3. Le système monétaire international Classification des régimes de change (rappel) Objectifs macroéconomique d’un pays Régime de TdC Fixe: Étalon-or 1870- 1914 < 1ère guerre Fonctionnement de l’étalon-or principe flux- prix-espèce Tentative de la G.B. restaurer étalon-or entre les deux guerres Juillet 1944 Accords Bretton Woods =>fondation de IMF et de la Banque int. pour la reconstruction et le développement =Banque Mondiale, en 1947 GATT Système Bretton Woods- étalon devise-or Hanel

Le système monétaire international /suite 8. Introduction du régime des taux de change flottants 9. Système monétaire européen 10. Union monétaire européenne Hanel

Objectifs macroéconomiques et politiques macroéconomiques Chaque pays fait face à deux défis: Équilibre intérieur (plein emploi, stabilité de prix et croissance économique) Équilibre extérieur ? Le maintien d’une relation désirée entre les exportations et les importations des biens, services et actifs. Ceci ne signifie pas nécessairement une BdP avec la balance courante =0 (voir au cours prochain). Politiques macroéconomiques: Politique monétaire (contrôle de la masse monétaire, donc taux d’intérêt) Politique fiscale: dépenses publiques et taxation Hanel

Charactéristiques générales des régimes de change Taux de change fixe Avantages: Le taux de change est connu et stable (???)(positif pour les décisions des entreprises) moins d’ inflation, l’équilibre interne sacrifié pour le maintien de l’équilibre extérieur Inconvénients : La politique monétaire ( variation de M et donc des taux d’intérêt) sert exclusivement à maintenir le taux de change fixe. Conséquence: le pays doit maintenir R = R étranger(+-) prime de risque, il est incapable d’utiliser la pol. monétaire pour stimuler ou ralentir son économie. Hanel

Caractéristiques générales des régimes de change /suite Taux de change flexible Avantages: Possibilité d’utiliser la politique monétaire pour les objectifs d’équilibre intérieur indépendamment de l’étranger, la variation du taux de change amortit les ‘chocs’ extérieurs Inconvénients : Danger que les politiques monétaires poursuivent des objectifs de croissance au dépens d’une stabilité de prix=> plus d’inflation; l’instabilité du taux de change rend plus difficile les décisions des entreprises; crises spéculatives; manque de coordination internationale=> dévaluations ‘compétitives’… Hanel

Mécanisme Flux-prix-espèces (D.Hume, 1748) Régime Étalon-or 1870-1914 Mécanisme Flux-prix-espèces (D.Hume, 1748) excédent d’exportations=> influx d’or, Masse monétaire augmente, la production stable, donc hausse d’ inflation => perte de compétitivité =>baisse des exportations, hausse des importations le déséquilibre des paiements, paiement en or aux étrangers, masse monétaire baisse, prix baissent compétitivité est restaurée et ainsi de suite. Les déséquilibres extérieurs sont réglés automatiquement au prix d’importantes fluctuations de prix et d’emploi Hanel

Quelques événements de l’histoire du régime étalon-or 1870-1914 Stabilité extérieure assurée au prix de grandes fluctuations entre période de croissance éco. et inflation, suivies de récessions et de chômage. Aux É.U. chômage 1890-1913 6.8% contre 5.7% entre 1946-1992. Abandon de l’étalon-or 1914 –1918 Hanel

Quelques événements de l’histoire du régime étalon-or/suite Tentatives futiles de restauration 1918-939 Problèmes: - Hyper-inflation en Allemagne, Hongrie .. Retour à l’or en 1919 aux É.U. 1922 Gênes: GB, Fr, It et Japon décidèrent de retourner à l’or et poursuivre le double objectif de l’équilibre intérieur et extérieur 1925 G.B. retourna à l’or en fixant la £ au prix d’avant guerre=> fiasco: la Banque d’Anglettere a dû poursuivre une politique monétaire très restrictive => la £ était surévaluée et les produits britanniques trop chers, déclin d’exportations et croissance d’importations, chômage, dépression. Hanel

Quelques événements de l’histoire du régime étalon-or/suite 1929 Crash boursier –la Grande crise => étalon-or abandonné par la G.B en 1931 et par les UÉ.U. en 1933 pour y revenir en 1935 en dévaluant $ de 20.67/once à 35$/once en 1934 Dévaluations compétitives => désintégration de l’économie internationale Les pays qui ont gardé plus longtemps étalon –or ( France, Suisse, Belgique) connaissaient une crise économique plus forte que les pays qui ont dévaluaient et laissaient l’inflation monter. 2ème guerre interruption des échanges commerciaux, contrôle de changes Hanel

