CROISE automne 2000 Prévisions conjoncturelles 2001 / 2002 Centre de recherches conjoncturelles du EPF/ETH de Zurich

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1 CROISE automne 2000 Prévisions conjoncturelles 2001 / 2002 Centre de recherches conjoncturelles du EPF/ETH de Zurich http://www.kof.ethz.ch

2 KOF ETH 2 Structure de la présentation l Tendances internationales l Évolution conjoncturelle en 1999 / 2000 l Conditions cadres de la politique économique l Prévisions pour 2001 / 2002 l Risques des prévisions l Conclusions

3 KOF ETH 3 Tendances internationales

4 KOF ETH 4 Évolution de l‘économie mondiale jusqu‘en été 2000 l Poursuite d’une croissance soutenue l Accélération de l’inflation découlant surtout de l’augmentation des prix du pétrole è Doublement du prix du pétrole au cours des douze mois précédant l'été 2000 è Évolution modérée de l’inflation corrigée de ses composantes volatiles

5 KOF ETH 5États-Unis: l Cumul des signes précurseurs d’un ralentissement de la croissance l Augmentation du degré de restriction monétaire l Diminution de la stimulation budgétaire après les élections présidentielles l Fléchissement de la croissance de la consommation privée et des investissements á Diminution tendancielle de la croissance du PIB à 3.5% en 2001 et à 2.5% en 2002

6 KOF ETH 6 États-Unis: PIB 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 199719981999200020012002 V. t. % 6'000 7'000 8'000 9'000 10'000 Mrd. US$ (trim.) Variations trimestrielles (annualisées) Niveau Prévisions

7 KOF ETH 7UE l Fin de la « phase de rattrapage » des exportations l Des politiques budgétaires expansives et une croissance vigoureuse de l’ emploi soutiennent la consommation privée l Bonne reprise des investissements en équipement á Stabilisation de la croissance du PIB autour de 3% en 2001 et 2002

8 KOF ETH 8 0 1 2 3 4 5 6 199719981999200020012002 V. t. % 5'000 6'000 7'000 8'000 9'000 Variations trimestrielles Niveau Prévisions UE: PIB Mrd. US$ (trim.)

9 KOF ETH 9Japon l Reprise des investissements privés et des exportations l Consommation privée encore en retrait l Maintien d'une politique budgétaire expansive  Croissance du PIB de 2.0% en 2001 et de 2.5% en 2002

10 KOF ETH 10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 199719981999200020012002 V. t. % 470 490 510 Bio. Yen (trim.) Variations trimestrielles Niveau Prévisions Japon: PIB

11 KOF ETH 11 Prix du pétrole: détente Frs. par baril 0 10 20 30 40 50 00 9092949698 01 02 0 10 20 30 $ par baril Prévisions

12 KOF ETH 12 1 2 3 4 5 6 7 Asie (sans Japon)Europe centrale % Croissance du PIB dans les marchés émergents: Amérique latine 99 00 01 02 99 00 01 02 99 00 01 02

13 KOF ETH 13 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 États-UnisPays de l’euroJapon % Évolution de l'inflation dans l’ OECD 99 00 01 02 99 00 01 02 99 00 01 02

14 KOF ETH 14 Évolution des taux d'intérêt à court terme l État-Unis: è Fin prochaîne du processus d’augmentation des taux è Politique monétaire de plus en plus accomodante après le début du ralentissement économique l Pays de l’euro : è Continuation du processus de resserrement des rênes monétaires jusqu’au début 2001 è De 2001 à 2002, légère détente consécutive à la reprise du cours de l ’euro

15 KOF ETH 15 2 3 4 5 6 7 8 199719981999200020012002 % US-$ Euro (jusqu ’à 31.12.98: ECU) Prévisions Taux d’intérêt à court terme

16 KOF ETH 16 Cours du dollar US par rapport à l'euro l 2000: Dépréciation continue de l’euro è vigueur de l’économie américaine è déficit de crédibilité de la stratégie de politique monétaire de la BCE l 2001: Ralentissement conjoncturel aux États-Unis - baisse des taux à court terme l Ecart des taux d’inflation et des soldes de la balance extérieure è revirement de tendance du cours USD/euro

