CHAPITRE 3 Le marché des changes. Objectifs du chapitre Comprendre le rôle des marchés des changes Se familiariser avec les concepts techniques Connaître.

Présentation au sujet: "CHAPITRE 3 Le marché des changes. Objectifs du chapitre Comprendre le rôle des marchés des changes Se familiariser avec les concepts techniques Connaître."— Transcription de la présentation:

1 CHAPITRE 3 Le marché des changes

2 Objectifs du chapitre Comprendre le rôle des marchés des changes Se familiariser avec les concepts techniques Connaître les produits négociés sur le marché des changes

3 Le Rôle du marché des changes Le marché des changes permet l’échange des devises afin de faciliter le commerce international Le système finzncier international qui assure la gestion des ssytèmes de change est passé par plusieurs étapes : –1876-1913: gold standard –PGM et Grande dépressions: periode d’instbilité –1944: Bretton Woods –1971: Smithsonian Agreement –1973: Régime de flottement pour les principaus pays

4 Terminologie FX: Change extérieur Spot : Transaction dont le règlement se fera dans deux jours. En Tunisie exceptionnellement des délais plus courts sont autorisés. Terme : opération dont le délai de règlement dépasse deux jours (Forward) SWIFT - Society for Worldwide Inter-bank Financial Telecommunications

5 Il n’existe pas un lieu spécifique sur lequel les devises sont échangées. Les opérations sont effectuées à longueur de journée. On distingue le marché au comptant ou le marché spot. La grande partie des opérations est faite entre les banques sur le marché interbancaire. Le marché à terme permet aux entreprises e se couvrir contre le risque de change. Le marché des changes

6 Le marché des changes : structure et fonctionnement Volume des échanges sur le marché des changes est de : 1500 milliards de dollars par jour (BIS 1998) 1200 milliards de dollars par jour (BIS 2001) NYSE : 7 milliards de dollars par jour US PIB : 6.7 milliards de dollars

7 Les cotations au comptant Cotation indirecte 1 u. devise locale = x u. devise étrangère Cotation de prixCotation de volume 1 u. devise étrangère = x u. devise locale Cotation à l’incertain Cotation directe Cotation américaine Cotation au certain Cotation européenne

8 Les cotations au comptant Devise A / Devise B = Cours acheteur – Cours vendeur Bid AskSpread Taux de change USD/TND = 1.3850 - 13890 La banque achète le dollar à 1.3850 dinars et le vend à 1.3890 dinars La banque vend le dinar à 1/1.3850 dollars et l’achète à 1/1.3890 dollars Monnaie de base Monnaie de termes

9 Les cotations au comptant Taux de change USD/TND = 1.3850 – 1.3890 Spread = 1.3890-1.3850=0.0050 PointsFigures Spread en % = 0.0050/1.3890= 0.0036 Mid-point = (1.3890-1.3850)/2 + 1.3850 = 1.3875

10 Les cotations spot Taux de change USD/TND = 1.3850 – 1.3890 ou USD/TND = 1.3850-90 Exemples 1- Euro/TND = 1.2800-50 1 euro = 1.2800-12850 dinars 2- JPY/TND = 11.3050-10 1000 yens = 11.3050-11.3110 dinars

11 Cotations spots : cours croisés Euro/TND = 1.25USD/TND = 1.5 Cours croisé 1 euro = 1.25 TND 1 USD = 1.5 TND 1 TND = 1/1.5 USD 1 euro = 1.25*1/1.5 USD 1 euro = 1.25/1.5 USD 1 euro = 0.8333 USD Euro/USD=0.8333

12 Cotations spots : cours croisés Euro/TND=1.25-1.30USD/TND=1.45-1.50 Cours acheteur Euro/USD ?Cours vendeur USD/Euro Cours croisés Achat Euro/TND à 1.25 et vente USD/TND à 1.50 1 euro=1.25 TND= 1.25*1/1.5 USD =.8333 USD Euro/USD acheteur =0.8333

