Projet d’intervention en entreprise MSC. Finance

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1 Projet d’intervention en entreprise MSC. Finance
Présenté à: M. François Lapointe Desjardins Capital de Risque Par: Nicolas Angio-Morneau Dirigé par M. Jean Desrochers

2 Mandat de l’intervention
Faire l’évaluation de l’entreprise ABC dans le cadre d’un investissement potentiel par Desjardins Capital de risque. Présenter le résultat sous forme de fourchette de valeur représentant la valeur minimale et maximale de ABC.

3 Analyse sommaire de l’industrie de ABC
Aux É-U, croissance de 4% annuelle depuis 1995 Augmentation de la demande d’aliments surgelés 3. Industrie peu touchée par les fluctuations du cycle économique

4 Situation d’ABC dans le contexte canadien
Capacité de PRW au Canada 2002 = Mp3 2004 = Mp3 (International Association of Refrigerated Warehouses) Équivaut à une croissance de 13.8% annuelle Compétiteurs: Atlas Cold Storage: 33% du marché Canadien Versacold: 32% du marché Canadien ABC 9% du marché Canadien Premier au Québec et troisième au Canada

5 ABC versus l’industrie

6 Choix des méthode d’évaluation
ABC est viable Les montants d’amortissement sont importants Méthodes choisis Capitalisation des FM représentatifs Capitalisé au taux Ke Capitalisé au taux WACC Méthode des comparables

7 Hypothèses de l’évaluation
Détermination des FM représentatifs Basé sur les états des résultats prévisionnels fournis par ABC Aucune modification apportée Comparaison poste par poste avec A et B Croissance raisonnable L’amélioration des résultats vs A et B est majoritairement dû au coût de la dette + amélioration logistique Les revenus prévisionnels de 2006 représentent le niveau de revenus pour la pleine capacité des entrepôts

8 Hypothèses de l’évaluation
Capacité de croissance des revenus Entrepôts de A pré-acquisition Capacité en Mp3 = 13.8 Mp3 Capacité utilisée = 100% Entrepôts de B pré-acquisition = 70% Capacité en Mp3 = 6.7 Mp3 Capacité utilisée = 70% Entrepôts de ABC Capacité en Mp3 = 20.5 Mp3 Capacité utilisée = 13.8 (100%) (70%) = 18.5/20.5 = 90%

9 Hypothèse de l’évaluation
Modifications au bilan Radiation de trois comptes Inclusion du poste ‘Passifs d’impôts futurs’ dans les capitaux propres

10 Hypothèses de l’évaluation
Build-up model - Taux de capitalisation (Ke) Sources: MFC Global investment management Ibbotson Taux historique d’inflation ( 5 ans)

11 Hypothèses de l’évaluation
Détermination du Bêta modifié bêta modifié = 0.28 (0.66) + 1 (0.33) =

12 Hypothèses de l’évaluation
Détermination du WACC Kd = moyenne 5 ans du taux Prime

13 Hypothèses de l’évaluation
Réinvestissement annuel net requis Hypothèse du minimum Montant budgeté dans les prévisions de ABC Hypothèse du maximum 1 M$ qui tend vers le montant d’ammortissement en immobilisations prévu en 2006

14 Hypothèses de l’évaluation
Détermination des actifs excédentaires Un montant de 2 M$ en capacité d’emprunt en 2006 est considéré comme actif excédentaire Ce montant n’a été appliqué qu’à la borne supérieure de la fourchette de valeurs issus de l’évaluation Détermination de l’escompte d’illiquidité (5%) Escompte faible étant donné la consolidation dans l’industrie et la croissance ce celle-ci

15 Évaluation: Capitalisation au Ke
Actualisation des FM de 2004E et 2005E et capitalisation du FM représentatif de 2006E

16 Évaluation: Capitalisation au WACC
Actualisation des FM de 2004E et 2005E et capitalisation du FM représentatif de 2006E

17 Évaluation: Capitalisation au WACC (suite)
Actualisation des FM de 2004E et 2005E et capitalisation du FM représentatif de 2006E

18 Évaluation: Méthode des comparables
Limites: ‘ballpark figures’

19 Évaluation: Méthode des comparables
Atlas Cold Storage (TSX)

20 Conclusion de l’évaluation
Fourchette d’évaluation De 12 M$ à 16 M$ Limites de l’étude de l’évaluation Les limites inhérentes sont fonction de: L’exactitude des données fournis La qualité des hypothèses posées