Inadéquation du financement du BFR par le FR

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1 Inadéquation du financement du BFR par le FR
Mise en évidence fin 70 : contexte de forte inflation + économie d’endettement Développement du crédit revolving => crédits de trésorerie plus exceptionnels = ressources permanentes Croissance des formules de globalisation des crédits bancaires (crédit global d’exploitation) ou possibilités offertes par la loi Dailly. Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

2 Les critiques concernant les agrégats
La pratique des grandes entreprises => Inadaptation à ces entreprises = décisions d’investissements et de financement = décisions d’arbitrages rentabilité/risque La spécificité de certains secteurs d’activité Secteurs BTP ou aéronautique : cycle d’exploitation = cycle d’investissement Secteur immobilier : cycle d’exploitation opposé à cycle d’investissement Impossibilité de définir un BFRE normatif Hypothèse du renouvellement automatique du crédit fournisseur => Pas toujours assuré Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

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C) Pool de fonds Couverture du coût du financement par le rendement du portefeuille d’actifs Bases de l’approche patrimoniale & fonctionnelle : solvabilité et analyse du risque de faillite Maintenant : arbitrage rentabilité/risque =>maximiser la richesse de l’actionnaire Équilibre rentabilité /risque des actifs = rentabilité/risque des bailleurs Base = unité de caisse : ensemble des ressources finance ensemble des emplois Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

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C) Pool de fonds La conception « pool de fonds » L’approche de la Centrale des Bilans de la Banque de France Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

5 La conception « pool de fonds »
Le bilan « pool de fonds » Le portefeuille d’actifs Les actifs industriels Les actifs financiers Le pool de ressources Les ressources propres Les ressources d’endettement Interprétation Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

6 Le bilan « pool de fonds »
Ressources : Pool de ressources Emplois : Portefeuille d’actifs Actifs industriels & commerciaux : Immobilisations brutes Besoin en fonds de Roulement (brut) Actifs financiers : Immobilisations financières Disponibilités & VMP Fonds propres : Internes Externes Endettement : Dettes financières stables Crédits de trésorerie = Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

7 Le portefeuille d’actifs
Les actifs industriels => Immobilisations à caractère industriel et commercial (valeur brute) + besoin de financement du cycle d’exploitation (valeur brute) + éléments du BFRHE (dettes fournisseurs d’immobilisations) Les actifs financiers Ventilés selon leur maturité : a) longue = titres de participations, b) courte : VMP & dispo. + Éléments du BFRHE relatifs aux investissements financiers Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

8 Le portefeuille d’actifs (2)
Le pool de ressources =>Les ressources propres : fonds propres d’origine interne + apports des actionnaires en capitaux propres =>Les ressources d’endettement : ensemble des dettes financières (emprunts longs + crédits de trésorerie) + éléments du BFRHE (intérêts courus & non échus inclus dans dettes financières) Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

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Interprétation 2 choix stratégiques fondamentaux : Choix de la structure du portefeuille d’actifs : type de croissance & de développement souhaité : industrielle et/ou financière Choix de la structure du pool de ressources : détermination de la capacité optimale d’endettement : lié au risque de faillite, fonction variabilité de ses résultats économiques et importance de ses fonds propres Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

10 L’approche de la Centrale des Bilans de la Banque de France
Spécificités du tableau de capital engagé Contenu du tableau La composition du capital engagé 1) les actifs immobilisés 2) les capitaux investis 3) les capitaux engagés Le financement du capital engagé 1) le financement propre 2) le financement externe L’interprétation du tableau de capital engagé Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

11 Spécificités du tableau de capital engagé
Mise en place en 1988 Lecture verticale du bilan: Regroupement & classement des actifs selon logique économique Regroupement des ressources dont dispose l’entreprise Rejet en annexe de bilan des agrégats de la relation fondamentale de la trésorerie (FR, BFR,TR) Maintien de la pratique d’affectation des ressources stables aux emplois stables = interprétation de l’équilibre financier Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

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Contenu du tableau (1) Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

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Contenu du tableau (2) Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

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Contenu du tableau (3) Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