13 Cotations spots : cours croisés Euro/TND=1.25-1.30USD/TND=1.45-1.50 Cours vendeur Euro/USD ?Cours acheteur USD/Euro Cours croisés Vente Euro/TND à 1.3 et achat USD/TND à 1.45 1 euro=1.3 TND= 1.3*1/1.45 USD =.8966 USD Euro/USD vendeur =0.8966 Euro/USD=0.8333-0.8966 Ou Euro/USD = 0.8333-633

14 Arbitrage croisé Une opération d’arbitrage croisé est une opération qui consiste à tirer profit d’une différence entre le cours observé d’un couple de devise et le cours croisé calculés en passant par une troisième devise. L’opération d’arbitrage n’implique en principe aucun prise de risque. Le principe est très simple : acheter là où le cours est le plus faible et vendre là où il est le plus élevé. Exemple : Cours observés à Tunis Euro/TND=1.25 USD/TND=1.5 Cours observés à Paris : USD/Euro= 1.25 Existe-t-il une opportunité d’arbitrage ? Cours croisé calculé : Euro/USD=0.8333 Cours observé: Euro/USD=1/1.25=0.8 OUI Acheter l’euro à Paris pour 0.8 USD et le vendre à Tunis pour 0.8333 USD Gain : 0.8333-0.8000= 0.0333 USD/Euro

15 Arbitrage croisé L’opération d’arbitrage est en réalité plus compliquée : on doit tenir compte des cours acheteur et vendeur pour déterminer s’il y a ou non opportunité de profit Exemple : Cours observés à Tunis Euro/TND=1.25-1.3 USD/TND=1.45-1.5 Cours observés à Paris : Euro/USD= 0.8000-0.8400 Existe-t-il une opportunité d’arbitrage ? Cours croisé calculé : Euro/USD=1.25/1.5-.13/1.45= 0.8333-0.8966 Cours observé: Euro/USD=0.8000-0.8400 1- Achat à Tunis à 0.8966 et vente à Paris à 0.8000 2- Achat à Paris à 0.8400 et vente à Tunis à 0.8966 Il n’existe pas d’opportunité d’arbitrage

16 Le marché à terme Une opération est dite au comptant lorsque le délai de règlement dépasse deux jours Le cours est fixé le jour de la conclusion du contrat et la livraison est retardée à une échéance ultérieure On distingue : 1- le terme sec : est une opération simple d’achat ou de vente d’une devise à terme 2- les NDF : les opérations à terme non délivrables

17 La cotation à terme Les cours à terme sont généralement exprimés en différentiel du cours spot : c’est à dire en points de swap. Exemple USD/TND spot =1.4200-1.4500 USD/TND 3 mois = 1.4250-14630 Points de swap acheteurs = 1.4250-1.4200 = 50 points Points de swap vendeurs = 1.4630-1.4500 = 130 points Cotation en points de swap : USD/TND spot =1.4200-1.4500 USD/TND 3 mois = 50-130

18 La cotation à terme Question : Faut-il ajouter ou retrancher les points de swap? Règles de base Le cours acheteur est toujours inférieur au cours vendeur Le spread augmente avec l’échéance Si les points de swap acheteur sont < points de swap vendeurs il faut les ajouter au cours spot Si les points de swap acheteur sont > points de swap vendeurs il faut les retrancher du cours spot

19 La cotation à terme Question : Faut-il ajouter ou retrancher les points de swap? Exemple Euro/TND spot =1.2500-1.2700 Euro/TND 3 mois = 60-90 Euro/TND 3 mois = 1.2560-1.2790 Exemple USD/Euro spot =1.2000-1.2100 USD/Euro 3 mois = 80-20 USD/Euro 3 mois = 1.1980-1.2080

20 La cotation à terme Si le cours à terme est supérieur au taux au comptant, la monnaie de base est dite en report (premium), dans le cas contraire, elle est dite en déport (discount). Formule à utiliser pour le calcul des points de swap : Pour les points de swap acheteurs, on utilise le taux d’intérêt prêteur de la monnaie de base et celui emprunteur pour la monnaie de termes. Et inversement.

21 La cotation à terme Ex : USD/TND (spot) = 1.45-1.5 ; Int (USD) = 3-3 1/4 %; Int (TND) = 8- 8 1/2%; Terme=6 mois Points de swap acheteurs : Swap acheteur = 339 Points de swap vendeurs : Swap vendeur = 406