“Chez André” Professor André Farber Solvay Business School Université Libre de Bruxelles.

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1 “Chez André” Professor André Farber Solvay Business School Université Libre de Bruxelles

2 12 July 2015 Chez André |2 Rappel: Certitude – 1 période Valeur actuelle : Critères de choix d’investissement: Interprétation de la VAN: Mesure l’accroissement de richesse des propriétaires de l’entreprise Indépendante des préférences de choix intertemporels Valeur de l’entreprise: Non endettée: Endettée:

3 12 July 2015 Chez André |3 Données Revenu 0Revenu 1 100.00022.000 Hoang # restaurantsInvestissementCash Flow 1100.000180.000 2200.000300.000 3 420.000 4400.000525.000 Taux d’intérêt r = 10%

4 12 July 2015 Chez André |4 Richesse et consommation Richesse future = Richesse actuelle: Consommation 0 =50.000110.000 (différent de l’énoncé pour rendre le problème plus intéressant) Epargne50.000-10.000 Valeur future55.000-11.000 Consommation future77.00011.000

5 12 July 2015 Chez André |5 Illustration graphique de l’ensemble des choix Richesse W 0 = 120.000 22.000 100.000 50.000 77.000 11.000 110.000 C0C0 C1C1 Pente = -(1+r)=-1,10

6 12 July 2015 Chez André |6 Ouverture de quatre restaurants Valeur actuelle nette VAN: Taux de rentabilité interne: Financement si C 0 = 50,000: La VAN est positive. En réalisant le projet Hoang augmente sa richesse du montant de la VAN Le TRI est supérieur au taux d’intérêt du marché ce qui signifie que le projet est rentable. Il faudra emprunter 350.000€ Le montant disponible dans un an sera donc: 525.000 – 350.000 x 1,10 = 140.000

7 12 July 2015 Chez André |7 Combien faut-il ouvrir de restaurants? TOTALMARGINAL VANTRIVANTRI 145.45560%45.45560% 272.72750%27.27340% 381.82840%9.09120% 477.27331%- 4.5455% La solution optimale est d’ouvrir 3 restaurants (ce qui maximise la VAN). On remarque que la rentabilité (et la VAN) d’un restaurant supplémentaire diminue lorsque le nombre de restaurants augmente. Le 4 ème restaurant n’est pas rentable (VAN<0 et TRI<r)

8 12 July 2015 Chez André |8 Création de Vietnamussel – financement par actions Fonds propres: 100.000 Nombre d’actions: 10.000 Valeur de la société: V = FP + VAN = 100.000 + 81.828 = 181.828 Augmentation de capital et investissement Prix par action: P 0 = 181.828 / 10.000 = 18,18 Montant de l’augmentation de capital: 200.000 Nombre d’actions émises: 200.000/18,18 = 11.000 Valeur de la société: 21.000 x 18,18 = 381.828 Prix d’émission: 18,18 (les actions sont émises au prix du marché) FP 100.000 DISP 100.000 Situation initiale (avant augmentation de capital et investissement) FP 300.000 IMN 300.000 Vérification V = Valeur initiale + Augmentation de capital = 181.828 + 200.000 = DIV/(1+r) = 420.000/1,10

9 12 July 2015 Chez André |9 Financement par emprunt FP 100.000 Dette 200.000 IMN 300.000 La valeur de l’entreprise est indépendante de la structure financière. Elle est déterminée par les cash flows futurs.