Titre de la présentation COMMENT SORTIR DES POLITIQUES DE SOUTIEN PUBLIC A LA CROISSANCE ? Institut de lentreprise 12 mars 2010 Philippe DARVISENET, Global Chief Economist, Economic Research Department

2 | March 2010 | Philippe DArvisenet, Global Chief Economist I – CE QUONT FAIT LES BANQUES CENTRALES Similitudes et différences II – CONSEQUENCES ET RISQUES : lenjeu de lexit III – QUEL EXIT ?

3 | March 2010 | Philippe DArvisenet, Global Chief Economist I – CE QUONT FAIT LES BANQUES CENTRALES - Taux - Apports de liquidité Collatéraux Contreparties Maturité Forex - Intervention sur des segments particuliers des marchés - Soutien à des institutions spécifiques

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13 | March 2010 | Philippe DArvisenet, Global Chief Economist II – QUELLES CONSEQUENCES ? QUELS RISQUES ? - Normalisation des conditions monétaires - Inflation ? - Distorsions de prix dactif et allocation de ressources - Quid si i < Taylor durablement ? - Contagion entre marchés dinstruments substituables - Recorrélations - Risque de taux et craintes pour lindépendance des banques centrales

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26 | March 2010 | Philippe DArvisenet, Global Chief Economist III – QUEL EXIT ? Comment drainer la liquidité ? - Exit endogène : déjà bien entamé - Des mesures discrétionnaires nécessaires, mise en œuvre prudente pour les instruments longs (risque de perte et crédibilité de la banque centrale, distorsions…) - Une gamme dinstruments suffisante : reverse repos, term deposit facility… - … une tâche moins complexe pour la BCE - Des modifications dans la conduite de la politique monétaire

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28 | March 2010 | Philippe DArvisenet, Global Chief Economist graphique 20 Demande de réserves Mesures discrétionnairesRéduction automatique E4E3 E2 E1 Fonctionnement du marché monétaire et « exit strategy » Deposit rate Discount rate Offre de réserves

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30 | March 2010 | Philippe DArvisenet, Global Chief Economist