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1 1 Les facteurs influençant le montage financier proposé par les sociétés du capital de risque. Jallal Diane et Jean Desrochers SEMAINE DE LA RECHERCHE.

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1 1 1 Les facteurs influençant le montage financier proposé par les sociétés du capital de risque. Jallal Diane et Jean Desrochers SEMAINE DE LA RECHERCHE

2 2 Structure de l'exposé Motivations de la recherche Objectifs de la recherche Cadre théorique Cadre méthodologique Échantillon Résultats Conclusion

3 3 Motivations de la recherche La croissance positive du capital de risque comme mode de financement des entreprises émergentes Les pratiques financières des sociétés de capital de risque (SCR) se caractérisent par lutilisation des différents instruments financiers Les SCR proposent aux entreprises un montage financier prenant en compte un nombre de critères et de caractéristiques propres à l'entreprise et à la SCR

4 4 Objectifs de la recherche Identifier les facteurs susceptibles d'influencer le choix du montage financier proposé par la SCR aux entreprises désirant obtenir du financement. Quantifier linfluence de ces facteurs sur la variation des composantes du montage financier.

5 5 5 Cadre théorique Les hypothèses de Modigliani et Miller concernant la structure financière ne sont pas vérifiées dans l'industrie du capital de risque. Les difficultés des sociétés de capital de risque sont dues aux problèmes suivants :

6 6 Cadre théorique - suite Problèmes d'asymétrie de l'information Problèmes liés aux coûts d'agence Problèmes dincertitude

7 7 Cadre théorique - suite Exemples des recherches effectuées : Brewer et al (1996) ont essayé de déterminer quels sont les types dinstruments financiers utilisés par les SCR pour financer les petites entreprises. Bascha et Walz (2000) ont décrit les pratiques financières dans lindustrie du capital de risque en Allemagne. Cumming (2002) :lobjectif de son étude est dindiquer les formes de financement utilisées par les fonds du capital de risque au Canada.

8 8 Cadre théorique - suite Définition des variables Deux types de facteurs qui influencent le montage financier proposé par les SCR : Des facteurs (caractéristiques) propres à l'entreprise Des facteurs propres à la SCR

9 9 Cadre théorique Facteurs liés à la SCR Lapproche utilisée La taille de la SCR La stratégie dinvestissement La durée de linvestissement Le régime fiscal de la SCR La modalité de retrait envisagé Les fonds collectés

10 10 Cadre théorique Facteurs liés à lentreprise Le stade de développement Les secteurs dactivités La taille de lentreprise Le régime fiscal de lentreprise La taille de linvestissement Lexpérience avec le promoteur

11 11 Méthodologie la méthodologie de lenquête L'architecture du questionnaire est comme suit La première partie dresse un portrait général de la SCR. La seconde partie concerne les activités de la SCR. La dernière partie s'intéresse à identifier les facteurs influençant le montage financier proposé par les SCR.

12 12 Méthodologie Échantillon Constitué des analystes et des dirigeants des SCR membres de l'association des investisseurs et des associés en capital de risque du Québec. Le questionnaire a été adressé à 264 analystes et dirigeants. Nous avons obtenu 66 réponses.

13 13 Résultats Variable explicative VS Variable expliquée Exemple: Taille de la SCR VS Montant dinvestissement VS Pourcentage dinvestissement VS Utilisation du capital-actions Approche utilisée VS Montant dinvestissement VS Pourcentage dinvestissement VS Utilisation du capital-actions

14 14 Résultats (suite) L'impact de la taille sur le montage financier –Classification de la taille des SCR selon chaque critère Taille de la SCR Critères PetiteMoyenne Grande Montant des actifs gérés Moins de $ Entre $ et $ Plus de $ Nombre des analystes et des dirigeants De 1 à 4De 5 à 910 et plus Importance moy des dossiers * nbre dossiers Moins de $ Entre $ et $ Plus de $

15 15 Résultats (suite) Corrélation de Spearman entre les différents critères de classification de la taille Montant des actifs gérés Nombre des analystes et des dirigeants Importance moy des dossiers * nbre dossiers Montant des actifs gérés,852,740 Nombre des analystes et des dirigeants,852,834 Importance moy des dossiers * nbre dossiers,740,834

16 16 Résultats (suite) L'impact de la taille sur le montant d'investissement Test Scheffe Items Taille Montant d'investissement Minimum Montant d'investissement Maximum Importance moyenne des dossiers Montant des actifs gérés p-value = 0,002 * p-value = 0,000 * Nombre des analystes et des dirigeants p-value = * p-value = 0,001 * p-value= 0,006 * Importance moy des dossiers * nbre dossiers p-value = 0,028 * p-value = 0,001 *

17 17 Résultats (suite) L'impact de la taille sur le montant d'investissement Tests de la médiane entre les groupes de la taille selon le critère des actifs gérés Groupes SCR ayant une petite taille SCR ayant une taille moyenne SCR ayant une grande taille SCR ayant une petite taille,008 *,000 * SCR ayant une taille moyenne,008 *,303 SCR ayant une grande taille,000 *,303

18 18 Résultats (suite) L'impact de la taille sur le pourcentage d'investissement et l'utilisation du capital-actions Items Taille Pourcentage d'investissement Utilisation du capital action Montant des actifs gérés p-value = 0,067 p-value =0,010 * Nombre des analystes et des dirigeants p-value = 0,176p-value = 0,139 Importance moy des dossiers * nbre dossiers p-value = 0,338 p-value = 0,010 *

19 19 Résultats (suite) L'impact de l'approche utilisée sur le montant d'investissement Items item Montant d'investissement Minimum Montant d'investissement Maximum Importance moyenne des dossiers Approche utilisée p-value = p-value = * p-value= *

20 20 Résultats (suite) L'impact de l'approche utilisée sur le pourcentage d'investissement et sur l'utilisation du capital-actions Items item Pourcentage d'investissement Lutilisation du Capital Action Approche utiliséep-value = 0.491p-value = 0.148

21 21 Résultats (suite) L'importance de linfluence de tous les facteurs liés à la SCR et à lentreprise sur le montant dinvestissement. le pourcentage dinvestissement. lutilisation des instruments financiers

22 22 Résultats de l'analyse de fidélité Exemple –Facteurs liés à la SCR influençant le montant d'investissement ItemsAlpha de Cronbach Approche utilisée Taille SCR Stratégie d'investissement Durée d'investissement Modalité de retrait envisagé Régime fiscal de la SCR Fonds collectés Dilution,6369,6551,6521,6412,6558,7177,6614,5960 Alpha =,6846

23 23 Résultats de l'analyse factorielle 68,16 % de la variation de la variable montant d'investissement est expliquée par trois composantes Première composante 33,61 % Deuxième composante 19,57 % Troisième composante 14,98 %

24 24 Conclusion Le montage financier proposé par la SCR aux entreprises financées est influencé par des facteurs: Liés à la SCR tels que la taille de la SCR, l'approche utilisée. Liés à l'entreprise tels que le stade de développement de l'entreprise et ses secteurs d'activités.

25 25 Conclusion (suite) Les SCR naccordent pas une grande importance à leur régime fiscal ou à celui de lentreprise lorsquelles désirent investir ou proposer un montage financier.

26 26 Merci Questions Remarques Suggestions


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