques monétaristes 2.2 L’affirmation de politiques de règles 3. La crise des subprime : nouveautés ou réactualisation des débats en matière de politique conjoncturelle ? 3.1 Le retour des problématiques keynésiennes 3.2 La question des politiques monétaires 3.3 Au-delà de la crise, la question de la stagnation séculaire Ch.11 - Les politiques conjoncturelles - diapo 3 1

La crise des subprime : nouveautés ou réactualisation des débats en matière de politique conjoncturelle ? 3.1 Le retour des problématiques keynésiennes 3.1.1 Un choc majeur rapidement amorti 3.1.2 Le débat sur la valeur du multiplicateur 3.1.3 Le retour de la courbe de Phillips ? 3.1.4 Austérité ou relance, les termes du débat 3.2 La question des politiques monétaires 3.2.1 Les limites des politiques monétaires conventionnelles 3.2.2 La mise en œuvre de politiques non conventionnelles 3.2.3 L’interrogation sur les objectifs des banques centrales 3.3 Au delà de la crise , la question de la stagnation séculaire Ch.11 - Les politiques conjoncturelles - diapo 3 2

3. La crise des subprime : nouveauté ou réactualisation des débats en matière de politiques conjoncturelles 3.1 Le retour des problématiques keynésiennes 3.1.1 Un choc majeur, rapidement amorti Production industrielle mondiale Eichengreen et O’ Rourke A tale of two depressions Vox eu Ch.11 - Les politiques conjoncturelles - diapo 3 3

Commerce mondial en volume Ch.11 - Les politiques conjoncturelles - diapo 3 4

7 principales économies Soldes budgétaires Ch.11 - Les politiques conjoncturelles - diapo 3 5

Lecture de la dynamique des premières années de crise à partir des logiques keynésiennes : Choc majeur (comparable, voire supérieur dans son ampleur à 1929) dont les conséquences sont limitées par des politiques activistes Questions sur la nature des politiques mises en œuvre : Relance et/ou stabilisateurs automatiques ?  Réflexion sur les modalités de mise en œuvre des politiques : 3 T (timely, temporary, targeted) Action par la hausse des dépenses ou par la baisse des recettes ? Action sur l’offre ou sur la demande ? Ch.11 - Les politiques conjoncturelles - diapo 3 6

 Autre lecture met en évidence le poids durable de la crise Reinhart et Rogoff – Vox eu PIB par habitant (volume) Ch.11 - Les politiques conjoncturelles - diapo 3 8

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Production industrielle mondiale – Eichengreen et O’Rourke Ch.11 - Les politiques conjoncturelles - diapo 4 10

3. La crise des subprime : nouveauté ou réactualisation des débats en matière de politiques conjoncturelles 3.1 Le retour des problématiques keynésiennes 3.1.2 Le débat sur la valeur du multiplicateur Réapparition d’interrogations sur la valeur du multiplicateur : impact des politiques de relance à partir de 2008 conséquences des politiques de rigueur en œuvre depuis le printemps 2010 en Europe  Modèles économétriques (résultats dépendent du type de modèle utilisé) Modèles keynésiens : multiplicateur > 1,5 et stable Modèles « néo keynésiens » (rigidités + anticipations) : multiplicateur entre 1 et 1,4 à CT, pratiquement nuls à LT Neutralité ricardienne : multiplicateur quasi nul Ch.11 - Les politiques conjoncturelles - diapo 3 13

 Prise en compte d’expériences historiques C. et D. Romer : analyse des politiques de « tax cut » avec multiplicateur autour de 3 V. Ramey : impact de la hausse des dépenses militaires (indépendance par rapport à la conjoncture) avec multiplicateur autour de 1,5  Le débat américain autour du plan de relance Obama Conseillers économiques Obama : multiplicateur politique de relance autour de 1,5 Robert Barro : multiplicateur quasi nul (effet d’éviction qui suppose la mise en œuvre d’une analyse coût – avantage des dépenses publiques mises en œuvre) Ch.11 - Les politiques conjoncturelles - diapo 3 14

