Environnement Économique Chap. 4 - L’internationalisation des échanges de capitaux (la Globalisation financière)

Sommaire I- La globalisation financière : évolution et débats II- L’euro & la politique monétaire européenne

I- La globalisation financière 1.1 Définitions 1.2 Les étapes de la Globalisation

I- La globalisation financière 1.1 Définitions Définition : "globalisation financière" = tendance à la constitution d'un marché mondial des capitaux : liberté de circulation des Kx  marchés interdépendants diversification internationale des portefeuilles rôle de l’interconnexion informatique des réseaux financiers Débats : financiarisation au détriment de l'économie réelle ? instabilité des marchés financiers, crises …

I- La globalisation financière 1.1 Définitions Critère de globalisation Dans un monde fermé  I = S dans chaque pays. Plus la corrélation entre taux d'épargne et taux d'investissement est élevée (I = S), plus les marchés de capitaux sont fermés (et réciproquement)

Corrélation forte, monde fermé Corrélation faible, Monde ouvert

I- La globalisation financière 1.1 Définitions Daniel Cohen : la fin du 19ème siècle a été marquée par une libéralisation financière plus importante qu’aujourd’hui : les mouvements de capitaux représentaient l’équivalent de 3,7 % du PIB mondial sur la période 1870-1914 ; ils se situent autour de 2,6 % aujourd’hui. Ce qui s’est modifié ce n’est pas tant l’internationalisation des capitaux que leur rapidité de circulation.

I- La globalisation financière 1.1 Définitions La finance mondiale, quelques indicateurs : 1973 1992, exportations de capitaux multipliées par 8 investissements de portefeuille multipliés par 21 transactions journalières sur les marchés des changes : 80 milliards en 1980  1500 milliards en 1998 croissance spectaculaire des marchés de produits dérivés marchés organisés : de 1306 milliards $ en 1988 à 13 549 milliards $ en 1998 marchés de gré à gré : de 3450 milliards $ en 1990 à 50 997 milliards $ en 1998

I- La globalisation financière Transactions internationales, en actions et obligations, en % du PIB 1975-79 1995-99 États-Unis 5,9 % 179,7 % Allemagne 6,9 % 260,3 % France 5,0 % 415,0 %

I- La globalisation financière 1.2 Les étapes de la Globalisation 1.2.1 L’évolution du SMI XIXe siècle = étalon-or  capitaux libres  faible corrélation entre S et I : La G-B exportait près de 40% de son épargne nationale, la France environ 20% les pays "jeunes" mobilisaient l'épargne des pays "vieux" pour financer l’industrialisation Avant 1914  une finance mondialisée ! Entre-deux-guerres  pas de SMI  fragmentation de l'espace financier mondial

I- La globalisation financière 1.2 Les étapes de la Globalisation 1.2.1 L’évolution du SMI Conférence de Bretton Woods (1944)  Mesures principales : Les États membres s’engagent à éliminer tout déséquilibre durable de leurs balances des paiements. L’hégémonie du dollar est officialisée : sa valeur est définie en or (au taux de 35 $ l'once d'or) et sert d’étalon de mesure aux autres monnaies. Principes : Les USA encadrent le système par leur puissance. Leur monnaie est la seule convertible en or : « dollar as good as gold » ; Les banques européennes soutiennent le dollar.

Autres monnaies Parités fixes $ Or 35 $ l’once d’or

Adoption d’un régime de changes fixes et ajustables (+ ou – 1%). + 1 % Taux de change - 1 %

I- La globalisation financière 1.2 Les étapes de la Globalisation 1.2.1 L’évolution du SMI Conséquences :  fermeture des marchés de capitaux : contrôle des changes réglementation marchés cloisonnés  forte corrélation entre S et I

I- La globalisation financière 1.2 Les étapes de la Globalisation 1.2.1 L’évolution du SMI Mais ce système pose problème : Dollars émis > stock d’or (dollar gap) Face à cette émission massive de dollars, les banques centrales ont moins confiance dans la monnaie américaine. Les Etats-Unis refusent de dévaluer leur monnaie, symbole de leur puissance. Le déficit de la balance des paiements américaine s’alourdit avec les conflits (Corée, Vietnam, Guerre froide…) 15 août 1971 : Nixon annonce la suppression de la convertibilité en or du dollar. 1973 : les banques centrales européennes refusent de continuer à soutenir le dollar. 1976, accords de la Jamaïque : abandon du système des changes fixes pour le système des changes flottants.

