La finance comportementale Néjib ACHOURI

Définition La Finance comportementale est l'application de la psychologie à la finance Le principe de la finance comportementale est l’utilisation de la psychologie pour comprendre certains phénomènes observés en finance

Plan I. Les origines de la FC Naissance de la Finance Comportementale I. Les origines de la FC II. La FC: une réponse aux anomalies de marché III. Les propositions de la FC Conclusion

Reconnaissance officielle Emergence il y a une trentaine d’années (1978) avec les travaux de Daniel Kahneman et Amos Tversky Tend aujourd’hui à se substituer au paradigme dominant dit de « l’efficience des marchés » Reconnaissance officielle 2002 : prix Nobel d’Economie à Daniel Kahneman Daniel Kahneman

I. Origines de la finance comportementale

Les fondements de la finance classique Maximisation de l’espérance d’utilité Hypothèse d’efficience des marchés Absence d’opportunité d’arbitrage

La remise en cause des conclusions de la théorie classique (1/2) Les cours boursiers ne reflètent pas exactement les perspectives économiques : existence d'anomalies de prix ou de rendement Marchés inefficients Choix d'investissement sous optimaux Certains tests empiriques ont montré les limites de l’hypothèse de la rationalité parfaite des acteurs: Agents non parfaitement rationnels

La remise en cause des conclusions de la théorie classique (2/2) Loterie A : gagner 1M € de façon certaine Loterie B 2,5 M p= 10% 1 M p= 89% 0 M p= 1% “Solution rationnelle”: E(B) = 1,14 M > E(A) = 1 M

II. La FC: une réponse aux anomalies de marché

Les travers comportementaux (1/2) Biais cognitifs collectifs ou individuels - Liés à la compréhension (ex : cadrage) - à la mémoire (ex : ancrage mental) - aux habitudes mentales dites heuristiques (raccourcis de raisonnement)

Les travers comportementaux (2/2) Les émotions La peur, l’aversion pour le risque, l’enthousiasme… Jouent un grand rôle dans la prise de décision.  MIMETISME, INSTINCT DE TROUPEAU (modes, bulles, krachs)

Les Anomalies de Marché Une anomalie financière est une situation observée sur le marché qui ne correspond pas à la logique de la théorie financière Anomalies calendaires, météorologiques Les tendances boursières : sous-réaction et sur-réaction  REACTION A L’INFORMATION ET MIMETISME : CONSEQUENCES IMPORTANTES SUR LE MARCHE

III. Les propositions de la FC

Finance comportementale « Sociologie financière »: Marché financier comme un espace social Intégration des modèles de la psychologie cognitive Rationalité limitée et notion de « satisfaisance »

Théorie sur le comportement des agents La théorie des perspectives Kahneman et Tversky (1979 et 1992) « Réaction différente aux perspectives qui suivraient la matérialisation de leurs gains ou leurs pertes » Prise en compte de l’aversion aux pertes et de la richesse initiale des agents dans leur prise de décision

Finance comportementale Finance classique Finance comportementale Théorie de l’utilité espérée Théorie des perspectives Rationalité parfaite Rationalité limitée Pas de déformation des probabilités Déformation des probabilités Aversion au risque Aversion aux pertes Richesse Variation de richesse Markowitz (1952) Shefrin et Statman (2000) MEDAF (1964) Plusieurs modèles

CONCLUSION Meilleure connaissance du fonctionnement réel du marché Remise en cause de la théorie financière Barak Obama s’est constitué une véritable « behavioral dream team » en recrutant Daniel kahneman, Richard Thaler et Dan Ariely