 Le bilan des débats Valeur du multiplicateur varie selon la conjoncture Question de la disponibilité en facteurs de production (travail – capital) Existence de taux d’intérêt faibles pour l’Etat qui permettent de dépasser la contrainte de liquidité Question du comportement des agents (ricardiens ou non) Interrogation sur les risques de politiques de rigueur (précédent de 1937)  Conclusion dominante : multiplicateur est plus élevé en période de récession que de croissance + multiplicateur joue également dans le sens négatif (débat sur l'impact du tournant de l'austérité en 2010 en Europe Ch.11 - Les politiques conjoncturelles - diapo 3 15

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3. La crise des subprime : nouveauté ou réactualisation des débats en matière de politiques conjoncturelles 3.1 Le retour des problématiques keynésiennes 3.1.3 Le retour de la courbe de Phillips ?  Voir Economie Approfondie – Chapitre 5  Pas de réelle disparition de la Courbe de Phillips, voire un retour à la courbe « originelle » (rôle plus faible des anticipations) Ch.11 - Les politiques conjoncturelles - diapo 3 19

 D’où Interrogations sur la pertinence d’une politique de lutte contre l’inflation Ch.11 - Les politiques conjoncturelles - diapo 3 20

3. La crise des subprime : nouveauté ou réactualisation des débats en matière de politiques conjoncturelles 3.1 Le retour des problématiques keynésiennes 3.1.4 Austérité ou relance, les termes du débat  Question se pose essentiellement dans le cadre européen dans le contexte de la crise des dettes publiques  Idée qu’un ajustement budgétaire est nécessaire afin de le lever la contrainte de financement des pays endettés  Croisement avec la logique libérale des ajustements non keynésiens Ch.11 - Les politiques conjoncturelles - diapo 3 22

Étude de Reinhardt et Rogoff avec identification d’un seuil critique pour la dette à 90 % du PIB  Critique sur la forme  Critique sur le fond : impossibilité d’établir un lien entre niveau de dette et croissance à venir (FMI) Ch.11 - Les politiques conjoncturelles - diapo 3 23

Étude de Reinhardt et Rogoff avec identification d’un seuil critique pour la dette à 90 % du PIB  Critique sur la forme  Critique sur le fond : impossibilité d’établir un lien entre niveau de dette et croissance à venir (FMI) Ch.11 - Les politiques conjoncturelles - diapo 3 24

 Réflexion sur les ajustements non keynesiens (Alesina) : renversement de la logique des politiques budgétaires Nécessité d’un retour à l’équilibre budgétaire (ou aux environs) non par l’impact de la croissance sur les recettes mais par la baisse des dépenses et des prélèvements Marges de manœuvre accrues + gain d’efficacité (logique libérale)  Expériences qui apparaissent comme des réussites : Suède, Danemark, Pays Bas  Justifie des politiques dites « de rigueur » ou d’austérité mais débat sur la portée des exemples évoqués Ch.11 - Les politiques conjoncturelles - diapo 3 25

 Dans le cadre de la crise des dettes publiques européennes, ajustements non keynésiens s’articulent avec une dévaluation interne (voir chapitre 7) Dévaluation fiscale : modification du système fiscal afin d’accorder un gain de compétitivité aux acteurs économiques nationaux ( TVA sociale, pacte de compétitivité, CICE) Déflation salariale Ch.11 - Les politiques conjoncturelles - diapo 3 26

 Débat fondamental autour de ces mesures Impact sur la baisse des coûts de production et sur l’offre est-il contrebalancé par l’impact négatif sur la demande ? Réalité de l’impact sur la compétitivité (cf. analyse du commerce extérieur espagnol ou grec) Question autour du caractère coopératif ou non de ces politiques Interrogations à propos de la pertinence des réformes structurelles pour relancer la croissance (action sur la libéralisation pour augmenter la croissance potentielle contrebalancée par l'impact négatif immédiat sur la demande) Ch.11 - Les politiques conjoncturelles - diapo 3 27

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