15 La composition du capital engagé
Les actifs immobilisés Regroupement des moyens => optique purement fonctionnelle Valeur brute des immobilisations corporelles + valeur comptable brute des immobilisations acquises en crédit-bail Participations & titres immobilisés = opération de croissance => relèvent de la fonction financière Les capitaux investis = Actifs immobilisés + BFRE = emplois stables Disponibilités & VMP = fonction trésorerie les capitaux engagés => Capitaux investis + BFRHE + disponibilités Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

16 Le financement du capital engagé
le financement propre => Ressources propres d’origine interne : réserves d’autofinancement et apports des associés en capitaux propres le financement externe Concours octroyés par le groupe = ressources de financement Distinction entre capitaux empruntés sur marché financier (obligations), auprès de tiers (autres emprunts), emprunts bancaires, concours bancaires courants (crédits de trésorerie, découverts, contrepartie des effets escomptés non échus, créances cédées) Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

17 L’interprétation du tableau de capital engagé
Appréciation de l’équilibre financier 1) Adéquation de la structure des financements à la nature des emplois 2) Indépendance financière 1) Équilibre du financement = ratio Financement stable/ capitaux investis =1 2)Indépendance financière = taux d’endettement =endettement +dettes financières auprès du groupe & des associés / financement propre Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

18 RECAPITULATIF :LES RATIOS (1)
L’entreprise est-elle saine financièrement ? La structure financière de l’entreprise : son endettement, ses immobilisations La solvabilité de l’entreprise Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

19 RECAPITULATIF :LES RATIOS (2)
L’entreprise est-elle rentable ? La croissance de l’entreprise La rentabilité de l’entreprise L’exploitation de l’entreprise Les moyens mis en œuvre Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

20 Les ratios d’endettement et de liquidité / solvabilité
Définition Interprétation Les ratios de liquidité ou solvabilité Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

21 Les ratios d’endettement
Mesurent l’indépendance financière de l’entreprise => capacité d’endettement Ratio d’endettement global = Dettes totales Capitaux propres Ratio d’endettement à terme = Dettes à long & moyen terme Capitaux propres Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

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Interprétation Selon norme bancaire : ratio endettement global > 2 => capacité d’endettement saturée Selon norme bancaire : ratio endettement à terme > 1 => capacité d’endettement saturée Volonté des banquiers de ne pas prendre plus de risque que les actionnaires Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

23 Les ratios d’endettement
Capacité de remboursement = Dettes financières CAF Pour les banques : 3 années max Poids des frais financiers = Charges financières EBE Ratio maxi : 40% Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

24 Les ratios d’endettement concernant les immobilisations
Financement des immos = Ressources permanentes Actifs stables Ratio > 100% = FR positif Industrie : ratio très largement sup. Financement des immos & du BFRE = Ressources permanentes Actifs stables + BFRE Ratio >100% = bonne couverture Industrie : ratio conseillé > 80% Capital Investis Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

25 Les ratios d’endettement concernant les immobilisations
Ancienneté des immobilisations = Amortissement des immos productives Immos productives en valeurs brutes Si ratio faible (< 30%) => Immos jeunes Si ratio élevé (>60%) => parc vieillissant Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

26 Les ratios d’endettement concernant les immobilisations
Calcul sur plusieurs années Ancienneté des immobilisations = Amortissement des immos productives Immos productives en valeurs brutes Ratio stable = renouvellement régulier des machines Ratio en diminution = phase d’investissement (croissance) Ratio en hausse : aucun investissement entrepris Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

27 Les ratios d’endettement concernant les immobilisations
A) Stratégie de développement interne = Immo productives (valeurs brutes) Immo totales (valeurs brutes) Sur plusieurs années : Si A>B = préférence à l’interne Si B>A : prises de participation : meilleur contrôle des marchés B) Stratégie de développement externe = Titres de participation Immo totales (valeurs brutes) Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

28 Les ratios d’endettement concernant les immobilisations
Autofinancement des investissements = Autofinancement Investissements + variation des BFRE Ratio proche de 100% = Autofinancement total de la croissance Ratio > 50% = Priorité à l’autofinancement puis recours à l’emprunt ou aux augmentations de K. Si hausse du ratio = a) Accroissement de la rentabilité de l’entreprise, ou b) Dividendes distribués plus faibles, ou c) Investissements peu importants Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU