L’économie de nouveau en eaux troubles Perspectives économiques et financières CIRANO 28 septembre 2011 L’économie de nouveau en eaux troubles L’endettement excessif paralyse les pays industrialisés Les banques centrales assureront des conditions monétaires très accommodantes François Dupuis Vice-président et économiste en chef Mouvement des caisses Desjardins

L’économie mondiale baigne dans l’incertitude Plan de présentation L’économie mondiale baigne dans l’incertitude Les conséquences et les réactions des gouvernements et autorités monétaires Les perspectives économiques et financières revues à la baisse Conclusion

L’économie mondiale baigne dans l’incertitude L’économie de nouveau en eaux troubles L’économie mondiale baigne dans l’incertitude « L’économie mondiale est entrée dans une phase dangereuse, qui appelle, de la part des pays membres et du FMI, une vigilance exceptionnelle, de la coordination et une volonté de prendre des mesures audacieuses. » Communiqué du Fonds monétaire international 24 septembre 2011

Trois grandes sources d’inquiétude Crise financière en provenance de l’Europe Endettement excessif des gouvernements Fragilité des banques Crise de Lehman Brothers fraîchement en mémoire... Clivage politique aux États-Unis Saga du relèvement du plafond de la dette Hausse de taxe ou baisse de dépenses? Climat préélectoral et dogmatisme des républicains Retour possible des grandes économies industrialisées en récession? L’Europe et les États-Unis, mais aussi le reste de la planète!

Dette brute moyenne des pays de l’OCDE* Économie mondiale – Les finances publiques des pays industrialisés se sont dégradées au cours des dernières décennies En % du PIB En % du PIB Dette brute moyenne des pays de l’OCDE* * Organisation de coopération et de développement économiques. Sources : Organisation de coopération et de développement économiques et Desjardins, Études économiques

Endettement public moyen des pays de l’OCDE Économie mondiale – Les pays industrialisés peinaient à réduire leur endettement avant la crise En % du PIB En % du PIB Endettement public moyen des pays de l’OCDE * Nette des actifs financiers. Sources : Organisation de coopération et de développement économiques et Desjardins, Études économiques

Économie mondiale – Chaque pays est un cas particulier En % du PIB En % du PIB Endettement public 6,9 % 57,4 % 44,4 % 54,8 % 60,5 % 32,2 % 63,5 % 62,5 % 27,3 % 51,9 % 20,5 % 45,7 % 53,0 % * Les données en pourcentage au-dessus des bâtonnets correspondent à la proportion de la dette brute détenue par les étrangers en 2010. Sources : Organisation de coopération et de développement économiques et Desjardins, Études économiques

Économie mondiale – Déficits publics importants en zone euro Allemagne Autriche Belgique Italie Pays-Bas France Portugal Espagne Grèce Irlande (-25,4) Sources : Eurostat et Desjardins, Études économiques

Économie mondiale – Les autorités européennes peinent à contenir la crise des dettes souveraines En points de % Écarts de rendement des obligations souveraines dix ans avec l’Allemagne En points de % Nouveau plan d’aide à la Grèce Sources : Datastream et Desjardins, Études économiques

Prime de financement de court terme* Économie mondiale – Les écarts de financement se sont fortement élargis en Europe En points de % En points de % Prime de financement de court terme* * Écart entre le taux Libor trois mois et le taux des fonds à un jour prévu sur cette période. Sources : Bloomberg et Desjardins, Études économiques

Coût de l’assurance contre un défaut Économie mondiale – La solidité des pays européens et de leurs banques reste fortement mise en doute Indice Indice Coût de l’assurance contre un défaut * Credit default swaps. Sources : Bloomberg et Desjardins, Études économiques

Économie mondiale – La crainte d’un Lehman prise 2? Certaines similitudes inquiétantes : Perte de confiance dans les banques Incertitude sur la valeur des actifs des banques européennes Risque d’effet domino Certaines choses ont changé : Hausse importante des ratios de capital, baisse de l’effet de levier (surtout aux États-Unis) Les autorités ont développé plusieurs outils (injection de liquidité et de capital, réserves excédentaires, garanties des créances bancaires) La BCE a déjà amené une opération de financement de six mois et, avec l’appui de la Fed, elle offre plus de financement en dollars américains Les banques européennes posséderaient pour 14 000 G€ de titres en garantie Une proposition de hausser le Fonds européen de stabilité financière (de 440 G€ à 1 000 – 2 000 G€ )

Économie mondiale – Les ratios de capital des grandes institutions financières se sont améliorés Tier 1 capital ratio = Ratio de capital de première catégories (actions ordinaires, dette subordonnée, etc.) Sources : Banque d’Angleterre et Desjardins, Études économiques

Économie mondiale – L’effet de levier demeure élevé dans les grandes institutions européennes LCFI = Large and complex financial institutions Sources : Banque d’Angleterre et Desjardins, Études économiques

Indice de volatilité VIX du S&P 500 Économie mondiale – Augmentation significative des inquiétudes des investisseurs Indice de volatilité VIX du S&P 500 Sources : Datastream et Desjardins, Études économiques

États-Unis – Malgré l’entente d’août, la dette du gouvernement augmentera de nouveau au cours des prochaines années En G$ US En G$ US En G$ US En G$ US Déficits Dette Prévisions de base du Congressional Budget Office Prévisions de base du Congressional Budget Office Sources : Congressional Budget Office, U.S. Treasury et Desjardins, Études économiques

États-Unis – Les risques de récession prennent de l’ampleur, sans être prépondérants Source : Réserve fédérale d’Atlanta

L’économie de nouveau en eaux troubles Les conséquences et les réactions des gouvernements et autorités monétaires

Indices PMI manufacturier Économie mondiale – Le secteur manufacturier semble ralentir dans les grandes économies Indice Indice Indices PMI manufacturier Sources : Bloomberg, Institute for Supply Management et Desjardins, Études économiques

Économie mondiale − C’est dans les pays en difficulté budgétaire que le chômage se détériore Taux de chômage Sources : Eurostat et Desjardins, Études économiques

Indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan États-Unis – La confiance des ménages est revenue aux niveaux observés au cours des dernières récessions Indice Indice Indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan Revenue à 57,8 Sources : Université du Michigan et Desjardins, Études économiques

Économie mondiale – Réponses des autorités face à la crise Le G20 a réaffirmé son engagement à assurer la stabilité financière et à accroître les liquidités au besoin Aux États-Unis, la Réserve fédérale a annoncé son intention de maintenir son taux directeur à près de 0 % au moins jusqu’à la mi-2013 En zone euro, la France et l’Allemagne ont proposé, en août, la création d’un gouvernement économique, tandis que la Banque centrale européenne a augmenté son soutien au secteur bancaire et a débuté l’achat de titres de dette des gouvernements espagnol et italien L’Italie va mettre en œuvre un nouveau plan d’austérité

Économie mondiale − Plans d’austérité annoncés en zone euro France 12 G€ (2011-2012) Taxe de 3 % sur hauts revenus, coupe de 10 % sur niches fiscales, hausse du prix du tabac, etc. Grèce 28 G€ (d'ici à 2015) et 50 G€ de privatisations Baisse des salaires, recul de l'âge de la retraite, gel des pensions, hausse de la TVA, allongement de la durée de travail des fonctionnaires, etc. Italie 45,5 G€ (2012-2013) Gel des embauches et des salaires dans secteur public, création d'un ticket modérateur, etc. + taxes sur revenus élevés et changement aux modalités de paiements de retraite (encore en discussion) Portugal ~20 G€ Privatisations, etc. Allemagne 80 G€ (2010-2014) Hausse d'impôts, privatisations, etc. Espagne 65 G€ (2011-2013) Baisse des salaires des fonctionnaires (5 %), gel des pensions, etc Irlande 15 G€ (2011-2014) Baisse des dépenses sociales et du salaire minimum, suppression d'emplois publics Royaume-Uni 95 G£ (2010-2015) Fin des exonérations fiscales et de l'universalité des allocations familiales, hausse de l'impôt sur les plus-values, gel des salaires du secteur public Sources : Le Monde et Desjardins, Études économiques

États-Unis – Le plan Obama pour l’emploi Nouveau plan proposant des mesures représentant 447 G$ US Environ 40 % ne sont que la reconduction d’éléments déjà en place pour 2011 (taxes sur la masse salariale, prolongation de l’assurance-chômage) Nouvelles diminutions des taxes sur la masse salariale, notamment pour les employeurs 140 G$ pour les États et les infrastructures Accueil mitigé des républicains, le plan adopté sera certainement différent de celui proposé Financé, entre autres, par des hausses de taxes sur les riches Impact limité sur la croissance

Plus important problème des petites entreprises – août 2011 États-Unis – La faiblesse de la demande est ce qui préoccupe le plus les petites entreprises américaines Plus important problème des petites entreprises – août 2011 Sources : National Federation of Independent Business et Desjardins, Études économiques

États-Unis – Intention des petites entreprises d’emprunter Indice En % Moyenne mobile trois mois Sources : National Federation of Independent Business et Desjardins, Études économiques

États-Unis – Le second programme de politique quantitative de la Fed a profité plus à la Bourse qu’au crédit Juill. 2010 = 100 Juill. 2010 = 100 Intention annoncée Début QE2 Fin QE2 2010 2011 QE : Quantitative easing Sources : Bloomberg, Federal Reserve Board et Desjardins, Études économiques

États-Unis – La Fed allongera la durée moyenne de son portefeuille En G$ US Durée du portefeuille de titres du Trésor détenu par la Réserve fédérale au 14 septembre 2011 En G$ US Ventes Achats Sources : Federal Reserve Board et Desjardins, Études économiques

États-Unis – Les taux longs ont réagi fortement à l’Operation Twist En points de base En points de base États-Unis – variation hebdomadaire des taux obligataires* Du 16 au 23 septembre 2011. Sources : Bloomberg et Desjardins, Études économiques

États-Unis – La baisse des anticipations d’inflation à moyen terme est justifiée par les faibles perspectives de croissance En % Inflation implicite cinq ans dans cinq ans selon les obligations à rendement réel En % Sources : Bloomberg et Desjardins, Études économiques

Canada – Chute du taux des obligations à rendement réel de long terme Sources : Banque du Canada et Desjardins, Études économiques

Les perspectives économiques et financières revues à la baisse L’économie de nouveau en eaux troubles Les perspectives économiques et financières revues à la baisse

Conséquences de la crise – Il manque des moteurs à l’économie On mesure habituellement la croissance économique par l’équation suivante ΔY = ΔC + ΔI + ΔG + Δ(X-M) Exportations moins importations PIB Investissement Consommation Gouvernement Consommation : Les ménages dépensent moins afin de réduire leur endettement Investissement des entreprises: Les entreprises sont peu enclines à investir lorsque les perspectives économiques sont moroses Investissement résidentiel: Le désendettement (ménages et banques) et la faiblesse du marché du travail empêchent une reprise malgré la faiblesse des taux hypothécaires Gouvernement : La crise des dettes souveraines pousse l’adoption de plans d’austérité Secteur extérieur : La demande intérieure des pays émergents ne croît pas suffisamment

Conséquences de la crise (suite) – Ça prendra du temps… La situation politique constitue un frein à la croissance Incertitudes accrues Frustration de la population Politiques publiques inadéquates Les ajustements liés à la bulle immobilière et à la crise financière ne sont pas encore terminés Pas de relèvement du marché de l’habitation à court terme Les prix des maisons ne se relèveront pas à court terme La demande de crédit demeurera faible Inefficacité de la politique monétaire sur l’économie réelle Parallèles avec le Japon Faible croissance et volatilité L’économie réagit durement à la fin des stimuli Ajustement bien en cours aux États-Unis La démographie n’a pas aidé le Japon

Économie mondiale – Indicateurs avancés des grandes économies Sources : Organisation de coopération et de développement économiques et Desjardins, Études économiques

France – L’économie a stagné alors que la consommation des ménages a chuté Variation annualisée en % Variation annualisée en % Sources : National Institute for Statistics et Desjardins, Études économiques

Royaume-Uni – L’économie stagne depuis quelques trimestres Milliards de livres de 2006 Milliards de livres de 2006 PIB réel Sources : Bureau of Economic Analysis et Desjardins, Études économiques

Chine – Les indices PMI sont aussi faibles Sources : National Bureau of Statistics of China et Desjardins, Études économiques