I- La globalisation financière 1.2 Les étapes de la Globalisation 1.2.1 L’évolution du SMI 70’s : Fin du SMI de Bretton-Woods flottement des monnaies en 1973  volatilité des taux de change  innovations financières (produits dérivés : SWAP, Futures…)  meilleure couverture des risques … MAIS  … spéculation chocs pétroliers (1973 et 1979) : recyclage des "pétrodollars" par les banques internationales  dépôts des pays producteurs de pétrole  prêts à des pays du Sud non producteurs de pétrole 1974 – 1982 : la dette publique des PED augmente de 250 % déficits américains  emprunts :  Les transferts de Kx changent d'orientation : Nord / Sud  Sud / Nord ET Nord / Nord

I- La globalisation financière 1.2 Les étapes de la Globalisation 1.2.2 La libéralisation des marchés financiers 80’s = Les « 3D » Décloisonnement = déspécialisation des opérateurs = fin de la séparation entre : banques d’affaire / de dépôt marché monétaire (prêts à CT), financier (prêts à LT), des changes… Ce décloisonnement s’accompagne d’un regroupement des places boursières en Europe : Euronext = fusion des bourses d’Amsterdam, Bruxelles et Paris en 2002. (+ Bourse de Lisbonne en 2003) Euronext est en voie de fusion avec le NYSE Le Nasdaq a pris une participation dans le L.S.E (London Stock Exchange).

I- La globalisation financière 1.2 Les étapes de la Globalisation 1.2.2 La libéralisation des marchés financiers Déréglementation = libéralisation des marchés Ouverture du système financier japonais en 1983-84; Démantèlement du contrôle des changes en Europe (Marché unique de capitaux en 1990).  favorise la circulation internationale du K  En France : loi bancaire de 1984

I- La globalisation financière 1.2 Les étapes de la Globalisation 1.2.2 La libéralisation des marchés financiers Désintermédiation : recours direct des opérateurs internationaux aux marchés financiers : fin du financement « indirect » par les banques ; « finance directe » ou « de marché » (Hicks) ; taux d'intermédiation = crédits bancaires / total des financements : 1978 = 71 %  2000 = 43,2 % taux d'intermédiation «  large » = financements intermédiés / total des financements 1978 = 79 %  2000 = 68.9 %

La désintermédiation financière en France (part du financement de marché en %) Source : INSEE

Évolution de la capitalisation boursière dans le monde (capitalisation totale, en % du PIB mondial)

I- La globalisation financière 1.2 Les étapes de la Globalisation 1.2.2 La libéralisation des marchés financiers Mais de sérieux problèmes apparaissent : 80’s : politiques de désinflation des PDEM + déficits publics et extérieurs crise de la dette  fragilité du système financier international  désengagement des banques octobre 1987, krach de la Bourse de New York grande volatilité des changes. 90’s : essor des marchés « émergents » : pays au fort potentiel de croissance  importantes opportunités de placement  grande volatilité des capitaux  crise à la fin des 90’s

I- La globalisation financière 1.2 Les étapes de la Globalisation 1.2.2 La libéralisation des marchés financiers Euronext a proposé en 2005 un marché, aux conditions d’accès assouplies, pour les PME : Alternext Au final, à l’instar de la mondialisation, la globalisation financière est bien une réalité tangible ; Elle est même la partie la plus achevée de la mondialisation.