Partie 3 le commerce international  Importance du phénomène  Quelques chiffres.  Illustration du développement du phénomène international  Les échanges internationaux et la monnaie.  Justification théorique du commerce extérieur.  Comment comptabiliser les échanges internationaux?  Analyse du commerce extérieur, 1

2 Quelques chiffres panorama du commerce mondial 2011 partie 3.ppt l'importance du commerce international L’importance du phénomène

Système Monétaire International L’opération de change 3

Le problème Par exemple, pour un contrat passé entre un importateur belge et un exportateur américain, l'importateur belge devra procéder à une opération de change d’euros en dollars pour pouvoir effectuer son règlement. 4

Total : "Les profits, c'est super !" Entretien : Pierre Loppe Mis en ligne LLB le 19/01/2012 Christophe de Margerie, PDG de Total, plébiscite l’usine de chimie-raffinage. Il ne craint pas que le groupe soit “dégradé”, à l’instar de l’Etat français. Entretien Pierre Loppe Christophe de Margerie, PDG de Total était mardi soir l’invité des Grandes Conférences catholiques. Nous l’avons rencontré. Le pétrole flambe sur les marchés. Pensez-vous pour autant que l’on va retrouver les niveaux records de 2008 ? C’est toujours la même chose : il y a le prix du baril et celui à la pompe ! Actuellement, le prix du brut est plutôt stable et celui du super historiquement élevé. En 2008, l’euro valait 1,55 dollar et le baril 148 dollars. A ce jour, on est à 110 dollars par baril mais l’euro est à 1,26. Autrement dit, les gens ont oublié que l’effet euro a plus que compensé l’effet baril en Aujourd’hui comme le prix du baril a baissé, on dit : ce sont les pétroliers qui en profitent. Ce n’est pas aussi simple : nous sommes importateurs et en période de crise et d’affaiblissement de l’euro cela peut faire très mal. Quand tout le monde se réjouit de la baisse de l’euro, dont bénéficie le commerce extérieur, on oublie que la facture pétrolière grimpe. Je le regrette pour nos clients mais c’est ainsi. Sans oublier qu’au prix du brut s’ajoutent les coûts de transport, de logistique, de raffinage, de distribution... C’est le prix des produits raffinés que nous répercutons, pas celui du brut. Les gens ne font pas le plein de brut. C’est à la fois compliqué et très simple. Extraits de l’interview donnée par Christophe de Margerie, PDG de Total à la libre 5

Chaque pays sa monnaie - QUIZ A)Quelle est la monnaie de : 1.l’Equateur ? 2.Haïti ? 3.Pérou ? 4.Macao ? 5. Liechtenstein ? 6.Corée ? 7.Slovénie ? le sucre la gourde le sol le pataca le franc suisse le won le tolar 6

Chaque pays sa monnaie - QUIZ B)Bon pour le scrabble ! 1.le baht de Thaïlande = 100 ? 2.le dông du Viêt-nam= 100 ? 3.le yuan de Chine = 10 ? 4.le dinar d’Irak= 1000 ? 5. la roupie de Inde= 100 ? 6.la livre du Liban= 100 ? 7.le kwacha de Zambie= 100 ? satang xu chao fils paise piastres ngwee 7

La valeur des monnaies entre elles. Comment déterminer la valeur d’une monnaie par rapport à une autre monnaie? 8

La valeur THÉORIQUE du taux de change? La parité le poids théorique d’or contenu dans chaque monnaie Exemple – FB (1)= g/or – £ (2)= g/or 9 Parité FB/£ = 2/1 = fb/£

La valeur THÉORIQUE du taux de change? La théorie de la Parité des Pouvoir d’Achat (PPA).Elle compare le pouvoir d’achat de chacune des monnaies. Exemple l’indice Big Mag 1 big mac = 1 € 1 big mac = 2 $ 10 Parité €/$ : 1€ = 2$

La parité des pouvoirs d’achat La parité des pouvoirs d’achat est un taux de change qui se définit selon les prix des mêmes paniers de biens dans les 2 pays. Ce taux est souvent considéré comme un taux d’équilibre ou un taux de référence qui permet de comparer les grandeurs économiques exprimées en monnaie différente. 11