Croissance du PIB réel en 2010, en 2011 et en 2012 Économie mondiale – La faible croissance des pays avancés perdurera en 2012 Croissance du PIB réel en 2010, en 2011 et en 2012 Canada 3,2 %, 2,3 % et 2,1 % Royaume-Uni 1,4 %, 1,0 % et 1,7 % Europe de l’Est 4,8 %, 4,3 % et 3,6 % Québec : 2,9 %, 1,7 % et 1,7 % Ontario : 3,0 %, 2,0 % et 1,9 % Japon 4,0 %, -0,9 % et 2,8 % Zone euro 1,7 %, 1,6% et 1,2 % États-Unis 3,0 %, 1,5 % et 1,5 % Chine 10,3 %, 9,0 % et 8,5 % Inde 10,0 %, 7,5 % et 7,8 % Amérique latine 6,2 %, 4,5 % et 3,8 % Asie du Sud 7,7 %, 5,2 % et 5,3 % Martin 11 juin 2008 Ralentissement se reflète ensemble des pays USA et Canada détails Francis et Benoit Europe, après plus forte croissance depuis 2000 Japon cycle avancé (4 ans), croissance va ralentir plus près potentiel (1,5 à 2,0 %) => problèmes démographiques et faibles productivité Monde 4,8 % 2006 ralentir à 4,0 % 2007 (> historic) reflète surtout G7, puisque éco. dev. reste fort Monde : 4,7 %, 3,6 % et 3,6 % Économies industrialisées : 2,6 %, 1,2 % et 1,6 % Économies en émergence : 6,7 %, 5,7 % et 5,5 % Sources : Consensus Forecasts et Desjardins, Études économiques

Aux prises avec des difficultés persistantes ÉTATS-UNIS Aux prises avec des difficultés persistantes

Variation trimestrielle annualisée du PIB réel américain États-Unis – Les révisions du PIB tracent un portrait plus sombre de l’économie américaine En % En % Variation trimestrielle annualisée du PIB réel américain Performance récente beaucoup plus faible Récession encore plus marquée Sources : Bureau of Economic Analysis et Desjardins, Études économiques

Croissance du potentiel États-Unis – L’économie demeure nettement sous son potentiel, même si celui-ci a été révisé à la baisse En milliards de $ US En milliards de $ US PIB potentiel Prévisions du CBO* ? Croissance du potentiel ? Moyenne 1995-2000 3,4 % Moyenne 2004-2007 2,4 % Moyenne 2010-2013 2,0 % *Congressional Budget Office. Sources : Congressional Budget Office, Datastream et Desjardins, Études économiques

États-Unis – Le marché du travail demeure très décevant En % En % Taux de chômage Sources : Datastream et Desjardins, Études économiques

Variation annuelle du PIB réel États-Unis – Le passage de la variation annuelle du PIB réel sous 2 % n’est pas un bon signe Var. ann. en % Var. ann. en % Variation annuelle du PIB réel Un seul mauvais signal Sources : Bureau of Economic Analysis, National Bureau of Economic Research et Desjardins, Études économiques

États-Unis – Les indices de confiance des entrepreneurs chutent Var. trim. ann. en % Sources : Institute for Supply Management, Bureau of Economic Analysis et Desjardins, Études économiques

États-Unis – L’ajustement au sein du bilan des ménages s’opère En % du revenu disponible En % du revenu disponible Sources : National Association of Realtors et Desjardins, Études économiques

Indice S&P/Case-Shiller États-Unis – Le prix des maisons existantes reste près du creux atteint en mars dernier En % 2000 = 100 Indice S&P/Case-Shiller Sources : Standard & Poor’s et Desjardins, Études économiques

États-Unis – Thèmes, enjeux, hypothèses et questionnements… Pas de récession dans le scénario de base La croissance demeurera cependant relativement faible Le chômage reste élevé Contribution historiquement modeste des ménages La Maison-Blanche et le Congrès demeurent divisés La croissance de l’investissement privé et les exportations nettes sont les bouées de sauvetage de l’économie américaine Mais il n’y aura pas de miracle ni d’étincelle à court terme à cause de l’incertitude mondiale

Le Canada a aussi certains déséquilibres La solidité du système financier et des plans crédibles de redressement des finances publiques sont des atouts indéniables

Canada – Le marché du travail a complètement récupéré les emplois perdus après le sommet d’octobre 2008 Oct. 2008 = 100 Oct. 2008 = 1000 Emplois 2008 2009 2010 2011 Sources : Statistique Canada et Desjardins, Études économiques

Canada – La confiance des consommateurs s’est stabilisée en septembre Indice Indice Indice de confiance des consommateurs Moyenne historique au Canada Sources : Conference Board du Canada et Desjardins, Études économiques

Canada – Le début d’un essoufflement du marché immobilier? En $ CAN Unités Ventes de maisons existantes Sources : Association canadienne de l’immeuble et Desjardins, Études économiques

