Lîlot suisse des Taux dIntérêt : Explication et Perspectives.

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1 Lîlot suisse des Taux dIntérêt : Explication et Perspectives

2 Plan de lexposé : 1. Introduction : données utilisées et constatation du phénomène. 2. Explication : présentation des différentes théories avancées et commentaires. 3. Perspectives futures et Avantages / Désavantage de cette spécificité suisse.

3 Quel taux choisir pour lanalyse ? > Taux d intérêt réel = taux nominal - inflation anticipée > Taux d intérêt nominal à LT pris sur les obligations de l Etat à échéance de 5 à 10 ans. > Inflation anticipée estimée grâce à une tendance obtenue par lissage avec le filtre de Hodrick-Prescott.

4 Constatation du phénomène de lîlot suisse des taux dintérêt.

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7 Reverse Peso Effect (RPE) 1 + i = (1/S(t))*(1+i*)*Se(t+1) (1) se(t+1) = i – i*(2) où se(t+1) = ln(S(t)) – ln(Se(t+1)) s = + *(i – i*) + (3)

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9 Cours CHF/USD du 9 au 21 septembre 2001

10 Cours CHF/USD du 21 juin 2001 au 21 janvier 2002

11 Indices des marchés internationaux

12 Séries des cours de l or et du CHF/USA (réel) ECH_USA

13 Secret Bancaire

14 Modèles économétriques sur le sujet > English - Shahin (1994) > Administration Fédérale des Finances (2001) > Claudio Sfreddo, Institut Créa (2002)

15 Formulation du modèle : i(CH,t) = + (1) i(D,t) + (2) (e,t) + (3) m(t) + Σ(j)[δ(j)q(j,t)] + (4) i(CH,t-1) soit var. taux CH = + *(var. taux D) + gamma*(app. Anticipée CHF) + *(var. croissance masse monétaire) + dummies + δêta*var. retardée

16 Joke : An economist is someone who doesn't know what he's talking about - and makes you feel it's your fault.

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18 Crédibilité de la BNS > Se construit sur le long terme > Notions clés : a) nouveau cadre monétaire : « inflation targeting » b) indépendance de la BNS : - par rapport à l Etat - par rapport à l UE c) réserves en or de la BNS

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21 Politique monétaire réactive

22 Appréciation tendancielle réelle du CHF

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25 Explication possible à cette appréciation réelle - Effet Balassa Samuelson : Q t = P T / P N où P T : prix des biens échangeables P N : prix des biens non échangeables - Productivité du secteur des biens T > Productivité du secteur des biens N + P N > + P T Q t diminue

26 Excès dépargne > Intuition d un marché des fonds prêtables > Cas suisse > Perspectives futures

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28 Politique budgétaire > Intuition de la ponction de lEtat sur le marché des capitaux => répercution sur : - la prime de risque - le taux d imposition - la raréfaction des fonds empruntables > Cas suisse > Perspectives futures

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30 Evolution du taux d intérêt réel de long terme en Suisse

31 Joke : Question :Why did God create economists ? Answer :In order to make weather forecasters look good.

32 Conséquences d une augmentation des taux dintérêt en Suisse. Avantage ou désavantage ?

33 (sur laxe horizontal : taux dintérêt déquilibre ; sur laxe vertical profit attendu ex ante des banques ; source : AFF Doc. N°OT/2000/5)

34 Conclusion