12 La valeur RÉELLE du taux de change.

La monnaie ressemble à une marchandise un peu spéciale… Chaque pays possède sa propre monnaie qui sert de moyen de paiement officiel sur son territoire. On peut acheter ou vendre des monnaies d'autres pays au marché des changes. Le marché des changes détermine le prix en monnaie nationale des monnaies étrangères. Le prix des monnaies s'appelle le cours ou le taux de change. Il varie à chaque instant en fonction du marché. Les interventions des banques centrales visent à corriger les déséquilibres entre l'offre et la demande de monnaie nationale. Les commerçants peuvent se protéger contre les variations des taux de change en recourant aux opérations à terme. 13

Le marché des changes définition La rencontre entre l’offre et la demande de devises fixe le cours du jour d’une monnaie. 14 Le taux de change

La valeur RÉELLE du taux de change. Le jeux de l’offre et de la demande des monnaies. 15 BNB: Taux de changetaux de change

Une monnaie prend de lase déprécie valeur si...si... … la masse monétaire … … diminue. … augmente. 16

Une monnaie prend de lase déprécie valeur si...si... … les taux … … montent.… baissent. … l’activité économique … … progresse. … régresse. % 17

Une monnaie prend de lase déprécie valeur si...si... … la balance commerciale… … le niveau des prix … 10. inflation 25. Exportations + Importations - Exportations - Importations + 18

19 Une monnaie spéculation : volonté de réaliser des gains de change (ou plus-values) en achetant à bas prix pour revendre à prix élevé (si  des cours) ou à vendre à prix élevé pour ensuite racheter à prix bas (si  des cours). Elle consiste à réaliser des opérations de change en effectuant des prévisions sur l'évolution possible des cours. Les opérateurs effectuent des opérations d'arbitrage, comparent le cours des monnaies sur les différentes places boursières, achètent et revendent de manière à profiter des différences de cours observables.

Taux de change et commerce extérieur La monnaie comme outil concurrentiel 20

21 Taux de change et exportations Dévaluer la monnaie est-ce une solution? Les données de base  taux de change à l’origine1€= 1$  Prix en Belgique 2€  Prix aux EU 1,5$ Prix 2€ Prix USPrix imp 1,5$ 1€= 1$ Prix 2$

22 Taux de change et exportations Dévaluer la monnaie est-ce une solution? Les données de base  taux de change à l’origine1€= 1$  Prix en Belgique 2€  Prix aux EU 1,5$ Prix 2€ Prix USPrix imp 1,5$ 1€= 0,5$ Prix 1$ 1€ = 0,5$

23 Taux de change et Importation Dévaluer la monnaie est-ce une solution? Les données de base  taux de change à l’origine1€= 1$  Le bien n’est pas produit en Belgique  Prix en B2 € Prix Bel Prix imp 2 € 1€= 1$ Prix 2€ Prix 2$

24 Taux de change et Importations Dévaluer la monnaie est-ce une solution? Les données de base  taux de change à l’origine1€= 1$  Le bien n’est pas produit en Belgique  Prix aux EU 2 $ Prix Bel Prix imp 2 € 1€= 0,5$ Prix 2€ Prix 2$ 1€ = 0,5$ 4 €

Évolution du système monétaire Les différents systèmes de Change: Objectif Faciliter les échanges, 25

Les régimes de changes Le système des taux de changes fixes 2. Le système des taux de changes flottants ou flexibles 3. Système de change fixes mais ajustables TROIS MODELES THEORIQUES

Le système des taux de change fixes Un exemple l’étalon Or Un pays participant ne pouvait émettre de nouvelle monnaie qu’en fonction de la valeur en or qu’il acquérait en exploitant des mines ou en transigeant. La valeur de la monnaie dépendait donc du stock d’or détenu par la Banque nationale 27

Le système des taux de change fixes 28 Parité or 1 once = 35$ 1 once = 40$ 1 once = 35$ Déficit de Bdp Sortie d’or diminution de la valeur de la monnaie. Bonni de Bdp Entrée Augmentation de la valeur de la monnaie.

