Embedded value (valeur intrinsèque) du Groupe CNP 45,5 / action au 31 décembre 2003 Après dividende de 1,53 / action Nombre d'actions au 31 déc. 2003 :

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1 Embedded value (valeur intrinsèque) du Groupe CNP 45,5 / action au 31 décembre 2003 Après dividende de 1,53 / action Nombre d'actions au 31 déc. 2003 : 137 854 064 * Après dividende et déduction des goodwills (1) L'ANR retenu dans l'Embedded Value est égal à l'ANR comptable diminué de l'in force et de l'avantage fiscal du Brésil (0,3 ) (2) 7,0 France et 0,6 Brésil 45,5 /action* 31 déc. 2003 Portefeuille in force (2) ANR retraité (1) 37,9 7,6 ANR retraité5 217,5 Portefeuille in force1 050,5 Embedded value6 268 Part Groupe M

2 Valeur des affaires nouvelles Valeur et marge du new business La valeur du New Business en 2003 est de : 84 M soit 0,61 par action 74 M hors Brésil soit 0,54 par action CA part du groupe correspondant : France : 12,1 Md Brésil : 0,214 Md Marge sur le New Business : France :5,3 % Brésil :8,7 % Total (2) :5,5 % (1) APE : Annual Premium Equivalent (2) Dont avantage fiscal Brésil NB APE (1) ()

3 France Embedded value principales hypothèses au 31 décembre 2003 Rendement des obligations : 4,3 % OAT Rendement des actions = OAT + 2 points soit 6,3 % (dividendes nets et plus-values) Taux d'actualisation : 7,8 % Couverture de la marge de solvabilité par des TSR à hauteur de 25 % Traitement des versements ultérieurs : l'essentiel est en affaires nouvelles Frais de gestion : hypothèse normative : les coûts unitaires augmentent comme l'inflation (1,5 % / an) Taux d'impôt sur les sociétés : 35,4 % Avoir fiscal : suppression sur actions françaises

4 Brésil Embedded value principales hypothèses au 31 décembre 2003 Taux d'actualisation : 17 % Rendement financier : 8,5 % Couverture de la marge de solvabilité normes locales à 100 % par fonds propres Frais de gestion : ratio frais constatés 2003 Impôt sur les sociétés y compris les contributions sociales : 34 % Taux de change : 31 décembre 2003 1 = 3,6577 BRL Hypothèses hors inflation

5 France Sensibilité de l'embedded value au 31 décembre 2003 Relative insensibilité de l'embedded value de CNP Assurances à une variation modérée des taux ANR + 100 points de base Rendement obligataire - 101- 0,7 + 10 % sur CAC 40 + 153+ 1,1 IN FORCE + 100 points de base sur rendement des obligations (et actions) + 386+ 2,8 + 100 points de base sur taux d'actualisation - 346- 2,5 EMBEDDED VALUE (ANR + IN FORCE) + 100 points de base sur rendement des obligations et actions + 285+ 2,1 + 100 points de base sur taux d'actualisation - 346- 2,5 M/action

6 Brésil Sensibilité de l'embedded value au 31 décembre 2003 Taux de rendement financier + 100 points de base + 1,8 Taux d'actualisation + 100 points de base - 2,2 Marge de solvabilité normes UE - 5,2 M

7 Évolution de l'embedded value sur un an En / action EV 2003 après dividende EV 2002 après dividende EV 2003 avant dividende avant Brésil EV 2003 avant dividende Dividende Gestion 2003Changement de conjoncture Glissement d'un an 46,7 45,5 42 47 Brésil + 0,6 + 1,3 + 2,8 + 0,3 - 1,5