Canada – Prix moyen des maisons existantes : la Colombie-Britannique et l’Ontario se démarquent En milliers de $ En milliers de $ En milliers de $ En milliers de $ EST OUEST Sources : Association canadienne de l’immeuble et Desjardins, Études économiques

Canada – La dette des ménages poursuit son ascension Sources : Statistique Canada et Desjardins, Études économiques

Ratio du service de la dette par rapport au revenu disponible Canada – Malgré un niveau d’endettement élevé, le service de la dette reste assez faible grâce aux bas taux d’intérêt Ratio du service de la dette par rapport au revenu disponible Sources : Statistique Canada et Desjardins, Études économiques

Canada– Le commerce extérieur canadien continue à se détériorer En G$ de 2002 En G$ de 2002 Exportations nettes Sources : Statistique Canada et Desjardins, Études économiques

Canada – Les perspectives économiques s’assombrissent Var. trim. ann. en % Var. trim. ann. en % Prévisions de Desjardins Croissance du PIB réel 2010 3,2 % 2011p 2,3 % 2012p 2,1 % * Stocks et erreurs résiduelles. p : prévisions Sources : Statistique Canada et Desjardins, Études économiques

La confiance des consommateurs Une croissance plus lente en vue QUÉBEC La confiance des consommateurs sera déterminante Une croissance plus lente en vue

Québec – L’affaiblissement de l’Indice précurseur Desjardins annonce une croissance économique plus lente Var. mens. en % Var. ann. en % Sources : Institut de la statistique du Québec et Desjardins, Études économiques

Québec – La croissance du PIB réel sera ralentie par l’économie interne et les difficultés du commerce extérieur Prévisions de Desjardins #EXPORTATION TRIM# + maj prévisions Hélène MAJ 28 juillet DAN MAJ 4 janvier 2010 JM Banque: u:\begh\isq.bnk Demande intérieure : series dif=pchya(difqc); Déficit commercial : series balance=(exportkx-importkx)/1000; dif, balance Sources : Institut de la statistique du Québec et Desjardins, Études économiques

Québec – La récente faiblesse de l’indice ISM manufacturier se reflétera sur les exportations québécoises vers les États-Unis Indice En G$ Seuil de croissance de l’ISM * Moyenne mobile six mois. Sources : Institute for Supply Management, Institut de la statistique du Québec et Desjardins, Études économiques

Exportations québécoises destinées aux États-Unis Québec – La part des exportations internationales destinées aux États-Unis n’est plus que de 67,8% Exportations québécoises destinées aux États-Unis Sommet : 85,5 % MAJ le 1er mars 2011 MAJ le 24 février 2010 JM MAJ le 5 février 2010 Hélène avec données janvier à novembre 2009: 69,5 % MAJ le 20 mai 2009 JM Source ISQ: http://diff1.stat.gouv.qc.ca/hkb/hkb.php#tag Prés. trim. 26 mars 2008 Hélène Idem Maj le 29 février, voir le point de vue pour les détails. La dépendance américaine est moins grande qu’en 2001. La récession avait été évitée en 2001 au Québec et le sera aussi cette fois-ci. Sources : Institut de la statistique du Québec et Desjardins, Études économiques

Québec – Le tiers du déficit commercial international attribuable à la Chine En milliards de $ En milliards de $ MAJ 1er mars 2010 Hélène DERNIERES MAJ SEPTEMBRE 2007 POUR FRANÇOIS Source: site ISQ commerce en ligne avec la Chine Sources : Institut de la statistique du Québec et Desjardins, Études économiques

Montants additionnels prélevés aux ménages Québec – Les prélèvements fiscaux freineront la consommation en 2011 et en 2012 D’importantes hausses de taxes et de tarifs freineront les dépenses de consommation et l’élan du PIB réel Montants additionnels prélevés aux ménages 2010-2011 2011-2012 2012-2013 Augmentation de la TVQ de 1 % les 1er janvier 2011 et 2012 Hausse de la contribution santé de 25 $ en 2010 à 100 $ en 2011 et à 200 $ en 2012. Majoration de la taxe sur l’essence de 1 ¢ le litre le 1er avril de chaque année de 2010 à 2013. Indexation de 1,27 % des tarifs gelés (sauf service de garde) TOTAL 400 M$ 1,615 G$ 2,715 G$ 180 M$ 575 M$ 945 M$ 120 M$ 240 M$ 360 M$ 15 M$ 75 M$ 135 M$ Créer le 2 septembre 2011 Plan budgétaire du gouvernement du Québec A39 715 M$ 2 505 M$ 4 115 M$ +1,79 G$ + +1,61 G$ -0,7 % consommation -0,9 % consommation Source : Ministère des Finances du Québec

