L’étalon-or Pol. 4470

Les débats en Angleterre Bullion Report 1810 Dépréciation de la Livre due à la surabondance de la monnaie (crédit). Il faut que la quantité de billets en circulation soit assujettie à des mesures de contrôle Thornton : la quantité de monnaie affecte les prix et le niveau d’activité. Il y a nécessité d’arbitrage. Ricardo : la quantité de monnaie affecte les prix. L’objectif de la politique monétaire doit être la stabilité des prix et le lien entre la quantité de monnaie en circulation et les réserves doit être mécanique Réserves de la Banque d’Angleterre : 2/3 en titres ; 1/3 en pièces ou lingots

Bank Charter Act 1844 (Peel’s Act) Règle de J. H. Palmer : - les réserves en titre restent fixes ; - les variations des réserves en or entraînent une variation égale des billets et des dépôts Currency school et banking school École de la circulation (Overstone et Ricardo) : la Banque d’Angleterre est en conflit d’intérêt ; elle ne peut à la fois jouer le rôle de banque centrale et prêter au gouvernement et aux particuliers. Quand les réserves diminuent, il faudrait que la BdA diminue les billets en circulation, mais cela l’oblige à réduire ses crédits. Conclusion : il faut séparer les deux activités. École de la Banque (Tooke et Fullarton) : La monnaie est du crédit et il faut en conséquence prendre en considération l’ensemble des moyens de paiement en circulation. Les autorités monétaires doivent avoir un pouvoir discrétionnaire pour intervenir Loi de 1844 : école de la circulation Deux départements distincts : émission et banque

Report of the Cunliffe Committee, 1918 Les conditions : Définition de la valeur de la monnaie en poids d’or Émission des pièces d’or par la Monnaie Convertibilité complète des billets en or Taux de change fixé par rapport à l’or Émission des billets en relation directe avec le niveau des réserves Aucune restriction sur les importations et les exportations d’or Ajustement automatique du taux d’escompte sur le niveau des réserves L’équilibre automatique - L’instrument : le taux d’escompte - L’objectif : contrôler les entrées et les sorties d’or et les mouvements spéculatifs du crédit - Le résultat : le volume de pouvoir d’achat du pays s’ajuste automatiquement sur le niveau des prix mondiaux

Déséquilibres économiques Déficit commercial Constat 1 : les prix domestiques sont trop élevés Constat 2 : sortie d’or Action monétaire : hausse du taux d’escompte Effets : (1) Hausse généralisée des taux d’intérêt et réduction du crédit (2) Nouveaux investissements repoussés (3) Ralentissement économique (emploi) et diminution de la demande de biens de consommation (4) Les entreprises endettées vont chercher à écouler leurs produits à des prix plus bas Résultat : Baisse générale des prix, stimulation des exportations et réajustement de la balance commerciale Crédit spéculatif (surchauffe économique) Constat 1 : forte demande de crédit et pressions sur la BdA Constat 2 : les réserves diminuent en proportion du passif Effets : identiques à la situation précédente

Constats Étalon-or standard international et coopération monétaire Asymétrie : périphérie débitrice et productrice de matières premières Ajustement automatique ?? Entrées d’or en Angleterre Système extrêmement rigide - coût humain élevé

Modèles très variés Banque centrale publique ou privée Taux de couverture de la monnaie : total ou partiel Trois régimes Étalon-or (Gold Standard) : Pièces et lingots Étalon-or lingot (Gold bullion standard) : convertibilité interne limitée et convertibilité externe sous forme de lingots Étalon de change-or (Gold exchange standard) : convertibilité externe en monnaies convertibles en or

Caisses d’émission (Currency Board) Principes généraux Convertibilité : le taux de change est ancré à une devise étrangère forte ou à un panier de devises Couverture (totale ou partielle) de la base monétaire par les réserves de la caisse Discipline monétaire : pas de stérilisation, pas d’intervention discrétionnaire, pas de fonction de prêteur en dernière instance, pas de crédits au gouvernement Liberté de circulation des capitaux à l’externe et flexibilité des prix à l’interne Discipline budgétaire Système périphérique Le poids de l’ajustement est entièrement supporté par le pays Nécessité de maintenir des réserves importantes pour faire face aux chocs Problème de l’ancrage monétaire