Arguments pour la fixité des taux de change Réduit les fluctuations (volatilité) qui augmente l’incertitude et diminuent le commerce. Réduit l’activité déstabilisante des spéculateurs. Pas inflationniste comme les changes flexibles. Remarque: En changes fixes, on parlera d’évaluation ou de dévaluation du change. 29

Le système des taux de change flottants Un régime de taux de change flottants est un système dans lequel il n'existe pas de parité officielle entre les différentes monnaies. Pour définir la valeur d’une monnaie, on ne se base pas sur une valeur étalon, mais sur un Taux de change qui varie librement sur le marché des changes en fonction de l'offre et de la demande 30

Taux de change €/$ Variations sont dues à l’évolution de l’offre et à la demande de devises Cours de change 31

Arguments en faveur des taux de change flottants Le marché fait toujours mieux: plus efficace. Cela donne au gouvernement plus de flexibilité pour parvenir aux objectifs de politique économique internes et externes. Pas de contraintes sur la détention des réserves de change par la BC. Mécanisme d’équilibrage des balances automatique. Remarque: En change flottant, on parlera d’appréciation ou de dépréciation du change. 32

Le système des taux de change fixes mais ajustables Les parités des monnaies sont fixes et ne peuvent varier que dans une fourchette de +/- 1 %. Les Banques Centrales ont l'obligation d'intervenir pour soutenir la parité de leur monnaie. Les parités des monnaies sont fixées par rapport à un étalon qui est l'or, mais seule une seule monnaie est convertible en or, le dollar Le dollar étant la seule monnaie convertible en or à un prix déterminé et fixe 35$ pour une once d’or, il devient la monnaie de règlement des paiements internationaux. Cette convertibilité est garantie par le fait que les États-Unis détiennent en 1944 les trois quarts des réserves en or de la planète. 33

Le système des taux de change fixes mais ajustables 34 Parité FB/$ 1$ = 50Fb 1$ = 50.5Fb 1$ = 49.5Fb Interventions de la BNB

Évolution du système monétaire La chronologie du SMI 35

Régime des taux de changes fixes Régime des taux de changes flexibles (flottants)) Loi du marché (offre / demande) Serpent Richard Nixon annonce que les USA ne garantissent plus la convertibilité du $ en or. DTSDTS ($ + £ + DM + FF + ¥) Devises (+ évent. Or) 1973 Réforme monétaire. Conférence de Nairobi et Nixon round 1992 Accords de Maastricht Maastricht SME (Système monétaire européen) Bloc-floating 1979 Fondation du SME. (Système monétaire européen) ECU → Euro (€) Étalon-or Or F M I (Fonds monétaire international) Bretton Woods $ $ et or 1944 Fin de la 2ème guerre; les pays sont ruinés. Création de la BIRD et du FMI.BIRD FMI * Avril 1972 : Création du Serpent Monétaire Européen : les pays participants limites les marges de fluctuations entre leurs monnaies à +/- 1,125%. * 36

XIX ème Changes fixes Changes fixes (étalon-or) XX ème 1914 Première guerre mondiale Sur le plan national : la monnaie en circulation est constituée de billets et de pièces convertibles en or et dont l’émission est fonction du stock national d’or. = = 37

XIX ème Changes fixes Changes fixes (étalon-or) XX ème 1914 Première guerre mondiale = = Sur le plan international : les monnaies sont définies légalement par rapport à l’or (l’unité monétaire correspond à un certain poids d’or). Ces monnaies sont interchangeables entre elles sur base de leur définition légale respective (pair de change). = 38

XIX ème Changes fixes Changes fixes (étalon-or) XX ème 1914 Première guerre mondiale 1918 Entre 1914 et 1918, la convertibilité intérieure de la monnaie en or fut suspendue. Après 1918, le rétablissement de l’étalon-or ne fut plus possible car les monnaies en circulation à l’intérieur des pays n’étaient plus convertibles et, du fait de la hausse des prix des biens, le volume d’or disponible n’était plus suffisant pour faire face aux besoins du commerce international. 39

XIX ème XX ème 1914 Première guerre mondiale Conférence de Gênes Changes fixes (étalon de change-or) Il fut conseillé aux pays membres de conserver une partie de leurs avoirs extérieurs sous forme de devises étrangères convertibles en or et d’utiliser ces devises comme moyens de règlement des transactions internationales et comme instrument de réserve de change, à côté de l’or. C’est la première instauration du régime de l’étalon de change-or = = ou 40

XIX ème XX ème 1914 Première guerre mondiale Conférence de Gênes Changes fixes (étalon de change-or) 1931 Dévaluation de la livre 1933 Dévaluation du dollar 1939 Deuxième guerre mondiale 41

