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1 www.kof.ethz.ch CROISE automne 2004 Prévisions conjoncturelles 2005/2006

2 2 28.09.2004 Structure de la présentation l Cadre international l Situation économique en Suisse en 2003 et au cours de 2004 l Politique économique en Suisse l Prévisions pour l’économie suisse l Résumé Prévisions automne 2004

3 3 28.09.2004 Conjoncture internationale

4 4 28.09.2004 Reprise synchrone en 2003 Conjoncture internationale -4 -2 0 2 4 6 8 19901992199419961998200020022004 UE-15 PIB par rapport à l’année précédente, en % Etats-Unis Japon

5 5 28.09.2004 Caractéristiques de l’économie réelle au 1 er semestre 2004 l Poursuite de la reprise économique è Etats-Unis, Japon, UE Conjoncture internationale è Reprise des investissements d’équipement; forte hausse dans certains pays l Stabilisation du taux d’utilisation des capacités techniques; légère hausse dans certaines régions l Etats-Unis: légère amélioration sur le marché du travail

6 6 28.09.2004 Indicateurs composites avancés de l’OCDE: poursuite de la reprise, mais… Conjoncture internationale Taux de variation sur 6 mois, annualisé en % -10 -5 0 5 10 15 1998199920002001200220032004 Etats-Unis UE Japon

7 7 28.09.2004 Absence d’impulsions supplémentaires (I) Conjoncture internationale l Changement de cap de la politique économique: è Durcissement de la politique fiscale des deux côtés de l’Atlantique; poursuite d’une politique restrictive au Japon è Plusieurs banques centrales ont déjà réorienté leur politique de taux, d’autres leur emboîteront le pas. è Bas niveau des taux d’intérêt à court et à long terme

8 8 28.09.2004 Bas niveau des taux d’intérêt Conjoncture internationale 0 2 4 6 8 10 12 19901992199419961998200020022004 % Taux à trois mois en USD Taux à trois mois en EUR Emprunts d’Etat américains (10 ans) Emprunts d’Etat de la zone euro (10 ans)

9 9 28.09.2004 Absence d’impulsions supplémentaires (II) l Etats-Unis et Japon: ralentissement de la croissance des investissements d’équipement après la forte hausse observée au début de la reprise è Evolution comparable, mais moins prononcée, dans l’UE l La hausse des prix du pétrole ne devrait peser que légèrement sur la croissance Conjoncture internationale è Baisse prévue des taux de croissance du PIB durant la période de prévision

10 10 28.09.2004 Etats-Unis: ralentissement progressif de la forte dynamique de croissance Conjoncture internationale -2 0 2 4 6 8 10 199819992000200120022003200420052006 7'000 8'000 9'000 10'000 11'000 12'000 13'000 mrd d’USD Variation trimestrielle du PIB Prévisions 4,4% 3,3% 3,1% V.t. en %

11 11 28.09.2004 Japon: augmentation sensible de la consommation privée temporaire Conjoncture internationale -5 -3 1 3 5 7 199819992000200120022003200420052006 400 450 500 550 600 billions de yens 4,3% Prévisions 2,1% 1,6 % Variation trimestrielle du PIB V.t. en %

12 12 28.09.2004 UE-25: affaiblissement des impulsions extérieures, légère progression de la demande intérieure Conjoncture internationale -2 0 2 4 6 8 7'000 8'000 9'000 10'000 mrd d’EUR 199819992000200120022003200420052006 Prévisions 2,1% 2,0 % Variation trimestrielle du PIB V.t. en %

13 13 28.09.2004 Persistance d’une plus forte dynamique dans les nouveaux pays membres de l’UE Conjoncture internationale 0 1 2 3 4 5 6 1994199619982000200220042006 Nouveaux membres PIB par rapport à l’année précédente, en % UE-25 Prévisions

14 14 28.09.2004 Autres régions économiques – perspectives l Asie (sans le Japon): poursuite de la reprise alimentée pour l’essentiel par les exportations, mais aussi par la demande intérieure dans de nombreux pays – taux de croissance toutefois plus modérés è Mesures du gouvernement chinois pour freiner la croissance è Progression moins soutenue de la demande aux Etats- Unis et hausse des taux d’intérêt l Amérique latine: poursuite de la reprise grâce à la stabilisation conjoncturelle et au contexte économique mondial toujours favorable Conjoncture internationale

