Peut-il exister une croissance sans épargne ? (Introduction) Quand furent créées les premières caisses d’épargne en France au début du XIXe siècle, ce sont les vertus de l’épargne qui étaient mises en avant. En mettant de côté une partie du revenu tiré de son travail, l’ouvrier pouvait s’éviter le recours à la mendicité. A la même époque, les économistes classiques, en particulier Jean-Baptiste Say, soulignaient que seule l’épargne, en permettant d’augmenter les moyens de production, pouvait garantir l’enrichissement du pays. Plus près d’aujourd’hui, les années 1990 donnent pourtant l’exemple d’un pays comme les Etats-Unis qui ne cesse de s’enrichir tandis qu’un autre, le Japon, qui s’était fait le champion de l’épargne depuis les années 1970, connaît un taux de croissance du PIB qui ne dépasse pas 2% en moyenne. Les liens entre la partie non consommée du revenu et l’accroissement de la quantité de biens et services produits sur le long terme semblent donc assez difficiles à délier. Une façon d’aborder le problème est de se demander si une croissance peut exister sans épargne. Autrement dit, une économie qui consomme l’intégralité de ce qu’elle produit peut-elle connaître une augmentation durable de sa production ? Poser la question en ces termes présente l’avantage de faire apparaître clairement qu’une croissance sans épargne ne peut exister qu’à deux conditions, non exclusives l’une de l’autre, à savoir : une croissance financée par la création monétaire et/ou une croissance dont les sources seraient gratuites. Nous nous interrogerons donc dans une première partie sur la possibilité qu’une économie ‘vive à crédit’ sur le long terme. Puis, dans une deuxième partie, nous essayerons de déterminer dans quelle mesure les sources de la croissance nécessitent une épargne.

Peut-il exister une croissance sans épargne ? I. Une économie peut-elle financer sa croissance par la création monétaire sur le long terme ? A. La création monétaire peut financer l’investissement, donc permettre la croissance, sans qu’une épargne préalable existe. B. L’expérience historique montre cependant que ce mécanisme ne s’observe pas sur le long terme : le cas de la France pendant les trente glorieuses C. Le cas des Etats-Unis depuis le début des années 1990 II. Les sources de la croissance peuvent-elles être gratuites ? A. Une croissance extensive impossible sans épargne. B. Des gains de productivité (croissance intensive) obtenus sans épargne préalable : possibles… C. … mais ne semblant pas constituer une part importante des gains de productivité, lesquels reposent sur des activités devant être financées (donc nécessitant une épargne)

Peut-il exister une croissance sans épargne ? I. Une économie peut-elle financer sa croissance par la création monétaire sur le long terme ? A. La création monétaire peut financer l’investissement, donc permettre la croissance, sans qu’une épargne préalable existe. - le multiplicateur d’investissement - l’équilibre ex post de l’épargne et de l’investissement - à caser : la croissance tirée par la demande (consommation, exportations) B. L’expérience historique montre cependant que ce mécanisme ne s’observe pas sur le long terme : le cas de la France pendant les trente glorieuses C. Le cas des Etats-Unis depuis le début des années 1990

Peut-il exister une croissance sans épargne ? I. Une économie peut-elle financer sa croissance par la création monétaire sur le long terme ? A. La création monétaire peut financer l’investissement, donc permettre la croissance, sans qu’une épargne préalable existe. B. L’expérience historique montre cependant que ce mécanisme ne s’observe pas sur le long terme : le cas de la France pendant les trente glorieuses - un capital en partie détruit par la guerre - un taux d’épargne élevé mais qui semble permis par la croissance des revenus disponibles (ajustement ex post) - une abondance de liquidités issue de la politique monétaire et financière dans le cadre d’une économie d’endettement - mais des apports de capitaux étrangers (Plan Marshall…) : l’épargne n’est donc pas absente - et une tendance à l’inflation, d’abord rampante puis galopante C. Le cas des Etats-Unis depuis le début des années 1990

Peut-il exister une croissance sans épargne ? I. Une économie peut-elle financer sa croissance par la création monétaire sur le long terme ? A. La création monétaire peut financer l’investissement, donc permettre la croissance, sans qu’une épargne préalable existe. B. L’expérience historique montre cependant que ce mécanisme ne s’observe pas sur le long terme : le cas de la France pendant les trente glorieuses C. Le cas des Etats-Unis depuis le début des années 1990 - une politique monétaire active - mais des apports de capitaux étrangers (pays émergents) : l’épargne n’est pas absente - et une forte instabilité financière

Peut-il exister une croissance sans épargne ? I. Une économie peut-elle financer sa croissance par la création monétaire sur le long terme ? II. Les sources de la croissance peuvent-elles être gratuites ? A. Une croissance extensive impossible sans épargne. - le cas du facteur capital - le cas du facteur travail B. Des gains de productivité (croissance intensive) obtenus sans épargne préalable : possibles… C. … mais ne semblant pas constituer une part importante des gains de productivité, lesquels reposent sur des activités devant être financées (donc nécessitant une épargne)

Peut-il exister une croissance sans épargne ? I. Une économie peut-elle financer sa croissance par la création monétaire sur le long terme ? II. Les sources de la croissance peuvent-elles être gratuites ? A. Une croissance extensive impossible sans épargne. B. Des gains de productivité (croissance intensive) obtenus sans épargne préalable : possibles… - learning by doing - l’organisation du travail et de la production : division du travail… - la question des institutions (brevet…) - la question des externalités et des transferts de technologie C. … mais ne semblant pas constituer une part importante des gains de productivité, lesquels reposent sur des activités devant être financées (donc nécessitant une épargne)

Peut-il exister une croissance sans épargne ? I. Une économie peut-elle financer sa croissance par la création monétaire sur le long terme ? II. Les sources de la croissance peuvent-elles être gratuites ? A. Une croissance extensive impossible sans épargne. B. Des gains de productivité (croissance intensive) obtenus sans épargne préalable : possibles… C. … mais ne semblant pas constituer une part importante des gains de productivité, lesquels reposent sur des activités devant être financées (donc nécessitant une épargne) - financement de la R&D - coût de l'investissement en capital humain