XIX ème XX ème 1914 Première guerre mondiale Conférence de Gênes 1931 Dévaluation de la livre 1933 Dévaluation du dollar 1939 Deuxième guerre mondiale BRETTON WOODS 1944 BRETTON WOODS Changes fixes (étalon de change-or) 42

XIX ème XX ème 1914 Première guerre mondiale Conférence de Gênes 1931 Dévaluation de la livre 1933 Dévaluation du dollar 1939 Deuxième guerre mondiale BRETTON WOODS 1944 BRETTON WOODS C’est un nouveau régime d’étalon de change-or qui est imaginé. Les réserves des pays sont constituées par de l’or et des devises fortes (dollar, livre sterling, franc suisse...). La clé de voûte du système était la définition de la valeur-or du dollar (888,671 milligrammes d’or fin correspondant à un prix de 35 $/once). 43

XIX ème XX ème 1914 Première guerre mondiale Conférence de Gênes 1931 Dévaluation de la livre 1933 Dévaluation du dollar 1939 Deuxième guerre mondiale BRETTON WOODS 1944 BRETTON WOODS Chaque pays fixe la parité de sa monnaie vis-à-vis de l’or (ou du dollar) en s’engageant à maintenir le cours, seule une variation de 1 % de la parité est autorisée. Cet ordre monétaire international est fondé sur trois principes fondamentaux : la convertibilité des monnaies la stabilité des changes la collaboration entre tous les partenaires. 44

XIX ème XX ème 1914 Première guerre mondiale Conférence de Gênes 1931 Dévaluation de la livre 1933 Dévaluation du dollar 1939 Deuxième guerre mondiale BRETTON WOODS 1944 BRETTON WOODS Le Fonds Monétaire International (F.M.I.), Le Fonds Monétaire International (F.M.I.), issu de Bretton Woods, est l’organisme qui favorise la stabilité des changes et qui apporte un concours financier temporaire aux pays membres afin qu’ils puissent équilibrer leur balance des paiements. 45

XIX ème XX ème 1914 Première guerre mondiale Conférence de Gênes 1931 Dévaluation de la livre 1933 Dévaluation du dollar 1939 Deuxième guerre mondiale BRETTON WOODS 1944 BRETTON WOODS La Banque Internationale pour la Reconstruction et le Développement (BIRD) La Banque Internationale pour la Reconstruction et le Développement (BIRD) est chargée de promouvoir et de financer des projets. Au départ, il s’agissait de reconstruire l’Europe mais aujourd’hui, la « Banque mondiale » a pour but d’accorder des prêts à des taux privilégiés aux pays en voie de développement pour réaliser leurs objectifs économiques ou structurels. 46

XIX ème XX ème 1914 Première guerre mondiale Conférence de Gênes 1931 Dévaluation de la livre 1933 Dévaluation du dollar 1939 Deuxième guerre mondiale BRETTON WOODS 1944 BRETTON WOODS Changes fixes (étalon de change -or) 47

XIX ème XX ème 1914 Première guerre mondiale Conférence de Gênes 1931 Dévaluation de la livre 1933 Dévaluation du dollar 1939 Deuxième guerre mondiale BRETTON WOODS 1944 BRETTON WOODS Changes fixes (étalon de change-or) 1971 Dévaluation du dollar ème dévaluation du dollar 48

XIX ème XX ème 1914 Première guerre mondiale Conférence de Gênes 1931 Dévaluation de la livre 1933 Dévaluation du dollar 1939 Deuxième guerre mondiale BRETTON WOODS 1944 BRETTON WOODS 1971 Dévaluation du dollar ème dévaluation du dollar 1973 Accords de Paris (changes flottants) 1976 Accords de la Jamaïque Changes flottants 49

1976 Accords de la Jamaïque Changes flottants Ces accords visent à légaliser les pratiques qui se sont instaurées à partir de 1973 sur tous les marchés des changes après que les pays d’Europe occidentale et le Japon eurent cessé d’intervenir pour défendre un cours fixe de leurs monnaies respectives face au dollar. Les pays signataires s’interdisent expressément d’encore faire référence à l’or. Ils s’accordent le droit de laisser flotter leur monnaie, sous réserve de maintenir un fonctionnement « ordonné » du marché. (Flottement impur). Le nouveau « numéraire » est le droit de tirage spécial (D.T.S.) qui sert d’unité de compte. 50