15 15 28.09.2004 Inflation: risques limités 200420052006 Etats-Unis 2,82,42,3 Zone euro 2,11,8 Japon - 0,1- 0,00,1 l Renchérissement des prix à la consommation dans les mois à venir principalement en raison des prix de l’énergie è Faible risque d’effet de second tour l Hausse des indices des prix à la consommation induite par la conjoncture vers la fin de la période de prévision Conjoncture internationale

16 16 28.09.2004 Résumé des prévisions concernant la conjoncture internationale Conjoncture internationale l Poursuite de la reprise de l’économie mondiale è Baisse des taux de croissance des PIB l Evolution modérée de l’inflation è L’amélioration du taux d’utilisation des capacités entraîne une légère augmentation des prix à la consommation dans la seconde moitié de la période de prévision l Hausse progressive des taux directeurs aux Etats- Unis; la BCE devrait intervenir à partir de 2005 è Léger recul du taux d’expansion

17 17 28.09.2004 Conjoncture suisse

18 18 28.09.2004 Situation économique en Suisse en 2003 et au cours de 2004 l Redressement conjoncturel au 3 e trimestre 2003 è Progression des exportations de biens suisses induite par la reprise de l’économie mondiale è Augmentation des investissements d’équipement è Forte hausse de la construction de logements è Consommation soutenue des ménages l Ralentissement du recul de l’emploi (éq. à plein temps) Prévisions automne 2004

19 19 28.09.2004 Situation économique en Suisse en 2003 et au cours de 2004 l Bas niveau des taux d’intérêt è Relèvement en juin 2004 de la marge de fluctuation de la BNS, pour la première fois depuis mars 2003 Prévisions automne 2004 l Faible hausse annuelle de l’inflation l Le baromètre conjoncturel du KOF indique que la phase d’expansion atteindra un pic à la fin de l’année en cours

20 20 28.09.2004 Politique économique en Suisse

21 21 28.09.2004 Politique monétaire l Poursuite d’une politique accommodante è Relèvement progressif des taux d’intérêt è Aplatissement de la courbe des taux d’intérêt è Léger resserrement du différentiel Politique économique l Relative stabilité de la parité CHF/EUR è Perspective d’une légère appréciation du CHF face à l’EUR

22 22 28.09.2004 Taux à court terme: resserrement du différentiel Politique économique en % 0 1 2 3 4 5 200120022003200420052006 Taux à trois mois en EUR Taux à trois mois en CHF Prévisions

23 23 28.09.2004 Taux à long terme: hausse par étapes seulement Politique économique % Emprunts d‘Etat allemands Emprunts de la Confédération 0 1 2 3 4 5 6 200120022003200420052006 Prévisions

24 24 28.09.2004 Taux de change du franc (pondéré par le commerce extérieur): légère appréciation V.t. en % Politique économique jan 1999=100 Prévisions -10 -5 0 5 10 15 200120022003200420052006 90 95 100 105 110 115 Nominal Réel (prix à la consommation) -0,9%2,2%1,1%

25 25 28.09.2004 Politique fiscale l Poursuite de l’évolution déficitaire des budgets publics en 2004 è Hausse des dépenses reste élevée l 2005 et 2006: adoption d’une série de mesures d’austérité è Augmentation des dépenses nettement inférieure à celle du PIB è Ralentissement des contributions courantes è Progression légèrement supérieure des recettes attribuable à la reprise économique Politique économique

26 26 28.09.2004 Solde des comptes publics mrd de CHF Politique économique Prévisions -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 200120022003200420052006 Etat, assurances sociales incl. Etat

27 27 28.09.2004 Prévisions pour l’économie suisse

28 28 28.09.2004 Croissance régulière, mais fléchissant des exportations Prévisions mrd de CHF (trimestre) V.t. en % -8 -4 0 4 8 12 200120022003200420052006 44 46 48 50 52 54 5,9%4,4%4,1% Prévisions

29 29 28.09.2004 Ralentissement des investissements d‘équipement Prévisions mrd de CHF (trimestre) V.t. en % -12.0 -8.0 -4.0 0.0 4.0 8.0 200120022003200420052006 11.2 12.0 12.8 13.6 14.4 15.2 Prévisions 2,8%5,8%4,3%

