Bilan et perspectives de l’économie polonaise en 2017

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1 Bilan et perspectives de l’économie polonaise en 2017
CCEF, 23 janvier 2017 Philippe GASSMANN

2 Révision à la baisse des prévisions de croissance attendue pour 2014, 2015 et 2016 (Morawiecki)
Des fraudes dites « carrousel » dans le secteur des appareils électroniques d’un montant de Mds PLN/an (4,6-6,9 Mds €) viennent tout juste d’être signalées par le ministre des Finances. Les fraudeurs auraient profité des avantages du droit communautaire, qui permet la récupération des impôts locaux (TVA, accises) dans le cas des produits exportés au sein de l’UE. Cela représenterait 1,7% du PIB de 2015 par an en 2014 et 2015. D’après les analystes, les fraudes « carrousel » surestimeraient tant les exportations que les importations, mais sous-estimeraient aussi les dépenses de consommation, les produits étant finalement vendus sur le marché domestique. Après correction des PIB, la croissance en 2015 pourrait être revue à la baisse de 1,0 pp à 3,0% (estimation Polityka Insight). Ces révisions devraient aussi affecter le calcul des ratios de déficit et de dette publics en et 2016. La Pologne en 2017 : Bilan et perspectives 4 août 2019

3 La croissance du PIB en 2016 a été tirée par les dépenses de consommation des ménages
Après une solide croissance en 2015 (3,9%*), les trois premiers trimestres de 2016 ont marqué un net fléchissement à 2,7% (cvs). Les dépenses de consommation des ménages, en forte hausse de 3,3%, ont largement contribué à la croissance (3,1 pp). L’investissement brut, privé de fonds européens, s’est lourdement contracté (-4,7%) et a donc affaibli de 0,6 pp la dynamique de croissance. Après une année 2015 de redémarrage des exportations nettes, celles- ci marqueraient le pas en 2016 avec une contribution quasi-nulle. *NB : Annonce par le ministre des Finances, M. Morawiecki, d’une révision à la baisse prochaine de la croissance en 2015. Bilan et perspectives de l’économie polonaise 4 août 2019

4 Les secteurs des services marchands et de l’industrie ont principalement contribué à la croissance en 2016. Les services marchands ont principalement contribué à la croissance (1,8 pp) au cours des trois premiers trimestres. La construction, affectée par la lente montée en régime des fonds européens, s’est fortement contractée (-11,1%), en particulier au 3e trimestre (près de 15%), ce qui a pesé sur la croissance (-0,8 pp). La contribution de l’industrie a fléchi de 1,9 à 0,9 pp. En résumé, la croissance en 2016 décélèrerait de 3,9% à 2,6%. La croissance de la productivité réelle continue d’excéder celle du coût unitaire du travail. La Pologne en 2017 : Bilan et perspectives 4 août 2019

5 La production industrielle a évolué en dent de scie en 2016
La croissance de la production industrielle (hors construction) a ralenti de 4,5% en 2015 à 3,0% en 2016. Les biens de consommation ont maintenu une dynamique soutenue, tandis que la croissance de la production des biens d’investissement s’est décélérée. Privé de fonds européens, le secteur de la construction a lourdement chuté (-14,1%), en particulier dans le génie civil. La construction de bâtiments semble toutefois marquer une inflexion en fin d’année. La Pologne en 2017 : Bilan et perspectives 4 août 2019

6 Le climat des affaires suit une tendance linéaire
Le climat des affaires dans l’industrie manufacturière revient graduellement à son niveau d’avant-crise. Le climat des affaires dans le commerce de détail tire l’indicateur synthétique à la hausse. Dans la construction, le climat des affaires continue sa progression. Dans les services (banques, assurances, immobilier), le climat des affaires demeure toujours pessimiste. La Pologne en 2017 : Bilan et perspectives 4 août 2019

7 Étayée par le programme 500+, la consommation des ménages demeure le moteur de l’économie polonaise
Après une croissance de 3,7% en 2015, les ventes au détail se sont fortement accrues en 2016 (+5,7%), soutenues par une croissance dynamique des salaires bruts (+3,5%), la déflation (-0,6%) ainsi que par les mesures expansionnistes du gouvernement (programme 500+). La consommation privée, vecteur de la croissance, progresse ainsi en moyenne de 3,3% sur l’année 2016. Le chômage poursuit sa décrue à 6,2%, bien que le taux d’emploi demeure ancré à 66,3% de la population en âge de travailler. La Pologne en 2017 : Bilan et perspectives 4 août 2019

8 Marché du crédit : fléchissement de la croissance
Soutenue par la reprise des prix mondiaux du pétrole, la déflation s’est estompée au 3e trimestre pour atteindre -0,6% en variation annuelle en 2016, tandis que l’inflation sous-jacente était nulle. La croissance des prix des logements se tasse en 2016 après avoir rebondi en 2015. La croissance des prêts au logement a ralenti de 8,3 en 2015 à 4% en 2016, celle des crédits aux PME de 4,6 à 2,8%. La croissance des crédits à la consommation s’est accélérée de 5,3 à 7,7%. La Pologne en 2017 : Bilan et perspectives 4 août 2019

9 Après une année 2015 de reprise des performances à l’exportation, celles-ci s’atténueraient en 2016 et 2017 Les exportations se sont accrues sur la période janvier-novembre de 1,7% et les importations de 0,4% en euros courants. Le solde commercial est donc attendu en légère progression en 2016. Ajustée de la dépréciation du zloty, la dynamique s’atténuerait par rapport à 2015, année, qui, selon Morawiecki, aurait, toutefois, été « gonflée artificiellement » par les fraudes aux exportations. Le compte courant se rapprocherait de l’équilibre en 2016, au plus haut depuis Fortement dépendante des capitaux étrangers, la Pologne a observé un léger recul des IDE entrants de 11,3 à 8,03 Mds € (11 premiers mois). La Pologne en 2017 : Bilan et perspectives 4 août 2019