XIX ème Changes fixes Changes fixes (étalon-or) XX ème 1914 Première guerre mondiale Conférence de Gênes 1931 Dévaluation de la livre 1933 Dévaluation du dollar 1939 Deuxième guerre mondiale BRETTON WOODS 1944 BRETTON WOODS 1971 Dévaluation du dollar ème dévaluation du dollar 1973 Accords de Paris (changes flottants) 1976 Accords de la Jamaïque Changes fixes (étalon de change-or) Changes flottants Changes fixes (étalon de change-or) 51

Etalon-orBretton Woods DTS BNB FMI BNB FB BNB $ FB $ DM FF £ ¥ DTS FB

Système Monétaire Européen De l’ E.C.U. à l’euro… à l’euro… 53

A l’origine, la création du SME a été motivée par la fin du système monétaire de Bretton Woods et par l’abandon des changes fixes. La convergence des économies européennes s’est alors trouvée remise en cause par la fluctuation des monnaies des pays membres de la CEE. Les accords de la Jamaïque, constatant la création d’un système monétaire international fondé sur les changes flottants a conduit les pays européens à réfléchir à la création d’un système monétaire régional rétablissant les changes fixes afin de ne pas remettre en cause les acquis de la convergence économique Le 12 avril 1972, le mécanisme « du serpent dans le tunnel » réduisait les marges de fluctuation entre les monnaies communautaires à ± 2,25% (le serpent) et entre ces monnaies et le dollar à ± 4,5% (le tunnel). Pour assurer le fonctionnement de ce mécanisme, les États membres créaient en 1973 le Fonds européen de coopération monétaire (FECOM). 54

Les résultats furent décevants. Face aux perturbations dues au prix du pétrole, les Etats membres ont réagi de manière divergente. De fréquentes et intenses fluctuations des taux de change et des entrées et des sorties du mécanisme de stabilité des changes ont eu lieu. Le serpent, conçu initialement comme un accord de portée communautaire, a été réduit à une zone de stabilité monétaire autour du mark. À la fin de 1977 la moitié seulement des neuf pays membres d'alors (RFA, Belgique, Pays-Bas, Luxembourg et Danemark) restaient à l'intérieur du mécanisme, les autres ayant décidé de laisser flotter complètement leurs monnaies. Le système a été abandonné la même année. 55

Le Système monétaire Européen naquit d'une Résolution du Conseil Européen du 5 décembre Il commença à fonctionner le 12 mars 1979 conformément à l'accord signé le même jour entre les différentes banques centrales des pays qui faisaient partie de la Communauté. Il avait trois grands objectifs: Stabiliser les taux de change Réduire l'inflation Préparer l'unification monétaire européenne. 56

Le SME repose sur un certain nombre de principes : Les monnaies européennes sont échangeables entre elles grâce à des cours pivots qui rétablissent donc le principe des changes fixes. Une monnaie commune est créée, l’ECU, pour servir d’unité de compte au sein de l’Union Européenne. Les monnaies peuvent varier les unes par rapport aux autres de + / - 2,25%. Les Banques Centrales européennes ont l’obligation d’intervenir sur le marché des changes quand les monnaies s’écartent de leur cours-pivot. +2,25 % -2,25 % 57

L’European Currency Unit était un panier composé d'un pourcentage déterminé de chacune des monnaies participantes. La valeur de ce panier se calculait en multipliant le poids attribué à chaque monnaie par son taux de change par rapport à l'ECU. C‘était uniquement une monnaie de compte qui n'avait pas de cours légal. Elle servait de moyen de paiement et de réserve par les banques centrales. Dans le S.M.E., la modification des cours bilatéraux était possible, mais il fallait qu’il y eût accord mutuel ! 58

Le SME a vécu de nombreuses turbulences et a notamment connu une violente tourmente en septembre et octobre 1992, suite aux difficultés de ratification du traité de Maastricht au Danemark et en France. La livre sterling et la lire ont dû quitter le mécanisme de change en septembre 1992 et en novembre de la même année la peseta et l'escudo ont été dévalués de 6% par rapport aux autres monnaies. En janvier 1993, la livre irlandaise a été dévaluée de 10%; en mai, la peseta et l'escudo ont subi une nouvelle dévaluation. Face à une nouvelle vague de spéculation pendant l’été 1993, le système a failli éclater. 59

