Ch.9 - Les crises financieres - Diapo 2

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1 Ch.9 - Les crises financieres - Diapo 2
1. Les mécanismes des crises 1.1. Comprendre le fonctionnement des marchés financiers 1.2. La question de l’information 1.3. L’analyse de C. Kindleberger 1.4. Minsky et le paradoxe de la tranquillité 2. Formes et origines des crises 2.1. La récurrence des crises financières 2.2. Trois crises majeures 2.3. A l’origine des crises 2.4. Les enchaînements à l’oeuvre 3. Face à la crise : prévenir ou guérir ? 3.1. Répondre à la crise 3.2. Les conséquences des crises 3.3. La prévention des crises Ch.9 - Les crises financieres - Diapo 2 1

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2. Formes et origines des crises 2. 1 La récurrence des crises financières Ch.9 - Les crises financieres - Diapo 2 2

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Robert Boyer – Les crises financières comme conflit de temporalité – revue 20ème siècle Ch.9 - Les crises financieres - Diapo 2 3

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 Identification d’éléments communs dans les processus à l’œuvre dans les spéculations et les crises Mais crise d’ampleur et de conséquences différentes Ch.9 - Les crises financieres - Diapo 2 5

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1. Les mécanismes des crises 1.1. Comprendre le fonctionnement des marchés financiers 1.2. La question de l’information 1.3. L’analyse de C. Kindleberger 1.4. Minsky et le paradoxe de la tranquillité 2. Formes et origines des crises 2.1. La récurrence des crises financières 2.2. Trois crises majeures 2.3. A l’origine des crises 2.4. Les enchaînements à l’oeuvre 3. Face à la crise : prévenir ou guérir ? 3.1. Répondre à la crise 3.2. Les conséquences des crises 3.3. La prévention des crises Ch.9 - Les crises financieres - Diapo 2 7

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2. Formes et origines des crises 2. 2 Trois crises majeures – 1907 et les mutations du capitalisme industriel 4 crises significatives : Vienne (1873) – Paris (1882) - Londres (1890) – New York (1907) Contexte de mutations du capitalisme : 2ème révolution industrielle, vague de mondialisation, évolution du rapport salarial, consolidation des systèmes monétaires modernes Accentuation du lien entre crises financières et crises économiques Mutations structurelles : système bancaire en France, création de la Fed aux USA Ch.9 - Les crises financieres - Diapo 2 8

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2- Crise boursière de 1929 et Grande Dépression Nouvelle forme de spéculation dans un contexte d’innovations (électricité) et de transformations des entreprises (sociétés par action) avec le recours à l’endettement (rôle des brokers) Mise en place de processus de « debt deflation » (I. Fisher) Diffusion internationale des crises dans un contexte de mobilité des capitaux (crise du printemps – été 1931) Réponse en terme de réglementation (Glass Steagal Act, lois bancaires), fermeture des économies, volonté coopérative (après guerre) Ch.9 - Les crises financieres - Diapo 2 9

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3- La crise des subprime ( )  Contexte de libéralisation financière (déréglementation) + développement de nouveaux types de produits financiers (titrisation + produits structurés)  Question du risque et de la possibilité de le contrôler (modèle VAR – interrogations sur les « cygnes noirs »)  Développement du « shadow banking » Ch.9 - Les crises financieres - Diapo 2 11

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Déclenchement de la crise : Tensions sur un marché de crédit particulier : subprime Diffusion du risque via les produits structurés et l’incertitude (été Northern Rock – septembre 2007) Faillite Lehman Brothers + sauvetage AIG (15 septembre 2008) : effet de diffusion immédiat Crise financière se diffuse en Europe (banques – Fortis, Dexia -, Etats) + blocage brutal de la croissance (automne 2008) Forte intervention publique (sauvetage bancaire, politique budgétaire, politique monétaire) Ch.9 - Les crises financieres - Diapo 2 16

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 Redémarrage assez rapide de l’économie mais interrogations sur le rythme de la reprise  Question de la rechute européenne (double dip) à compter du printemps interrogations aujourd’hui sur les pays émergents (dette chinoise) Ch.9 - Les crises financieres - Diapo 2 17

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 Évolution structurelle Nouvelles formes de politique monétaire (politiques non conventionnelles – Quantitative Easing) Réglementation financière niveau national (loi Dodd Frank, rapports Likanen, Vickrey, union bancaire) autour de la question du risque bancaire essentiel niveau international (paradis fiscaux, optimisation et/ou fraude fiscale) Part des opérations de shadow banking par rapport au total des opérations bancaires  Interrogation sur la portée des mesures Ch.9 - Les crises financieres - Diapo 2 18

