Bancorama 2008 Click to edit Master title style BNP Paribas (Suisse) SA septembre 2008 Stratégies d’allocation d’actifs, les prochains repères.

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1 Bancorama 2008 Click to edit Master title style BNP Paribas (Suisse) SA septembre 2008 Stratégies d’allocation d’actifs, les prochains repères

2 BNP Paribas (Suisse) SA Septembre 2008 2 De l’importance de l’allocation d’actifs Selon Ibbotson et Kaplan (2000) la stratégie d’allocation d’actifs est directement responsable de: 40 % de la différence de performance entre fonds avec le même profil. 90 % de la variabilité des performances d’un portefeuille. 100 % de la performance de votre portefeuille. La décision d’allocation stratégique d’actif est l’élément déterminant de la performance future de vos portefeuilles et doit par conséquent reposer sur une vue construite de l’avenir économique.

3 BNP Paribas (Suisse) SA Septembre 2008 3 Gare aux surprises!

4 BNP Paribas (Suisse) SA Septembre 2008 4 Les performances ont toujours tendance à revenir vers leurs moyennes de long terme, ce qui laisse penser que les performances enregistrées dans les deux dernières décennies du 20 ème siècle ont été inhabituelles. L’histoire suggère que les performances connues à la fin du XXème siècle ne sont pas la règle à long terme. Performances moyennes sur 104 ans (1900-2003) (Entre parenthèses, les performances des années 80-90) ActionsObligationsActionsObligations Etats Unis9.7 (15.6)4.9 (11.2)6.5 (11.2)1.9 (6.9) Grande Bretagne9.6 (17.9)5.4 (13.8)5.3 (12.2)1.3 (8.2) Allemagne9.0 (13.4)3.0 (7.6)3.0 (10.5)-2..0 (4.9) France11.1 (18)7.1 (12.4)3.3 (13.2)-0.5 (7.9) Japon11.9 (5.8)6.0 ((7.7)4.1 (4.1)-1.4 (6.0) Performance annuelle nominale %Performance annuelle Réelle % Source: London Business School, Dimson, Marsh and Staunton: “Global Investment Returns Yearbook 2004”

5 BNP Paribas (Suisse) SA Septembre 2008 5 Désinflation + Désinflation + Désinflation Quels ont été les moteurs de ces performances exceptionnelles?

6 BNP Paribas (Suisse) SA Septembre 2008 6 La baisse de l’inflation a entraîné une diminution des rendements obligataires Entre 1980 et 2000, aux États-Unis, l’inflation est passée de 15.3% à 2%, entraînant ainsi le rendement du trésor à 10 ans de 15.2% à 4.3%.

7 BNP Paribas (Suisse) SA Septembre 2008 7 Toutefois, sur le long terme, les marchés croissent au même rythme que les bénéfices, maintenant ainsi les PE relativement stables. 1980-2000: les marchés actions ont augmenté deux fois plus rapidement que les bénéfices! États Unis15.607.30 Royaume Uni17.908.60 France18.0010.80 Allemagne13.407.40 13.408.60 Sources: Dimson, Marsh and Staunton: 101 Years of Global Investment Returns, Princeton University Press, 2002; Datastream Augmentation annuelle moyenne des marchés actions (%) Augmentation annuelle moyenne des bénéfices (%) Suisse

8 BNP Paribas (Suisse) SA Septembre 2008 8 Après un cycle inflationniste, suivi d’un cycle désinflationniste, que nous réserve l’avenir? InflationDésinflation Stagflation ? Ou déflation ?

9 BNP Paribas (Suisse) SA Septembre 2008 9 Comment dès lors aborder le futur? Il est bon d’avoir en tête les performances passées, mais primordial de bâtir sa stratégie d’allocation d’actifs à partir d’éléments tangibles. Lesquels? “Les prédictions sont particulièrement difficiles, surtout lorsqu’elles concernent le futur” Niels Bohr, Physicien danois “ History doesn’t repeat itself, but it does rhyme ” M. Twain

10 BNP Paribas (Suisse) SA Septembre 2008 10 Quels sont les éléments nécessaires aux prévisions des performances futures? Les ingrédients indispensables sont:  Une vue sur l’inflation B.Une vue sur les composants de la croissance économique, afin d’en déduire une approximation des bénéfices et une valeur adéquate des obligations. C.Une vue sur les estimations moyennes pour les performances des marchés cash, obligataires, et actions.

11 BNP Paribas (Suisse) SA Septembre 2008 11 L’opinion de quelques experts sur les performances futures Rendements espérés pour les 45 années à venir. (Marchés US, % par an, réels) Source: WSJ, February 28, 2005 Ces rendements espérés sont considérablement plus faibles que les rendements des deux dernières décennies sur ces classes d’actifs.

12 BNP Paribas (Suisse) SA Septembre 2008 12 Une évolution de la frontière efficiente Return % 1980-2000 2008-2013 Risk %

13 BNP Paribas (Suisse) SA Septembre 2008 13 Quel scénario pour les années à venir ? Point clef: l’inflation. De vos vues sur l’inflation dépendront largement les rendements attendus des différentes classes d’actifs, et donc, votre politique d’allocation d’actifs.

14 BNP Paribas (Suisse) SA Septembre 2008 14 Conclusions Il est aujourd’hui, plus que jamais, difficile de prévoir de quoi l’avenir sera fait, au vu de l’éventail des possibles. Il est par conséquent fondamental de se faire une idée sur l’évolution potentielle des paramètres économiques principaux (l’inflation et croissance). Cette vue se doit non seulement de définir un scénario central, mais également de tenir compte de scénarios alternatifs. L’allocation stratégique d’actifs résultante doit optimiser les rendements futurs pour un niveau de risque acceptable tout en cherchant à limiter les risques représentés par ces scénarios alternatifs.

15 BNP Paribas (Suisse) SA Septembre 2008 15 Contacts Edith Parat Tel: +41 (0)58 212 8323 Email: edith.parat@bnpparibas.com Marc Ciriani Tel: +41 (0)58 212 8246 Email: marc.ciriani@bnpparibas.com