Que faut-il pour qu’une Union Monétaire fonctionne correctement ? Le cas de la zone euro Patrick ARTUS, Chef économiste Membre du comité exécutif - NATIXIS.

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1 Que faut-il pour qu’une Union Monétaire fonctionne correctement ? Le cas de la zone euro Patrick ARTUS, Chef économiste Membre du comité exécutif - NATIXIS Atelier « Forces et turbulences de la monnaie unique » - Entretiens Enseignants-Entreprises Paris – 26 août 2016

2 Les conditions de R. Mundell ne sont pas applicables telles quelles dans la zone euro 2

3 Mobilité du travail faible 3

4 Immigration nette (en % de la population totale) 4

5 Spécialisation productive différente 5

6 Valeur ajoutée dans le secteur manufacturier (en % du PIB en volume) 6

7 Emploi dans les services peu sophistiqués* (en % de l'emploi total) 7

8 Balance commerciale du tourisme (en % du PIB valeur) 8

9 Quels sont alors les critères, à substituer aux critères de Mundell, pour que la zone euro fonctionne bien ? 9

10 1.Forte mobilité du capital entre les pays de la zone euro 10

11 Balance courante (en % du PIB valeur) 11

12 Positions Target 2 des Banques Centrales (en Mds d'euros) 12

13 2.Coordination des politiques économiques générant des externalités entre les pays de la zone euro 13

14 Cotisations sociales des entreprises (en % du PIB valeur) 14

15 Pays de la zone euro : taux maximal d’imposition des profits des sociétés (2015, en %) 15 Sources : Eurostat, Commission Européenne, NATIXIS

16 3.Niveau de fédéralisme suffisant pour limiter l’hétérogénéité de revenu entre les pays 16

17 PIB par habitant en euro (en % du PIB par habitant de l'Allemagne) 17