19 William Powhida – inspiré par Griftopia de Matt Taibi
Version zoomable du tableau :

20 “In the new American ghetto, the nightmare engine is bubble economics, a kind of high-tech casino scam that kills neighborhoods just like dope does, only the product is credit, not crack or heroin. It concentrates the money of the population in just a few hands with brutal efficiency, just like narco-business, and just as in narco-business the product itself, debt, steadily demoralizes the customer to the point where he’s unable to prevent himself from being continually dominated.” Matt Taibbi, Griftopia: Bubble Machines, Vampire Squids, and the Long Con That Is Breaking America

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1. Les mécanismes des crises 1.1. Comprendre le fonctionnement des marchés financiers 1.2. La question de l’information 1.3. L’analyse de C. Kindleberger 1.4. Minsky et le paradoxe de la tranquillité 2. Formes et origines des crises 2.1. La récurrence des crises financières 2.2. Trois crises majeures 2.3. A l’origine des crises 2.4. Les enchaînements à l’oeuvre 3. Face à la crise : prévenir ou guérir ? 3.1. Répondre à la crise 3.2. Les conséquences des crises 3.3. La prévention des crises Ch.9 - Les crises financieres - Diapo 2 21

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2. Formes et origines des crises 2. 3 A l’origine des crises  Recherche d’un phénomène déclencheur Innovation (railwaymania, électricité, bulle internet) avec perspective de profit (logique schumpeterienne) Bulle peut déboucher sur des conséquences positives (équipements en infrastructures) Logique spéculative autour d’actifs de formes diverses (tulipes, south sea bubble, immobilier) Apparition d’opportunités nouvelles de gains (Asie du Sud Est) Ch.9 - Les crises financieres - Diapo 2 22

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 Question : lien entre instabilité financière et libéralisation financière Libéralisation financière et épisodes de crises bancaires en Asie Notes : Sur l’axe gauche : les épisodes de crises bancaires ; Sur l’axe de droite : les indicateurs de libéralisation. 0 : secteur financier contrôlé ; 2 : secteur financier totalement libéralisé ; entre 0 et 2 : secteur financier partiellement libéralisé. Politiques de libéralisation financière et crises bancaires Saoussen Ben Gamra et Dominique Plihon Publié dans Economie internationale 2007/4 (n° 112) Ch.9 - Les crises financieres - Diapo 2 23

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Robert Boyer – Cahiers Français n° 357 Ch.9 - Les crises financieres - Diapo 2 24

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 Le rôle des inégalités Michael Kumhof et Romain Rancière Finances et développement – décembre 2010 Le soutien prodigué aux ménages impliquant d’encourager les prêts susceptibles de leur être consentis ne fait que traduire le souci plus ou moins explicite mais justifié de préserver la croissance mise en danger par les inégalités croissantes de revenus. La stagnation, sinon la baisse relative, des salaires devait être compensée par la possibilité pour les ménages de s’endetter à des taux très bas et d’accéder à des marchandises importées à bas prix. Les nouveaux mécanismes financiers ont fait croire qu’il était possible de diluer les risques impliqués par les prêts aux ménages les moins solvables. Les importations en provenance des pays émergents ont permis de contenir les prix et par suite, d’écarter des signaux susceptibles de conduire les autorités monétaires à relever des taux d’intérêt en application de leur pratique de ciblage de l’inflation. Cette situation ne pouvait être qu’instable. J. L. Gaffard – F. Saraceno – Revue de l’OFCE – juillet 2009 Ch.9 - Les crises financieres - Diapo 2 26

27 L'accélérateur financier

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30 → Débat autour de l'impact global de la finance sur l'instabilité et la croissance
Récessions sont plus fortes après une bulle Impact de l'expansion sur une bulle → expansion avec bulles sont plus longues et plus fortes → incertitude autour de l'impact global (effet d'hystérèse) → Question : que reste-t-il d'une bulle ?

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 En guise de synthèse sur finance et crises Ch.9 - Les crises financieres - Diapo 2 31

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1. Les mécanismes des crises 1.1. Comprendre le fonctionnement des marchés financiers 1.2. La question de l’information 1.3. L’analyse de C. Kindleberger 1.4. Minsky et le paradoxe de la tranquillité 2. Formes et origines des crises 2.1. La récurrence des crises financières 2.2. Trois crises majeures 2.3. A l’origine des crises 2.4. Les enchaînements à l’oeuvre 3. Face à la crise : prévenir ou guérir ? 3.1. Répondre à la crise 3.2. Les conséquences des crises 3.3. La prévention des crises Ch.9 - Les crises financieres - Diapo 2 34

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2. Formes et origines des crises 2. 4 Les enchaînements à l’oeuvre  Diversité des trajectoires possibles Christine Sinapi et al. « L'analyse des crises : Minsky, après Fisher et Keynes », L'Économie politique 4/2010 (n° 48) Ch.9 - Les crises financieres - Diapo 2 35

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 Impacts à court et long terme Banque de France – Documents et débats Ch.9 - Les crises financieres - Diapo 2 38