Pour calmer le jeu, les pays signataires décidèrent d’élargir les marges de fluctuation à plus ou moins 15 % autour des cours-pivots bilatéraux. +2,25 % -2,25 % + 15 % - 15 % 60

Même si les « changes fixes » ne l’étaient donc plus tellement, la plupart des pays furent pourtant capables de garder des marges de fluctuations très serrées en s’ « amarrant » au DM. Avec l’entrée du schilling autrichien en 1995, celle du marka finlandais en 1996, le retour de la lire en novembre 1996 et l’entrée de la drachme grecque en 1998, treize Etats sur quinze firent ainsi partie du S.M.E. Les deux autres monnaies, la livre britannique et la couronne suédoise, tout en restant en dehors du système, poursuivirent une même politique de rigueur. 61

En signant le Traité de Maastricht, les douze s’étaient engagés à réaliser l’Union économique et monétaire pour la fin du siècle. Pour obtenir leur ticket d’entrée, les Etats durent répondre à un certain nombre de « critères de convergence » (taux d’intérêt, d’inflation et de change stables + déficit public et dette limités). Depuis le 2 mai 1998, 11 pays, dont la Belgique, participent à l’EURO. C’est à cette date que le Conseil européen a arrêté la liste des participants, a désigné le président de la Banque centrale européenne et a fixé les parités entre chacune des monnaies participantes. Le Danemark, La Grande-Bretagne et la Suède refusent (pour l’instant ?) d’adopter l’euro, vu l’hostilité de leurs opinions publiques (= « exclus politiques »). La Grèce ne répondait pas aux critères de convergence et, au départ, était dès lors exclue économiquement. 62

Le 1 er janvier 1999, l’EURO (€) est ainsi devenu la monnaie légale unique des 11 pays de l’Euroland. Il a commencé à être employé de manière progressive comme monnaie de banque, en parallèle avec les devises nationales. Depuis le 1 er janvier 2001, comme sa situation s’était améliorée entre-temps, la Grèce est devenue le 12 ème membre. Le 1 er janvier 2002, avec nos 11 autres partenaires, nous nous sommes définitivement séparés de nos « vieux » billets (et pièces) nationaux. 63

1 er janvier pays, 1 monnaie Guadeloupe Guyane Martinique Saint Pierre et Miquelon € € € € € € € € € € € € € € € € Espagne Portugal France Italie Grèce Finlande Irlande Royaume Uni Autriche AllemagnePays Bas Luxembourg Belgique Danemark Suède 64

Le 1 er janvier 2007, la Slovénie est devenue le 13 ème membre de la zone euro. Le 1 er janvier 2008, Chypre et Malte ont également rejoint notre monnaie. Avec l’entrée de la Slovaquie ce 1 er janvier 2009, l’Eurogroupe comporte désormais 16 membres avec 323 millions d’habitants. 65

Au printemps 1998, un nouvel organisme a vu le jour : la Banque Centrale Européenne (BCE). Nous savons qu’avec les Banques Centrales de l’Eurosystème, elle doit définir et mener la politique monétaire des pays membres. La BCE est établie à Francfort, son président est nommé par le Conseil européen. Elle a pour objectifs : d’assurer la stabilité (interne) de l’euro,d’assurer la stabilité (interne) de l’euro, de conduire la politique de change de l’euro,de conduire la politique de change de l’euro, de gérer les réserves de changes.de gérer les réserves de changes. 66

Au printemps 1998, un nouvel organisme a vu le jour : la Banque Centrale Européenne (BCE). Nous savons qu’avec les Banques Centrales de l’Eurosystème, elle doit définir et mener la politique monétaire des pays membres. Nous savons que ses principaux « instruments » sont : la politique des taux d’intérêt (niveau interne et externe),la politique des taux d’intérêt (niveau interne et externe), la gestion de la liquidité (au niveau interne, notamment par la politique d’Open Market),la gestion de la liquidité (au niveau interne, notamment par la politique d’Open Market), Les interventions sur le marché des changes (niveau externe : en achetant et en vendant des « paquets » de devises).Les interventions sur le marché des changes (niveau externe : en achetant et en vendant des « paquets » de devises). 67

Dix-sept États membres de l'Union européenne utilisent l'euro comme monnaie : Belgique Allemagne Estonie Irlande Grèce Espagne France Italie Chypre Luxembourg Malte Pays-Bas Autriche Portugal Slovénie Slovaquie Finlande 68