10 Le déficit bilatéral des échanges de biens se résorberait quelque peu en 2016
Commerce de biens sur les onze premiers mois de 2016 : Les exportations françaises à destination de la Pologne progressent de 5,1% ; Les exportations de la Pologne vers la France croissent de 1,4%, ce qui résorberait le déficit commercial de 271 M€, à 914,9 M€ (chiffres confirmés par les douanes polonaises) La France demeure le 5e fournisseur (derrière DE, RPC, RU, IT) ainsi que le 4e client (derrière DE, CZ, UK) de la Pologne, ce qui fait de la France le 5e partenaire avec des échanges de 15,8 Mds €. La Pologne est le 11e fournisseur ainsi que le 10e client de la France Investissements français en Pologne en 2015 : La France était le 4e investisseur (derrière P-B, DE, LU) en stocks avec 17,9 Mds € d’actifs. La Pologne était le 13e destinataire d’IDE. Les filiales polonaises de groupes français font de la France le 3e acteur économique (derrière P-B et DE) en Pologne avec entreprises sous contrôle français employant près de personnes et détenant 7,1 Mds € d’actifs (source : GUS) La Pologne en 2017 : Bilan et perspectives 4 août 2019

11 Les finances publiques devraient se dégrader en 2017
La dette publique brute semble reprendre une tendance à la hausse depuis la fin 2015, en hausse de 2,1 pp en l’espace de trois trimestres (à 53,2% au 30 septembre 2016). Malgré les facteurs exceptionnels (vente des fréquences mobiles LTE et transfert des dividendes de la NBP), l’évaluation du déficit des APU pour fait face à des incertitudes en raison de l’invalidation par Eurostat de l’inclusion de la vente des fréquences LTE dans les recettes budgétaires et de la probable révision à la baisse du PIB en 2015 et de ses effets de base. Pour 2016, Eurostat estimerait un déficit de 2,7% (le ministère 2,0%), tandis qu’en 2017, le déficit risquerait d’excéder 3,0% en 2016 en raison de l’expansionnisme budgétaire amorcé par le gouvernement actuel. La Pologne en 2017 : Bilan et perspectives 4 août 2019

12 Exposition du taux de change et du coût de financement de la dette aux aléas internes et externes
2016, une année négative du côté des agences de notation : 15 janvier 2016 : dégradation par S&P de la note de la dette souveraine polonaise de A à A- assortie de perspective négative. 14 mai 2016 : abaissement par Moody’s de la perspective de stable à négative, note de la dette maintenue à A2. Relèvement conditionné à la résolution de la problématique des prêts en CHF. 22 juillet 2016 : dégradation par Fitch de la note de la dette souveraine polonaise de A à A- assortie de perspective stable. 2 décembre 2016 : relèvement par S&P de la perspective de négative à stable. 13 janvier 2017 : maintien par Fitch et S&P de leur notation. Corrélation entre chocs extérieurs/PiS au pouvoir et dépréciation du zloty associée à une hausse du rendement polonais à 10 ans La Pologne en 2017 : Bilan et perspectives 4 août 2019

13 Politique monétaire : hausse de taux seulement en 2018 ?
Les analystes ne voient pas de hausse du taux directeur avant début 2018, la cible d’inflation de 2,5% étant loin d’être atteinte. La prévision médiane projette une hausse de 25 pb au T1 2018, conformément aux remarques du gouverneur central Adam Glapinski. Le taux de change EUR/PLN a atteint des sommets à 4,50 suite aux résultats du référendum portant sur le Brexit et des élections US. La prévision médiane projette un cours de 4,30 à la fin de l’année 2017. La Pologne en 2017 : Bilan et perspectives 4 août 2019

14 Perspectives pour 2017 : La croissance du PIB en 2017 devrait être comprise entre 3,1 (Banque mondiale) et 3,6% (Banque centrale et MinFin). La consommation privée devrait continuer à soutenir la croissance, tandis que les exportations nettes sont prévues en léger recul. Incertitude portant sur l’accélération de l’absorption des fonds UE. Multiplication des incertitudes dans l’environnement externe: Brexit, protectionnisme économique, élections en Allemagne, France et Pays- Bas, ralentissement de la croissance chinoise. L’inflation devrait atteindre 1,3% en 2017 selon la Banque centrale. La Pologne en 2017 : Bilan et perspectives 4 août 2019

15 Conclusions Après une année 2015 performante, la croissance du PIB devrait nettement ralentir en 2016 pour s’établir à moins de 3,0% en raison du fléchissement des fonds européens et de la décélération de la croissance des exportations. Les croissances en 2014 et 2015 devraient toutefois être revues à la baisse en raison de fraudes aux exportations estimées à 30 Mds PLN/an. 2017 sera une année marquée (une nouvelle fois) par de nombreuses incertitudes liées à l’environnement extérieur, ce qui devrait peser sur le commerce extérieur. A l’instar de 2016, on pourrait aussi observer de nombreuses révisions à la baisse des prévisions de croissance. Au niveau budgétaire, l’expansionnisme annoncé pourrait entraîner une aggravation du déficit des APU au-dessus des 3,0%, ce qui pourrait déclencher une nouvelle procédure pour déficit excessif (PDE) en 2018, 3 ans après sa levée par la Commission européenne. La Pologne en 2017 : Bilan et perspectives 4 août 2019

16 Merci de votre attention.
La Pologne en 2017 : Bilan et perspectives 4 août 2019