Québec – Le marché immobilier près de l’équilibre Pénurie Équilibre #HABITATION # Revente de maisons # MENS# MAJ 23 août 2011 DAN Weblinx CREA = aller chercher les 2 séries en format tsd (mls100751 mls100749 mls100750) Prix: series prix=movavg(4,pchya(mls100751)); Rapport: series ratiovi_qc =movavg(4,mls100749/mls100750)*100; series prix=movavg(4,pchya(mls100751)); series ratiovi_qc =movavg(4,mls100749/mls100750)*100; ratiovi_qc, prix Surplus Sources : Société canadienne d’hypothèques et de logement, Association canadienne de l’immeuble et Desjardins, Études économiques

Ratio dette/actif (RDA) des ménages endettés Québec – Le ratio de la dette par rapport à l’actif des ménages est demeuré assez stable depuis dix ans au Québec Ratio dette/actif (RDA) des ménages endettés MAJ Danny 9 juin 2011 MAJ Hélène avril 2011 u:\begh\point de vue risque ménages\résultats_excel_pnd_Avril_2011\ Moyenne 2000-2010 idem moyenne 2000-2009 Hélène 14 octobre 2010 u:\begh\point de vue risque ménages\résutlats_Excel_PND\S3 ménages endettés RSD Moyenne_année.slx Sources : Ipsos Reid et Desjardins, Études économiques

Importance des ménages selon le RDA en 2010 Québec – Répartition des ménages endettés au Québec selon le ratio dette/actif (RDA) Importance des ménages selon le RDA en 2010 Zone de confort RDA < 0,8 Zone d’inconfort RDA > 0,8 < 2 Seuil critique RDA > 2 MAJ Danny 9 juin 2011 Hélène 5 mai 2011 u:\begh\point de vue risque ménages\résultats_excel_pnd_2011\Traitement_Avril_2011.XLS onglet RDA_Dettes RDA >0 < 0,5 RDA >0,5 < 0,8 RDA > 0,8 < 1,0 RDA >1,0 < 1,5 RDA >1,5 < 2,0 RDA >2,0 Sources : Ipsos Reid et Desjardins, Études économiques

Québec – Principaux constats La pause des dépenses de consommation s’allonge et les facteurs négatifs s’accumulent. Espérons que l’emploi tiendra le coup. Le report des hausses de taux d’intérêt atténue l’enjeu relatif à la situation financière des ménages, du moins à court terme. Le marché immobilier doit être surveillé de près. Une détérioration plus importante n’est pas exclue. Le climat plus morose a affecté la confiance des entreprises, mais pas assez pour stopper la tendance haussière des investissements. La faiblesse de l’économie américaine et les risques accrus de récession pèseront lourd sur les exportations internationales. Une rechute de faible amplitude n’est pas improbable. MAJ le 10 novembre pour DCR MAJ le 29 mai rencontre d’équipe par Hélène

L’économie de nouveau en eaux troubles Conclusion

Économie mondiale – Principaux constats La reprise est clairement atypique… Elle reflète assez bien les reprises lentes issues des crises financières Plusieurs secteurs dans certains pays sont encore en récession… Ceux qui ne le sont plus ont généralement profité des mesures gouvernementales ou monétaires (revenus, profits) Il y a encore peu de signes que l’économie retombe présentement en contraction Il y en avait aussi peu à la fin de 2007

Croissance annuelle du PIB réel (en %) Les prévisions de croissance sont révisées à la baisse à l’échelle mondiale Croissance annuelle du PIB réel (en %) 2011 2012 Ancien scénario Nouveau scénario Monde 4,0 3,6 4,2 États-Unis 2,5 1,5 3,0 Canada 2,9 2,3 2,7 2,1 Québec 2,2 1,7 Ontario 2,8 2,0 1,9 Source : Desjardins, Études économiques

Marchés financiers – Taux d’intérêt directeurs et dollar canadien $ US/$ CAN Prévisions de Desjardins Sources : Datastream et Desjardins, Études économiques

Merci beaucoup! Notre site: www.desjardins.com/economie Notre adresse courriel: desjardins.economie@desjardins.com Nos plus récentes « Prévisions économiques et financières » sont maintenant disponibles