30 30 28.09.2004 Ralentissement des investissement en construction Prévisions mrd de CHF (trimestre) V.t. en % -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 200120022003200420052006 10.0 10.1 10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 1,2%0,4%-0,1% Prévisions

31 31 28.09.2004 Fléchissement de la croissance du PIB Prévisions mrd de CHF (trimestre) V.t. en % -2 0 1 2 200120022003200420052006 104 106 108 110 112 1,8%1,6%1,5% Prévisions

32 32 28.09.2004 Progression de l‘emploi (équivalent à plein temps), mais... Prévisions en milliersV.t. en % -3 -2 0 1 2 3 200120022003200420052006 3060 3070 3080 3090 3100 3110 3120 -0,2%0,3%0,0% Prévisions

33 33 28.09.2004 Légère hausse du chômage Prévisions en % 0 1 2 3 4 200120022003200420052006 3,9%4,0%4,3% Prévisions

34 34 28.09.2004 Variations en % 2003200420052006 Emploi (éq. plein temps)-1,3-0,20.30.0 Emploi (nombre de pers.)-0,70,30.60.4 Taux de chomage3,73,94.04.3 Productivité du travail0,91,81.51.5 Salaire (temps complet)1,81,71.71.7 Coût unitaire du travail0,9-0,10.20.2 Déflateur du PIB 0,90,91.31.0 Indice des salaires OFS1,41,41.61.6 20052006 0,30,0 0,60,4 4,04,31,51,70,2 1,31,01,6 Productivité et coût unitaire du travail Prévisions

35 35 28.09.2004 Variations en % 2003200420052006 Revenu salarial0,11,71.91.6 Revenu disponible, nominal5,82,03.13.0 Revenu disponible, réel5,21,01.92.1 Consommation privée0,51,41.41.3 Taux d’épargne17,417,117.418.0 Taux d’épargne (sans fonds de pens.) 11,210,911.312.0 20052006 1,91,6 3,13,0 1,92,1 1,41,3 17,418,0 11,312,0 Evolution du revenu et de la consommation privée Prévisions

36 36 28.09.2004 La consommation privée ne parvient pas à renforcer la reprise conjoncturelle Prévisions mrd de CHF (trimestre) V.t. en % 0 1 2 3 200120022003200420052006 64 65 66 67 1,4% 1,3% Prévisions

37 37 28.09.2004 Hausse de l ’indice des prix à la consommation modérée Prévisions mai 2000 =100)V.a. en % -0.4 0.0 0.4 0.8 1.2 1.6 2.0 200120022003200420052006 101 102 103 104 105 106 107 0,8%1,3%1,0% Prévisions

38 38 28.09.2004 Résumé des prévisions

39 39 28.09.2004 Variations en % aux prix de l‘année préc. 2003200420052006 Consommation privée 0,51,41.41.3 Consommation publique (AS incl.) 1,40,0-0.50.0 Investissements de construction 1,81,20.4-0.1 Investissements d’équipement -2,02,85.84.3 Demande intérieure 0,41,31.61.4 Variations de stocks (contribution) -0,50,11.00.1 Exportations 0,55,94.44.1 Importations 1,86,26.94.5 PIB -0,41,61.81.5 Emploi (éq. plein temps) -1,3-0,20.30.0 20052006 1,41,3 -0,50,0 0,4-0,1 5,84,3 1,61,4 1,00,1 4,44,1 6,94,5 1,81,5 0,30,0 Résumé Composantes du PIB; emploi

40 40 28.09.2004 Résumé l Ralentissement de l’activité internationale l Poursuite d’une politique monétaire accommodante l Maintien d’une politique fiscale restrictive Résumé l Le taux de croissance de l’économie suisse devrait atteindre un pic au tournant de l’année 2004/2005 è Commerce extérieur soutenu è Investissements d’équipement par rapport aux précédentes phases d’expansion plus faible è La consommation privée ne parvient pas à renforcer la reprise conjoncturelle

41 41 28.09.2004 Résumé l Amélioration temporaire sur le marché du travail l Hausse de l’inflation reste modérée l Légère hausse des taux d’intérêt Résumé

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