17 KOF ETH 17 0.8 1.0 1.2 1.4 199719981999200020012002 US-$/Euro (jusqu’à 31.12.98: ECU) Cours du dollar US par rapport à l'euro Prévisions $/€

18 KOF ETH 18 Conditions cadres de l‘économie internationale en 2001 / 2002 l Léger ralentissement de la croissance mondiale l Accélération passager de l’inflation l A moyen terme, relâchement des rênes monétaire aux Etats-Unis et en Europe l Revirement de la tendance du cours du dollar US par rapport à l ’euro

19 Évolution conjoncturelle suisse en 1999 / 2000 KOF ETH

20 KOF ETH 20 Évolution des composantes du PIB en 1999 l Estimation de l'OFS du PIB selon l’ affectation: résidu statistique de 3.3 mrd. frs. (correspondant à 1% du PIB) l Deux tiers de l’affectation du revenu mesurée par la variation du PIB de 1.5% n’est pas expliqué è Estimations de l ’évolution des agrégats du SCN de 1999 par le modèle macro-économique du KOF/EPF

21 KOF ETH 21 Évolution des composantes du PIB 1999 / 2000 Variations en %, réelles CN-1999 1999 Consommation privée 2.2 2.3 Consommation publique -0.4 Investissements en construction-5.3-3.8 Investissements en équipement 8.8 9.4 Demande intérieure 1.7 2.0 Demande intérieure ( stocks inclus ) 0.5 1.3 Exportations 6.3 6.0 Importations 5.9 5.5 PIB 1.5 Emploi (en équivalents plein temps) 0.9 Écart provisoire (% PIB) 1.0

22 KOF ETH 22 Évolution conjoncturelle en 2000 l Forte reprise simultanée des exportations et de la demande intérieure l Amélioration rapide de la situation du marché de travail l Resserrement rapide des rênes monétaires l Impulsions budgétaires positives dues aux projets d’amélioration des infrastructures

23 KOF ETH 23 Évolution des composantes du PIB 1999 / 2000 Variations en %, réelles CN-1999 19992000 Consommation privée 2.2 2.3 Consommation publique -0.4 0.8 Investissements en construction-5.3-3.8 1.7 Investissements en équipement 8.8 9.4 5.4 Demande intérieure 1.7 2.0 2.4 Demande intérieure ( stocks inclus ) 0.5 1.3 2.0 Exportations 6.3 6.0 6.9 Importations 5.9 5.5 4.7 PIB 1.5 2.9 Emploi (en équivalents plein temps) 0.9 1.6 Écart provisoire (% PIB) 1.0

24 KOF ETH 24 Suisse: PIB 0 1 2 3 4 V. t. en % 75 80 85 90 Mrd. frs. (trim.) 909294969800 Niveau Variations trimestrielles

25 KOF ETH 25 -5 0 5 10 15 Révisions: exportations V. t. % (annualisées) 19961997199819992000 Automne 2000 Automne 1999

26 KOF ETH 26 Exportations et demande intérieure 25.0 27.5 30.0 79 81 83 85 87 97 98 9900 Exportations de biens (sans p. m. p.) Demande intérieure Mrd. frs. (trim.) Demande intérieure 2.3% 2.0% Exportations de biens 3.6% 8.5%

27 KOF ETH 27 Révisions: Indice des prix à la consommation (IPC) 19961997199819992000 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 V. a. en % Automne 2000 Automne 1999

28 KOF ETH 28 Révisions: Franc suisse: taux à court terme 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 19961997199819992000 % Automne 2000 Automne 1999

29 Conditions cadres découlant de la politique économique KOF ETH

30 KOF ETH 30 Politique budgétaire en 2001 /2002 l Poursuite de la consolidation l Élimination du déficit structurel l Impact restrictif sur l’économie

31 KOF ETH 31 -2 0 2 4 6 8 10 9092949698000102 Élimination du déficit structurel jusqu’ en 2002 Prévisions Excédent structurel de dépenses (en mrd. frs.)

32 KOF ETH 32 Déficit public -5 0 5 10 15 92949698000102 État État (assurances sociales inclues) Prévisions Excédent de dépenses en mrd. frs.