Régime de Bretton woods 1944 FMI et système étalon-devise ($US)-or Prix de $ fixé à l’or (35$=once d’or), les autres pays devaient maintenir leur taux de change fixe p.r. au dollar +- 1%. Parités «’ajustables’ -> dévaluations ou réévaluations permises, mais seulement avec l’approbation du FMI FMI: chaque pays membre contribuait un quota en 2 parties (1) tranche d’or en or ou monnaies convertibles (2) en sa monnaie nationale; Utilisation de la tranche d’or à la demande et sans conditions, l’équivalent du reste de sa cote part en monnaies convertibles conditionnelle à l’approbation du FMI. Hanel

Faiblesses du régime de Bretton Woods 1945-1958 Tout allait bien aussi longtemps que tous les pays ravagés par la guerre avaient une pénurie de $. 1958-1965 les pays européens retournaient graduellement à la convertibilité 1965-71 tous les pays devaient accepter la politique monétaire ( plutôt inflationniste des É.U. (guerre de Vietnam et programmes sociaux) problèmes: La fixité des changes donnait lieu à des crises spéculatives et dévaluations ( U.K. en 1967; France a dévalué le FF et RFA a réévalué le DM en 1969). Hanel

Abandon du régime de Bretton Woods Importante fluctuations économique => Crise spéculatives Asymétrie du régime en faveur des ÉU. Déficit croissant de la BdP des ÉU a augmenté les $ en circulation et cela a miné la confiance en la capacité des ÉU de respecter la convertibilité de tous les $ en or. 1971 le président Nixon déclare la dévaluation du US$, suspension de la convertibilité du US$ en or; c’est la fin de facto du régime étalon-devise-or. Hanel

Régime des taux de change flottants 1971 Smithsonian Agreement, en 1973 le monde a officiellement adopté les taux de change flottants (à divers degré). 1973-74 1ère crise de pétrole; le prix pétrole a quadruplé ; Stagflation La flexibilité des changes a facilité le recyclage des pétrodollars (pays industrialisés déficits de paiements-pays exportateurs de pétrole excédents. Tout indique que les taux de change fixe n’auraient pas pu survivre les crises de pétrole. - 1980 2ème crise de pétrole, prix augment 2.5x, inflation aux ÉU 13%, GB 18%, It 21%, RFA 5.5%; Ja 8%; Canada 10% Hanel

Taux de change flottants 1979 aux ÉU M.Volcker devient pr. de la Réserve Fédérale. Introduction d’une politique monétaire restrictive, R montent à >20% l’inflation tombe et US$ s’apprécie fortement de 1980 à 1985. Économies nord-américains en crise. Déficit de la BdP des ÉU augmente 1985 US$ décline p.r. aux principales monnaies. Hanel

Système monétaire Européen (SME) 1979 Marché commun ( Traité de Rome 1958) établie l’ECU (European currency unit). ECU est composé des parts fixes des monnaies des 12 membres de la communauté Européenne de l’époque. Exchange –rate mechanism (ERM) permet de maintenir le taux de change central de l’ECU tout en permettant une fluctuation des taux de change des monnaies individuelles +-2.25% autour de leur parité (Espagne et Portugal +- 6%). Serpent dans le tunnel. Les taux d’inflation convergeaient vers le bas! Hanel

Système monétaire Européen (SME) abandonné en 1993 Crise 1992 suite à la réunification de l’Allemagne (la Banque Centrale de la RFA a décidé d’arrêter l’inflation, taux d’intérêt élevés) => dépression économique dans les autres pays européens, spéculation contre les plus faibles (la £, la lire italienne, peso, monnaie suédoise ) éclatement du SME marges de fluctuations +- 15% suivies de dévaluations. Abandon du SME en 1993. Traité de Maastricht Plan d’union monétaire européenne EMU : 5 critères de convergence: jnflation < +1.5% des 3 taux le plus bas, intérêt <+2% des 3 taux les plus bas, déficit public<3%PNB, dette publique < 60% PNB, pas de dévaluations récentes Hanel

Union monétaire Européenne (1999 –2002) Création de la Banque Centrale Européenne et de la monnaie EURO à partir de 1.1. 1999 Les billets et pièces de 11 monnaie nationales remplacées par EURO en 2002; RFA, FR, IT, PB, BE, LU, ES, PO, AU, IR, FI. Objectif principal: réduire les coûts de transaction monétaires en vue d’avancer l’intégration économique et politique et le poids économique de l’Europe. Hanel