33 KOF ETH 33 Recul du taux d‘endettement brut 0 10 20 30 40 50 60 9092949698000102 en % du PIB Prévisions Seuil des critères de Maastricht

34 KOF ETH 34 Politique monétaire l Resserrement rapide en 2000 l Réaction flexible en 2001 / 2002

35 KOF ETH 35 Taux d‘intérêt à court terme 0 2 4 6 8 10 franc suisse (taux à trois mois) mark allemand (taux à trois mois) 9092949698000102 en % Prévisions

36 KOF ETH 36 Cours du franc suisse (Indices pondérés par les exportations) : Cours du franc suisse (Indices pondérés par les exportations) : -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 9092949698000102 V.a. % Indice réel Indice nominal Prévisions

37 KOF ETH 37 Taux à long terme 0 2 4 6 8 10 % 9092949698000102 Rendement des obligations de la Confédération Rendements des obligations de l’État fédéral allemand Prévisions

38 KOF ETH 38 Variation du PIB de l‘UE Indice nominal du francs suisse Variations des exportations suisses 979899000102 979899000102 0 5 10 25 27.5 30 32.5 0 1 2 3 4 5 148 152 156 160 V. t. en % Indice 1990=100 V. t. en % Mrd. frs. (trim. )

39 KOF ETH 39Exportations l Influence restrictive de l’appréciation du franc suisse, surtout dans les marchés de la zone dollar US l L'évolution conjoncturelle de l'UE supporte les exportations mais ne procure pas de nouvelle impulsions Variations en %, réel 2000 2001 2002 Biens 8.5 3.5 2.4 Tourisme 3.4 2.6 0.4 Services 3.8 1.9 3.2 Au total 7.5 3.3 2.3

40 KOF ETH 40 Investissements en construction: (d‘après SECN78) L‘augmentation reste modeste Variation réelle en % 2000 2001 2002 Habitation 2.9 0.7 0.7 Industrie, artisanat, services -2.0 0.0 -1.4 Infrastructure 7.1 2.6 0.5 Éducation, santé, culture -5.3 -2.9 1.7 Agriculture -9.3 -0.3 -1.2 Au total 1.7 0.6 0.3

41 KOF ETH 41 Utilis. cap. prod. PIB PP Taux des invest. Invest. en équipement PIB + Potentiel de production + - : production au plein emploi Potentiel de production (PP): production au plein emploi Utilisation des capacités de production: PIB en % du PP Taux des investissements: Investissements en équipe- ment en % du PIB ment en % du PIB Détermination des investissements

42 KOF ETH 42 Investissements en équipement: Ralentissement cyclique mais croissance du potentiel de production technique suffisante pour éviter des tensions Variations en %, réels 2000 2001 2002 Investissements en équipements 5.4 4.6 2.8

43 KOF ETH 43 Prévisions: composantes du PIB Variations en %, réels 2000 2001 2002 Consommation privée 2.3 2.0 1.8 Consommation publique 0.80.0 0.5 Investissements en construction1.7 0.6 0.3 Investissements en équipements 5.4 4.6 2.8 Demande intérieure 2.4 1.9 1.6 Importations 5.3 3.53.1 PIB2.9 2.21.5 Variations des stocks (% PIB) -0.2 0.4 0.2 Exportations 7.5 3.3 2.3 Emploi (en équivalence plein temps) 1.60.9 0.3

44 KOF ETH 44 Contribution à la croissance Consommation privée Consommation publique Investissements en construction Investissements en équipements Demande intérieure Exportations./. Importations PIB Variations des stocks Demande totale 2000 1.4 0.1 0.2 0.7 2.4 3.2 2.3 2.9 -0.4 5.3 2001 1.2 0.0 0.1 0.7 1.9 1.5 1.6 2.2 0.4 3.8 2002 1.1 0.1 0.0 0.4 1.6 1.1 1.4 1.5 0.2 2.9 Variations en % du PIB

45 KOF ETH 45 Consommation privée Fléchissement léger dû au ralentissement de l ’augmentation de l ’emploi Variations en % 1999 2000 2001 2002 Emploi (éq. plein temps) 0.9 1.6 0.9 0.3 Salaire par p. t. 0.9 2.1 2.9 3.1 Revenu salarial 1.9 3.5 3.7 3.3 Revenu disponible, 2.0 3.6 4.0 3.5 nominal Déflateur de la consom. 0.4 1.3 1.2 0.9 Revenu disponible, réel1.5 2.2 2.7 2.6 Consommation privée 2.3 2.3 2.0 1.8 Taux d’ épargne -0.8 -0.1 0.6 0.7 Var. en points de % -0.8 -0.1 0.6 0.7

46 KOF ETH 46PIB 0 1 2 3 4 V. t. en % 75 80 85 90 Mrd. frs. (trim.) 909294969800 Niveau Variations trimestrielles

47 KOF ETH 47 PIB: Ralentissement de la croissance en 2001 et stabilisation en 2002 0 1 2 3 4 V. t. en % 75 80 85 90 Mrd. frs. (trim.) Prévisions

48 KOF ETH 48 Seuil de croissance du PIB en accord avec la stabilité des prix 70 75 80 85 90 95 in Mrd. frs. (trim.) 86018890929496980200 PIB Potentiel de production Output normal (ON) = 0.96*Potentiel de production (seuil de croissance non inflationniste)

49 KOF ETH 49 Tendances principales en 2001 / 2002 l Fléchissement de la croissance des investissements l Diminution des impulsions provenant du secteur extérieur l La consommation privée devient le soutien principal de la croissance l Danger limité d’une accélération durable de l’inflation l Baisse de la croissance de l’ emploi

50 KOF ETH 50 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 98 99 00 01 02 V. t. en % Prévisions Augmentation en accord avec le concept de stabilité des prix Indice des prix à la consommation Inflation: accélération passagère

51 KOF ETH 51 PIB et emploi 79 81 83 85 87 89 3040 3080 3120 3160 1000 pers. Mrd. frs. (trim.) Emploi 1.5% 2.2% 2.9% 1.5% 0.3% 0.9% 1.6% 0.9% 02 01 00 99 98 97 PIB

52 KOF ETH 52 1998 2002 PIB et emploi Variation en %, 1992-2000 Emploi PIB 0123 -3 -2 0 1 2 1997 1992 1993 1994 1995 1996 1999 2000 2001 Seuil de croissance de l’ emploi

53 KOF ETH 53 Évolution des salaires et de l’inflation: l’accélération de l’augmentation salariale dépasse celle de la productivité Variations en % 1999 2000 2001 2002 Salaire (par emploi eq.p.temps) 0.9 2.1 2.9 3.1 Ind. prix à la consom. 0.8 1.7 0.8 0.8 Pouvoir d ’achat des salaires 0.1 0.4 2.1 2.3 Productivité du travail 0.5 1.4 1.3 1.2 Coûts unitaires du travail 0.4 0.7 1.6 1.9 Prix des importations -1.2 3.1 1.3 0.0

54 KOF ETH 54 Chiffres clés Indice des prix à la consommation 1.70.8 Variations en % 20002001 2002 Taux de chômage (stat. off.) 2.01.9 2.1 PIB 2.92.2 1.5

55 KOF ETH 55Conclusions: l La croissance des capacités de production techniques allège les tensions provenant du marché de travail l Ralentissement de la croissance en 2001, stabilisation en 2002 l Ralentissement de l’augmentation de l’emploi l Danger limité d’une accélération durable de l’inflation l Tendance à l’appréciation du franc suisse

56 KOF ETH 56 Conclusions: politique économique è Croissance salariale durablement dessus de celle de la productivité: danger d’ une spirale salaire - inflation Politique salariale: Politique monétaire: Politique budgétaire: è Continuation d’une politique pragmatique et flexible è L’évolution conjoncturelle favorable permet l ’assainissement des finances publiques

57 KOF ETH 57 Risques des prévisions l „Hard landing“ aux États-Unis è Chocs provenant des marchés financiers (dépréciation brusque du dollar US ou baisse substantielle des indices boursiers des G7) è Accélération durable de l’inflation (prix de l ’énergie) è Reprise de l’ « optimisme conjoncturel » à court terme suivi par un « hard landing » à moyen terme l Croissance économique amoindrie en UE et en Suisse

58 KOF ETH 58 Risques des prévisions l Effets directs d’un prix du pétrole durablement plus élevé è Diminution du revenu disponible (des ménages privés) en Suisse è Baisse de la croissance de la consommation privée è Effets limités dans le temps